Актуальные вопросы оценки международной инвестиционной позиции Российской Федерации в условиях санкционных ограничений

Многие современные исследователи констатируют негативное воздействие ресурсного богатства России на темпы и качество экономического роста и развития нашей страны. При этом исследователи подчеркивают, что проблема "ресурсного проклятия" и эффект "голландской болезни" связаны не только со специфической узкой экспортной ориентацией, но и с общей рентной ориентацией экономических агентов, дестимулирующей инвестиционную активность в целом, а в особенности -инвестиции для диверсификации структуры национальной экономики [8, 9, 10]. Рассмотренные акценты сформировали в России проблему технологического отставания, которая и является, по оценкам Президента России Путина В.В., центральной внутренней угрозой экономической безопасности России, создающей её восприимчивость и к внешним вызовам.

Проблема недостаточного уровня инвестиционной безопасности является фактором, многие годы сдерживающим технологические преобразования и развитие российской экономики. Наблюдаемое в первом десятилетии XXI века повышение платежеспособного спроса на фоне высоких мировых цен на нефть позволило российским предприятиям нарастить производство без существенного повышения инвестиционной активности. Кроме того, недостаточная развитость российского рынка капитала существенно ограничивала доступ отечественных компаний к долгосрочному кредитованию, что опять же затрудняло реализацию инвестиционных проектов. Указанное ограничение несколько компенсировалось благодаря возможности доступа российских компаний к внешним заимствованиям, однако когда в условиях нарастания геополитических противоречий и активизации санкционного противоборства экономика России столкнулась с резким ограничением доступа национальных компаний к внешнему финансированию, сопряженным со значительным ростом процентных ставок внутри страны, что дополнительно негативно сказалось на инвестициях в основной капитал и снизило инновационный и импортозаместительный потенциал российской экономики.

Анализируя проблему привлечения иностранных инвестиций для повышения инвестиционной безопасности страны, отметим, что объём прямых иностранных инвестиций в Россию в 2016 году составил 38 млрд. долл. США (+300% к показателю 2015 года). По предварительным оценкам за 2017 год суммарный объем вложений зарубежных инвесторов в российские проекты составил более 30 млрд. долл. США, однако показатели как 2016, так и 2017 годов так и не достигли уровня 2008 г. - $76 млрд. Кроме того, сохраняющая политико-экономическая нестабильность в геополитических отношениях и попытки изоляции России создают новую реальность, в которой в качестве национальной инвестиционной безопасности также целесообразно рассматривать независимость процессов экономического развития от влияния иностранного капитала, инвестированного в экономику России.

Чтобы наиболее полно оценить общий объем и структуру финансовых активов и обязательств страны перед нерезидентами, образующихся в результате проведения внешних операций, рассмотрим характеристики международной инвестиционной позиции России (МИП) [11, 12]. Официальная оценка международной инвестиционной позиции России осуществляется Банком России в соответствии с методологией шестого издания «Руководства МВФ по платежному балансу и международной инвестиционной позиции». На основании отчетности Банка России нами была составлена таблица, характеризующая динамику основных агрегатов, определяющих международную инвестиционную позицию РФ за период с 01.01.2013 по 01.01.2018 (таблица 1).

Таблица 1

Динамика основных агрегатов международной инвестиционной позиции РФ за период 2012-2017 гг., млн долларов США [13]

Структура международной инвестиционной позиции России по состоянию на 01.10.2018 представлена на рисунке 1. Объем иностранных активов Российской Федерации на 1 января 2018 года составил 1341181 млн долларов США, увеличившись по итогам 2017 года на 108379 млн долларов США, или на 8%. Изменения определялись в значительной степени положительной переоценкой в размере 52950 млн долларов США на фоне относительного ослабления курса доллара США к прочим валютам. За счет операций внешние активы выросли на 39934 млн долларов США. Резервные активы увеличились на 55001 млн долларов США и составили на 1 января 2018 года 432742 млн долларов США, прямые инвестиции за рубеж - на 52848 млн долларов США до 470882 млн долларов США, вложения в форме портфельных инвестиций - на 1845 млн долларов США до 73905 млн долларов США. Увеличение прочих инвестиций составило лишь 707 млн долларов США (до 358799 млн долларов США): прирост наличной иностранной валюты у прочих секторов был практически скомпенсирован снижением требований к нерезидентам по другим финансовым инструментам.

Внешние обязательства Российской Федерации составили на 1 января 2018 года 1073413 млн долларов США, увеличившись на 52061 млн долларов США (прирост 5,1%), при этом увеличение за счет положительной переоценки составило 53974 млн долларов США (однако было скомпенсировано убылью по прочим операциям, составившей 3100 млн долларов США). Обязательства по прямым инвестициям, превысив значение показателя на начало 2017 года на 57530 млн долларов США, составили 535200 млн долларов США. Объем иностранных портфельных инвестиций вырос на 14837 млн долларов США за счет увеличения иностранных вложений в российские суверенные ценные бумаги при сокращении обязательств по инструментам участия в капитале. Прочие инвестиции снизились на 18354 млн долларов США до 302912 млн долларов США преимущественно в результате операций банков, уменьшивших задолженность перед нерезидентами.

Рисунок 1 — Структура международной инвестиционной позиции РФ по состоянию на 01.10.2018, млн долларов США

По итогам 2017 года опережающий рост иностранных активов привел к увеличению чистой международной инвестиционной позиции Российской Федерации на 56335 млн долларов США, или на 21%, до 267768 млн долларов США. Увеличение чистой международной инвестиционной позиции РФ с 01.01.2013 по 01.01.2018, отраженное на рисунке 2, составило 125436 млн долларов США (прирост составил 88%).

исунок 2 — Изменение чистой международной инвестиционной позиции РФ за период 2012-2017 гг., млн долларов США

Однако наши инвестиционные активы по сути выступают чистым кредитованием Россией и российскими гражданами иностранных экономик, что является исключительно нелогичным и неэффективным в условиях явного недоинвестирования своей [6]. Безусловно, данные решения принимаются, во-первых, для получения прибыли; а во-вторых — для повышения качества инвестиционного портфеля субъектов инвестиций через диверсификацию объектов инвестиций. Существует точка зрения, оправдывающая данное направление инвестирования с позиции рассмотрения их как «гарантии на черный день». Однако, по мнению Алексеева А.В. и Дементьева Н.П., такая теория не выдерживает никакой критики: какими бы ни были резервы, экономика масштабов российской долго на них функционировать все равно не сможет, а плюс/минус несколько месяцев не имеют принципиального значения в ситуации острого кризиса. Более того: в условиях непрерывно расширяемых санкций зарубежные активы в целом нельзя рассматривать в качестве гарантий, поскольку в любой момент еще большего обострения геополитической конфронтации данные активы могут быть если и не изъяты напрямую, то заморожены на неопределенный срок [2]. Подход, направленный на то, чтобы за счет российской стороны проинвестировать развитие тех стран, которые и являются соперниками России (а в перспективе, возможно, и агрессорами), никак нельзя считать отвечающим российским интересам. Необходимо сформировать инвестиционные климат, ориентирующий национальных инвесторов на внутренние вложения, развиваемые в направлении активного импортозамещения и инновационной диверсификации.

Таким образом, неудовлетворительная динамика инвестиций и, в первую очередь, прямых инвестиций в основной капитал является в настоящее время одним из главных факторов, препятствующих переходу экономики на траекторию устойчивого технологического роста, что обусловливает необходимость поиска внешних и внутренних драйверов инвестиционной активности, а также оценки структуры и динамики международной инвестиционной позиции России. Международная инвестиционная позиция — это макроэкономическая характеристика общего объема и структуры финансовых активов и обязательств страны перед нерезидентами. По итогам 2017 года опережающий рост иностранных активов привел к увеличению чистой международной инвестиционной позиции Российской Федерации на 56335 млн долларов США, или на 21%, до 267768 млн долларов США. Увеличение чистой международной инвестиционной позиции РФ за период с 01.01.2013 по 01.01.2018 составило 125436 млн долларов США (прирост составил 88%).

Однако является ли наращивание российских активов именно позитивной характеристикой? Данный вопрос является откровенно неоднозначным и дискуссионным: в условиях, когда РФ масштабно относительно размеров своей экономики кредитует другие страны, сомнительно выглядят разговоры о том, что из-за санкций Россия не имеет возможностей для привлечения капитала с целью финансирования экономики в целом и отдельных инвестиционных программ, в частности. Негативные явления последних лет в экономике России связаны вовсе не с тем, что зарубежные контрагенты перестали вкладывать деньги в развитие нашего национального хозяйства. По сути в дискуссиях о свободном перемещении капитала всегда в тени оставался факт, что в российскую экономику капитал систематически перемещался в меньшем количестве, чем из нее, т. е. что на протяжении многих лет Россия является нетто-кредитором остального мира. В этой связи необходимо не декларативно, а реально разобраться с причинами, вынуждающими российских инвесторов уходить в чужие юрисдикции. Безусловно, проведение работы в данном направлении является намного более сложной задачей, чем пассивные жалобы на вражескую геополитическую активность, однако сделать это необходимо — иначе вариантов для преодоления существующих сырьевых перекосов и технологического отставания не возникнет.