Анализ зарубежного опыта организации системы органов регулирования на финансовых рынках (в развитых странах)

Развитие финансовых рынков играет особую роль в развивающейся рыночной экономике. Так, рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям значительно расширить круг источников финансирования, не ограничиваясь бюджетными средствами, самофинансированием и банковскими кредитами. [6]

За последние три десятилетия мировой финансовый рынок претерпел революционные изменения. Существенно возросло воздействие финансового рынка на процесс создания и обмена товаров и услуг в реальном секторе экономики.[2]

Для более объективного анализа роли финансового рынка в экономике страны желательно не только располагать информацией о коэффициентах финансовой глубины, но и знать, насколько обеспечен доступ экономических агентов к финансовым услугам. Иными словами, эффективный финансовый рынок должен характеризоваться как высоким уровнем индикаторов финансовой глубины, так и относительно равномерным участием экономических агентов в формировании этих показателей. Необходимость обеспечения максимально широкого охвата населения финансовыми услугами получило название финансовой инклюзивности. [8]

Целью данной статьи является изучение системы регулирования финансового рынка зарубежных стран, ее особенности, причин возникновения и проблемных областей в качестве примера иллюстрирующего вариант развития системы регулирования финансового рынка.

Основная цель государственной политики по развитию финансового рынка состоит в том, чтобы увеличить доступ к финансовым услугам, сокращая число тех, кто вынужден отказаться от их использования в силу неоправданно высокой стоимости, каких-либо дискриминационных ограничений или несоответствия требованиям потенциальных клиентов.[12]

Неизбежно возникает вопрос: чем мотивировано участие государства в регулировании финансовых рынков? Основными причинами такого конгломерата являются:

• 1) . Образование на финансовом рынке единых собственников, владеющих одновременно несколькими финансовыми сегментами, которые представляют продукты, формирующие различные секторы финансового рынка.

• 2) . Возникновение перекрёстных предложений или интерес финансовых институтов к перекрёстным предложениям финансовых инструментов (продуктов).

• 3) . Необходимость в сокращении расходной части государственного бюджета в области контроля и надзора за отношениями на финансовых рынках, то есть их регулировании, особенно при условии повышения качества рынков.

Одной из основных причин, из-за которой появляются проблемы на финансовом рынке, является, вероятно, недостаток объективной информации у некоторых его участников, особенно если эти участники являются частными инвесторами, главным образом, когда это касается услуг сложных (продаваемых). Также может иметь место отдельное регулирование различных сегментов рынка финансовых услуг. Например, в области оптовых рынков, на которых используются организационные вложения и в области розничного рынка, где преобладают частные инвестиции. [10]

Стоимость также может иметь регулирование. Конечно, у регулирующих органов, разрабатывающих концепции и системы по развитию методов регулирования, неизбежно будут возникать определённые издержки, например, из-за сбора и анализа информации, но если цели будут достигнуты и финансовый рынок с его спектром услуг урегулирован, то это окупит все затраты.

При появлении необходимости в области регулирования финансовых рынков, а не их отдельных сегментов, возникает потребность в создании крупного государственного органа, который возьмёт на себя функцию по регулированию финансовых рынков.

Основными целями регулирования финансового рынка являются:

• •    Защита государственных интересов, выраженных через национальный финансовый рынок;

• •    привлечение инвестиций и капитала на финансовые рынки с учётом развития инфраструктуры конкурентоспособных сегментов;

• •    снижение уровня нерыночных инвестиционных отношений, вызывающих риск на финансовых рынках;

• •    формирование отечественных розничных инвесторов с помощью развития различных форм сбережений;

• •    обеспечение соблюдения всех основополагающих принципов инвестирования;

• •    ликвидация экономически не обоснованных препятствий в области роста и развития финансовых рынков;

• •    обеспечение стабильности с учётом интересов всех субъектов финансовых рынков;

• •    формирование нового уровня доверия населения;

• •    персонализация игроков (участников) на начальной стадии формирования конкретного рынка;

• •    последующий надзор за авторизованными фирмами, например, с целью проведения проверок платёжеспособности, бухгалтерской отчётности; обеспечение прозрачности приобретённого дохода;

• •    контроль за соблюдением правил и законов отношений между участниками финансовых рынков;

• •    формирование взаимоотношений между государственными органами и субъектами финансовых рынков Регулирование является важнейшей составляющей финансовых рынков. Регулирование финансовых рынков в различных странах мира функционирует, как правило, в рамках двух различных моделей.[11]

Первая модель предполагает регулирование преимущественно государственными органами, и лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил проведения операций передается объединениям профессиональных участников рынка – саморегулирующим организациям (СРО) (например, во Франции).

Вторая подразумевает передачу максимально возможного объема полномочий саморегулирующим организациям. При этом государство сохраняет за собой основные контрольные функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования (Великобритания). В преобладающем большинстве стран степень централизации и жесткость регулирования колеблются между этими двумя крайними концепциями. При этом структура государственных органов, регулирующих рынок, зависит от модели рынка, принятой в той или иной стране (банковской, небанковской), степени централизации управления в стране (в странах с федеративным устройством часть полномочий передана территориям, например в США – штатам, в Германии – землям). Для России характерна в значительной степени американская модель организации и регулирования финансового рынка, особенно это проявляется на законодательном и организационном уровне.[1]

Общей тенденцией в мировой практике регулирования финансового рынка является создание самостоятельных ведомств или комиссий по ценным бумагам. Среди более чем 30 стран с развитыми рынками - более 50% имеют самостоятельные ведомства по ценным бумагам, примерно в 15% стран регулирование рынка осуществляется министерствами финансов, в 15% стран существует смешанное управление. В некоторых странах с банковской моделью рынка (Германия, Австрия, Бельгия) основную ответственность за развитие фондового рынка несет центральный банк и орган банковского надзора (в случае его образования). Исключением из общего правила является Швейцария, которая не имеет централизованного государственного органа, осуществляющего регулирование рынка ценных бумаг (эти функции переданы регионам). Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, регулирующий орган берет на себя функцию организации отношений на рынке. Во многих случаях это подразумевает жесткую систему допуска организаций или физических лиц к работе на фондовом рынке. Таким органом является в США Комиссия по ценным бумагам. В соответствии с действующим порядком на нее возложена регистрация проспектов эмиссии, лицензирование деятельности участников рынка, деятельности специализированных регистраторов, осуществляющих ведение реестров акционеров, а также брокерской дилерской, депозитарной, клиринговой и деятельности по организации торговли ценными бумагами. В частности, Комиссия квалифицирует работу на организованном фондовом рынке как исключительный вид деятельности и ограничивает доступ таких организаций как коммерческие банки, промышленные и торговые предприятия лишь возможностью работать через брокерские компании. [4]

Помимо центрального органа в США важнейшую роль в регулировании фондового рынка играют саморегулирующие организации (такие как все биржи, Национальная ассоциация дилеров NASD, Национальная фьючерсная ассоциация NFA и др.). Они состоят из профессиональных участников рынка, которые следят за соблюдением коллегами профессиональной этики, правил и традиций работы на рынке. Их решения не являются обязывающими, но способны значительно ограничить доступ к рынку и даже лишить участника профессиональной квалификации, наличие которой является необходимым требованием Комиссии по ценным бумагам.

Деятельность саморегулирующих организаций в Великобритании была подвергнута критике из-за попыток нанести ущерб интересам инвесторов, и сейчас работа на фондовом рынке в стране регулируется в основном государством.

Необходимо отметить, что кроме профессиональных участников фондового рынка на нем работает большое число институциональных инвесторов, обладающих значительными финансовыми ресурсами, которые, попадая на рынок, во многом определяют ситуацию на нем. К таким участникам можно отнести банки, негосударственные пенсионные фонды и страховые компании.

В Германии традиционно основными действующими лицами на финансовых рынках являются коммерческие банки. Они оказывают значительное влияние на работу фондового рынка, и сами могут предоставлять брокерские услуги на фондовом рынке и пользоваться привилегированным положением и брокера и инвестора одновременно. Следует, однако, отметить, что нарушений этического характера со стороны банков в Германии отмечено намного меньше, чем в США и Великобритании.[3]

Идеальной модели функционирования и регулирования финансового рынка в мире не существует. Лучшие из них представляют собой "золотую середину" между жестким централизованным управлением и коллегиальным регулированием профессиональными организациями. Для каждой страны необходимо учитывать степень развития рынка и его инфраструктуры, его традиции, менталитет участников (например, ценность репутации участника), доверие к органу регулирования и объем обращающегося на этом рынке капитала.[5]

Таким образом, можно сделать следующие выводы. Важность регулирования финансовых рынков очевидна. Как правило, нерегулируемые рынки могут не давать результата, экономически оптимального, выгодного как для участников самого рынка, так и для государства. В таком случае инвесторы не будут принимать правильных решений о вложении оптимальных целевых инвестиций, и риск различного уровня не распределится по экономике должным образом. Опасность заключается в том, что в этом случае повышается уровень падения одной из отраслей рынка, что повлечёт за собой нарушение в работе всей финансовой системы. Если же регулирование финансовых рынков поддерживается на должном уровне, то для инвесторов будет очевидна стабильность и экономическая выгода (резалтинг) их инвестиционных вложений. В подобном случае, кризис и риск распределяется по экономике оптимальным и более безопасным образом. Именно по этой причине финансовые рынки особенно нуждаются в хорошем грамотном регулировании. Учитывая сложность предоставляемых такими рынками финансовых услуг, зачастую их природу и долгосрочность, потенциально или реально большие суммы денег, уровень регулирования финансовых рынков значительно выше степени регулирования услуг не финансовых. Формы и степени регулирования любого рынка различны и иногда даже противоречат друг другу, но, тем не менее, существует некая мировая модель регулирования. Во всех развитых странах рынки, в том числе и финансовые, неизбежно подвергаются регулированию.

Существует несколько мировых моделей регулирования финансовых рынков: а). Единый орган, осуществляющий надзор и ряд других органов, ответственных за нормативное регулирование; б). Единый орган, отвечающий за нормативное регулирование и ряд других органов, отвечающих за надзор; в). Единый орган, осуществляющий надзор и единый орган, отвечающий за нормативное регулирование; г). Единый надзорно-регулирующий орган. [7]

Главными целями такого регулирования являются: 1) выявление недостатков в той или иной области финансового рынка; 2) поддержка эффективных и упорядоченных сегментов рынка; 3) защита потребителей финансовых рынков и услуг; 4) стабилизация финансовой системы и поддержка доверия и уверенности в её стабильности. [9]

Поэтому в современном мире рыночные отношения предусматривают активное участие государства как управляющего, надзорного и регулирующего органа. Этот субъект управления систем экономики подразделён на множество подчинённых органов, которые наделены определёнными полномочиями. Им доверены функции контроля, при помощи которых подобные субъекты осуществляют управление экономическими системами. Таким образом, процессы, происходящие в сфере экономики, могут быть эффективно урегулированы чаще всего только при помощи государства.