Бонд побеждает

Автор: Наумова Татьяна, Булгаков Алексей

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Ваши деньги

Статья в выпуске: 9 (89), 2009 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142169258

IDR: 142169258

Текст обзорной статьи Бонд побеждает

Закономерный триумф Для долгового рынка последний месяц лета стал поистине феноменальным. 15 августа объем глобального рынка корпоративных бондов, без учета финансовых институтов, превысил $1 трлн. Размещение облигаций в условиях кризиса стало буквально панацеей. Ведь ужесточение условий кредитования просто не оставило альтернативных источников финансирования международным компаниям.

Объем мирового рынка долга впервые достиг такого уровня после того, как французская энергетическая группа Electrecite de France разместила на рынке эмиссию на 3,3 млрд. евро. К концу августа рынок увеличился до более чем $1,1 трлн., что на 22% превышает рекордный уровень, зафиксированный в 2007 году. Наибольший вклад в увеличение облигационного рынка внесли коммунальная и энергетическая отрасли — компании этих секторов выпустили бумаги общим объемом $188,4 млрд.

Но если подобный рост долгового рынка удивил не сильно — особенно учитывая падение объемов кредитования с $3 млрд. в 2008 году до

$1,1 млрд. в 2009-м, то были и совершенно неожиданные сюрпризы.

7 августа стоимость страхования российских гособлигаций впервые в истории оказалась ниже, чем калифорнийских. Так, CDS на госбумаги из солнечного Лос-Анджелеса подорожали за последние три месяца более чем в три раза — до 275 пунктов. Причина столь резкого ценового подъема кроется в недавнем решении агентства Moody›s, которое опустило рейтинг «Золотого Штата» сразу на две ступени вниз — до Ваа1. У России кредитный рейтинг такой же, зато доверие инвесторов к ней выше. Ведь в начале августа CDS на наши гособлигации опустились до минимума почти за год — 255 б.п., что на 20 пунктов ниже, чем у калифорнийских. Эта еще полгода назад абсолютно нереальная ситуация сегодня хорошо иллюстрирует продолжающийся уже не один месяц тренд — рост спроса инвесторов на облигации развивающихся рынков. Именно он и привел к тому, что стоимость страхования государственных долговых бумаг в странах emerging markets опустилась ниже аналогичной для обязательств развитых стран.

Граница доходности при размещении корпоративных облигаций в августе

МИН/МАКС ПО ДОХОДНОСТИ

ЭМИТЕНТ

КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

ОБЪЕМ

ВЫПУСКА

СРОК

ДОХОДНОСТЬ % ГОДОВЫХ

РУБЛЕВЫЕ

min

Северо-Западный Телеком

Fitch: A+

3 млрд. руб.

10 лет

13 44

ОБЛИГАЦИИ

max

Банк «Петрокоммерц»

3 млрд. руб..

3 года

15 45

REUTERS

Татьяна НАУМОВА

«АвтоВАЗ 17 августа представил неконсолидированную финансовую отчетность за II квартал по РСБУ. Компания вновь показала убыток от продаж, а валовая рентабельность упала до –5%. Чистый убыток за первое полугодие достиг почти 17 млрд. рублей.

Следует отметить, что в неконсолидированной отчетности по РСБУ не учитывается значительная часть операционных затрат (например, административные расходы), а значит, консолидированные результаты деятельности по МСФО могут оказаться еще хуже. Продажи во II квартале увеличились незначительно (+2,8%) и составили 91 тыс. автомобилей, что по-прежнему далеко от уровня, который бы обеспечил безубыточную работу.

Индикативные котировки облигаций эмитента колеблются в районе 20% от номинала, и если здесь еще остались рыночные инвесторы, мы бы рекомендовали им выйти из этих бумаг, поскольку государство в какой-то момент может прекратить оказывать поддержку убыточному предприятию».

Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 июля 2009 года)

2	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
2	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	в режиме овердрафта	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет
1	СБЕРБАНК РОССИИ	4 159 992 646	168 408 346	1 401 126	57 172 012	78 016 519	949 543 227	1 124 281 790	1 781 169 626
2	ВНЕШТОРГБАНК	1 204 527 387	108 630 325	2 622 815	4 850 774	18 318 543	235 530 002	291 686 661	542 842 947
3	ГАЗПРОМБАНК	731 957 378	15 250 672	3 149 381	16 695 951	113 585 129	106 654 722	362 234 544	114 342 979
4	РОССЕЛЬХОЗБАНК	495 341 173	14 360 886	518 388	258 344	1 765 705	160 814 148	82 218 768	235 404 034
5	БАНК МОСКВЫ	361 722 817	13 916 108	238 460	7 288 559	8 183 287	151 566 554	149 176 555	31 274 337
6	АЛЬФА-БАНК	310 584 389	76 561 437	18 080 127	8 325 764	8 671 026	44 334 335	77 734 447	76 877 253
7	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	289 221 371	21 226 654	689 589	7 219 308	14 608 196	42 162 282	112 055 341	91 260 001
8	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	211 263 654	20 724 134	95 100	4 940 618	8 528 916	36 731 060	54 236 662	86 007 164
9	ПРОМСВЯЗЬБАНК	190 800 991	22 698 541	682 555	4 600 662	10 679 731	30 729 132	80 406 020	40 954 350
10	РОСБАНК	180 294 428	19 771 454	163 883	3 531 825	10 842 331	29 997 327	61 008 819	54 804 037
11	МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК	159 761 195	885 787	108 300	3 781 360	18 187 531	97 727 418	32 611 253	6 341 444
12	БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД	146 764 561	7 422 808	1 600 798	3 804 939	12 563 052	43 503 725	53 826 717	24 042 522
13	МДМ-БАНК	142 858 816	25 194 454	258 311	5 192 921	8 568 729	18 168 408	49 090 497	36 384 589
14	НОМОС-БАНК	137 386 759	13 021 901	107 249	3 607 904	5 898 183	31 722 376	52 213 979	30 815 167
15	УРАЛСИБ	134 819 955	23 287 979	1 903 684	13 542 741	18 400 231	14 507 531	34 812 196	28 365 325
16	БАНК САНКТ-ПЕТЕРБУРГ	132 781 820	5 759 306	616 309	4 575 047	4 069 341	47 337 631	61 889 455	8 534 731
17	АК БАРС	132 063 859	6 155 281	662 873	2 005 575	4 074 001	24 442 318	56 509 388	38 214 423
18	ОРГРЭС-БАНК	100 075 860	2 212 662	344 000	2 561 762	3 895 418	29 820 661	21 275 612	39 965 745
19	ТРАНСКРЕДИТБАНК	93 345 683	7 276 526	644 979	4 601 568	5 445 646	37 922 961	21 588 922	15 758 776
20	ВТБ-24	90 819 484	11 793 227	3 000 000	144 609	660 987	2 485 645	23 833 283	48 901 733
21	БАНК СОСЬЕТЕ ЖЕНЕРАЛЬ ВОСТОК	85 072 559	4 834 026	3 895 704	4 271 474	10 932 730	13 516 395	24 733 914	22 888 316
22	ПЕТРОКОММЕРЦ	72 658 532	8 316 676	25 032	1 252 048	1 743 920	12 794 656	24 533 148	23 993 052
	Всего по банковской системе	12 695 985 673	920 050 262	135 305 825	290 253 662	617 751 279	2 984 754 583	3 862 316 155	3 878 962 423

При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 45401-08а).

Источник: Банк России

ДИНАМИКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО КРАТКОСРОЧНЫМ (ДО ГОДА) КРЕДИТАМ НЕФИНАНСОВЫМ ОРГАНИЗАЦИЯМ

% годовых

ппііііііііі

В рублях В $

Александр СТЕЦЕНКО, руководитель проектов Управления стратегии Сбербанка России

«Темп снижения кредитной задолженности населения в июне 2009 года замедлился и составил 1,1%. Это минимальное сжатие кредитного рынка с начала текущего года в реальном выражении. Одновременно в мае 2009-го снизился и темп роста просроченной задолженности по кредитам граждан — согласно данным Банка России, она увеличилась на 3,3% в июне против 4,7% в мае 2009 года. Однако в сегменте ипотечного кредитования ситуация с просроченной задолженностью ухудшается: по подсчетам АИЖК просрочка по кредитам, выданным по стандартам этого агентства, превысила 12%, больше половины проблемных кредитов не погашаются более полугода. Заработавшая в мае текущего года госпрограмма льготного автокредитования граждан хотя и повлияла на ослабление негативных тенденций, но лишь в незначительной степени. Так, за май — июнь сжатие рынка кредитов составило 173 млрд. руб., в то время как банки выдали за этот период физическим лицам 23,4 тыс. субсидированных автокредитов, что в денежном выражении составляет всего 8 млрд. рублей».

Охлажденный пыл покупателей рисков Про американские казначейские бонды инвесторы как будто и вовсе забыли. До конца второй недели августа основной тенденцией международных долговых рынков остался спрос на рисковые активы, при серьезных продажах в Treasuries. На первых порах поддержало такое положение и двухдневное заседание американского Федерального Резерва 12–13 августа. Как отмечает Вадим Дворянинов, руководитель аналитического управления финансовой группы «Доход» , «ФРС не изменила процентную ставку, однако продлила программу по выкупу государственных облигаций. Кроме этого, в комментариях по итогам заседания сообщалось о некотором улучшении ситуации в экономике, условий на финансовых рынках и восстановлении в области потребительских расходов населения». Участники рынка, которые надеялись на позитивные комментарии, не обманулись в своих

ожиданиях, а поэтому продолжили скупку акций и облигаций emerging markets. Однако ближе к середине августа инвесторы переоценили итоги заседания ФРС, так как регулятор не сообщил ничего принципиально нового. Аналитики инвестиционного банка «Кит-Финанс» утверждают, что вышедшая позже порция макростатистики по США в момент охладила пыл покупателей рисков. «Вновь Treasuries оказались в центре внимания, даже несмотря на увеличение их предложения на второй неделе августа. Наиболее резко негативным фактором для всех сегментов финансовых рынков оказались худшие за полгода данные по потребительскому доверию за август, рассчитываемые Мичиганским Университетом. Все это незамедлительно сказалось на кривой доходности казначейских облигаций США, снизившейся по всей длине в среднем на 0,1 п.п.», — считают специалисты отдела анализа рынка долговых инструментов «Кит-Финанс» .

Российский сегмент корпоративных бондов впал в некоторое летнее затишье. С одной стороны, на рынке присутствует достаточно высокий уровень ликвидности, к тому же нет явно недооцененных выпусков — поэтому все еще наблюдается некоторый рост цен. С другой стороны, эксперты и монетарные власти продолжают пугать перспективами девальвации рубля на 30–40%, что может подтолкнуть рынок к коррекции.

\ ВАШИ ДЕНЬГИ \

ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 9 (89) 2009

Статья обзорная