Анализ процессов слияний и поглощений в России (на примере сделки M&A ОАО «Уралкалий» и ОАО «Сильвинит»)

Автор: Голиков С.Д., Маари К.Н., Гайнутдинов Т.Р.

Журнал: Экономика и социум @ekonomika-socium

Статья в выпуске: 4-2 (13), 2014 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/140109356

IDR: 140109356

Текст статьи Анализ процессов слияний и поглощений в России (на примере сделки M&A ОАО «Уралкалий» и ОАО «Сильвинит»)

Год	Объем рынка M&A России, млн. долларов	Количество сделок, шт.	Средняя стоимость сделки, млн. долларов	Соотношение с макроэкономическими показателями		Относите льный рост рынка M&A России, %
Год	Объем рынка M&A России, млн. долларов	Количество сделок, шт.	Средняя стоимость сделки, млн. долларов	Объем рынка M&A по отношению к ВВП России	Объем рынка M&A по отношению к объему иностранн ых инвестиций	Относите льный рост рынка M&A России, %
2012	72 705	1 040	69,91	3,54%	47,04%	-22,87
2011	94 263	1 135	83,05	5,00%	49,44%	70,77
2010	55 199	894	61,74	3,73%	48,11%	-0,81
2009	55 648	769	72,36	4,55%	67,92%	-52,44
2008	116 995	1 302	89,86	7,04%	112,75%	-8,41
2007	127 740	1 364	93,65	9,83%	105,62%	106,21
2006	61 948	1 443	42,93	6,26%	112,41%	2,88
2005	60 213	1 383	43,54	7,88%	112,23%	122,06
2004	27 116	1 228	22,08	4,59%	66,94%	-16,18
2003	32 350	693	46,68	7,52%	108,93%	79,21
2002	18 051	540	33,43	5,23%	91,26%	-

На российском рынке наблюдается большая доля горизонтальных сделок. И как правило, российский рынок характеризуется значительным преобладанием внутренних сделок. На сегодняшний момент локомотивом остается довольно ограниченный круг крупнейших национальных корпораций сырьевого сектора, сектор телекоммуникаций, финансовый сектор и легкой промышленности [1].

Особенностью российского рынка слияний и поглощений является - не публичность рынка. Большинство малых и средних сделок осуществляются без оглашения деталей. И поэтому очень часто участники рынка не знают ни имени покупателя, ни сумму сделки. Данный факт негативно влияет на проводимые исследования независимыми агентствами, поскольку позволяет приблизительно оценивать стоимостные и количественные объемы рынка.

Еще одной особенностью России является высокая стоимость кредитных ресурсов, влияющей на процессы слияний и поглощений и длительный период осуществления сделки, в результате чего многие сделки так и не завершаются.

Плюс ко всему в российской практике слияний и поглощений присутствует такое понятие, как недружественное поглощение («рейдерство»).

В качестве анализа была выбрана одна из самых крупных сделок «слияния и поглощения» 2011 года двух ведущих производителя минеральных удобрений ОАО «Сильвинит» и ОАО «Уралкалий», которая послужила основой для проведения исследования [6].

Обе компании очень схожи по направлению деятельности. Все их сходства способствовали тому, что объединение активов компаний было выгодно с целью укрепления позиций на мировом рынке, путем сокращения издержек, за счет экономии на масштабе, за счет устранения ряда дублирующих административных функций и для оптимизации работы объединенной компании.

Безусловно, стратегия слияния, разработанная компанией ОАО «Уралкалий» была ориентирована на увеличение стоимости акционерного капитала в грядущей перспективе.

Посмотрим, получила ли компания ОАО «Уралкалий» синергетический эффект. Для этого мы рассчитали стоимость компании (Таблица 3).

Исходя из того, что цена за акцию ОАО «Уралкалий» на 31 декабря 2010 года составляла 7,41 долл., в обращении находилось 2 100 млн. акций, получаем, что рыночная капитализация до сделки (МС) = 7,41 * 2 100 = 15 566,46 млн. долларов. Путем подсчетов получаем стоимость компании ОАО «Уралкалий», которая до объединения составляла 15 418,44 млн. долларов. Стоимость компании на другие даты мы рассчитали аналогичным образом. За основу расчета были взяты данные отчетности по МСФО. На эту же дату денежные средства и их эквиваленты составили 481,51 млн. долларов, общий долг – 332,88 млн. долларов, доля меньшинства – 0,62 млн. долларов, привилегированных акций компания не имеет. Отсюда, TEV= 15 566,46 (МС) – 481,51 + 332,88 + 0,62 = 15 418,44 млн. долларов.

Таблица 3 - Расчет стоимости компании ОАО «Уралкалий»

URKA	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2012	30.06.2013
Цена акции, долл.	7,41	7,23	7,73	6,68
Средневзвешенное количество акций в обращении, млн. шт.	2 100	2 698	2 964	2 904
Рыночная капитализация (MC), млн. шт.	15 566,46	19 506,34	22 908,70	19 410,58
- денежные средства и их эквиваленты, млн. долл.	481,51	1 009,45	1 386,24	701,99
+ общий долг, млн. долл.	332,88	3 884,58	4 036,55	3 946,45
+ Доля меньшинства, млн. долл.	0,62	12,46	8,27	7,75
Общая стоимость компании (TEV), млн.	15 418,44	22 393,92	25 567,27	22 662,80

долл.

Если рассчитать издержки, которые понесла компания на покупку ОАО «Сильвинит», то получится 7 995,31 –8 900 = - 904, 69, фактически компания не то, что не заплатила никакой премии, а осуществила сделку с премией для себя.

Учитывая тот факт, что реальная стоимость ОАО «Уралкалий» до объединения составляла 15 418,44 млрд. долларов. Таким образом, выгоды от сделки = 25 567,27 (цена компании после присоединения ОАО «Сильвинит» по итогам 2012 года) – (15 418,44 + 8 900) = 1 248,83 млн. долл. Следовательно, синергетический эффект составил 1 248,83 млн. долл.

Полученные выгоды значительно выше 0, а значит, сделка экономически оправдана.

Благодаря слиянию ОАО «Уралкалий» получила ощутимые выгоды, которые в будущем скажутся на ее финансовом результате (за счет наращивания выручки и прибыли, даже в условиях конкурентной ситуации на рынке калийных удобрений со стороны иностранных конкурентов). Если говорить о выгодах, которые получили акционеры ОАО «Сильвинит», то, бесспорно, компания получила возможность развиваться в составе ОАО «Уралкалий» (успешной по многим, рассмотренным нами показателям).

Список литературы Анализ процессов слияний и поглощений в России (на примере сделки M&A ОАО «Уралкалий» и ОАО «Сильвинит»)

Капранова Л. Д. Финансирование слияний и поглощений//Аудит и финансовый анализ. 2012. -№ 1.
Информационно-аналитический отчет КМПГ «Слияния и поглощения» за 2012 г. . http://www.kpmg.com/RU/ru/IssuesAndInsights/ArticlesPublications/Documents/S_MA_2r_2013.pdf
Информационно-аналитический проект Слияния и Поглощения в России http://www.mergers.ru
Информационно-аналитический проект http://www.mergermarket.com/
Сайт государственного комитета статистики . http://www.gks.ru/

Статья