Анализ рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

Автор: Круглов Д.А.

Журнал: Экономика и социум @ekonomika-socium

Статья в выпуске: 2-2 (11), 2014 года.

Бесплатный доступ

В статье проведен анализ рынка ADR и GDR на акции российских эмитентов по состоянию на 1999 г. и на 2013 г. По результатам анализа выявлены основные тенденции его развития за последние 15 лет.

Акции российских компаний, рынок депозитарных расписок, состав участников рынка, биржевые площадки

Короткий адрес: https://sciup.org/140107583

IDR: 140107583

Текст научной статьи Анализ рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

В последние годы в условиях глобализации на финансовом рынке все большую актуальность приобретают депозитарные расписки. Российские компании начали эмитировать свои акции под данный производный финансовый инструмент относительно недавно.

Рынок депозитарных расписок на акции российских эмитентов в настоящее время включает в себя внебиржевой рынок и различные фондовые биржи в крупнейших финансовых центрах мира.

Оценка текущей ситуации на рынке основана на данных таблиц 1 и 2, основным критерием разграничения которых является временной аспект.

Первая таблица характеризует состояние рынка в 1999 г., а вторая – в 2013 г. Как же изменился состав и структура рынка за 14 лет?

Таблица 1.

Основные параметры выпусков ADR/GDR на акции российских эмитентов, 1999 г. [1]

№	Название компании	Вид программы ADR/GDR	Дата активации программы	Соотношение ДР:Акции	Биржа
1	АО “Мосэнерго”	144A	01.10.1995	1:100	PP*
2	АО “Северский трубзавод”	I уровень	05.02.1996	1:10	OTC
3	АО “Черногорнефть”	I уровень	01.03.1996	1:1	FSE
4	АО “Лукойл”	144A	01.03.1996	1:4	PP
5	ТД “ГУМ”	I уровень	07.03.1996	1:2	OTC
6	КБ “Инкомбанк”	I уровень	01.05.1996	1:15	FSE
7	МКАБ “Возрождение”	I уровень	03.07.1996	1:1	FSE
8	АО “Газпром”	144A	01.10.1996	1:10	LSE
9	АО “Вымпелком”	III уровень	15.10.1996	4:3	NYSE
10	АО “Иркутскэнерго”	I уровень	01.01.1997	1:50	FSE
11	АО “Уралсвязьинформ”	I уровень	01.07.1997	1:200	OTC
12	АО “Самароэнерго”	I уровень	01.07.1997	1:10	OTC
13	АО “Роснефтегазстрой”	I уровень	07.08.1997	2:1	OTC
14	АО “Нижегородсвязьинформ”	I уровень	01.10.1997	1:2	OTC
15	АО “Кузбассэнерго”	I уровень	01.10.1997	1:10	OTC
16	АО “Тюменьтелеком”	I уровень	05.10.1997	1:1	FSE
17	АО “Бурятзолото”	I уровень	27.10.1997	10:1	OTC
18	РАО “ЕС России”	I уровень	01.11.1997	1:100	LUX**
19	АО “Уралмашзаводы”	144A	19.01.1998	1:1	PP
20	АО “Ростелеком”	II уровень	01.02.1998	1:6	NYSE
21	АО “Кубаньэлектросвязь”	I уровень	06.02.1998	2:1	OTC
22	АО “Сургутнефтегаз”	I уровень	01.03.1998	1:50	FSE
23	АО “Приморское морское пароходство”	I уровень		1:10	FSE
24	АО “Татнефть”	II уровень		1:20	NYSE
25	АО “Казанская ГТС”	I уровень		1:5	OTC
26	АО “Ростовэлектросвязь”	I уровень		1:5	OTC
27	АО “Челябинсксвязьинформ”	I уровень	01.04.1998	5:1	OTC
28	АО “Тюменьавиатранс”	I уровень	01.05.1998	1:100	OTC
29	АО “Ростовэнерго”	I уровень	01.09.1998	1:100	OTC
30	АО “Хантымансийсктелеком”	I уровень	01.10.1998	1:1	OTC
31	АО “Самарасвязьинформ”	I уровень	01.11.1998	5:1	OTC
32	АО “Башинформсвязь”	I уровень		1:10	OTC
33	АО “Нижнекамскшина”	I уровень		1:2	OTC
34	АО “Новгородтелеком”	I уровень	01.12.1998	20:1	OTC

АО

“Нижнекамскнефтехим”

I уровень

1:2

OTC

* Частное размещение (англ. Private Placement)

** Люксембургская фондовая биржа

Таблица 2.

Основные параметры выпусков ADR/GDR на акции российских эмитентов, 2013 г. [2] [3]

№	Название компании	Тип ДР	Банк-депозитарий	Соотношение ДР:Акции	Цена закр.*, $	Объем торгов*, $	Биржа
1	AO “МТС”	ADR	JPM***	1:2	22.27	47 905 955	NYSE
2	AO “Мечел”		DB****	1:1	3.28	7 026 301
3	AO “Мечел” (prfd.)		DB	2:1	0.77	50 489
4	AO “Лукойл”	ADR	BK*****	1:1	64.52	3 555 504	OTC
5	AO “Газпром”		BK	1:2	8.96	2 791 345
6	AO “Сургутнефтегаз” (pref.)		BK	1:10	7.18	1 001 553
7	AO “Норильский Никель”		BK	10:1	14.68	940 038
8	AO “Сбербанк”		BK	1:4	12.14	879 895
9	AO “Газпром Нефть”		BK	1:5	21.97	52 442
10	AO “Сургутнефтегаз” (ord.)		BK	1:10	8.73	49 953
11	AO “Ростелеком”		JPM	1:6	19.15	9 575
12	AO “Полюс Золото”		BK	1:1	3.02	1 860
13	AO “ТМК”		BK	1:4	12.00	1 584
14	AO “Газпром”	GDR	BK	1:2	6.64	646 944	FSE+**
15	AO “Лукойл”		BK	1:1	47.77	89 521
16	AO “Газпром Нефть”		BK	1:5	16.30	83 603
17	AO “Норильский Никель”		BK	10:1	10.87	28 262
18	AO “Ростелеком”		JPM	1:6	14.00	5 600
19	AO “Газпром”	GDR	BK	1:2	12.16	181 361 463	LSE
20	AO “Сбербанк”		BK	1:4	8.93	160 923 782
21	АО “Роснефть”		JPM	1:1	8.18	101 443 820
22	АО “ВТБ”		BK	1:2 000	14.72	50 391 050
23	AO “Норильский Никель”		BK	10:1	2.67	27 165 877

**** Deutsche Bank

***** Bank of New York

В структуре таблицы 2 основным критерием классификации являются фондовые биржи, а с позиции компаний-эмитентов данная статистика представлена в таблице 2*. Действительный состав участников шире, чем приведенный в таблицах: сегодня их насчитывается порядка 65 [3].

Таблицы 2 и 2* включают в себя следующие данные по составу участников рынков:

‒ NYSE и OTC: полный состав российских компаний-эмитентов;
‒ LSE и FSE+: по 5 крупнейших участников.

Наибольшее количество ADR и GDR на акции российских компаний в настоящее время котируется на LSE (около 76) [4]. Затем следуют немецкие биржи ‒ порядка 64. На ОТС обращается 10 ADR, а на NYSE – лишь 3.

Таблица 2*.

Основные параметры выпусков ADR/GDR на акции российских эмитентов (2013 г.)

№	Название компании	Ти п ДР	Банк-депозитари й	Соотношени е ДР:Акции	Цена закр., $	Объем торгов, $	Бирж а
1	AO (pref.)* “Мечел” (ord.)**	AD R	DB	2:1	0.77	50 489	NYSE
1	AO (pref.)* “Мечел” (ord.)**	AD R	DB	1:1	3.28	7 026 301	NYSE
2	AO “МТС”	AD R	JPM	1:2	22.27	47 905 955	NYSE
3	AO “Лукойл”	AD R	BK	1:1	64.52	3 555 504	OTC
3	AO “Лукойл”	GD R	BK	1:1	47.77	89 521	FSE+
4	AO “Газпром”	AD R	BK	1:2	8.96	2 791 345	OTC
		GD R	BK	1:2	6.64	646 944	FSE+
		GD R	BK	1:2	12.16	181 361 463	LSE
5	(pref AO .) “Сургутнефтегаз” (ord. )	AD R	BK	1:10	7.18	1 001 553	OTC
5	(pref AO .) “Сургутнефтегаз” (ord. )	AD R	BK	1:10	8.73	49 953	OTC
6	AO “Норильский Никель”	AD R	BK	10:1	14.68	940 038	OTC
		GD R	BK	10:1	10.87	28 262	FSE+
		GD R	BK	10:1	2.67	27 165 877	LSE
7	AO “Сбербанк”	AD R	BK	1:4	12.14	879 895	OTC
7	AO “Сбербанк”	GD R	BK	1:4	8.94	160 923 782	LSE
8	AO “Газпром Нефть”	AD	BK	1:5	21.97	52 442	OTC

		R
		GD R	BK	1:5	16.30	83 603	FSE+
9	AO “Ростелеком”	AD R	JPM	1:6	19.15	9 575	OTC
9	AO “Ростелеком”	GD R	JPM	1:6	14.00	5 600	FSE+
1 0	AO “Полюс Золото”	AD R	BK	1:1	3.02	1 860	OTC
1 1	AO “ТМК”	AD R	BK	1:4	12.00	1 584	OTC
1 2	АО “ВТБ”	GD R	BK	1:2 000	14.72	50 391 050	LSE
1 3	АО “Роснефть”	GD R	JPM	1:1	8.18	101 443 820	LSE

* Привилегированные акции
* * Обыкновенные акции

Крупнейшим эмитентом ADR и GDR среди российских компаний сегодня является «Газпром», депозитарные расписки на акции которого котируются на OTC, LSE и FSE+. Самыми дорогими являются ADR АО «Лукойл», а наиболее дешевыми ‒ ADR АО «Мечел» и «Полюс Золото».

Среди отличительных особенностей текущих параметров рынка можно выделить нестабильное соотношение депозитарных расписок и акций у разных компаний, которое варьируется от 2:1 до 1:2 000. Так, на 1 ADR АО «Мечел» приходится 0,5 акций, в то время как на 1 GDR банка «ВТБ» их приходится 2 000. Также особенно выделяется, что банком-депозитарием большинства российских компаний является Bank of New York.

Таким образом, за последние 14 лет рынок ADR и GDR на акции российских эмитентов подвергся значительным изменениям. К числу основных тенденций его развития относятся:

‒ расширение состава участников;
‒ увеличение доли ADR и GDR II и III уровней;
‒ смещение центра торгов с американского на европейский рынок.

Интерес эмитентов и инвесторов к использованию депозитарных расписок с каждым годом возрастает все в большей мере. Это относится и к российским компаниям. Выход на наиболее развитые мировые фондовые рынки открывает широкие возможности для их развития. Кроме того, программы депозитарных расписок зачастую влекут за собой позитивные изменения в практике корпоративного управления отечественных компаний, в их отношениях с инвесторами, а также становятся причиной введения общепризнанных стандартов финансовой отчетности: МСФО и ОПБУ США.

Статья научная