Анализ методики хеджирования на рынке ценных бумаг РФ

Актуальность данной темы обусловлена тем, что с самого начала своего становления в России рынок срочных инструментов являлся спекулятивным, соответственно, операции хеджирования практически не использовались. Но необходимость хеджирования операций для многих участников рынка показал кризис 1998 года, который вернул к исходным позициям отечественный рынок производных финансовых инструментов.

Хеджирование риска (от англ. Hedge — ограждать, страховать себя от возможных потерь) – это особая форма страхования цены и прибыли путём продажи или покупки на товарных биржах т. н. Фьючерсных контрактов

(контрактов по сделкам на срок). В связи с тем что изменения рыночных цен на продукт и цен на фьючерсные контракты одинаковы по размерам и направлению, Х. в некоторой мере снижает для капиталиста риск убытков, связанных с колебаниями цен на бирже [1].

Другими словами хеджирование риска - это форма страхования цены и прибыли при совершении фьючерских сделок, когда продавец (покупатель) одновременно производит закупку(продажу) соответствующего количества ликвидации договоренности на срок, обеспечивает повышение гибкости и эффективности коммерческих операций, снижение издержек на финансирование торговли реальными товарами. Хеджирование риска позволяет уменьшить риск сторон: потери от изменения цен на продукт компенсируются выигрышем по фьючерсным контрактам [2].

Целью хеджирования риска (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на фондовом рынке, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных вариантов хеджирования риска:

Страхование от неблагоприятного изменения цен на отдельные акции.

Хеджирование бумаги через индекс РТС

Например, инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсной сделке на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

Страхование всего портфеля акций при помощи фьючерсных контрактов и опционов на индекс РТС и другие индексы.

Например, инвестор имеет определенный портфель акций, но для того, чтобы подстраховаться от падения его стоимости в случае неблагоприятного развития рыночной ситуации, открывает короткую позицию по фьючерсному контракту на индекс РТС, в зависимости от коэффициента бета или покупает опцион пут на данный индекс.

Еще один пример - хеджирование облигаций на нефть.Например, нефтяная фирма опасается снижения цен на нефть, поэтому она открывает шорт по фьючерсам на нефть. Если цена на нефть действительно идет вниз, то организация получает убыток от продажи наличной черного золота, однако короткая позиция по фьючерсным сделкам приносит прибыль, компенсирующую данный убыток. При росте цен прибыль получается уже от продажи черного золота, а убыток от шорта по фьючерсам на нефть[3]. Таким образом, при помощи операции хеджирования риска производитель фиксирует для себя устраивающую его цену. Хеджирование риска для организации — приобретателя черного золота будет выглядеть следующим образом. Такому предприятию наоборот нужно застраховаться от роста цен на это сырье, поэтому оно откроет лонг по фьючерсу на нефть. При росте цены фирма получит прибыль от длинной позиции по фьючерсным контрактам, которая покроет возросшие затраты предприятия от дорожающего сырья. Точно также производители и потребители золота могут застраховаться от падения или роста цен на этот инструмент.

При наличии облигаций в портфеле и опасений, что процентные ставки будут расти, а цена облигаций соответственно снижаться, инвестор открывает короткую позицию по фьючерсным сделкам на облигации и предохраняется от снижения цен на этот актив.

За снижение риска, как известно, практически всегда приходится платить. При использовании хеджирования риска возникают несколько статей затрат.

• 1.    Любая заключаемая сделка на валютном рынке Forex связана с затратами в виде разницы цен покупки и продажи валюты (спрэд). Однако при сложившейся рыночной практике эта разница обычно составляет 0.05% -0.1% от суммы соглашения, что несущественно.

• 2.    Позицию приходится держать открытой в течение продолжительного времени, и каждый день выполняется перенос позиции на следующую дату (ролловер) с учетом разницы процентных ставок по валютам, участвующим в сделке. При сложившейся рыночной практике это составляет примерно 0.01% в сутки, что за месяц составляет 0.3% от суммы договора. Однако, в зависимости от направления договоренности (покупка или продажа) клиент будет либо платить эту сумму за перенос позиции, либо получать эту сумму.

• 3.    Для открытия позиции требуется внести гарантийный депозит. Величина этого депозита обычно составляет от 1% до 5% от суммы заключаемой концессии. После закрытия позиции депозит можно снять с торгового счета (с учетом прибыли или убытка).

Таким образом, расходы на хеджирование риска весьма незначительны по сравнению с суммой хеджируемых контрактов. Целью хеджирования риска является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь. Поэтому эффективность хеджирования риска можно оценивать только с учетом основной деятельности торговой фирмы. Хорошо построенная программа хеджирования риска уменьшает не только риск, но и издержки за счет высвобождения ресурсов организации, помогает менеджеру сосредоточиться на главных аспектах бизнеса.

В США хеджирование рисков на рынке ценных бумаг распространено не в пример больше, чем в России.

Американский инвестор дополняет свой портфель тридцатилетними облигациями казначейства США с фиксированным выгодой. Следующим шагом чтобы защитить профит по облигациям от влияния инфляции инвестор дополняет свой портфель облигациями с фиксированным процентным наживой по купонам и номиналом, индексируемым на текущий уровень инфляции - индекс потребительских цен CPI-U. Данный способ хеджирования риска имеет широкое применение на рынке облигаций.

Для операций в западных фьючерсах и опционах на рынке, заинтересованное лицо должно открыть брокерский счет и перевести средства на нее, чтобы использовать в качестве залога. Системный риск в этом случае очень мал, независимо от того услуги какого брокера используют, используемые –в соответствии с законодательством США и Англии клиентские средства находятся на отдельных счетах в банках и не могут быть использованы любым брокером для своих собственных целей. В случае банкротства брокера такие средства не попадают в общую конкурсную массу и возвращаются клиентам. Но банкротство среди брокеров - крайне редко. Регуляторы , CFTC и FSA, тесно следят за их финансовым состоянием и достаточностью капитала. При наступлении потенциально опасной брокерской ситуации брокер поставлен перед выбором - выйти из бизнеса или объединиться с другой, более мощной организацией. Это произошло и с одним из крупнейших американских розничных брокеров на рынке фьючерсов - LFG. Организация была поглощена Refco , в то время как некоторые клиенты, вероятно, ничего, кроме как изменение платежной информации не заметили.

В Российской Федерации также есть несколько представителей крупных западных брокеров. Такие представители действуют на основании сделки «Представляющий брокер». Этот контракт предполагает разделение функций, в результате чего российские фирмы и люди в состоянии торговать через западных брокеров, используя аналитические и технические возможности своих представителей в Москве. Сборы не увеличиваются, если представляющий брокер не слишком жадничает. Следует отметить, что в соответствии с действующим российским валютным законодательством юридическим лицам в России трудно иметь свои собственные счета, и часто используются оффшорные организации. Физическим лицам в этом случае намного проще, так как в соответствии с новым российским законодательством , они имеют право добровольно передать за рубеж до $ 75 тыс. в год для операций на финансовых рынках других стран.