Роль и значимость оборотных активов для любого предприятия нельзя переоценить, ведь оборотные активы — это наиболее ликвидная и мобильная часть активов, от наличия, структуры и эффективности использования которой зависит ряд финансовых показателей.

В 20-е годы прошлого века финансисты компании «DuPont» разработали модель, позволяющую детально оценить рентабельность предприятия. Она получила название — модель Дюпона. Под моделью Дюпона понимается несколько формул, расчет по которым позволяет провести детальный анализ рентабельности собственного капитала. Так же особенностью модели Дюпона является раскрытие влияния как внешних, так и внутренних факторов, позволяющих оценить их влияние на главный показатель деятельности — рентабельность.

Учитывая неоценимую роль оборотных активов в деятельности любой компании, мы считаем упущением отсутствие их величины в расчетах выше упомянутой модели.

Целью данного исследования является обоснование значимости и места оборотных активов в оценке рентабельности по модели Дюпон.

Для этого необходимо решить следующие задачи:

• 1)    Раскрыть сущность модели Дюпон;

• 2)    Выявить ее преимущества и недостатки;

• 3)    Оценить место оборотных активов в модели Дюпон.

Итак, модель Дюпона ( англ. « The DuPont System of Analysis», формула Дюпона ) — это метод финансового анализа посредством оценки ключевых факторов, которые определяют рентабельность (активов, собственного капитала) предприятия.

Эта модель была разработана для поиска способов максимизации отдачи от вложенного капитала для собственников. Отдача от вложенного капитала предприятия и ее рост отражается с помощью коэффициентов рентабельности.

Управление показателями рентабельности хозяйствующего субъекта яв- ляется первостепенной задачей для менеджмента всех уровней: тактического, 117

стратегического и оперативного. Специалисты фирмы «DuPont» предложили разложить коэффициент рентабельности на факторы, которые отражают разнообразные стороны деятельности предприятия. Ими было разработано три следующих модели:

• 1)    Двухфакторная модель.

Изначально эта модель отражала влияние 2х следующих факторов на рентабельность активов (ROA) предприятия:

ЧП   ЧП V

ROA = A   JV А =ROS* Уб,                     (1)

где ЧП – величина чистой прибыли; А – средняя величина активов; N – величина выручки от продаж; ROA («Return On Assets») – коэффициент рентабельности активов; ROS («Return On Sales» ) – коэффициент рентабельности продаж; й – коэффициент оборачиваемости активов.

Коэффициент рентабельности продаж характеризует уровень и эффективность организации продаж продукции (работ, услуг) предприятия, работу маркетингового отдела, качество и востребованность продукции.

Оборачиваемость активов (в оборотах) определяет уровень эффективности использования активов предприятия для максимизации доходов от продажи. Рост коэффициента оборачиваемости активов означает, что предприятие получает больше выручки на 1 рубль стоимости активов, а это, в свою очередь, приводит к росту общей отдачи от собственного капитала.

• 2)    Трехфакторная модель Дюпона.

Следующим вариантом модели Дюпона является трехфакторная модель, которая основывается на оценке коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE , « Return On Equity») , представляющего собой интегральный показатель, оценивающий эффективность деятельности предприятия. Формула расчета в данном случае выглядит следующим образом:

ROE=              ма^м^^м= ROS* 'эб *LR ,                   (2)

СК Л/ А СК                                      V где СК – средняя величина собственного капитала; LR («Leverage ratio») – коэффициент капитализации (коэффициент финансового рычага).

Исследуя каждый из множителей отдельно, можно выявить фактор возникновения и роста прибыли, а также сравнить полученный результат с данными конкурентов [2, с. 105-112].

Новым элементом данной модели является финансовый рычаг, который характеризует сумму задолженности, используемую предприятием для функционирования, относительно величины собственного капитала. Рост рентабельности собственного капитала может быть вызван ростом финансового рычага. Это объясняется тем, что рост обязательств, как источника финансирования ведет к уплате более высоких процентных платежей, которые не облагаются налогами.

• 3)    Пятифакторная модель Дюпона. Выглядит следующим образом:

  ROE=

  
  

  чп

  
  

  ПдоНобл

  
  

  ПдоНобл ПдоНобли % N А

  ПдоНобл и %       Л*        А СК

  
  

= ТВ*IB*ROS* ^об *LR ,

где ПдоНобл – величина прибыли до налогообложения; ПдоНобл и % -величина прибыли до налогообложения и выплаты процентов; TB («Tax Burden» ) – коэффициент налогового бремени; IB («Interest Burden») – коэффициент процентного бремени.

Согласно пятифакторной модели формирование рентабельности собственного капитала осуществляется посредством налоговой ставки, процентов по займам, эффективности продаж, инвестиционной деятельности и финансового риска.

Далее мы рассмотрим преимущества и недостатки модели Дюпон.

К числу преимуществ относятся следующие:

• 1)    Простота производимых расчетов и интерпретации результатов;

• 2)    Скорость оценки влияния важных факторов на такой показатель,

как рентабельность;

• 3)    Подходит для опытных аналитиков, которые, взглянув, на произведенный расчет, могут сформировать вывод о финансовом положении компании;

• 4)    Позволяет выявить сильные и слабые стороны компании.

Недостатками модели Дюпон являются:

• 1)    Использование в качестве информационных данных для расчета бухгалтерской отчетности и здесь важным является момент достоверности;

• 2)    Ограничение модели рядом обозначенных в ней факторов ограничивает оценку влияния всех факторов на рентабельность;

• 3)    Для формирования сравнительной оценки необходимо провести аналогичные расчеты по аналогичным предприятиям, а это, порой, затруднительно [3, с. 279-283].

Все выше упомянутое позволяет тем не менее оценить важность и серьезность модели Дюпона. Однако, как мы отметили ранее, в ней не учитывается влияние такого фактора, как оборотные активы.

Мы предлагаем модифицировать двухфакторную модель следующим образом:

ROA= __      Д =ROS* 1°* * vr9^a

ROA=            =ROS         ,           (4)

А № ОА А                                    V 7

где УВ^ - удельный вес оборотных активов в общей величине активов предприятия.

Таким образом, модифицированная нами модель позволяет оценить влияние структуры активов предприятия на показатель рентабельности, а также оценить роль оборотных активов при его оценке.

Использование данного показателя позволяет увереннее проводить межотраслевые сравнения показателя рентабельности, поскольку у предприятий одной отрасли должна соблюдаться и единая структура активов.

Рост этого показателя вызывает рост показателя рентабельности и может быть вызван следующими причинами:

• -    формированием мобильной структуры активов, ускорением их оборачиваемости;

• -    сокращением длительности производственного цикла;

• -    неверным отражением информации об основных средствах.

Таким образом, научная новизна проведенного исследования заключается в представлении модифицированной формулы двухфакторной модели Дюпона.