Анализ финансового мошенничества компании Nanfang -особенность государственной листинговой компании и информационная ассиметрия в изложении проблемы Китайской фондовой биржи

Шанхайская фондовая биржа (Shanghai Stock Exchange – SSE) одна из самых привлекательных торговых площадок для инвесторов всего мира. Биржа была основана в 1990 г. Рынок акций на Шанхайской бирже делится на два дивизиона – «Акции А» и «Акции В». На рынке акций «А» торговля идет за юани, а валютой рынка акций «В» являются доллары США. Долгое время доступ иностранных инвесторов к рынку «А» был закрыт – там продавали акции только китайских компаний, но с 2001 г. право покупать ценные бумаги рынка «А» получили и зарубежные инвесторы. Руководство биржи планирует в скором будущем объединить два рынка, сейчас они различаются практически только валютой проведения торгов.

На фондовых биржах, где торгуют ценными бумагами, допуск бумаг к торгам осуществляется только при условии удовлетворения бумаг определенным критериям.

Листинг – это совокупность процедур по включению ценной бумаги в один из котировальных списков фондовой биржи. В процессе листинга производится проверка эмитента и определяется рыночная стоимость его бумаг. Также «листингом» называется список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам.

Делистинг – исключение ценных бумаг эмитента из котировального списка фондовой биржи. После делистинга ценные бумаги компании-эмитента не могут продаваться на бирже, но могут продаваться на внебиржевом рынке ценных бумаг [1].

За 11 лет существования китайского фондового рынка (в стране действуют Шанхайская и Шэньчжэньская фондовые биржи) лишь три компании были исключены из листинга. По решению Китайской регулирующей комиссии по ценным бумагам были ужесточены санкции для компаний, регистрировавших убытки в течение трех лет подряд. До принятия этого решения акциями таких компаний можно было торговать на внебиржевом рынке по пятницам. По новым правилам торговля такими акциями полностью приостанавливается на шесть месяцев. Если в течение этого времени компания не сможет вернуться к прибыльности, биржа, на которой котируются ее акции, получит право исключить ее из листинга. Кроме того, по старым правилам такие компании могли попросить о предоставлении им льготного периода для проведения реструктуризации. Теперь и это положение будет отменено. В результате ужесточения правил приостановление торгов и делистинг угрожают 15 компаниям [9].

Под дамокловым мечом оказались более 50 АО, которые были убыточными уже в течение двух лет подряд. Чтобы избежать делистинга, компании в первую очередь пытались провести реструктуризацию и выйти в прибыль. В Китае очень мало частных публичных компаний.

Практически все зарегистрированные на биржах компании являются государственными; выйти на биржу многим из них удалось благодаря не столько эффективному ведению бизнеса, сколько административному ресурсу. Соответственно, не «по-рыночному» ведут себя и котировки. До недавнего времени акции убыточных предприятий зачастую росли, поскольку инвесторы совершенно обоснованно ставили на то, что правительство не бросит такие компании в беде. Как заявили представители комиссии, подобные спекуляции стали одной из причин, по которой было решено запретить торговлю акциями убыточных компаний. Изменение правил коснулось не только компаний, акции которых котируются на биржах материкового Китая [7].

Фондовый рынок является одним из важных мест концентрации финансовых ресурсов, где сосредоточены средства тысяч инвесторов, которые, в свою очередь, озабочены проблемой удержания своих позиций на фондовом рынке и привлечения дополнительных средств. Одними из важных условий работы компании на фондовом рынке являются стабильность и финансовая устойчивость. Самый простой способ избежать делистинга – прибегнуть к финансовому мошенничеству и показать завышенные показатели рентабельности компании. Хотя финансовое мошенничество даст возможность компании оставаться на фондовом рынке, это не спасает ее от убытков и формирования негативного образа.

Китайская компания Nanfang (полное название - Nanfang Textile Import Co., Ltd.) была основана в 1978 г. при финансовой поддержке правительства. В марте 2012 г. началось расследование фактов финансового мошенничества. Комиссия сделала заключение о том, что отчеты с неверной информацией о рентабельности компании были сформированы из-за возникших ошибок бухгалтерского учета. Компании было направлено уведомление о необходимости исправления отчетов по прибыли компании в 2009 и 2010 гг. В 2012 г. Шанхайская фондовая биржа осуществила делистинг компании Nanfang. Уже два года спустя, в мае 2014 г., предупреждение об исключении компании Nanfang из биржевого списка было аннулировано. Комиссия опубликовала решение об административном нарушении и мере наказания. За 4 года (с 2006 по 2010) объем завышенной прибыли составил 344 млн. юаней. Прибыль компании в 152

2006 г. составила 2,440.50 млн. юаней. Но в отчетах Nanfang, размещенных на официальном сайте компании и сайте Китайской комиссии по урегулированию фондового рынка ( была указана фиктивная сумма прибыли в размере 3,109.15 млн. юаней. Разница составила 668.65 млн. юаней. Фиктивная прибыль была завышена на 127.39% [12].

В 2007 г. прибыль была завышена уже на 151.22%. Годовой отчет по итогам 2008 г. Показал реальный размер прибыли в размере 1,579.36 млн. Фиктивная прибыль в разы превысила реальную сумму и составила 15,199.83 млн. юаней, или 962,40% от суммы реальной прибыли. В 2009 г. руководство компании допустило превышение реальной прибыли на 382.43%. Годовой отчет 2010 г. показал прибыль - 104.89 млн. юаней. При этом показатели прибыльности для формирования рейтинга листинговых компаний составили 5,864.12 млн. юаней [8].

В соответствии со ст. 193 Закона о ценных бумагах специальная комиссия по расследованию фактов мошенничества компании Nanfang выдала предупреждение и назначила штраф в размере 500000 юаней. Руководители компании и сотрудники, занимающие руководящие посты в компании, получили предупреждения и штрафы в размере 300000, 200000, 50000, 30000 юаней. Руководству компании запрещено заниматься операциями с ценными бумагами, открывать бизнес в данной сфере, а также занимать руководящие посты.

Авторами проведен анализ финансовой отчетности компании Nanfang на основе докладов и отчетов о деятельности, опубликованных в открытых источниках. Нам не составило труда обнаружить нестыковки, фиктивные активы, явно искусственное завышение прибыли. Каким образом большой штат подготовленных финансовых специалистов мог допустить подобную «бухгалтерскую ошибку» и повторять ее на протяжении 5 лет, остается загадкой. Единственным логичным ответом в данной ситуации может быть тот факт, что компанией был организован сговор с привлечением аудиторов.

Подготовка финансовой отчетности в соответствии со стандартами бухгалтерского учета для коммерческих предприятий является обязательным условием деятельности компании на бирже. Финансовая отчетность по форме включает в себя разработку, внедрение и поддержание системы внутреннего контроля финансовой отчетности, отслеживающей любые отклонения вследствие недобросовестных действий или ошибок; выбор и применение соответствующей учетной политики; анализ и оценку финансовых рисков.

Ответственность аудитора заключается в подготовке заключения о достоверности финансовой отчетности и соответствии цифр реальному положению дел. Аудит включает в себя проведение аудиторских процедур, направленных на раскрытие информации в финансовой отчетности. Процесс селективного аудита зависит от суждения аудитора, включая оценку рисков существенного искажения финансовой отчетности вследствие недобросовестных действий или ошибок, связанных с человеческим фактором.

Комиссия требует от аудиторов проведения полной ревизии финансовых отчетов, а когда речь идет о корпоративном финансовом мошенничестве, даже если отклонение относительнонебольшое, всегда применяются меры по пресечению мошеннических действий. Для размещения отчетов с завышенными суммами прибыли компания Nanfang должна была сфабриковать часть контрактов и отгрузок. При тщательной проверке бухгалтерский аудитор мог легко обнаружить следы мошенничества, так как такую серию недостоверных отчетов с цифрами, кардинально отличающимися от реальных, пропустить сложно.

К 2012 г. Nanfang меняет бухгалтерскую компанию. Следует отметить, что в фирме, которая формировала бухгалтерские отчеты, Nanfang обслуживалась в течение 18 лет. Одновременно со сменой бухгалтерской компании сменился и председатель совета директоров компании Nanfang. Кроме того, по инсайдерской информации, консультационные и аудиторские услуги Nanfang осуществлялись компанией «Nankin Yonghua» высококвалифицированными бухгалтерами, стоимость консультационных услуг которых во много превышает рыночные цены.

Помимо махинаций с отчетностью, дезинформированием общественности о прибыльности компании в Nanfang также занимались экспортными махинациями. Практика возвращения 153

налога при осуществлении экспорта является формой государственной поддержки предприятий-экспортеров, согласно которой после экспорта продукции налоговые органы возвращают предприятию платежи по таким косвенным налогам, как налог на добавленную стоимость (НДС) и акциз, взимаемым с различных звеньев производства и обращения продукции на территории Китая. Компанией Nanfang осуществлялось много операций с текстильным импортом и экспортной торговлей. По итогам проверки экспортных возвратов налогов с 2000 по 2011 г. в общей сложности компанией было сформировано 54 фальшивых документа с целью получения налоговых льгот в общей сложности на сумму более 10 млн. юаней [9].

Считаем, что именно из-за заинтересованности руководителей высшего звена в проведении финансовых махинаций контроль осуществлялся настолько слабо, что это позволило формировать неверные отчетные показатели с целью получения прибыли. Такие махинации на рынке и дальнейшая безнаказанность могут повлечь всплеск финансовых махинаций в целом. Как видим, решение надзорных органов по отношению к компании, рентабельность которой была умышленно завышена на 350 млн. долл., чрезмерно мягкое. При таком масштабе финансового мошенничества был назначен лишь штраф в размере 500 000 юаней, при этом компания не была подвергнута процедуре делистинга. Такая лояльность властей вызвала широкое обсуждение общественности. В мае 2014 г. Комиссия провела пресс-конференцию, на которой было сказано, что правовых оснований для делистинга компании в соответствии с действующим «Законом о ценных бумагах» и «Правилами листинга фондовых компаний» нет. Таким образом, можно сделать вывод, что правила фондового рынка требуют пересмотра и ужесточения мер по отношению к мошенникам.

В ноябре 2014 г. после серии задержек и уточнений начал работу «транзитный поезд» Shanghai - Hong Kong Stock Connect. Это историческое соглашение между Шанхайской и Гонконгской фондовыми биржами впервые дало иностранным инвесторам прямой доступ к акциям, продаваемым на Шанхайской бирже через фондовую биржу Гонконга. Этой возможностью также пользовались и инвесторы с материка, удовлетворяющие минимальным требованиям к активам. Ранее иностранные инвесторы могли напрямую вкладываться только в акции китайских компаний, которые продаются на бирже Гонконга, или Х-акции (продающиеся на Гонконгской фондовой бирже акции компаний, зарегистрированных в материковом Китае). Ранее нужно было пользоваться специальным планом для «квалифицированных иностранных институциональных инвесторов», налагавшим большие ограничения. С запуском Stock Connect появляется один из крупнейших рынков акций в мире с общей рыночной капитализацией 5,6 трлн. долл.

В следующем же году, после присоединения Шэньчжэньской биржи, Stock Connect по суммарной капитализации займет второе после NYSE место в мире. С запуском транзитного поезда любой инвестор с брокером в Гонконге, будь то хедж-фонд, бизнесмен или домохозяйка из российской глубинки, может напрямую инвестировать в любую из 568 китайских компаний, котирующихся на Шанхайской фондовой бирже. Министерство финансов Китая заявило, что иностранные инвесторы освобождаются от налога на прирост капитала.

При этом иностранные инвесторы считают фондовый рынок Китая достаточно рискованным. В 2004 г. китайский экономист У Цзиньлянь озвучил мнение, что эта биржа «хуже, чем казино», и нет никаких свидетельств того, что ситуация изменилась. Проблемой для розничного инвестора или менеджера пенсионного фонда с ограниченным опытом работы на рынках Азии могут оказаться сомнительные стандарты корпоративного управления китайских компаний [10].

Ф. Аллен, генеральный директор консалтинговой группы Compliance Asia, отметила, что фундаментальной проблемой, с которой столкнется новая структура, является «несоблюдение правил» компаниями, котирующимися на Шанхайской фондовой бирже. Она отметила: «На этом рынке огромное количество манипуляций и инсайдерских сделок. Здесь нет смысла в корпоративном управлении, и многие фирмы просто не захотят в этом участвовать».

Д. Норт, глава аналитического отдела швейцарского банка UBS в Азиатско-Тихоокеанском регионе, предупредил, что вопросы управления и регуляции всегда будет проблемой на развивающихся рынках и Китай не исключение. Норт отметил: «Инвестор на этих рынках должен хорошо понимать, с чем сталкивается». Мошенничество не только широко распространено, оно может быть еще и долгосрочным.

Эксперты озвучили проблемы завышения рентабельности компании, указав, что регуляторы обнаружили, что Wanfu Biotechnology Agricultural Development завышала финансовые результаты в течение четырех лет подряд, приписав к выручке 740 млн. юаней (120 млн. долл.). Другая биотехнологическая компания, Yunnan Green-Land Biological, фальсифицировала данные по активам и выручке в течение трех лет, прежде чем была поймана [7].

Регуляторы Китая молчаливо признают проблемы с прозрачностью на Шанхайской фондовой бирже. Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (CSRC) в 2012 г. приостановила все новые IPO на 14 месяцев для разработки новой системы регуляции, призванной предотвратить участившиеся масштабные мошенничества при выходе на биржу. Компания PingAnSecurities, занимавшаяся выводом Wanfu на IPO, после разоблачения мошенничества получила трехмесячный запрет на гарантирование размещения акций. В попытке ограничить краткосрочные спекуляции Stock Connect вводит запрет на покупку и продажу бумаг в течение одного дня. Торговлю с обеих сторон также ограничивают дневные и совокупные квоты; впрочем, многие аналитики считают, что они в конечном счете будут сняты. Тем не менее «транзитный поезд» обозначил серьезнейшее изменение подходов китайского правительства к регулированию финансовых рынков. К. Дженкинс, управляющий директор торгово-промышленной группы Tora по Азиатско-Тихоокеанскому региону, комментирует: «Китай не полагается на интуицию. У них есть план, и происходящее сейчас - начало открытия рынков капитала Китая для иностранных инвестиций». Правительство пытается продвигать рыночные реформы и бороться с коррупцией компаний, и многие аналитики считают, что приход институциональных инвесторов на Шанхайскую биржу в конечном счете может повысить прозрачность и стандарты регуляции. Аллен, впрочем, предупреждает, что в одночасье этого не случится [3].

Проанализировав ряд подобных случаев и изучив нормативно-правовую документацию, предлагаем следующие способы урегулирования возникшей проблемы. Во-первых, назрела необходимость усовершенствовать соответствующие законы и нормативные акты по укреплению гражданской ответственности на фондовом рынке, при этом особое внимание уделяя защите интересов инвесторов. Китай, сосредоточив внимание на системе правосудия в уголовной и гражданской отраслях права, меньше внимания уделил правовому регулированию махинаций с ценными бумагами и финансовому мошенничеству. Для усиления контроля финансового гражданского поведения и снижения числа финансовых преступлений необходимо контролировать информационную ассиметрию. В 2003 г. Народный верховный суд Китая выпустил «Положение о ценных бумагах, система штрафов и наказаний», где описаны штрафные санкции применительно к мошенникам на рынке ценных бумаг. В Положении описаны нарушения, которые могут привести к делистингу. В настоящее время система не работает. Это наглядно демонстрирует тот факт, что компания в течение многих лет совершала грубые нарушения и при этом осталась в листинге фондовой биржи.

Основной причиной существующих на китайском рынке ограничений является стремление государства сохранить контроль над этим сектором финансового рынка, представляющим собой немаловажный инструмент привлечения средств населения для развития производительных сил страны.

Одной из отличительных черт китайского фондового рынка является преобладание среди его участников частных инвесторов. На долю юридических лиц приходится лишь 12% акций, обращающихся на рынке, при этом институциональным инвесторам - паевым фондам, управляющим компаниям, банкам, страховым компаниям и пенсионным фондам - принадлежит лишь 4% акций. Китай значительно отстает от других стран мира по этому показателю.

Поэтому регулирующие органы должны улучшить систему контроля, усилить регулирование рынка для минимизации совершения компаниями махинаций на фондовой бирже.

В частности необходимо посредством сочетания государственного контроля и внешнего надзора усовершенствовать систему аудита и связанные с ним законы и правила, касающиеся финансовых отчетов листинговых компаний. Нетрудно понять, что причиной сокрытия мошеннических действий компании Nanfang был сговор с аудиторской компанией. Для минимизации конфликта интересов необходимо ввести правила, согласно которым срок сотрудничества аудиторской компании с листинговой компанией должен быть сведен к минимуму во избежание долгосрочного обслуживания в одной и той же компании. Это также минимизирует риски, связанные с утечкой инсайдерской информации.

Во-вторых, необходимо изменить сам принцип подбора аудиторской компании. Сейчас компании биржевого списка, участвующие в торгах, могут самостоятельно прибегнуть к услугам аудиторской компании и нанять ту фирму, которая лояльна руководству, что увеличивает вероятность сговора. По этой причине при подборе аудиторской компании должен быть введен посредник. Компании биржевого списка будут нанимать аудиторскую фирму по заказу третьей стороны. Третьей стороной должно быть независимое объединение.

Изначально аудиторские компании были созданы государством или при его активной поддержке. Такая ситуация беспокоила участников рынка. Государственные предприятия с большей вероятностью, чем частные фирмы, нанимали небольшие аудиторские компании, так как на их заключение легче всего оказать влияние с целью получения того или иного результата. При этом аудиторские компании в Китае не рассматривают клиентские риски как часть определения стоимости аудита. Аудитор по иску заинтересованных лиц рискует быть привлеченным в судебное разбирательство, касающееся вынесенного им заключения. Китайские аудиторы в большей степени наказываются национальными регуляторами за ошибки в обнаружении и документировании махинаций, ведущих к существенному искажению бухгалтерской отчетности, чем за ошибки в поиске махинаций с раскрытием информации.

Заключение

В статье рассмотрены результаты тематических исследований по фактам финансового мошенничества текстильной компании Nanfang, находящейся в биржевом списке Шанхайской фондовой биржи. Компания была уличена в финансовом мошенничестве и завышении данных бухгалтерских отчетов о рентабельности компании. Авторы выдвинули конкретные предложения по оптимизации системы контроля махинаций на бирже.

Специфика китайской политической системы влияет на фондовый рынок. Тем временем рынок ценных бумаг Китая сам по себе несовершенен и находится на переходном этапе от неактивного слабого рынка к эффективному рынку. Китайский аудит по среднему уровню пока отстает от развитых капиталистических экономик. Но он совершенствуется благодаря административно-правовым мерам правительства КНР, объективному усилению конкуренции в китайской экономике, повышению качества менеджмента в крупнейших китайских корпорациях, их укрупнению, интернационализации и выходу на ведущие фондовые биржи мира, а также благодаря проникновению на китайский рынок международных аудиторских фирм, действующих по стандартам самого высокого качества. Основную специфику китайскому аудиту придает национальная культура политики и предпринимательства.