Анализ влияния ключевой ставки на инфляцию

Традиционно одним из активно используемых инструментов денежно-кредитного регулирования в любой стране служат процентные ставки. В России данный показатель был введен в 2013 году, установлен на уровне 5,5 %, при этом действенным инструментом оставалась ставка рефинансирования. С 2014 года, в рамках перехода к инфляционному таргетированию, Банк России меняет вид используемой для регулирования процентной ставки, повсеместно применяется ключевая ставка.

МАТЕРИАЛЫ/МЕТОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

В процессе исследования были использованы системный подход, аналитические и сравнительные методы.

РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

И ИХ ОБСУЖДЕНИЕ

Ключевая ставка оказывает непосредственное воздействие на инфляционные процессы. Главная причина инфляции — появление в экономике «лишней» денежной массы, а повышение ключевой ставки способствует оттоку этих

«лишних» денег из экономики. Повышаются проценты по кредитам, вследствие этого снижается потребление и спрос, создается тренд на сбережения. В результате происходит снижение цен и ослабление инфляции. А снижение ключевой ставки в свою очередь приводит к увеличению спроса и потребления и, как следствие, усилению инфляции из-за прироста денежной массы.

В таблице 1 представлены изменения ключевой ставки в РФ и соответствующие колебания инфляции [11].

Таблица 1

Динамика изменения ключевой ставки и инфляции за 2015—2018 гг. (%)

Период	Изменение ключевой ставки	Изменение уровня инфляции
Февраль 2015 г.	-2	+1,74
Июнь 2015 г.	-1	+0,35
Июнь 2016 г.	-0,5	+0,18
Май 2017 г.	-0,5	+0,26
Февраль 2018 г.	-0,25	+0,16
Март 2018 г.	-0,25	+0,05

Анализ данных таблицы подтверждает взаимосвязь снижения ключевой ставки и роста инфляции.

14 сентября 2018 года Банк России впервые с декабря 2014 года повысил ключевую ставку. На сегодняшний момент она составляет 7,5 %. Данное решение связано с тем, что рост инфляции до целевых 4 % происходит быстрее, чем ожидалось. Годовые темпы прироста потребительских цен увеличились до 3,1 % в августе, тем самым превысив прогноз Банка России. Баланс рисков еще более сместился в сторону проинфляционных рисков. Согласно пессимистическому прогнозу, темп инфляции в 2019 году может достигнуть 5—5,5 % [10]. ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Наиболее ожидаемой реакцией рынка является изменение в сторону увеличения процентных ставок по банковским депозитам и сужение, вследствие повышения ссудного процента, объема предоставленных кредитов. Последствия решения от 14 сентября немедленно отразились на депозитных ставках: 14 сентября Бинбанк поднял ставки по рублёвым вкладам, 17 сентября — Джей энд Ти Банк, Банк «Авангард», Тинькофф Банк, Запсибкомбанк, Алтынбанк, Кетов-ский Коммерческий Банк, 18 сентября — УБРиР, Банк «Санкт-Петербург», «Русский Стандарт», Банк «ФК Открытие», далее присоединились и Газпромбанк, Альфа-банк, региональные банки: Нижегородский банк «Ассоциация», Калужский Газэнергобанк и многие другие также повысили ставки по вкладам в рублях и валюте.

Однако реакция банков на кредитном рынке при изменении ключевой ставки оказывается менее предсказуемой. Классический механизм должен приводить к активизации кредитных процессов при снижении ключевой ставки. Так, в 2017 году, по сравнению с 2016 годом, несмотря на снижение ключевой ставки, в структуре привлеченных средств произошло замещение централизованных кредитов другими источниками, в частности вкладами физических лиц (по данным Банка России, 2,4 против 3,4 % и 30,5 против 30,2 %). Обращение банков за рефинансированием в Банк России показывает неоднозначную тенденцию (см. табл. 2). Если Альфа-банк и Райффайзенбанк демонстрируют классическую реакцию: снижение — повышение, то у Россельхозбанка разнонаправленное движение, у Газпромбанка — обратное.

Таблица 2

Объем кредитов ЦБ, выданных крупнейшим банкам (тыс. руб.)

Наименование банка Ключевая ставка	1.07.2018 7,25 %	1.07.2017 9 %	1.07.2016 10,5 %
Альфа-банк+	6393323	35958310	3564000
Газпромбанк-	46969932	37415054	87873773
Райффайзенбанк+	15527794	842538	0
Россельхозбанк+-	20261243	22886514	22364431

В целом в 2017 году действительно наблюдается заметная позитивная динамика в сегменте кредитования: совокупный портфель кредитов вырос на 6,2 %. При этом такая же динамика ключевой ставки в 2016 году приводит к сокращению портфеля на 0,8 %. Заслуживающим внимания является и тот факт, что в 2017 году доля кредитов в экономике в активах банков снизилась с 51,1 до 50,8 %.

Центральный банк обладает существенным арсеналом инструментов и методов денежнокредитного регулирования. Однако на современном этапе монетарные методы могут ока- заться бессильными перед факторами инфляции немонетарного характера.

Так, особое место среди неденежных факторов инфляции занимают структурные диспропорции в экономике, а именно большая разница в производительности промышленного сектора и сектора сферы услуг, превышение выпуска средств производства над выпуском предметов потребления, несоответствие структуры рабочей силы (половозрастной, профессиональной, региональной) новым запросам со стороны производства; неравномерность производительности секторов, работающих на внешний и внутренний рынок. Следствием этого становится неконтролируемый рост цен, обусловленный огромным количеством издержек.

Кроме того, значительным инфляционным фактором в России является высокая монополизация рынков. Предприятия в условиях несовершенной конкуренции имеют возможность произвольно взвинчивать свои издержки, а следовательно, повышать цены на выпускаемую ими продукцию. В рамках антимонопольного регулирования, начиная с 2015 года, российские регионы осуществляют реализацию положений Стандарта о развитии конкуренции. Банк России предлагает координацию с Федеральной антимонопольной службой по формированию перечней рынков в субъектах Российской Федерации с учетом рынков, вносящих искажения в уровень цен [8].

Также немалую роль играют и инфляционные ожидания населения, предполагающие ожидание экономическими субъектами темпа роста уровня цен на конечную продукцию, темпа роста цен на факторы производства, ресурсы, тем самым обеспечивая самоподдерживаю-щий характер инфляции. По состоянию на август 2018 года инфляционные ожидания в России составляют 9,9 %, при этом есть признаки некоторого увеличения склонности к потреблению [5]. Произошедшее в августе ослабление рубля и приближение даты изменения ставки НДС могут привести к увеличению инфляционных ожиданий в последующие месяцы. Эта неопределенность входит в число основных инфляционных рисков.

ВЫВОДЫ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ИССЛЕДОВАНИЯ

На современном этапе становится очевидным влияние неденежных факторов на динамику инфляционных процессов. Посредством целенаправленного воздействия на ключевую ставку Банк России вполне успешно достигает целей по таргетированию инфляции, однако наиболее эффективным все-таки является комплексный подход, основанный на координации монетарных методов и инструментов с инструментами немонетарной политики. Подобный системный подход будет способствовать повышению эффективности денежно-кредитных инструментов Банка России.