Анализ кризисных явлений в мировой экономике

Над мировой экономикой снова сгущаются тучи. По мнению ряда аналитиков, вероятность повторения самого неблагоприятного сценария 2008 года достаточна высока. Если принимать во внимание циклический характер развития мировой экономики, финансовый кризис может быть спровоцирован целым рядом факторов уже в текущем году: торговыми войнами и торможением мировой торговли, спадом экономики США, Еврозоны и развивающихся стран, провалами в финансовом регулировании (в частности сокращением ликвидности центробанков), снижением мировых цен на сырьевые товары и сопутствующими факторами [3, 14, 15].

Участники Давосского форума 2019 г. также пришли к выводу, что мировую экономику ждет рецессия, в том числе вследствие разрушения устоявшихся экономических связей и роста торговых барьеров. Международный валютный фонд (МВФ) уже снизил прогноз по росту мировой экономики. По данным МВФ, мировая экономика в 2019 году вырастет на 3,5%, а в 2020-м на 3,6%, что ниже

ГРНТИ 06.52.13

Костин Константин Борисович – доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры мировой экономики и международных экономических отношений Санкт-Петербургского государственного экономического университета.

Статья поступила в редакцию 16.04.2019.

предыдущего прогноза на 0,2 и 0,1 п.п., соответственно. По мнению нобелевского лауреата и профессора Йельского университета Роберта Шиллера, мировой экономический рост замедляется. По его мнению, в мировой экономике было три Великих депрессии: 1920-1921 годов, Великая депрессия 1930-х годов и Великая рецессия 2007-2009 годов. С 2018 года рынок вновь стал «медвежьим», и рост замедляется. Подобного же мнения придерживается видный экономист Рэй Далио, миллиардер и основатель одного из крупнейших в мире хедж-фондов Bridgewater Associates: в следующем году будет «значительный риск» рецессии, а текущая конъюнктура схожа с временами Великой депрессии 1930-х годов [1, 10].

В этой статье мы попытаемся проанализировать наиболее значимые угрозы для поступательного развития мировой экономики.

Анализ факторов, представляющих угрозу стабильности мировой экономики

Торговые войны можно выделить в качестве одного из главных факторов, представляющих угрозу стабильности мировой экономике. Борьба американского президента Дональда Трампа «за справедливую международную торговлю» бумерангом сказывается на благополучии американского бизнеса. В частности, автоконцерны General Motors и Ford вынуждены были сокращать производство из-за импортных пошлин на сталь и алюминий, введенных США в первом квартале 2018 г. Как следствие, металл в США стал одним из самых дорогих в мире, что привело к существенному увеличению стоимости американских автомобилей. После введения заградительных пошлин на американскую сельхозпродукцию со стороны КНР, под угрозой оказалось благополучие американских фермеров, поставлявших в КНР пшеницу, сою, хлопок, кукурузу и другие продукты. В четвертом квартале 2018 г. между США и КНР были достигнуты договоренности о прекращении торговой войны на три месяца, и Китай возобновил покупки американской сои. Производители же других агрокультур в США становятся зависимыми от программы государственной помощи, реализация которой обойдется американскому бюджету в 12 миллиардов долларов [5].

Кроме того, Дональд Трамп угрожает вывести США из Всемирной торговой организации (ВТО). По мнению американского президента, членство в ВТО навязывает США невыгодные торговые сделки. Американский президент заинтересован в том, чтобы изменить правила международной торговли в интересах США. Выход Америки из ВТО может нанести разрушительный удар как по ВТО, так и мировой экономике [7]. По мнению главы МВФ Кристин Лагард, «самое большое и темное облако» над мировой экономикой – это риск подрыва доверия, вызванный «попытками поставить под сомнение методы ведения торговли, взаимодействий на мировой арене и работы международных организаций» [12]. На рисунке 1 представлены данные по темпам роста мировой торговли и мирового ВВП.

Рис. 1. Темпы роста мировой торговли и мирового ВВП (составлено автором по данным [22, 33])

Отрасли, на протяжении двух последних десятилетий бывшие главными драйверами экономического роста – производство компьютеров и бытовой электроники, средств мобильной связи и передачи данных, а также интернет-провайдеры, практически исчерпали свои возможности по обеспечению роста глобального ВВП, так как в этих отраслях запустился механизм устойчивого снижения стоимости производимой продукции даже при постоянном повышении ее качества и технических возможно- стей. Заканчивается период бурного развития информационного сектора: мир достаточно опутан коммуникационными сетями, а мощности и возможности современных компьютеров и смартфонов существенно превышают потребности пользователей. Практически перестал эффективно работать и самый значимый двигатель глобального экономического роста – международная торговля. Как видно из данных, представленных на рис. 1, ее прирост на рубеже 2015-2016 гг. впервые в этом столетии оказался ниже темпа роста глобального ВВП, при том, что в 2009-2014 годах соотношение составляло 1.1, а в 2000-е годы держалось устойчиво выше 1.5 [2, 4].

В начале второго квартала 2018 г. ВТО ожидала роста мировой торговли на 4,4% по итогам года и на 4% в 2019 году. Таким образом, темпы роста замедлились по сравнению с 2017 годом (5,3%). К концу третьего квартала 2018 г. ВТО понизила прогноз темпов роста мировой торговли уже до 3,9% в 2018 году и 3,7% в 2019 году. Пересмотр прогноза связан с возросшими рисками в международной торговле. По словам генерального директора ВТО Роберту Азеведу, снижение прогнозов отражает усиление напряженности между крупнейшими торговыми партнерами [6]. Все вышесказанное свидетельствует о замедлении мировой торговли, что может спровоцировать рецессию в мировой экономике. По мнению Нобелевского лауреата по экономике Пола Кругмана, именно развивающиеся страны будут в первых рядах пострадавших от оттоков капиталов и мировых торговых войн. Особенно пострадают государства, чья экономика неустойчива и привязана к мировой конъюнктуре [8].

По мнению автора, вторым наиболее значимым фактором, представляющим угрозу развитию мировой экономики, являются серьезные проблемы непосредственно в экономике Соединенных Штатов Америки и связанные с этим изменения в финансовом регулировании, в частности сокращение ликвидности Федеральной резервной системы (ФРС). В настоящее время политика ФРС США направлена на повышение ставок. На рис. 2 представлены данные, включающие данные по инфляции в период с 2008 г. по настоящее время, а также прогнозные данные до 2020 года.

Рис. 2. Ставка ФРС и уровень инфляции в США (составлено автором по данным [24, 25, 28, 31])

Фактически, с ростом ставок повышается стоимость заимствований как для минфина США, так и для американских компаний. Ситуация усугубляется тем, что ФРС параллельно проводит программу сокращения балансового счета, т.е., по сути, изымает из экономики деньги. Глобальное предложение денег за последние полтора года резко сократилось. Фактически рост глобального денежного предложения (агрегат M1) в настоящее время находится вблизи минимумов 2008 г. И хотя некоторые экономики, такие как Китай, постепенно возвращаются к запуску стимулирующих мер, по мнению экспертов Bank of America, высокий глобальный долг будет сдерживать энтузиазм правительств различных стран в отношении новых мер поддержки.

Важно отметить, что сокращение ликвидности почти всегда совпадает с угасанием растущего экономического импульса. Рост промышленного производства часто используется экспертами в качестве индикатора состояния экономики. Сейчас этот показатель сигнализирует о уже начавшейся тенденции к снижению [11]. Только за 2018 г. ФРС сократила баланс на 110 миллиардов долларов. В соответствии с оценками аналитиков американского Института международных финансов, для рынка такой отток денег равносилен повышению ставки почти на полпроцента [5]. В соответствии с данными портала Bankrate.com, за всю историю существования ФРС шесть раз предпринимала попытки сократить свой баланс: в 1921-1922, 1928-1930, 1937, 1941, 1948-1950 и 2000 годах. В пяти случаях после этого в экономике США началась рецессия [5].

Уже упомянутый ранее основатель крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater Associates и автор книги «Big Debt Crises» Рэй Далио считает, что курс доллара обвалится на 30% в случае, если американская валюта утратит свой статус мировой резервной валюты. Причиной обвала курса доллара, по мнению Р. Далио, может стать дальнейший рост «тройного дефицита США». Это дефицит бюджета, дефицит торгового баланса и дефицит счета текущих операций. Тройной дефицит США может отпугнуть иностранных покупателей облигаций казначейства, что спровоцирует взрывной рост их доходности и обвальное падение курса доллара на 30%. В таком случае место доллара в качестве основного мирового резервного актива могут занять другие валюты [9].

В первом квартале 2019 г. государственный долг США превысил отметку в 22 трлн долл. Госдолг США стал стремительно расти после того, как президентом стал Дональд Трамп. За время его президентства госдолг увеличился более чем на 2 триллиона долларов. Соответствующие данные по дефициту бюджета, торгового баланса и счета текущих операций США в период с 2014 г. по настоящее время и прогнозные значения до 2021 г. представлены на рисунке 3.

Рис. 3. Дефицит бюджета, торгового баланса и счета текущих операций США (составлено автором по данным [18, 19, 29, 30, 32])

Американский госдолг растет вследствие постоянного роста дефицита бюджета. В 2018 году дефицит бюджета США стал крупнейшим за последние шесть лет и достиг отметки в 779 млрд долларов. Рост дефицита в последнее время вызван сокращением налогов. Принятая Д. Трампом налоговая реформа обошлась бюджету в 1,5 триллиона долларов. Кроме того, на рост дефицита бюджета повли- яли также возросшие расходы на оборону. Данные по оборонному бюджету США в период с 2014 г. по настоящее время и прогнозные значения до 2021 г. представлены на рисунке 4. На текущий год оборонный бюджет США превышает 700 миллиардов долларов. Уже много лет американский госдолг является одним из крупнейших в мире. Если ситуация не изменится, из-за рекордно низкой ставки корпоративного налога, которая была сокращена c 35% до 20% в рамках налоговой реформы, к 2028 году размер долга достигнет 96% ВВП [13].

Рис. 4. Оборонный бюджет США (составлено автором по данным [21, 26])

Снижение мировых цен на сырьевые товары также может быть интерпретировано как предвестник глобального экономического кризиса и является третьей причиной, по мнению автора, которая может выступить в качестве отправной точки для начала кризиса в мировой экономике. На основании анализа Академии общественных наук КНР, в 2018 году рост китайского ВВП составил 6,6% против 6,9% в 2017-м. Соответствующие ретроспективные и прогнозные данные представлены на рисунке 5. А в 2019 г. рост замедлится до 6,3%. Это чревато снижением мировых цен на сырьевые товары, главным покупателем которых сегодня выступает Китай – от энергоносителей до сельскохозяйственной продукции. Динамика цен на энергетические ресурсы и соответствующие прогнозные значения до 2021 г. представлены на рис. 6.

7,4

6,3

7,2

6,8

6,6

6,4

6,2

5,8

5,6

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Рис. 5. Темп роста ВВП КНР (составлено автором по данным [16, 17, 23])

— ♦ —Средняя цена сырой нефти ($ за баррель)

— ■ -Природный газ, Европа ($/ MMbtu)

—*— Природный газ, США ($/MMbtu)

Рис. 6. Динамика цен на энергетические ресурсы (составлено автором по данным [20, 27])

Как следствие, проблемы могут возникнуть у многих развивающихся стран, поставляющих сырье в КНР, в том числе и у России. В последнем квартале 2018 г. наметился еще один потенциальный источник глобального кризиса: бюджет Саудовской Аравии на 2019 год сверстан с дефицитом в 35 миллиардов долларов, что составляет 4,2% ВВП [5]. Данный показатель в два раза превышает бюджетный дефицит Италии, представляющей главную угрозу финансовой стабильности Евросоюза. При этом в Саудовской Аравии в расчеты заложена стоимость нефти в 80 долларов за баррель. Для того, чтобы сбалансировать бюджет, средняя стоимость нефти должна составить 95 долл. в 2019 г. При этом, Саудовская Аравия и КНР выступают в качестве основных держателей госдолга США.

Если какая-либо из этих стран столкнется с экономическими трудностями, они будут вынуждены распродавать американские гособлигации, что неминуемо приведет к обвалу их стоимости. Это, в свою очередь, вызовет цепную реакцию среди финансовых организаций, активно скупавших американские долговые бумаги в последнее время, т.е. с высокой степенью вероятности приведет к банкротству этих финансовых организаций, как в случае с одним из крупнейших инвестиционных банков Lehman Brothers [5]. Как известно, именно банкротство Lehman Brothers в 2008 г. стало триггером острой фазы мирового финансового кризиса [14].

Заключение

Таким образом, к основным факторам, которые могут послужить причиной нового мирового финансового кризиса, следует отнести следующие. Торговые войны, которые, по мнению автора, выступают в качестве одной из основных потенциальных причин, представляющих угрозу мировой экономике. Вторым наиболее значимым фактором, представляющим угрозу развитию мировой экономики, являются серьезные проблемы непосредственно в экономике США и сопряженные с этим изменения в финансовом регулировании, в частности существенное сокращение ликвидности ФРС и наращивание госдолга США вследствие неуклонного роста дефицита бюджета. Снижение мировых цен на сырьевые товары является третьей причиной, которая также может спровоцировать начало глобального экономического кризиса.