Анализ капитальных вложений и оптимизация их источников финансирования в посткризисный период на примере ПАО "Полюс"

В ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 N 39-ФЗ прописано следующее определение понятия «капитальные вложения»: «Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, про-ектно- изыскательские работы и другие затраты» [1].

На протяжении всего своего существования капитальные вложения влияют не только на положение корпорации, но и на всю экономику страны. Благодаря капитальным вложениям воспроизводятся не только основные фонды, участвующие в производстве, но и относящиеся непосредственно к непроизводственным процессам. Таким образом, компания увеличивает объемы производства, повышает качество условий труда для рабочих, а также корректирует свою финансовую ситуацию.

Основными видами деятельности Группы компаний ПАО «Полюс» и контролируемых ею предприятий являются добыча и реализация золота.

Инвестиции компании в форме капитальных вложений, главным образом, направляются на:

• -    разведку и оценку запасов полезных ископаемых (рост на 16 млрд.руб. (102%) в связи с приобретением лицензии на месторождение Сухой Лог (увеличение с 8,5 млрд.руб. до 24,7 млрд.руб.);

• -    разработку рудников;

• -    оптимизацию, увеличение мощностей и расширение фабрик (ЗИФ);

• -    другие проекты (кучное выщелачивание, строительство ЛЭП).

В 2017 году капитальные вложения увеличились до $804 млн против $466 млн в 2016 году, что связано с ростом капитальных вложений на поддержание производства, продолжением строительных работ на Наталкинском месторождении и реализацией проектов развития действующих активов, а именно (табл.1).

Таблица 3. Капитальные вложения по месторождениям ПАО "Полюс", млн.долл.

США

Месторождение	2017	2016	Изм.	Изм., млн.долл.	4 кв. 2017	3 кв. 2017	Изм. за год
Наталка	378	213	77%	165	94	107	(12%)
Олимпиада	177	80	121%	97	84	41	105%
Благодатное	49	20	145%	29	19	17	12%
Вернинское	39	24	63%	15	16	11	45%
Россыпи	26	16	63%	10	9	5	80%
Куранах	65	33	97%	32	26	17	53%
Прочие	70	80	(13%)	(10)	31	7	342%

Источник: [2]

Привлекая различные источники финансирования капитальных вложений, компания несет определенные финансовые затраты. Акционерам нужно выплатить дивиденды, банкам — начисленные проценты за предоставленный кредит, кредиторам (держателям облигаций) — проценты.

С целью оптимизации внутренних и внешних источников финансирования капитальных вложений воспользуемся таким инструментом, как эффект финансового рычага, в результате которо- го при различных сочетаниях внутренних и внешних источников достигается максимизация прибыли (табл.2).

ЭФР = (ЗКср. : СКср.) х (1 – Снп) ×

(ROA – СП), (1)

где Снп. – ставка налога на прибыль (коэф.); ROA – рентабельность активов (%); СП – средняя расчетная ставка процента за кредит (%); ЗК – сумма заемного капитала; СК – сумма собственного капитала.

Таблица 4. Расчет эффекта финансового рычага за 2016 и 2017 гг.

ЭФР2017 = (1-0,2) * 0.1195 * 1.123 = 0.107	ЭФР 2016 = (1-0.2) * 0.155 * 1.127 = 0.139
ROA = ЧП / Активы = 71,363 / 371,341 = 19.2%	ROA = 87,830 / 343,696 = 25.5%
Дифференциал = (0.192 – 0.0725) = 0.1195	Дифференциал = (0.255 – 0.1) = 0.155
Плечо фин. рычага = (246,570 / 219,437) = 1.123	Плечо фин. рычага = (302,134 / 268,001) = 1.127
ROE = ЧП / СК = 71,363 / 219,437 = 32.5%	ROE = 87,830 / 268,001 = 32.7%

Источник: составлено автором

Дифференциал финансового рычага является положительным, что свидетельствует об увеличении размера получаемой прибыли за счет использования заемных средств компанией.

Эффект финансового рычага показывает, что посредством привлечения заемного капитала ПАО «Полюс» получил возможность увеличить рентабельность собственного капитала на 14% в 2017 и на 11% в 2018 гг.

В целом в 2017 году общая сумма потенциальных источников финансиро- вания капитальных вложений составила 466,007 млн. руб., доли собственного и заемного капитала равняются 47% и 53% соответственно

Определим оптимальную структуру формирования объемов собственных и заемных ресурсов путем вычисления их долей в общей совокупности, при которых коэффициент финансирования и эффект финансового рычага примут нормативные величины. (табл. 3)

Таблица 5. Определение оптимальной структуры собственных и заемных источников финансирования капитальных вложений ПАО "Полюс" на основании данных ФО 2017 года

	1	2	3	4	5	Оптимальное значение
СК / ЗК, %	40 / 60	45 / 55	50 / 50	55 / 45	60 / 40
СК, млн. руб.	186,403	209,703	233,003	256,304	279,604
ЗК, млн. руб.	279,604	256,304	233,003	209,703	186,403
Кф	0.66667	0.81818	1	1.22222	1.5	>1
Плечо фин. рычага	1.5	1.22222	1	0.81818	0.66667	0,5-0,7
ЭФР	0.1458	0.1188	0.0972	0.07952	0.0648
ROA, %	19.2	19.2	19.2	19.2	19.2
Доля ЭФР в ROA, %	0.75937	0.61875	0.50625	0.41420	0.3375	30%-50%

Источник: составлено автором

Выводы:

– оптимальной структурой собственных и заемных источников финансирования капитальных вложений является 4 вариант.

– коэффициент финансирования составляется 1,2, что больше единицы и свидетельствует о платежеспособности компании.

– плечо финансового рычага при данной стратегии составит 0,82, что говорит о пониженном риске потери финансовой независимости, платежеспособности и банкротства.

– доля эффекта финансового рычага в величине коэффициента рентабельно- сти активов в данном случае будет равняться 41,42%, то есть при увеличении заемного капитала рентабельность собственных источников будет увеличиваться на 8%.

Таким образом, ПАО «Полюс» для достижения оптимальных показателей необходимо проводить мероприятия по увеличению доли собственных источников финансирования капитальных вложения и уменьшению заемных путем выпуска новых акций, продажи долей в уставном капитале, консервации нераспределенной прибыли или внесения учредителями средств.