Анализ отечественной и зарубежной практики финансирования стартапов

По определению Стива Бланка стартап представляет собой временную структуру, находящуюся «в поиске масштабируемой, повторяемой, приносящей прибыль биз-нес-модели» [1]. В стартапах происходит быстрое и частое изменение бизнес-модели, предлагаемых продуктов и услуг, в связи с чем стандартные алгоритмы и приемы, которые описаны в литературе по финансам, маркетингу и экономике, часто не подходят для стартапов. Также стартап всегда сопряжен с высокими рисками, что определяет невозможность финансирования стартапов традиционными источниками финансирования.

Доступность и частота выбора нетрадиционных источников финансирования стартапов, таких как краудфандинг, биз-нес-ангелы, венчурные фонды, лизинг и другие, во многом зависит от страны функционирования проекта. Ниже приведен анализ практик финансирования биз-нес-проектов на разных этапах жизненного цикла в России, ведущих странах Европы, США, чтобы выявить какие из форм и источников финансирования являются приоритетными в тех или иных странах.

При поддержке ПАО «Ростелеком» и акселератора Фонда развития интернет-инициатив в 2020 году было проведено исследование рынка технологического предпринимательства в России Startup Barometer , в котором были опрошены 620 основателей стартапов [2]. Распределение источников финансирования на момент запуска их проектов представлено на рисунке 1.

Собственный капитал

Гранты

Частный непрофильный инвестор и/или FFF

Стратегический инвестор

Венчурный фонд

Бизнес-ангел

Акселератор

Другое (краудфандинг и т. д.)

61%

0%  10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Рис. 1. Источники финансирования стартапов в России

Как видно из рисунка, первое место среди источников финансирования занимают собственные средства основателей бизнеса. Далее следуют гранты, а затем частные непрофильные инвесторы, друзья и члены семьи. Также в исследовании упоминается, что из 620 опрошенных владельцев стартапов 76% стартапов не имеют внешних инвесторов. Принимая во внимание то, что значительная часть респондентов – участники программ акселерации, то есть проекты прошли предварительный отбор и подготовку, данное распределение представляется нелогичным [2]. Оно показывает, что либо основатели создают проекты, несоответствующие ожиданиям инвесторов, либо они обращаются к непрофильным инвесторам. Последнее подтверждает тот факт, что интерес фонда или инвестора не учитывается российскими стартапами в критериях, которые важны для предпринимателя при принятии решения о сделке. Таким образом, приоритетным источником финансирования стартапов в России являются собственные средства основателей стартапов.

Данная тенденция характерна не только для России. Крупная международная аудиторская компании PwC в 2019 году провела опрос представителей 590 стартапов из 19 лидирующих городов, называемых стартап-хабами. Однако под «хабами» исследователи подразумевали города, которые обеспечивают необходимой для работы инфраструктурой стартапы со всей страны, а не только в географических пределах города-хаба [3]. Распределение наиболее популярных источников финансирования в Европе представлено на рисунке 2.

шую роль в которой играет венчурный капитал. Таким образом, было выявлено, что самым популярным источником финансирования в Европе так же является собственный капитал. Однако венчурный капитал привлекается 22% стартапов и рост его использования влечет за собой повышение показателей удовлетворенности доступом к финансированию и удобством ведения бизнеса, как в ситуации с Израилем.

Соединенные Штаты Америки занимают первое место в мире в области технологического предпринимательства [4]. В связи с этим на практике уже применяются дополнительные нетрадиционные источники финансирования, которые нехарактерны для других стран, а возможно предприниматели из многих стран и вовсе не знакомы с ними. Распределение источников финансирования стартапов в США согласно опросу 760 технологических стартапов высокотехнологичным коммерческим банком Silicon Valley Bank за 2019 год представлено на рисунке 3.

Как видно из рисунка, первое место по источникам финансирования занимает венчурный капитал [5]. Американские стартапы практически не используют гранты или банковские кредиты для финансирования своей деятельности. Преимущественно применяются долевые формы финансирования. Кроме того, согласно исследованию, 36% опрошенных считают, что следующим источником финансирования так же станет венчурный капитал [5].

Стоит отметить, что данная страна является лидером по привлечению венчур- ных инвестиций: согласно отчету PwC и CB Insights, в 2018 году американские стартапы получили от инвесторов в общей сложности 122 млрд долларов [6]. В 2019 году наблюдался спад объемов привлечения данной формы финансирования в связи с пандемией коронавируса, но в 2020 году венчурные инвестиции США достигли рекордных 130 млрд долларов согласно данным того же отчета.

Результаты свидетельствуют о росте популярности венчурной формы финанси- рования в США, несмотря на то что она давно является крайне популярной, а количество и успешность американских стартапов подтверждают эффективность данной формы финансирования. На рисунке 4 представлено распределение собственного и венчурного капиталов в финансировании стартапов в России, Европе и США.

■ США

■ Европа

Россия

Рис. 4. Распределение собственного и венчурного капиталов в финансировании стартапов в России, Европе и США

Как видно из рисунка, для стартапов США нехарактерно привлекать собственные средства в качестве источника, больше половины стартапов используют венчурный капитал. Российские стартапы, наоборот, крайне редко обращаются к венчурному капиталу и используют собственные средства. Объемы инвестиций в стартапы данных стран свидетельствуют о разной эффективности привлечения венчурного капитала. В Европе привлечение собственного капитала является самым популярным способом финансирования стартапов, однако венчурная форма также применяется основателями бизнес-проектов.

По результатам анализа отечественной и зарубежной практики финансирования стартапов было выявлено, что в России преобладают такие источники финансирования как собственный капитал, гранты, средства друзей и семьи, а венчурные формы занимают незначительный процент. В Европе собственный капитал так же занимает первое место по частоте использования, однако далее следуют биз- нес-ангелы и венчурные фонды – нетрадиционные формы финансирования. В США результаты оказались противоположными – венчурные инвестиции занимают первое место по популярности привлечения стартапами. В то же время США занимает первое место в мире по привлечению венчурных инвестиций и на протяжении многих лет является одним из лидеров по количеству и успешности стартапов. В рассмотренных странах существенно отличаются условия кредитования, но несмотря на то, что в США созданы благоприятные условия для кредитования стартапов, американские бизнесы все равно чаще всего делают выбор в пользу венчурного капитала. Менталитет же нашей страны подразумевает меньшую склонность к риску, что, возможно, вызвано тем, что в России привлечение венчурного капитала еще не распространено так, как в США и европейских странах, однако популярность данной формы растет. На склонность к риску, в свою очередь, несомненно, оказывают влияние доходов населения и устоявшиеся традиции ведения бизнеса. Стартапы в России не решаются ни на долевое, ни на долговое финансирование, стабильно выбирая собственные и безвозмездные средства в качестве источников финансирования. Однако данный подход не позволяет стартапам расти и привлекать большие объемы средств, и предстоят существенные перемены в сфере предпринимательства, прежде чем стартапам в России удастся так же успешно привлекать инвестиции, как в США и Европе.