Анализ внутреннего долга Российской Федерации за последние 6 лет

Автор: Воронкин Д.А.

Журнал: Экономика и социум @ekonomika-socium

Статья в выпуске: 3-1 (12), 2014 года.

Бесплатный доступ

Вследствие определения внутреннего рынка капитала, как приоритетного по отношению ко внешнему, в 2009 году в «Основных направлениях долговой политики на 2009-2011 гг.», объемы внутреннего долга постоянно растут, и нельзя не считаться с так же увеличивающимися расходами на обслуживание долга. Структура внутреннего долга, его динамика и соотношение с внешним даст некоторое представление о развитии внутреннего рынка капитала в России.

Долговая политика, государственный долг

Короткий адрес: https://sciup.org/140108384

IDR: 140108384

Текст научной статьи Анализ внутреннего долга Российской Федерации за последние 6 лет

Таблица 1. Динамика внутреннего долга РФ, млрд. руб.

	2009	2010	Тпр	2011	Тпр	2012	Тпр	2013	Тпр	2014	Тпр	Тпр 2009
ОФЗ-ПД	328,17	706,37	115,25%	1338,59	89,50%	1823,70	36,24%	2248,15	23,27%	2688,85	19,60%	19,35%
ОФЗ-ФК	33,83	-		-		-		-		-
ОФЗ-АД	882,03	863,38	-2,11%	815,58	-5,54%	1079,58	32,37%	1048,58	-2,87%	1045,98	-0,25%	18,59%
ГСО-ППС	45,41	135,42	198,22%	175,42	29,54%	421,15	140,08%	545,55	29,54%	475,55	-12,8%	947,24 %
ГСО-ФПС	132,00	132,00	0,00%	132,00	0,00%	132,00	0,00%	132,00	0,00%	132,00	0,00%	0,00%
ОВОЗ	-	-		-		90,00		90,00	0,00%	90,00	0,00%
ОГРВЗ 1991 года	0,0002	0,0002	0,00%	0,0002	0,00%	0,0002	0,00%	0,0002	0,00%	0,0001	-50%	50,00%
ОРВВЗ 1992 года	0,03	-		-		-		-		-
Госгарант ии РФ	72,49	251,36	246,75%	472,25	87,88%	637,33	34,96%	906,6	42,25%	1289,85	42,27%	1679,35 %
Итого внутренни й долг	1493,96	2088,53	29,24%	2933,84	33,99%	4183,76	44,07%	4970,88	14,60%	5722,23	9,06%	211,82 %

Источник: Составлена автором по данным Министерства Финансов РФ, ЦБ РФ и Росстата

Во внутреннем долге, согласно Таблице 1. заметна ситуация с увеличением объема облигаций федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД) и амортизацией долга (ОФЗ-АД). ОФЗ же с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК) прекратили свое существование в 2009 году.

Ситуация с ОФЗ-ПД ясна. Одна из самых надежных и ликвидных государственных ценных бумаг пользуется спросом, и соответственно Министерство финансов Российской Федерации наращивает объемы выпуска (на 700% с 2009 года), хоть и с замедлением темпов прироста к 2014 году. ОФЗ-АД подразумевают постепенное погашение основной суммы долга, именно поэтому есть некоторые перепады в темпах прироста в 2010, 2011, 2013 и 2014 годах. Но, несмотря на это, общий объем ОФЗ-АД увеличился на 18% с 2009 года за счет дополнительного выпуска в 2012 году.

Государственные сберегательные облигации с постоянной (ГСО-ППС) и с фиксированной ставкой процента (ГСО-ФПС) – ценные бумаги с низкой доходностью, чаще всего используемые пенсионными и инвестиционными фондами. Разница между ними заключается в том, что ГСО-ФПС устанавливает фиксированную ставку на каждый период (например, на год), и возможны изменения ставки по время периода обращения. ГСО-ППС устанавливает постоянную ставку на весь период обращения.

Объемы ГСО-ФПС не менялись с 2009 года ни разу, так и оставшись на уровне 132 миллиарда рублей. ГСО-ППС за период приросли на 947%, с 45 млрд. руб. до 475 млрд. руб., что говорит о приоритетности ГСО-ППС. Последний выпуск данных облигаций был намечен на 28 марта 2014 года.

Облигации внутреннего облигационного займа (ОВОЗ) были выпущены в 2012 году, увеличив тем самым объем внутреннего долга РФ. Погашение по ОВОЗ намечено на 2022 год, соответственно данный показатель будет держаться на уровне 90 млрд. руб. еще лет восемь, если не будет проведена дополнительная эмиссия.

Единственная позиция, не представляющая собой облигационные займы, – государственные гарантии РФ в национальной валюте. Пожалуй, самая быстрорастущая часть внутреннего долга. По завершении периода с 2009 по 2014 год объем государственных гарантий вырос на 1600%, что, естественно, говорит о высоких темпах развития условной задолженности в Российской Федерации.

Изучая данные, предоставленные Министерством финансов Российской Федерации, можно сделать вывод, что внутренний долг Российской Федерации почти полностью состоит из облигационных займов. Лишь государственные гарантии составляют конкуренцию ОФЗ-ПД. Объемы совокупного внутреннего долга за период выросли на 211%, а темпы прироста долга, сначала увеличиваясь, затем постепенно пошли на спад. Возможно, это связано с погашением некоторой текущей задолженности.

Таблица 2. Структура внутреннего долга РФ, млрд. руб.

	2009	Структура	2010	Структура	2011	Структура	2012	Структура	2013	Структура	2014	Структура
ОФЗ-ПД	328,17	21,97%	706,37	33,82%	1338,59	45,63%	1823,70	43,59%	2248,15	45,23%	2688,85	46,99%
ОФЗ-ФК	33,83	2,26%	-	0%	-	0%	-	0%	-	0%	-	0%
ОФЗ-АД	882,03	59,04%	863,38	41,34%	815,58	27,80%	1079,58	25,80%	1048,58	21,09%	1045,98	18,28%
ГСО-ППС	45,41	3,04%	135,42	6,48%	175,42	5,98%	421,15	10,07%	545,55	10,97%	475,55	8,31%
ГСО-ФПС	132,00	8,84%	132,00	6,32%	132,00	4,50%	132,00	3,16%	132,00	2,66%	132,00	2,31%

ОВОЗ	-	0%	-	0%	-	0%	90,00	2,15%	90,00	1,81%	90,00	1,57%
ОГРВЗ 1991 года	0,0002	0,000013%	0,0002	0,000010%	0,0002	0,000007%	0,0002	0,000005%	0,0002	0,000004%	0,0001	0,000002%
ОРВВЗ 1992 года	0,03	0,002%	-	0%	-	0%	-	0%	-	0%	-	0%
Госгарантии РФ	72,49	4,85%	251,36	12,04%	472,25	16,10%	637,33	15,23%	906,6	18,24%	1289,85	22,54%
Итого внутренний долг	1493,96	100,00%	2088,53	100,00%	2933,84	100,00%	4183,76	100,00%	4970,88	100,00%	5722,23	100,00%

Источник: Составлена автором по данным Министерства Финансов РФ, ЦБ РФ и Росстата

Структура внутреннего долга РФ за период с 2009 по 2014 год, согласно Таблице 2. постоянно менялась. В начале 2009 года преимущество было у ОФЗ с амортизацией долга, занимавшего почти 60% общего объема внутреннего долга. Превалирующее положение ОФЗ-АД занимали ровно до 2011, до того момента, когда государством был размещен дополнительный выпуск ОФЗ с постоянным доходом. С небольшой долей в 2009 году (около 22%) ОФЗ-ПД стал занимать более 45% общего объема внутреннего долга. Доля же ОФЗ-АД снизилась до 28%. Но и позиция ОФЗ-ПД не осталась неприкосновенной. Объемы ГСО-ППС были наращены, и доля, занимаемая данной ГЦБ, стала превышать 10%, по сравнению с долей в 2009 около 4%. Неукоснительно повышалась доля государственных гарантий, выраженных в национальной валюте, с 5% в 2009 году, до почти 23% на начало 2014.

В итоге, в 2014 году сложилось так, что наибольшие доли во внутреннем долге РФ занимают ОФЗ-ПД – 46,99%, государственные гарантии в национальной валюте – 22,54% и ОФЗ-АД – 18,28% от совокупного объема государственного внутреннего долга Российской Федерации.

Таблица 3. Отношение государственного долга к ВВП млрд. руб.

Млрд. руб.	2009	Структура	2010	Структура	2011	Структура	2012	Структура	2013	Структура
Внешний долг	1408,97	48,54%	1342,62	39,13%	1425,02	32,69%	1276,99	23,38%	1810,97	26,70%
Внутренний долг	1493,96	51,46%	2088,53	60,87%	2933,84	67,31%	4183,76	76,62%	4970,88	73,30%
Госдолг	2902,93	100,00%	3431,15	100,00%	4358,86	100,00%	5460,75	100,00%	6781,85	100,00%
ВВП	38807,2	-	46308,5	-	55799,6	-	62599,1	-	66689,1
% к ВВП	7,48%	-	7,41%	-	7,81%	-	8,72%	-	10,17%

Источник: Составлена автором по данным Министерства Финансов РФ, ЦБ РФ и Росстата

В совокупности государственный долг за период вырос на 165,67% (Таблица 3.). В структуре долга на протяжении всего периода превалировал внутренний долг, но если в 2009 году его доля составляла около 52%, то к 2013 году уже 73%, это говорит о приоритете внутреннего долга перед внешним в рамках долговой политики Российской Федерации.

Что касается отношения долга к ВВП, то совокупный долг с большим запасом укладывается в рамки условия Маастрихтского договора, подразумевающего объем государственного долга не более 60% от ВВП, хотя доля государственного долга в ВВП растет. В 2013 году из-за того, что темпы роста ВВП несколько снизились, а темпы роста долга, наоборот, возросли, доля увеличилась до 10% от ВВП. В текущем году прогнозы на темпы экономического роста до сих пор меняются. Если в конце 2013 года был спрогнозирован рост на 1,6%, то к началу марта 2014 уже 0,5% за 2014 год. Если экономический рост действительно замедлится до такой степени, или, что еще хуже, экономика войдет в стагнацию, рост государственного долга вновь покроет рост ВВП, то данное отношение будет расти и в дальнейшем.

Диаграмма 1. Структура и динамика государственного долга, млрд. руб.

■ Внутренний долг

■ Внешний долг

Источник: Составлена автором по данным Министерства Финансов РФ, ЦБ РФ и Росстата

На Диаграмме 1 ясно видно, что темпы роста внутреннего долга явно опережают темпы роста долга внешнего. После почти полного урегулирования долга бывшего СССР, Россия не занимала за рубежом. Все операции по привлечению внешних кредитов сводятся к выпуску еврооблигаций, которые в полной мере нельзя считать внешним долгом, так как чаще всего обращаются они внутри страны.

Внутренний рынок капитала все крепче устанавливает за собой приоритетное право поставщика долговых ресурсов федеральному бюджету. Внешние заимствования последние несколько лет ограниваются дополнительными выпусками евробондов.

Статья научная