Биржевая инфраструктура Африки: состояние и тенденции развития

На африканском континенте в настоящее время происходят заметные позитивные сдвиги в развитии экономики, во многих странах наблюдается существенный экономический рост. В 2019 году «шесть из десяти наиболее быстрорастущих экономик мира находились на Африканском континенте» [1]. В настоящее время, по мнению ведущих экономистов, Африка становится одним из самых перспективных регионов для прямых долгосрочных инвестиций в развитие реального сектора экономики, а также для инвестирования в региональные финансовые инструменты.

В последнее время Россия активно включилась в развитие бизнеса в регионе. Мощным импульсом для этого стал первый саммит Россия – Африка, прошедший в 2019 году в Сочи, на котором были достигнуты значимые договоренности о сотрудничестве, подписаны крупные коммерческие контракты. В среднесрочной и долгосрочной перспективе ожидается, что тенденция экономического роста и возможности международного сотрудничества усилятся после вступления в силу Соглашения о зоне свободной торговли на Африканском континенте. Согласно этому документу, «к 2030 году Африка будет представлять собой единый и один из самых крупных в мире рынков товаров и услуг – с населением в 1,2 млрд человек и общим объемом потребительских и коммерческих расходов около 6,7 трлн долл» [1].

ГРНТИ 06.73.35

Номо Жан Филипп Мбалла – аспирант кафедры банков, финансовых рынков и страхования Санкт-Петербургского государственного экономического университета.

Статья поступила в редакцию 30.11.2021.

Для успешной реализации всех проектов необходим рыночный механизм привлечения и размещения инвестиционных ресурсов. Общеизвестно, что для эффективного перелива капитала требуются определенные условия и развитая инфраструктура финансового рынка. Оценим эти условия и рассмотрим в дальнейшем изложении материалов статьи, с исторической точки зрения, как формировался и что сейчас представляет собой биржевой рынок в африканских странах.

История вопроса

Африка исторически рассматривалась европейскими странами как источник природных ресурсов и факторов производства, включая рабочую силу. Африканский континент богат нефтегазовыми месторождениями, золотом, алмазами, драгоценными и редкими металлами, здесь выращивают кофе, бананы и другие экзотические фрукты и овощи. К 1914 году только Эфиопия и Либерия оставались относительно независимыми от европейского контроля странами. Все остальные были колониями ведущих европейских стран, включая Великобританию, Францию, Германию, Португалию, Бельгию, Италию. Начало девятнадцатого века (с 1906 по 1911 гг.) ознаменовалось отменой рабства в Африке, но только к середине века (1956 г.) начался процесс освобождения от колониальной зависимости стран континента.

История становления биржевой торговли показывает, что первые биржи возникли еще в колониальный период, а процесс возникновения биржевой инфраструктуры продолжается до сих пор. Сегодня из 54 стран Африки 29 имеют собственные биржи. Самыми старыми биржами, которые возникли в Африке еще в конце девятнадцатого века, являются биржи ЮАР (1887 г.), Египта (1888 г.), Зимбабве (1896 г).

Двадцатый век был богат на рождение африканских бирж, так в 1903 году появилась биржа в Каире, в 1929 году в Касабланке (Марокко). Вторая половина века, когда страны освободились от колониального гнета, ознаменовалась быстрым ростом вновь образованных биржевых площадок: в 1954 году возникла биржа в Кении, в 1960 году – в Нигерии, в 1969 году – в Тунисе. Ближе к концу века на африканском континенте наблюдается бум в организации биржевой торговли.

Так, начиная с 1988 года, биржи возникали практически каждый год. В Маврикии (1988 г.), Гане (1989 г.), Ботсване (1989 г.), Намибии (1992 г.), Замбии (1994 г.), Малави (1995 г.), Алжире (1996 г.), Танзании (1996 г.), Уганде (1997 г.), Мозамбике (1999 г.), в Абиджане (1997 г.) возникла Региональная фондовая биржа. В новом, двадцать первом веке (2003 г.) были организованы фондовая биржа Дуалы (Камерун) и фондовая биржа Центральной Африки (Либревиль, Габон) [2].

Анализ данных показывает, что в Африке наблюдается поступательное увеличение числа фондовых бирж, особенно в тех странах, где фондовый рынок еще только формируется и не получил достаточного развития. Исследование показывает, что количество фондовых бирж быстро увеличивается, особенно в странах Африки к югу от Сахары (АЮС). Около двух десятилетий назад в АЮС было всего 5 фондовых бирж, а сейчас их насчитывается более 20 [3].

Современные африканские биржи

По международной классификации африканские фондовые рынки относятся к развивающимся рынкам, поэтому они характеризуются как высоко рискованные, волатильные и малоликвидные. Кроме того, институциональная среда их функционирования недостаточно развита. Потоки капитала, привлекаемые биржами, а также количество котируемых компаний значительно меньше в сравнении с тоже развивающимися рынками Азии и стран БРИКС (таблицы 1, 2). Капитализацию африканских фондовых бирж можно продемонстрировать на рисунке, который отражает рыночную капитализацию, рассчитанную на основании данных таблицы 2.

Таблица 1

Некоторые развивающиеся фондовые рынки (по состоянию на 31 декабря 2020 года) [5, 6, 7]

	Количество котируемых компаний (ед.)	Коэффициент оборачиваемости фондового рынка (%)	Рыночная капитализация (млрд долл. США)
ЮАР	314	27,94	1051,5
Бразилия	345	87,48	988,4
Корея	2318	238,5	2176,2
Китай	4154	258,6	12214
Индия	5215	74,95	2595,5
Россия	270	39,81	694,7

Приведенные данные свидетельствуют, что основное место в биржевой торговле занимает ЮАР с её главной Иоханнесбургской фондовой биржей. Эта биржа входит в двадцатку основных бирж мира. Йоханнесбургскую фондовую биржу можно назвать «финансовыми воротами» в Африку. Южноафриканский биржевой фондовый рынок является самым зрелым, существует с 1887 года и через него проходит основная масса сделок с финансовыми инструментами на континенте, капитализация данной биржи составляет две трети капитализации всех африканских бирж.

2013      2014      2015      2016      2017      2018      2019      2020

□ ЮАР □ Нигерия □ Египет □ Марокко ■ Тунис

Таблица 2

Некоторые африканские биржевые фондовые рынки (по состоянию на 31 декабря 2020 года) [5, 8, 9]

	Количество котируемых компаний (ед.)	Коэффициент оборачиваемости фондового рынка (%)	Рыночная капитализация (млрд долл. США)
ЮАР	314	27,94	1051,5
Ботсвана	26	4,48	0,98
Нигерия	177	4,39	56,57
Египет	240	38,89	41,35
Марокко	75	5,50	65,57
Гана	31	0,35	9,25
Кения	60	2,26	21,40
Тунис	80	5,38	8,57
BRVM (Региональная фондовая биржа Западной Африки)	46	-	10,06
BVMAC (Биржа ценных бумаг центральной Африки)	5	-	0,438

Рис . Динамика капитализации фондовых бирж [5]

Йоханнесбургская фондовая биржа сегодня – это современный биржевой рынок, сопоставимый по объему и разнообразию операций с финансовыми инструментами с ведущими биржами мира. Институциональная структура, технологии, применяемые в торговле и учетно-клиринговой системе биржи, а также разнообразие доступных финансовых инструментов позволяют её рассматривать в качестве финансового локомотива континента.

Для дальнейшего развития экономики региона необходимо привлечение инвестиций, в том числе и иностранных, а для этого нужно развивать и совершенствовать биржевую инфраструктуру по всей Африке. С целью поддержки данного процесса, в 1993 году в Кении была зарегистрирована саморегу-лируемая организация участников рынка – Ассоциация африканских фондовых бирж, членами которой являются основные биржи материка. В задачи Ассоциации входит налаживание сотрудничества между африканскими биржами, защита прав участников рынка, разработка стандартов и норм по организации биржевой торговли финансовыми инструментами, сбор и распространение информации о деятельности бирж.

Перспективы развития африканских бирж

В основном африканские биржи малоликвидны, многие из них торгуют по старинке – с голоса, до сих пор не перешли на электронную торговлю, сделки совершаются по ограниченному кругу финансовых инструментов и активов. Одним из основных путей решения проблем африканских бирж является их интеграция. Интеграция позволит значительно увеличить капитализацию, объем торговых оборотов и ликвидность, будет способствовать сокращению транзакционных издержек, снизит стоимость привлеченного капитала для эмитентов и позволит инвесторам снизить риски. Однако интеграционный процесс тормозится из-за объективных причин, связанных с неравномерностью в экономическом развитии стран, в различии нормативно-правовых подходов к регулированию и технологической оснащенности бирж.

Но данный процесс постепенно набирает обороты. В качестве положительного примера можно привести создание Региональной фондовой биржи (Абиджан), которая объединила восемь стран – членов Западноафриканского экономического и валютного союза (UEMOA). Биржа полностью компьютеризирована, доступ к торгам, в лице биржевых брокеров, имеют все страны-участницы. В структуре биржи имеются две площадки по торговле акциями и одна – облигациями. Также есть незначительный сегмент срочной торговли, где обращаются опционы на приобретение акций. В настоящее время региональная фондовая биржа Западноафриканского экономического и валютного союза (BRVM) является одной из наиболее успешных бирж континента.

В качестве положительного опыта консолидации биржевой инфраструктуры в региональном аспекте можно привести создание региональной фондовой биржи Центральноафриканского экономического и валютного сообщества (CEMAC). В данное сообщество входит шесть стран участниц: Камерун, ЦАР, Конго (Браззавиль), Чад, Габон и Экваториальная Гвинея. В 2019 году произошло знаковое событие – две африканские биржи (Биржа ценных бумаг центральной Африки (BVMAC) и Фондовая биржа Дуала (Камерун)) объединились путем слияния. Цель такого шага в том, чтобы получить эффект от масштаба в результате увеличения объема, глубины и ликвидности торгов.

Заключение

В настоящее время, выделяя перспективные направления развития торговой инфраструктуры на африканском континенте, уместно говорить об интеграции фондовых рынков в рамках сложившихся экономических группировок стран. В то же время, современное состояние организованного фондового рынка Африки свидетельствует о недостаточном развитии торговой инфраструктуры. К основным проблемам можно отнести следующие: очень низкий уровень капитализации африканских фондовых бирж (в целом они составляют менее 2% мировой рыночной капитализации) [2]; крайне неравномерное развитие биржевых фондовых рынков по странам и регионам [3]; недостаточно разнообразный и доступный для инвесторов, особенно иностранных, перечень финансовых инструментов, обращающихся на биржах; политическая нестабильность и социальная напряженность в регионе.

В качестве решения названных проблем, на наш взгляд, можно выделить: во-первых, распространение положительного опыта в организации торговли финансовыми инструментами на фондовом рынке путем объединения и консолидации биржевых площадок в рамках уже существующих экономических союзов и территориальных объединений; во-вторых, создание, также в рамках территориальных объединений, наднациональных регуляторных финансовых центров, которые будут разрабатывать нормативы и правила для функционирования торговой инфраструктуры с целью стимулирования объемов торгов и ограничения рисков.