Анализ финансовых результатов и рисков организации

Одна из главных задач предприятия - это оценка его финансового состояния, которая возможна при совокупности методов, позволяющих определить положение дел предприятия в результате анализа его деятельности. Финансовое благополучие любого предприятия зависит от величины получаемой прибыли [1]. Одним из инструментов управления и влияния на прибыль предприятия является операционный рычаг (леверидж).

Под операционным рычагом понимают соотношение постоянных и переменных затрат предприятия и влияние данного отношения на операционную прибыль (прибыль до вычета процентов и налогов). Операционный рычаг показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема реализации. Если объем постоянных расходов велик, то предприятие имеет высокий уровень операционного левериджа, при этом незначительное изменение объемов производства может привести к серьезному изменению операционной прибыли. Анализ уровня операционного левериджа, позволяющий оценить финансовое состояние в зависимости от получаемых финансовых результатов предприятия, называется операционным анализом. Задача операционного анализа - найти наиболее подходящее, с выгодой сочетание переменных и постоянных издержек, цены и объема реализации.

Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от продаж всегда ведет к более сильному изменению прибыли. Из-за разного влияния на прибыль постоянных и переменных затрат прибыль и выручка всегда изменяются разными темпами.

Данный эффект вызван различной степенью влияния динамики переменных затрат и постоянных затрат на финансовый результат при изменении объема выпуска. Влияя на величину переменных и постоянных затрат, можно определить, на сколько процентов увеличится прибыль [2].

Эффект операционного рычага (ЭОР) имеет следующий вид:

ЭОР = ВМ / БП, (1)

где

ВМ - валовый маржинальный доход;

БП - балансовая прибыль.

Операционный рычаг указывает на уровень операционного риска предприятия: чем больше воздействие операционного рычага, тем выше степень операционного (предпринимательского) риска.

Анализ свойств операционного рычага, вытекающих из его определения, позволяет сделать следующие выводы:

• 1.    При одинаковых совокупных затратах операционный рычаг тем больше, чем меньше доля переменных затрат или чем больше доля постоянных затрат в общей сумме издержек.

• 2.    Операционный рычаг тем выше, чем ближе к точке безубыточности "расположен" объем фактических продаж, с чем и связан высокий риск.

• 3.    Ситуация с низким операционным рычагом связан с меньшим риском, но и с меньшим вознаграждением в формуле прибыли.

Для любого предприятия немаловажное значение имеет правило, при котором как собственные, так и заемные средства должны обеспечивать отдачу в форме прибыли. Действие финансового рычага характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств как источника финансирования хозяйственной деятельности.

Эффект финансового рычага заключается в том, что предприятие, используя заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств. Данный эффект возникает из расхождения между рентабельностью активов (имущества) и «ценой» заемного капитала, то есть средней банковской ставкой. При этом предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы денежных средств было достаточно на уплату процентов за кредит и уплату налога на прибыль.

Эффект финансового рычага (ЭФР) характеризует степень финансового риска, то есть вероятность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала.

Общая формула для расчета эффекта финансового рычага выглядит следующим образом:

ЭФР = (1 -1) * (ROA - r) * ЗК / СК, (2)

где

ЭФР - эффект финансового рычага;

• 1 - ставка налога на прибыль;

ROA - рентабельность активов;

• r - ставка процента по заемному капиталу;

• ЗК - заемный капитал;

СК - собственный капитал.

Положительный эффект финансового рычага базируется на том, что банковская ставка в нормальной экономической среде оказывается ниже доходности инвестиций. Отрицательный эффект проявляется, в случае когда рентабельность активов падает ниже ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков.

Рассмотрев сущность финансового рычага можно сделать следующие выводы:

• -    Эффективность использования заемного капитала зависимо от соотношения рентабельности активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка выше рентабельности активов, то использование заемного капитала является убыточным.

• -    Больший финансовый рычаг дает больший эффект при прочих равных условиях.

Операционный и финансовый рычаг позволяют совместно дать оценку производственному и финансовому рискам.

Ввиду одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят к все более масштабным изменениям чистой прибыли. Данный принцип выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:

СЭР = ЭФР * ЭОР, (3)

где

СЭР - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Формула сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов может быть применима для оценки суммарного уровня риска, связанного с предприятием, и определения роли предпринимательского и финансового рисков в формировании суммарного уровня риска.

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказать негативное влияние на финансово-экономические результаты предприятия, особенно в условиях стагнации предпринимательской деятельности и снижения выручки от реализации. Так как операционный и финансовый риски взаимно умножаются, взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на чистую прибыль.

Исходя из вышеизложенного, для финансовой устойчивости предприятия важно:

• -    нахождение оптимального соотношения между постоянными и переменными затратами в структуре себестоимости продукции;

• -    выбор рациональной структуры капитала с точки зрения соотношения собственных и заемных средств.

Эффективность использования ресурсов, наряду с показателями прибыли, отражается путем расчета показателей рентабельности продаж, рентабельности активов и рентабельности собственного капитала, при исчислении которых в зависимости от цели и задач анализа используются соответственно показатель прибыль от продаж, прибыль до налогообложения и чистая прибыль.

Рентабельность собственного капитала - главный показатель, отражающий эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Если показатель рентабельности собственного капитала за период анализа оказался ниже минимальной нормативной величины рентабельности собственного капитала или вовсе отрицательным, то собственникам не выгодно вкладывать средства в предприятие. Для окончательного принятия решения о выходе из капитала организации лучше проанализировать рентабельность собственного капитала за последние годы и сравнить с минимальным уровнем доходности за этот период.

Предприятие данной отрасли можно считать устойчивым в случае, когда суммы получаемых дивидендов выше доходов от вложения в депозиты банков или ценные бумаги. В качестве нормативного показателя эффективности вложений может выступать доходность по государственным ценным бумагам или ставка рефинансирования Центрального банка РФ. При этом условие устойчивости предприятий отрасли будет выглядеть следующим образом: Кск,о > % ЦБ РФ.

Таким образом, для того чтобы оценить финансовое положение предприятия, его финансовую устойчивость и платежеспособность необходимо для начала провести анализ рентабельности собственного капитала, который покажет уровень доходности предприятия.