Анализ управления внешним и внутренним долгом Российской Федерации

В данной статье будут разобрана внешний и внутренний долг Российской Федерации.

В Бюджетном кодексе Российской Федерации определена программа государственных внешних заимствований РФ. В соответствии со 108 статьей данного кодекса, «программа государственных внешних заимствований Российской Федерации представляет собой перечень всех внешних заимствований Российской Федерации на очередной финансовый год и плановый период по видам заимствований с отражением разницы между объемом привлечения и объемом средств, направляемых на погашение основного долга по каждому виду долгового обязательства».

Программа государственных внешних заимствований Российской Федерации содержит перечень внешних заимствований Российской Федерации на очередной финансовый год и плановый период с разделением на несвязанные (финансовые) и целевые иностранные заимствования».

Кроме того, на сайте Министерства финансов Российской Федерации описана долговая политика России на международном рынке. Согласно этим данным, «Дефицит федерального бюджета сохранится на протяжении планового периода, однако будет иметь относительно низкие значения (0,8% ВВП в 2013 г. и 0,2% ВВП в 2014 г.) с планируемым выходом на бездефицитный бюджет в 2015 г.

Говоря о внешнем долге, то, согласно показателям Минфина РФ для финансирования дефицита бюджета в 2012 году из внешних источников было привлечено 132,3 миллиарда рублей, в 2013 – 157,9 миллиардов рублей, в 2014 предполагается привлечь 164,9 миллиардов рублей, а в 2015 – 107,9 миллиардов рублей.

Согласно данным, видно, что в 2015 году предполагается снижение внешних заимствований. Однако ввиду политических событий в Крыму в 2014 году, эти цифры вероятно возрастут. Следовательно, велика вероятность продолжения роста внешних заимствований.

В программе по долговой политике на сайте Минфина также описан кризисный вариант мировой экономики. Согласно ему, «в случае развития кризисных тенденций в мировой экономике условия заимствований на долговых рынках для Российской Федерации, как и для многих суверенных заемщиков, значительно ухудшатся. При самом негативном сценарии долговой рынок может быть фактически «закрыт», что не позволит привлечь средства в нужных объемах на приемлемых условиях. В такой ситуации накопленные в Резервном фонде средства позволят гарантировать исполнение расходных обязательств бюджета».

Теперь следует перейти к цифрам. В таблице 1 можно увидеть динамику внешнего долга и его прирост в период с 2005 года по 2013. Заметно, что самый высокий долг был в 2005 году. Он составлял 71,1 миллиард долларов США. После можно наблюдать значительное падение в течение 3 лет, до начала мирового кризиса. После кризиса ситуация поменялась, и теперь Россия наращивает свой внешний долг.

Видно, что государственный долг очень сильно вырос в 2012 году – на 53 процента по сравнению с прошлым годом. Однако, согласно доводам Министерства финансов РФ, «по сравнению с выходом России на внешние рынки в 2010 г. размещение 2012 г. характеризуется существенно более низкой доходностью выпущенных инструментов и качественно лучшей структурой инвесторов за счет появления существенной доли новых институциональных (консервативных) держателей».Таким образом, рост внешнего долга вполне оправдан в 2012 году.

Таблица 1. Динамика внешнего долга Российской Федерации в период с 2005 года до 2013 года.

Год	млрд.    Долл. США	Прирост
2005	71,1
2006	44,7	-37,1%
2007	37,4	-16,3%
2008	29,5	-21,1%
2009	31,3	6,1%
2010	34,5	10,2%
2011	33,2	-3,8%
2012	50,8	53,0%
2013	55,8	9,8%

Источник:

На конец 2013 года внешний долг составил 55,8 миллиардов долларов США, что не превысило верхний предел государственного долга. Если посмотреть на структуру государственного внешнего долга, то доминирующее количество всех внешних долгов РФ выражены в Еврооблигациях (72,8 % внешнего долга). Второй по величине показатель (20,4%) относится к предоставленным гарантиям Российской Федерации в иностранной валюте. Наименее популярным видом внешнего займа являются облигации внутреннего государственного валютного займа (0,01 %).

Таким образом, можно сделать вывод, что после мирового кризиса Россия начала наращивать внешний долг. Самый большой прирост выпал на 2012 год, что, согласно Минфину РФ, обусловлено низкой доходностью облигаций и выгодным займом. Согласно структуре государственного внешнего долга, представленной на сайте «единого портала бюджетной системы» самым распространенным методом привлечения ресурсов являются еврооблигации. Вероятно, это связано с тем, что данный способ позволяет более гибко управлять долгом страны в условиях современной развитой рыночной экономики.

Что касается внутреннего долга РФ, он может быть представлен разными видами обязательств. Самым распространенным способом заимствования на конец 2013 года, согласно Минфину РФ являются облигации федерального займа с постоянным доходом. Если в совокупном объеме государственный внутренний долг составляет 4358,4 миллиарда рублей, то данные облигации занимают 60 % от этой цифры. Вторыми по популярности являются облигации федерального займа с амортизацией долга. Они составляют 24 % от общей суммы обязательств. Наименее популярными являются облигации внутренних облигационных займов. Более детально структуру облигационных займов на конец 2013 года можно увидеть ниже на диаграмме.

ОФЗ-ПД – облигации федерального займа с постоянным доходом

ОФЗ-АД – облигации федерального займа с амортизацией долга

ГСО-ППС – государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода.

ГСО-ФПС – государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода

ОВОЗ – облигация валютного займа.

Из диаграммы 1 видно, что весь внутренний долг основан на облигационных займах.

Диаграмма 1. Процентное содержание по видам ценных бумаг

3% 2%

• ■    ОФЗ-ПД

• ■    ОФЗ-АД

• ■    ГСО-ППС

• ■    ГСО-ФПС

• ■    ОВОЗ

Источник:

С сайта Минфина также видно, что верхний предел государственного внутреннего долга РФ установлен на уровне в 6 600,6 миллиардов рублей. Хоть он и существенно отличается от текущего уровня в 4 358,4 миллиардов, стоит быть крайне внимательным при займе ввиду последних событий на Украине в 2014 году. Военный и политический конфликт на Украине вместе с Сочинскими играми могут вызвать существенный дефицит бюджета, что может повлиять на уровень государственных заимствований. В совокупности данные происшествия с высокой вероятностью могут привести к необходимости о пересмотрю бюджета РФ и верхнего предела госдолга.

Судя по информации от Министерства Финансов, по плану на 20132015 года ведущая роль, как и в большинстве случаев, отдаётся внутренним заимствованиям государства. Причиной этому именно в настоящее время служит неустойчивый характер восстановления мировой экономики, а так же нестабильное состояние финансовых средств ряда некоторых зарубежных стран, прежде всего европейских.

Первой тенденцией развития государственного кредита на 2013-2015 год станет продолжения политики, основанной на тезисах «занимай и сберегай», то есть государственные заимствования по-прежнему будут превышать гос. Дефицит федерального бюджета.

В таблице 2 видны основные планы до 2015 года.

Таблица 2. Планы по управлению государственным долгом Роосийской Федерации до 2015 года.

Показатель	2012	2013	2014	2015
Дефицит федерального бюджета	-68,1	-521,4	-143,6	-10,8
Государственные заимствования, в том числе:	842,1	606,5	563,4	414,4
привлечение	1 519,9	1 448,8	1 079,3	1 356,4
погашение	-677,8	-842,3	-515,9	-942,0
Государственные внутренние заимствования, в том числе:	709,8	448,6	398,5	306,5
привлечение	1 310,2	1 213,2	842,2	1 114,8
погашение	-600,4	-764,6	-443,7	-808,3
Государственные внешние заимствования, в том числе:	132,3	157,9	164,9	107,9
привлечение	209,7	235,6	237,1	241,6
погашение	-77,4	-77,7	-72,3	-133,7
Использование Резервного фонда	-830,3	-373,4	-596,3	-818,6
Использование Фонда национального благосостояния	7,5	5,7	7,5	В, 9
Приватизация	300,0	427,7	330,8	595,1
Исполнение государственных гарантий Российской Федерации	-109,9	-58,3	-89,6	-160,0
Прочее	-141,3	-86,7	-72,1	-29,0

Источник:

Из данной таблицы можно увидеть, что нет чёткой тенденции на уменьшение госдолга страны или на погашение государственных внутренних займов, государство берёт деньги в пользование по мере роста или снижения потребности в них.

Данными представленными ниже так же подтверждается тот факт, что внутренние заимствования превышают внешние в среднем на 423,6 млрд рублей.

Так же следующей тенденцией можно назвать подкрепление резервных фондов РФ за счет нефтегазовых доходов, что не только поможет выйти из ситуации при неблагоприятной ситуации на рынке, но и делает российскую экономику привлекательной для инвесторов.

Примерную схему извлечения доходов из нефтегазового сектора можно проследить по диаграмме 2, из которого видно значительное увеличение отчислений средств в резервный фонд РФ.

Диаграмма 2. Объем суверенных фондов Российской федерации, млрд. руб.

Источник:

Именно здесь возникает такое понятие как «бюджетное правило». Оно вводится именно с 2013 года, а целью такого консервативного шага являлось возможность распределения нефтегазовых доходов федерального бюджета, опирающихся на долгосрочное среднее значение цен на нефть при одновременном ограничении бюджетного дефицита, что может быть позволит фактически разорвать зависимость бюджетных расходов от текущих цен на энергоносители и в условиях новых вызовов.

Третья тенденция стремится к постоянству, то есть в России на протяжении уже нескольких лет показатели государственного долга выгодно её отличают от некоторых стран. Это является положительным аспектом нашей экономической активности, так как даёт нам преимущество на обоснованном планировании гос.долга на годы вперёд, так как процент ошибки сводится к небольшому значению. Наглядно «отрыв» российских показателей можно просмотерть на диаграммах 3 и 4. Из третей видно, что объём гос.долга меняется незначительно, а самое интересное это тот факт, что объём ВВП и вовсе находится в минимальной разнице.

Диаграмма 3. Динамика объема государственного долга Росийской

Федерации

Источник:

По диаграмме 4 отчтливо видно, на сколько процентное содержание государственного долга других стран превышает государственный долг Российской Федерации. Это отчетливо характеризует сравнительно низкую долговую нагрузку Российской Федерации, что свидетельствует о низкой зависимсоти Российской Федерации от долговых обязательств. Однако данные показатели также могут отражать и негативные стороны экономического положения России. Как известно, зачастую субъекты экономики привлекают заемные средства в малых количествах не потому, что не хотят, а потому, что не могут, «просто никто не занимает». Также стоит помнить, что в РФ достаточно высокие ставки по кредитам, что безусловно влияет на снижение привлекательности замных средств и, как следствие, снижает долговую нагрузку страны. Однако не стоит забывать, что в силу вступления России в ВТО, как написано в статье «Состояние и перспективы развития рынка финансовых услуг после вступления России в ВТО», в будущем в силу возможного появления филиалов иностранных банков в РФ, процентные ставки возможно упадут, что сможет повлиять на рост долговой нагрузки в силу большей привлекательности заемных средств. [2]

Диаграмма 4. Долговая нагрузка и кредитные рейтинги некоторых стран по состоянии на 2012 год. (Кредитные рейтинги стран указаны в следующей последовательности: по версии Fitch, Moody’s и

Источник:

«Исходя из параметров, которые видны в прогнозе социальноэкономического развития Российской Федерации на 2013-2015 гг., и с учетом планируемых объемов заимствований, в предстоящий период значения показателей долговой устойчивости Российской Федерации будут по-прежнему вне опасных зон». [1] Однако не стоит забывать один из главных канонов экономики: «Меньше риски, меньше доходность». Поэтому неизвестно, на сколько хороша экономическая ситуация России и во что она ей обходится.