Анализ сегментной отчетности в оценке рыночных рисков

Глобализация рынка капитала, интеграция российской экономики в мировое сообщество, возникновение и усиление новых форм хозяйствования субъектов экономического пространства сделали актуальными вопросы формирования и анализа информации по сегментам.

Отчетность транснациональных холдингов и корпоративных организаций представляет совокупность консолидированных бухгалтерских данных компаний – участников группы. Несмотря на принцип единства учетно-отчетной информации группы взаимосвязанных экономических субъектов, необходимо отразить многообразие видов деятельности с целью оценки рисков и определения ключевых тенденций развития бизнеса [1]. Это возможно, если информация представлена по сегментам деятельности или сгруппирована по географическому признаку [2].

Информация о потенциально возможных рисках, имеющих финансовые последствия для участников группы, должна быть представлена в пояснениях к финансовой отчетности в соответствии с МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации» [3].

Организация должна анализировать свою чувствительность к каждому виду рыночных рисков с отражением эффекта, оказывающего влияние на прибыль (убытки) и капитал компании, изменения соответствующей переменной, от которой зависит уровень риска [4]. Считаем необходимым раскрывать информацию о рыночных рисках в разрезе сегментов, представленных в финансовой отчетности. В данном случае целесообразно использовать инструмент, позволяющий выявить наиболее рискованные сегменты бизнеса.

Экономическая литература предлагает различные методики анализа, информационной базой которого выступает сегментная отчетность. Кроме традиционных методов динамического, структурного, коэффициентного анализа, стоит отметить некоторые оригинальные авторские методики, позволяющие рассчитать рейтинговую оценку каждого сегмента (Н.А. Ермакова, Л.И. Шарипова) [5]; оценить вклад каждого сегмента в совокупных показателях предприятия (А.Д. Шеремет и др.) [6] и оценить вклад каждого сегмента с учетом коэффициента консолидации (О.А. Ша-вандина, О.В. Харинова) [7] и др.

Различия целей сегментирования учетноотчетной информации субъекта хозяйствования, выступающего, с одной стороны, поставщиком информации на внешний рынок, с другой – ее потребителем для оценки достижения поставленных задач, стратегического планирования и оценки предпринимательских рисков, определяют необходимость корректировки аналитических методов, применяемых для оценки эффективности деятельности сложно организованных предприятий [8].

Применение эмпирических методов исследования позволили провести сравнение подходов к выделению сегментов и авторских методик анализа и оценки эффективности деятельности хозяйственных образований.

Корректировка методики анализа сегментарной отчетности интегрированных корпоративных организаций проведена на основе приемов экономико-математического моделирования.

Вертикально интегрированные корпоративные организации и предприятия со сложной организационной структурой в случае принятия решения о раскрытии информации по сегментам в бухгалтерской отчетности первоначально должны решить задачу идентификации отчетных сегментов. Критерии выделения отчетных сегментов достаточно четко обозначены нормативными актами и не вызывают определенных сложностей в процессе идентификации. Проблемными следует назвать вопросы организации раздельного учета, единства оценки и раскрытия учетно-отчетной информации в разрезе отдельных сегментов в финансовой отчетности. Симметричное распределение доходов и расходов между отчетными сегментами – это результат применения обоснованной базы и способа распределения как элемента учетной политики субъекта хозяйствования, так и субъективного мнения специалиста, формирующего учетно-отчетную информацию.

Информацию о сегментах следует формировать в соответствии с учетной политикой, принятой для предприятий группы, входящих в периметр консолидации. Показатели, представленные в сегментарной отчетности, позволяют более точно оценить эффективность деятельности диверсифицированного и межрегионального бизнеса, а анализ сегментной отчетности является основой для принятия управленческих решений.

Достаточно часто руководство предприятий стремится скрыть неэффективные (убыточные) направления бизнеса за счет прибыли, получаемой от других подразделений компании.

Множественность субъектов финансового анализа обусловливают разнообразие целей, основными из которых можно считать: оценку результативности деятельности не только предприятия в целом, но и его сегментов (с точки зрения достижения результата); оценку рисков финансовых вложений инвесторов (с точки зрения их минимизации); оценку точности прогнозов (с целью корректировки плановых показателей) и др.

Ориентация результатов анализа на цели и задачи минимизации управленческих рисков способствует интеграции учета, анализа, планирования и принятия управленческих решений. Это становится реальностью в условиях применения рейтинговой оценки сегментов.

Рейтинговая модель оценки сегментов корпоративной организации должна решать управленческие задачи внутреннего характера и быть полезной различным группам внешних пользователей учетно-отчетной информации. Данное условие предполагает не только использование различных групп показателей для управленческого (внутрихозяйственного) и финансового (внешнего) анализа, но и ограничений числового значения коэффициента рейтинга.

Рейтинговый коэффициент j -го сегмента можно рассчитать по формуле (1):

n

P J = J Е i i ' (1 - k j )² , (1)

i = 1

где i – индекс показателя, участвующего в расчете рейтинга ( i = 1; n );

ξ_i – весовые коэффициенты показателей (определяются экспертным путем);

k_ij – нормированный i -й показатель j -го сегмента, который вычисляется по формуле (2);

К

-j-kij -        , этi

где k_ij – значение i -го показателя j -го сегмента; эт_i – эталонное значение i-го показателя.

Оценка внешними пользователями учетноотчетной информации финансовых рисков сег- ментов корпоративной организации предполага- ет в качестве эталонного значения i-го показателя использование максимального значения, которое считается наилучшим. Так как kij удовлетворяет соотношению 0 < kij ≤ 1, а ξi весовые коэффициенты показателей должны быть меньше либо равны 1, следовательно, рейтинговый коэффициент j-го сегмента корпоративной организации 0 < ρj < 1. Сегменты ранжируются в порядке убывания ρj.

Наименьшее значение рейтингового коэффициента j -го сегмента свидетельствует о минимальном уровне финансовых рисков данного сегмента и соответствует наивысшему рейтингу среди всех сегментов корпоративной организации. Экономический смысл полученных результатов рейтинговой оценки сегментов соответствует целям финансового (внешнего) анализа.

При оценке экономической эффективности каждого из сегментов корпоративной организации в качестве эталонного значения i -го показателя рекомендуется выбрать минимальное значение, которое будем считать оптимальным, поскольку другие значения этого показателя «покрывают» эталонное значение. В этом случае k_ij должно удовлетворять соотношению k_ij ≥ 1, а рейтинговый коэффициент j -го сегмента корпоративной организации ρ_j может быть больше 1 (в общем случае ρ_j > 0). Сегменты будем ранжировать по местам в порядке возрастания рейтинговой оценки ρ_j .

Наибольшее значение рейтингового коэффициента j -го сегмента соответствует наивысшему рейтингу среди всех сегментов корпоративной организации и свидетельствует о более эффективной деятельности данного сегмента. В этом случае экономический смысл полученных результатов рейтинговой оценки сегментов соответствует целям управленческого (внутрихозяйственного) анализа, так как показатели эффективности характеризуют, в первую очередь, эффективность управления сегментом, менеджеры которого стремятся максимизировать указанные индикаторы.

Следующий вопрос анализа деятельности сегмента – это выбор группы индикаторов, которые позволят построить модель рейтинговой оценки деятельности сегментов корпоративной организации. Ограничениями в процессе отбора совокупности индикаторов должна выступать цель ранжирования сегментов деятельности пользователями, т.е. оценка эффективности, результативности, рисков. Эффективность – это соотношение между достигнутыми результатами и использованными ресурсами, а результативность – степень достижения результатов, адекватных установленным и предполагаемым целям, удовлетворяющим определенные потребности заинтересованных сторон и создающим условия для постоянного развития организации [9].

Используя данные сегментной отчетности ОАО «Мечел», выполним адаптацию модели рейтинговой оценки деятельности корпоративной организации. Группа (ОАО «Мечел») осуществляет деятельность в четырех сегментах: металлургическом, добывающем, ферросплавном и энергетическом, реализуя продукцию в России и за рубежом. Группа осуществляет деятельность в отрасли, отличающейся высокой степенью конкуренции и цикличности. Любой спад в отрасли на местном или международном уровне может неблагоприятным образом сказаться на результатах деятельности и финансовом положении группы.

Финансовая информация в разрезе отчетных сегментов ОАО «Мечел» представлена в таблице 1.

Таблица 1

Финансовая информация в разрезе отчетных сегментов ОАО «Мечел», млн долл.

№ п/п	Наименование показателя	Сегмент				ИТОГО
		добывающий	металлургический	ферросплавный	энергетический
1	Выручка от внешних покупателей	3055,9	5586,2	455,2	649,3	9746,6
2	Себестоимость	964,3	4482,4	361,6	350,3	6179,6
3	Валовая прибыль	2091,6	1103,8	93,6	299,0	3567,0
4	Операционная прибыль	1185,9	297,6	23,0	46,7	1553,2
5	Активы	8159,8	4863,1	2186,7	568,6	15778,2
6	Капитальные вложения	621,9	315,2	41,7	12,7	991,5

Рассчитаем коэффициенты рентабельности, целом, вызывающие интерес у внешних пользова-выступающие индикаторами оценки эффективно- телей учетно-отчетной информации и необходимые сти деятельности отдельного сегмента и группы в для реализации функций управления (см. табл. 2).

Таблица 2

Показатели рентабельности отчетных сегментов, коэф.

№ п/п	Наименование показателя	Сегмент				Эталон
		добывающий	металлургический	ферросплавный	энергетический
1	Коэффициент рентабельности: - операционной прибыли	0,3881	0,0533	0,0505	0,0719	0,0505
2	- продукции	1,2298	0,0664	0,0636	0,1333	0,0636
3	- активов	0,1453	0,0612	0,0105	0,0821	0,0105
4	- валовой прибыли	0,6844	0,1976	0,2056	0,4605	0,1976
5	- капитальных вложений	1,9069	0,9442	0,5516	3,6772	0,5516

Для каждого сегмента определен совокупный весовой коэффициент ξ как доля выручки каждого сегмента в общем показателе выручки от внешних покупателей ОАО «Мечел». Сделаем допущение: пусть весовые коэффициенты ξ_i = ξ .

Значения нормированных (нормативных) показателей, используемых в алгоритме расчета рейтингового коэффициента ρ_j , представлены в таблице 3, базой для расчета которых послужили коэффициенты рентабельности (см. табл. 2).

Наибольший рейтинг имеет добывающий сегмент, несмотря на то, что доля выручки этого сегмента в совокупном объеме выручки составляет чуть более 31%, однако и валовая, и операционная прибыль данного сегмента имеют наибольшие доли в соответствующих итоговых показателях (более 58 и 76% соответственно).

Значения рейтинговых показателей других сегментов значительно ниже рейтинг-оценки добывающего сегмента. Рейтинг металлургического сегмента ниже оценки добывающего сегмента почти на 10 пунктов (на 9,5319), в то время как доля выручки этого сегмента более 57%.

Стоит отметить, что первоначально компания «Мечел» вела свою деятельность только в металлургической области, производя железорудный концентрат, сталь и прокат. Для производства указанной продукции необходим коксующийся уголь, поэтому компания приняла решение о расширении бизнеса за счет приобретения предприятий по добыче угля.

Таблица 3

Нормированные показатели и рейтинговые коэффициенты сегментов, коэф.

№ п/п	Наименование показателя	Сегмент				Эталон
		добывающий	металлургический	ферросплавный	энергетический
1	Коэффициент рентабельности: - операционной прибыли	7,6851	1,0554	1	1,4238	0,0505
2	- продукции	19,3365	1,0440	1	2,0959	0,0636
3	- активов	13,8381	5,8286	1	7,8190	0,0105
4	- валовой прибыли	3,4636	1	1,0405	2,3305	0,1976
5	- капитальных вложений	3,4570	1,7117	1	6,6664	0,5516
6	Весовые коэффициенты сегментов ( ξi )	0,3136	0,5729	0,0468	0,0667	∑ ξi = 1
7	Рейтинговая оценка ρj	13,2266	3,6947	0,0088	2,3352

Все коэффициенты рентабельности энергетического сегмента больше значений соответствующих показателей предприятий металлургического сектора. Но рейтинговая оценка энергетического сегмента на 1,36 пункта ниже рейтинг-оценки металлургического сегмента и составляет 2,3352, это обусловлено тем, что доля выручки предприятий энергетического сектора – всего 6,67% от совокупной выручки группы компаний «Мечел». Наименьшая доля выручки принадлежит ферросплавному сегменту и составляет 4,68%. Рейтинг этого сегмента также наименьший – 0,0088.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что наибольший рейтинг добывающего сегмента свидетельствует о его высокой эффективности деятельности, а наименьшее значение показателя рейтинговой оценки ферросплавного сегмента характеризует последний как развивающийся.

Значения рейтинговых коэффициентов металлургического и энергетического сегментов отличаются друг от друга незначительно, несмотря на существенную разницу в финансовых показателях. Управленческие воздействия, направленные на повышение эффективности деятельности любого сегмента, непременно приведут к росту показателей рентабельности и к увеличению показателя рейтинговой оценки.

В результате исследования получена модифицированная модель оценки экономической эффективности деятельности как отдельных операционных сегментов, так и в целом хозяйственных образований в форме совокупности юридических лиц, образующих самостоятельный субъект права со сложно организованным акционерным капиталом и объединившихся для достижения общих целей и осуществления совместной деятельности.