Анализ и оценка денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации

Как показывает мировой опыт денежно-кредитная политика приобретает особую роль в регулировании экономики.

Если дать определение денежно-кредитной политики – это политика государства, направленная на регулирование количества денег в обращении для того чтобы обеспечить стабильность уровня цен, рост ВВП и низкую безработицу.

Воздействие денежно-кредитной политики на экономику осуществляется в виде цепочки причинно-следственных связей1:

Политические решения влияют на резервы коммерческих банков

Изменение резервов сказывается на денежном предложении

Изменение денежного предложения приводит к изменению процентной ставки

Изменение процентной ставки воздействует на объем инвестиций

Изменение инвестиций отражается на совокупном спросе

Изменение совокупного спроса воздействует на равновесный реальный ВВП и уровень цен

Рисунок 1. Процесс реализации денежно-кредитной политики

Конечными целями денежно-кредитной политики являются стабильность уровень цен, полная занятость и положительный темп роста ВВП. Цели денежно-кредитной политики достигается через влияние на денежную массу в обращении. Также это зависит от структуры и специфики экономики. Изменение денежной массы больше всего зависит от изменения переменных, таких как денежная база и денежный мультипликатор, которые взаимосвязаны с денежной массой (табл.1).

Таблица 1. Факторы, влияющие на денежную базу, денежный мультипликатор и денежную массу2

Фактор	Влияние на денежную базу, BASE	Влияние на денежный мультипликатор, (cu+1)/(cu+res)	Влияние на денежную массу, M
Повышение нормы резервирования, res	Без изменений	Уменьшается	Уменьшается
Повышение коэффициента депонирования, cu	Без изменений	Уменьшается	Уменьшается
Покупка на открытом рынке	Увеличивается	Без изменений	Увеличивается
Рост резервных требований	Без изменений	Уменьшается	Уменьшается
Снижение учетной ставки	Увеличивается	Без изменений	Увеличивается
Повышение учетной ставки	Уменьшается	Без изменений	Уменьшается

Зависимость между денежной массой, денежным мультипликатором и денежной базой описывается следующей формулой3:

M= [(cu+1)/(cu+res)]*BASE,                                     (1)

где , (cu+1)/(cu+res) - денежный мультипликатор,

M – денежная база

BASE – денежная база, cu – коэффициент депонирования, res – нормы резервирования.

Преобразовывая формулу 1 получим коэффициент депонирования:

cu=(M*res-BASE)/(BASE- M)                                 (2)

Таблица 2. Динамика денежной массы и факторов влияющих на нее в

Российской Федерации4

Год	Общая денежная масса (М2), млрд. руб.(левая шкала)	Денежная база, средняя за год,млрд.руб.	Средняя     величина резервных требований, в долях, res=RES/DEP	Днежный мультипликатор, М/BASE(правая шкала)	Коэффициент депонирован ия, cu=CU/DEP
2012	23 747,8	6973,13	0,04	3,4	0,36
2013	27 198,6	7674,29	0,05	3,5	0,32
2014	29 519,3	8161,83	0,05	3,6	0,31
2015	31 028,8	8054,73	0,05	3,8	0,28
2016	34 698,7	8441,05	0,06	4,1	0,24
2017	38555,2	8810,18	0,06	4,4	0,22

Как мы видим по приведенным данным таблицы 2, увеличение денежной массы происходит за счет двух факторов:

• 1)    увеличивается денежная база;

• 2)    увеличивается денежный мультипликатор.

Увеличение денежной базы приведет к пропорциональному увеличению денежной массы даже при неизменном количестве денежного мультипликатора. Однако, увеличение этих переменных происходит в стабильном темпе (рис.2).

^^^^^^» Общая денежная масса (М2), млрд. руб.

Денежная база, средняя за год,млрд.руб.

Рисунок 2. Динамика денежной массы и денежной базы в Российской Федерации5

По экономической теории и как мировой опыт показывает основной причиной высокой инфляции является резкое увеличение денежной массы в обращении. Как видим по вышеприведенному графику денежная масса увеличивается стабильно, что заставляет делать вывод о том, что причиной высокой инфляции в последние годы в России не является рост денежной массы (рис.3).

5 Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс] – Режим доступа: – 21.05.2017. – Загл. с экрана.

Это говорит о том, что высокая инфляция в Российской Федерации в 2014-2015 годах имеет структурный характер (рис.4).

^^^^^^^в Динамика курса рубля по отношению к доллару США в среднем за год Уровень инфляции в России за последний 10 лет

Рисунок 4. Динамика курса рубля и уровня инфляции7

Рисунок 4 показывает зависимость уровня инфляции в значительной степени от обменного курса валют. Последний, в свою очередь, зависит от цен энергоресурсов. В то же время переход Банка России к плавающему режиму обменного курса значительно усилил обесценение курса рубля по отношению к доллару на фоне снижения цен на нефть (рис.5).

• ⁶    Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс] – Режим доступа: WWW.URL : http:// www.cbr.ru/. – 21.05.2017. – Загл. с экрана.

• ⁷    Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс] – Режим доступа: WWW.URL : http:// www.cbr.ru/. – 21.05.2017. – Загл. с экрана.

^^^^^^* Динамика курса рубля по отношению к доллару(левая шкала) Цена нефть марки Brent, $(правая шкала)

Рисунок 5. Динамика курса рубля и цены на нефть марки Брент

Банк России перешел к плавающему режиму обменного курса в связи с переходом к режиму таргетирования уровня инфляции. Таргетирование уровня инфляции является необходимой предпосылкой режима таргетирования. Как говорит правило «невозможные тройки» Манделла, центральный банк не сможет достичь одновременно трех целей денежнокредитной политики: свободное передвижение капитала, фиксированный курс и независимую монетарную политику8.

Сильную зависимость курса рубля от цен на нефть можно охарактеризовать структурой российского экспорта. Около 60 % российского экспорта составляют минеральные ресурсы (рис.6).

Рисунок 6. Структура российского экспорта9

После перехода к режиму таргетирования Банку России удалось снизить уровень инфляции с 12,91% в 2015 году до 5,38% в 2016 году. Как показывает кривая Филипса, уровень инфляции и безработицы всегда растет в обратном соотношении кроме некоторых случаев, связанных с инфляционным ожиданием. Однако по нашему анализу не происходит такое явление. Наоборот уровень безработицы снижается на 0,1% в 2016 году когда Центральному банку удалось снизить уровень инфляции с 12,91% в 2015 до 5,38 в 2016 году(рис.6).

• ⁹    Структура российского экспорта – [Электронный ресурс] – Режим доступа: WWW.URL : http://www.ng.ru/economics/ . – 18.05.2017. – Загл. с экрана.

■ Уровень безработицы по России в 2000-2016 гг.

■Уровень инфляции по России в 2000-2016 гг.

Рисунок 6. Уровень безработицы и инфляции в России10

Значительность разрыва между уровнем инфляции и ключевой ставкой Банка России сдерживает рост экономики (табл.3).

Таблица 3. Уровень инфляции и учетные ставки в Российской

Федерации, Еврозоне и США11

	Ключевая ставка в %	Уровень инфляции в %
Российская Федерация	9	4,1
Еврозона	0	1,4
Соединенные штаты Америки	1,25	1,9

Таким образом, если исходить из проведенного анализа, денежнокредитная политика Банка России ведется в целом неплохо. Высокий уровень инфляции в 2014-2015 годах в связи со снижением цен на нефть на мировом рынке и обвалом курса рубля был преодолен после перехода Банка России к режиму таргетирования, который основывается на доверии между центральным банком и экономикой. Зависимость курса рубля от цен

• ¹⁰    Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики [Электронный ресурс] – Режим доступа: WWW.URL : http://www.gks.ru/. – 23.06.2017. – Загл. с экрана.

• ¹¹    Euro area | Economic Indicators [Электронный ресурс] –  Режим  доступа:   WWW.URL :

– 24.06.2017. – Загл. с экрана.

энергоресурсов и далее уровень инфляции от курса рубля вызывает необходимость структурной перестройки российской экономики.

Таким образом, для того чтобы снизить риски внешних шоков и больше стимулировать инвестиции в экономику, необходимо предпринимать следующие меры:

• -    снизить разрыв между ключевой ставкой и уровнем инфляции;

• -    увеличить долю обрабатывающих отраслей в структуре экспорта и далее ВВП;

• -    диверсифицировать российскую экономику;

• -    увеличить инвестиции в человеческий капитал;

• -    увеличить экспорт страны за счет конкурентоспособности товара по качеству, а не по цене.