Анализ факторов, влияющих на волатильность курса рубля

В экономике деньги, как товар, имеют свою цену – курс. Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы – покупательной способности валют – под влиянием спроса и предложения валюты, соотношение которого зависит от ряда факторов.

С точки зрения длительности периода движения курса выделяют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные факторы. Краткосрочные движения курса предсказать сложно: эти факторы являются спекулятивными и психологическими. Данные факторы влияют на рубль в текущий момент. Среднесрочные факторы – это те факторы, от которых зависит распределение средств крупных игроков: глобальных инвесторов, фондов, корпорации, ЦБ РФ и др.  Эти факторы формируют мини-тренды – направления, длящиеся от нескольких недель до месяцев. Монетарная политика ЦБ РФ имеет сильное влияние на курс рубля, т.к. ЦБ является мегарегулятором, крупным игроком на рынке, и обладает самыми мощными рычагами воздействия. ЦБ устанавливает процентные ставки и осуществляет фискальную политику. Так, в 2014 г. ЦБ РФ отпустил рубль в «свободное плавание», то есть отказался от валютных интервенций.

Долгосрочные факторы – это те факторы, которые формируют устойчивый тренд.

Паритет покупательной способности – это соотношение покупательной способности валют разных стран. Согласно этой теории, на одну и ту же сумму денег, пересчитанную по текущему курсу в национальные валюты, в разных странах мира можно приобрести одно и то же количество товаров. Если единица товара в России будет стоит дешевле, чем тот же товар к примеру, в США, то покупать товар в России будет выгоднее. Это вызывает рост цен на товар в России и падение цен в США, а курс рубля согласно паритету покупательной способности должен упасть.

Большое количество внешних долгов негативно сказывается на курсе рубля, это связано с тем, что государство и корпорации вынуждены скупать валюту на рынке, чтобы выплачивать обязательства иностранным кредиторам.

Низкий экономический рост или падение экономики способствует увеличению оттока капитала и вызывает падение курса рубля. Рост экономики наоборот, привлекает капитал в страну, что вызывает увеличении спроса на национальную валюту и ее укрепление.

Итак, рассмотрим некоторые из основных макроэкономических факторов, стоящих за движением валютного курса на примере российского рубля (RUB/USD). Период исследования с января 2013 г. по декабрь 2015 г. данные были взяты ежемесячно.

Основным внешним фактором является мировая цена на нефть. Рассмотрим динамику данных показателей с января 2013 г. по декабрь 2015 г. на графике (рисунок 1).

10 0

Цена на нефть (правая шкала)

«■■■■m Руб/Долл. США (левая шкала)

Рисунок 1 – Динамика курса российского рубля и цены на нефть на сорт Brent с января 2013 г. по декабрь 2015 г.

Из рисунка 1 видно, что курс рубля и цена на нефть имеют обратную зависимость, т.е. со снижением цены на нефть – курс рубля растет и наоборот. Чтобы подтвердить данную связь, рассчитываем коэффициент корреляции динамики цены нефти и курса рубля, используя который возможно выяснить реальное влияние нефтяного рынка на курс национальной валюты. В таблице ниже приведены коэффициенты корреляции за 2013-2015 гг.

Таблица 2 – Значение рассчитанного коэффициента корреляции

Год	Коэффициент корреляции
2013	-0,11925
2014	-0,99674
2015	-0,91497

Согласно статистическим данным, которые мы получили за 3 года, высокое (обратное) влияние цены нефти на курс рубля наблюдается в 2014 г. и в 2015 г., при этом в 2015 г. зависимость чуть снизилась по отношению к 2014 г. Т.е. чем выше цена на нефть, тем сильнее укрепляется национальная валюта, а если долларовые цены на нефть начинают падать, то РФ теряет прибыть и вынуждена девальвировать собственную валюту, в целях сохранения рублевого эквивалента выручки за нефть. В 2013 г. зависимость слабая, а это значит, что в этом году курс рубля определял другой фактор. Таким образом можно сказать, что курс рубля не всегда зависел от цен на нефть. Но в периоды кризисов связь между ними возрастала, и они начинали двигаться в одном направлении.

Далее рассмотрим влияние инфляции на национальный курс. Теоретически уровень инфляции в стране снижает покупательскую способность валюты, т.е. происходит обесценение рубля. Итак, рассмотрим, подтверждается ли на практике это утверждение (рисунок 2, таблица 2).

5 4

2 1

60 g

40 и

20 §

0 ч

W

Инфляция (левая шкала)

Руб/Долл. США (правая шкала)

Рисунок 2 – Динамика курса российского рубля по отношению к доллару

США и значения инфляции в РФ с января 2013 г. по декабрь 2015 г.

Из рисунка 2 мы видим, что некая связь наблюдается, итак, рассмотрим это с помощью коэффициента корреляции (таблица 3).

Таблица 3 – Значение рассчитанного коэффициента корреляции

Год	Коэффициент корреляции
2013	-0,43028
2014	0,841064
2015	0,351236

Согласно полученным данным, влияние инфляции проявляется неоднозначно. В 2013 г. мы наблюдаем слабую (обратную) связь, в 2014 г. связь высокая (прямая), в 2015 г. связь опять ослабевает. Таким образом можно казать, что, чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы.

Следующий фактор – уровень безработицы. Уровень безработицы напрямую характеризует экономическое состояние страны. Его увеличение всегда свидетельствует о сокращении производства и увеличение суммы на социальные выплаты со стороны государства. Теоретически, увеличение уровня безработицы ведет к ослаблению курса национальной валюты. Рассмотрим динамику показателя безработицы и курса рубля к доллару США (рисунок 3).

Безработица (левая шкала)   ^^м Руб/долл (правая шкала)

Рисунок 3 – Динамика курса российского рубля по отношению к доллару США и значения безработицы в РФ с января 2013 г. по декабрь 2015 г.

Согласно представленному графику, можно предположить, что в 2013 г. некая связь наблюдается, но с 2014-2015 гг. связи не видно, т.е. зависимая переменная и фактор действуют вне зависимости друг от друга.

Рассмотрим, как ведет себя коэффициент корреляции (таблица 4).

Таблица 4 – Значение рассчитанного коэффициента корреляции

Год	Коэффициент корреляции
2013	-0,7867
2014	0,109009
2015	-0,11451

Действительно, в 2013 г. сильная (обратная) связь, т.е. с ростом показателя безработицы, курс национальной валюты ослабевает, но в 20142015 гг. данная связь сводится к минимуму.

Следующий фактор – денежный агрегат М2. М2 включает в себя наличные деньги в обращении, а также депозиты до востребования (чековые вклады) в коммерческих банках и сберегательных учреждениях, дорожные чеки, бесчековые сберегательные счета, мелкие срочные вклады. В классической экономической теории принято считать, что М2 отражает предложение валюты, а значит, при росте М2 курс валюты должен падать. Итак, рассмотри динамику показателя денежного агрегата М2 и курса рубля к доллару (рисунок 5).

40 000,00

35 000,00

30 000,00

£ 25 000,00

£ 20 000,00

в 15 000,00

10 000,00

5 000,00

0,00

ттттттх}-х1’хГхГхГхГ1о>о>ою,о>о оооооооооооооооооо

ММММММММММММММММММ hQHjShQhQhQhQHjShQhQhQhQHjS^hQhQ Ч Он Он Он Он Й Ч О- Он Он Он ей Ч Он

S^^sSSS^^sSSS^^sSS и             и             и

10 0

в и о

М2 (левая шкала)

Руб/долл (правая шкала)

Рисунок 5 – Динамика курса российского рубля по отношению к доллару США и значения денежного агрегата М2 с января 2013 г. по декабрь 2015 г.

Из графика видно, что вышеуказанное утверждение можно отвергнуть, т.к. согласно графику, в 2013 г. мы видим, что связь положительна, с июня 2014 г. связь неоднозначна. Однако на практике все обстоит иначе: М2 отражает активность финансового рынка и темпы роста ВВП. Также темп роста М2 определяет уровень ставок (чем выше первый, тем выше и второй), а значит - доходность валютных депозитов. Рассчитаем коэффициент корреляции (таблица 5).

Таблица 5 – Значение рассчитанного коэффициента корреляции

Год	Коэффициент корреляции
2013	0,754428
2014	0,126636
2015	0,678115

Степень связи за три года менялся волнообразно: в 2013 г. связь положительная и сильная, в 2014 г. связь между факторами утрачивается, и 2015 г. связь опять восстановился, чуть не достигнув уровня 2013 г.

Изучив влияние некоторых из основных макроэкономических показателей можно построить вывод-таблицу (таблица 6).

Таблица 6 – Результаты корреляционного анализа факторов, влияющих на курс российского рубля за 2013-2015 гг.

Факторы	Курс рубля к доллару США
	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Цена на нефть (Brent)	Н	В	В
Уровень инфляции	Н	В	Н
Безработица	В	Н	Н
Денежный агрегат М2	В	Н	С

Где, В – высокая связь, С – средняя связь, Н – низкая связь.

Таким образом, по результатам исследования, нельзя сказать, что конкретный фактор точно влияет на курс рубля, в силу их многочисленности и дифференцированного влияния в разные периоды.