Частные инвесторы фондового рынка в регионах: проблемы и решения

Важнейшей частью структуры инвесторов на развитом фондовом рынке выступает население, для которого появляется возможность сберегать и инвестировать накопления.

В странах с высокоразвитой экономикой доля населения в акционерных капиталах значительно превышает российские показатели [1; 4,160]:

• ■    США (по разным оценкам) - от 36,4 до 48%

• ■    Великобритания - около 30%

• ■    Япония (по разным оценкам) - 22-24%

• ■    Франция - 19,4%

• ■    Германия (по разным оценкам) - от 14,6 до 17%

В самых крупных компаниях России доля участия населения в акционерных капиталах значительно ниже. Так, например, доля физических лиц в АО «Автоваз» составляет 20,59% [6], в АКБ Сбербанк – 8,7% [7], в ОАО «ЛУКОЙЛ» - 3,06% [8], в Газпроме – не более 13% [9], в АО Русгидро – не более 5% [10]. А в среднем и малом бизнесе, особенно в региональном – зачастую акционерные общества можно только символически назвать «акционерными». Держателями акций являются от одного до нескольких десятков человек, при этом свободное обращение акций отсутствует. В целом по российским акционерным обществам участие населения в акционерных капиталах – не более 7% от всех акционерных капиталов, включая акции, полученные по приватизационным чекам.

Государство заинтересовано в расширении «массового народного инвестирования». В программных документах Правительства Российской Федерации отмечается, что одна из задач Правительства состоит в том, чтобы создать массовый слой индивидуальных отечественных инвесторов, сформировать собственные мощные финансовые институты. Этот процесс дает возможность создать «класс инвесторов», что вполне может составить альтернативу «среднему классу».

С 2000 года, когда в России активно начал развиваться фондовый рынок, у населения появилась возможность вкладывать свои средства в акции ведущих российских предприятий и другие инструменты фондового рынка. Однако только 1% населения России активно участвует в инвестировании в инструменты фондового рынка – через покупку паев в паевых инвестиционных фондах, а также лично – через приобретение акций и облигаций российских предприятий. Сегодня участие населения России в инвестировании в акции, облигации и другие инструменты фондового рынка выглядит следующим образом:

• ■    Инвестиции в паевые инвестиционные фонды (ПИФы) - не более 0,3% от общего населения России .

• ■    Активное индивидуальное участие в инвестировании в инструменты организованного фондового рынка – акции, облигации и производные инструменты – не более 0,8% от общего населения России.

Пока в России группа индивидуальных инвесторов остаётся малоизученной, несправедливо обойденной вниманием исследователей. А существующие исследования указывают на то, что низкая инвестиционная активность населения в инструменты фондового рынка в первую очередь зависит от низкой доходности домохозяйств.

Однако остатки на счетах физических лиц только в двух банках – Сберегательном банке и Внешторгбанке – по итогам 2008 года составляют соответственно более 3 триллионов [11] и 370 миллиардов рублей [12], А в целом по российским банкам остатки на счетах физических лиц по итогам 2008 года составляют около 6 триллионов, что равно биржевому обороту на ММВБ по акциям и облигациям за 10-12 месяцев, а по сделкам физических лиц на фондовом рынке ММВБ – обороту за 4 года [13].

Автором выполнен ряд социологических исследований для определения причин низкой активности населения в инвестировании в инструменты фондового рынка.

Выводы настоящей статьи основаны на анализе данных по 700 частным инвесторам – жителям Курского региона (что составляет не менее 40% от общего их количества в регионе). Все они – участники организованного фондового рынка с 2006 года по сентябрь 2009 года. При исследованиях использовался метод многокритериального подхода, который многие исследователи использовали при определении средних слоев населения. При выполнении исследования проведено анкетирование респондентов, что позволило получить расширенную характеристику действующих частных инвесторов и возможность составить социальный портрет частных инвесторов фондового рынка – жителей Курского региона.

Изучение и анализ действующих инвесторов проводились по 4-м основным направлениям:

• А.    Социальный блок – проанализированы следующие показатели: возраст, пол, семейное положение, образование, религиозная принадлежность. Эти показатели выделены автором в социальный блок в связи с тем, что это – относительно постоянные показатели, характеризующие респондентов, их изменение или практически невозможно (пол), или носит долгосрочный характер.

Б. Блок по финансовому положению – профессия, наличие сбережений, ежемесячный доход на члена семьи. Показатели по финансовому положению имеют переменный характер, что может повлиять на решение о частном инвестировании в инструменты фондового рынка.

• В.    Отношение к приватизации. Анализ по этому блоку проведен в связи с тем, что до сих пор отношение к приватизации среди населения очень разное. Об этом свидетельствуют работы доктора социологических наук В.Н. Иванова «Приватизация: итоги перспективы» [2], член-корреспондента РАН М.К. Горшкова «Российский менталитет в стратегическом измерении» [1] и других ведущих социологов. И, покольку приватизационные чеки были первой ценной бумагой, на которую можно было приобрести акции предприятий или иные инструменты фондового рынка, при подготовке исследования было необходимым изучить влияние успешного (неуспешного) участия в приватизации на участие в частном инвестировании в инструменты современного российского фондового рынка.

Г. Блок по информированности о возможностях инвестирования в инструменты фондового рынка, мнение о российском фондовом рынке. Цель настоящего блока – определение достаточности доступной информации в СМИ (особенно в региональных) о фондовом рынке.

Ниже приведены данные по основным показателям финансового положения действующих инвесторов: «профессия инвестора» и «ежемесячный доход на члена семьи инвестора». Кроме того, в настоящей статье приведены данные по мнению инвесторов о наличии доступной и понятной информации о фондовом рынке, ценных бумагах и возможностях населения по инвестированию в различные инструменты фондового рынка.

Результат анализа финансового положения инвесторов

Профессия. При изучении распределения по профессиональному признаку в качестве профессий также приняты категории «студенты» и «пенсионеры», которые не входят в категорию «неработающие». По профессии и роду занятий инвесторы распределились следующим образом: наибольшее количество — более 37 % - это служащие частных компаний, 18% - служащие государственных или муниципальных организаций. Служащие компаний более информированы о фондовом рынке. Большинство из этой категории ежемесячно направляет часть своего заработка на покупку инструментов фондового рынка, так как ожидают перспективный рост ценных бумаг. Также немаловажным фактором выступает тот факт, что у большей части этой категории инвесторов есть свободный доступ в интернет в рабочее время, что дает им возможность отслеживать котировки и при необходимости совершать биржевые сделки.

Индивидуальных предпринимателей среди инвесторов всего 6,3% – индивидуальные предприниматели вкладывают средства в развитие своего бизнеса, поэтому средств для инвестирования в ценные бумаги у них просто не хватает. Возможно, число частных предпринимателей увеличится при более широкой их информированности о фондовом рынке. Пенсионеров среди инвесторов – почти 10% – что превышает такую категорию, как рабочие. Стартовый капитал пенсионеров – акции, полученные в процессе приватизации, лишь немногие из них вкладывают в акции деньги. Рабочих среди инвесторов – 5%. Такое низкое количество инвесторов этой категории связано с низкой информированностью этих лиц, а также с тем, что они считают, что фондовый рынок – это очень сложный механизм и необходимы специальные знания для инвестирования. Руководителей различного уровня среди инвесторов – 10%. Неработающих (но не пенсионеров) среди инвесторов – 7%. По составу категория «неработающие» состоит из следующих групп: 1% – лица, находящиеся на инвалидности, остальные – в основном неработающие замужние женщины.

Студенты – а их среди инвесторов 5,8% - это в большинстве студенты экономических факультетов; они рассматривают свое участие в инвестировании в инструменты фондового рынка как практические занятия по предметам «Рынок ценных бумаг» или «Биржевое дело».

Таким образом, все профессиональные группы участвуют в инвестировании в акции и другие инструменты фондового рынка. Общие данные по составу частных инвесторов по профессиональному признаку представлены на диаграмме 1.

Диаграмма 1

Участие в частном инвестировании различных профессиональных групп

Также необходимо отметить, что за период 2006-2009 гг. различные профессиональные группы показали различную динамику по участию в частном инвестировании в инструменты организованного фондового рынка.

Наиболее ярко выражена отрицательная динамика у категории «государственные или муниципальные служащие». Если в 2006 и 2007 годах их приток от общего количества инвесторов составлял более 20%, то в 2009 году этот показатель уменьшился более чем в два раза.

В 2009 году участие индивидуальных предпринимателей выросло также в 2 раза.

Приход на фондовый рынок пенсионеров в 2009 году также снизился по сравнению с 2006-2008 годами более чем в 3 раза.

В то же время вырос приток инвесторов, имеющих профессию «рабочие». В 2009 году их количество превысило 2006 и 2007 год более чем в 3 раза, а 2008 год – в 2 раза. Полностью динамика участия в частном инвестировании различных профессиональных групп представлена в таблице 1.

Таблица 1 Динамика участия в частном инвестировании различных профессиональных групп за 2006-2009 гг.

Профессия	% от коли	чества ин	весторов	по годам
	2006	2007	2008	2009
Руководитель (государственная или муниципальная служба)	1,3	0,5	2,0	2,4
Руководитель (владелец) частного бизнеса	5,3	6,1	12,1	8,3
Служащий (ИТР) государственный или муниципальный	22,4	22,8	19,2	9,5
Служащий (ИТР) частной компании	40,8	34,5	29,3	50,6
Рабочий	2,6	2,0	5,1	10,1
Индивидуальный предприниматель	2,6	7,6	3,5	9,5
Пенсионер	11,8	9,6	15,2	2,4
Студент	9,2	6,1	6,1	3,6
Неработающий	3,9	10,7	7,6	3,6

Доход на члена семьи (душевой доход). По показателю – доход на 1 члена семьи – действующие инвесторы распределились следующим образом: доход от 5 до 10 тысяч – 28,6% действующих инвесторов, доход от 4 до 5 тысяч – 21,8% инвесторов, доход от 10 до 15 тысяч – 17,7% инвесторов.

Почти одинаковое количество – 12% и 14% – составляют категории с доходом от 3 до 4 тысяч и с доходом более 15 тысяч рублей. Основную группу инвесторов с доходом ниже четырех тысяч составляют пенсионеры и студенты.

Небольшое количество инвесторов с доходом на члена семьи более 15 тысяч связано с относительно невысокой в сравнении со столичным регионом заработной платой, а также с тем, что лица с большим доходом предпочитали до начала 2009 года вкладывать средства в недвижимость на стадии строительства с целью дальнейшей перепродажи недвижимости по более высокой цене.

Как видно из приведенных данных – в инвестировании участвуют группы с различными доходами, при этом около 70% – лица с доходом на члена семьи до 10 тысяч рублей.

За период 2006-2009 гг. различные категории показали различную динамику прихода в частное инвестирование, в инструменты фондового рынка.

В первую очередь в 2009 году по сравнению с предыдущими годами значительно вырос приход категории с доходом 10-15 тысяч на члена семьи.

Стабильную динамику показывает группа с доходом более 15 тысяч рублей, в 2009 году по сравнению с 2006 годом прирост – в 2 раза. Есть несколько причин такого роста – стабильный рост доходов населения за период 2006 г. – 6 месяцев 2008 года, а также – приток денежных средств с рынка недвижимости, который в 2009 году пока- зывает отрицательную динамику (в то же время фондовый рынок за 9 месяцев 2009 года показал рост более чем на 100%).

Диаграмма 2

Участие в частном инвестировании в зависимости от ежемесячного душевого дохода

рублей рублей рублей рублей рублей рублей рублей

Ежемесячный душевой доход

Таблица 2

Динамика участия в частном инвестировании за 2006-2009 годы групп с различным ежемесячным душевым доходом

Ежемесячный душевой доход	% от количества инвесторов по годам
	2006	2007	2008	2009
До 1 тысячи рублей	0,0	0,0	0,0	0,0
1-2 тысячи рублей	1,3	2,5	0,0	2,4
2-3 тысячи рублей	9,2	8,1	3,5	4,8
3-4 тысячи рублей	10,5	12,2	19,7	3,0
4-5 тысяч рублей	42,1	23,9	26,8	4,2
5-10 тысяч рублей	17,1	27,1	29,3	35,1
10-15 тысяч рублей	11,8	13,7	8,1	36,3
Более 15 тысяч рублей	7,9	12,5	12,6	14,3

Результаты по информированности о фондовом рынке

Более 2/3 инвесторов высказали мнение о том, что в средствах массовой информации отсутствует понятная для населения информация о фондовом рынке. Канал РБК, по мнению инвесторов, дает, в первую очередь, информацию для опытных инвесторов, тех, кто уже участвует в биржевых торгах, а сведения об основах рынка – акции, биржи, брокеры, основы инвестирования – в доступном для первоначального понимания виде отсутствуют. Практически нет никакой информации о фондовом рынке в местных информационных средствах (за исключением редкой рекламы брокеров), нет оценки редких акционерных обществ, находящихся в регионе. То же относится и к чековым фондам, в которые население вкладывало свои приватизационные чеки.

Диаграмма 3

Мнение действующих инвесторов о доступной информации о возможностях населения об инвестировании в инструменты фондового рынка

Поскольку большинство – 92% опрошенных инвесторов стали активными участниками фондового рынка в последние 4 года и до этого не участвовали в инвестициях через биржу ММВБ или РТС, инвесторам был задан вопрос об изменении их мнения о фондовом рынке после начала их инвестиционной деятельности.

Большинство – 76% ответили, что их мнение о фондовом рынке изменилось в лучшую сторону, до заключения договоров на брокерское обслуживание более 50% считали, что биржевые торги – очень сложный процесс, только для избранных, кроме того, у инвесторов было ошибочное мнение о том, что для инвестиций необходимо не менее 300-500 тысяч рублей. 17% ответили, что их мнение о фондовом рынке не изменилось. Более 5% действующих инвесторов ожидали другого от фондового рынка, в основном стабильного роста биржевых котировок акций, они воспринимали вложение в акции, как вложение на банковский депозитный вклад, лишь с той разницей, что в любой день можно продать акции и получить стабильный доход.

За период 2006-2009 гг. мнение инвесторов о доступной информации по поводу возможностей населения инвестировать в инструменты фондового рынка показало отрицательную динамику.

Таблица 3 Динамика за 2006-2009 годы. Мнение инвесторов о доступной информации о возможностях населения инвестировать в инструменты фондового рынка

Мнение действующих инвесторов	% от количества инвесторов по годам
	2006	2007	2008	2009
Достаточно доступной информации о фондовом рынке	23,7	26,4	19,7	13,1
Недостаточно доступной информации о фондовом рынке	76,3	73,6	80,3	86,9

Лица, пришедшие на фондовый рынок в конце 2008 - 2009 году высказывают мнение, что в центральных СМИ в вышеуказанный период о фондовом рынке было достаточно информации. Из нее можно было сделать различные выводы. В том числе следующие: участники фондового рынка – основные виновники мирового кризиса, биржа – «вредный» институт, биржевики организовали «черную дыру» и так далее. Но нигде не прозвучала информация о том, что каждый гражданин в возрасте от 18 лет имеет право стать совладельцем крупнейших российских компаний, в том числе Газпрома, Сберегательного банка и многих других, принимать участие в собраниях акционеров, получать дивиденды, получать прибыль от курсового роста акций.

Таким образом, существует ряд причин, по которым количество частных инвесторов в России значительно отличается от многих развитых стран.

Основные из них:

• ■    Экономическая и культурно-историческая традиция населения России

При социализме для фондового рынка в России места не было. Движение денежных и материальных ресурсов определялись директивно, по распоряжению руководящих органов. Инструменты фондового рынка, позволяющие получать приток средств для развития экономики, отсутствовали. Опыт других стран, в частности Германии, показывает, что люди, которые росли и воспитывались в условиях, не пригодных для инициативного предпринимательства, уже не могут принципиальным образом изменить свою психологию, что самым прямым образом влияет и на развитие акционерного кАпитала и фондового рынка. Сегодня в России проживает 142 миллиона, из них – более 76 миллионов – лица в возрасте от 35 лет1, которые получали образование и воспитание в СССР, где о рыночной экономике, фондовых биржах и акционерных обществах не могло идти речи.

• ■    Неуспешное участие значительной части населения в приватизации

Отрицательный опыт 90-х годов в инвестировании («МММ», «Хопер-Инвест», «Держава», региональные чековые фонды и другие).

• ■    Возобладающая до 2008 года идея о необходимости опережающего развития институтов коллективных инвестиций [6]

Спецификой российского менталитета является именно стремление мелких частных инвесторов приобретать акции конкретных акционерных обществ. Проведенное социологическое исследование показало, что российский частный инвестор предпочитает именно этот способ как альтернативу инвестированию в инвестиционные портфели посредством институтов коллективных инвестиций.

• ■    Низкое стимулирование российского населения к инвестированию в акции

  В 2001 году Государственная Дума ввела льготу, которая освобождала при продаже акций от подоходного налога тех лиц, кто владел акциями более трех лет, и, как следствие, всех тех, кто получил акции во время «ваучерной приватизации». Эта льгота способствовала привлечению граждан на отечественный фондовый рынок, поощряла долгосрочные вложения населения, что придавало российскому фондовому рынку стабильность. Кроме того, льгота повышала инвестиционную привлекательность российских компаний. С января 2007 года Государственной Думой отменена статья Налогового кодекса РФ, которая освобождала от подоходного налога лиц, продавших акции, которыми они владели более трех лет.

• ■    Незначительное количество предприятий - открытых акционерных обществ в большинстве регионов, в том числе и в Курской области. Отсутствие в свободном обращении акций большинства региональных предприятий

Не менее половины курских частных инвесторов заинтересованы в приобретении акций местных предприятий. Однако в Курском регионе большинство предприятий имеют организационную форму в виде обществ с ограниченной ответственностью или закрытых акционерных обществ, поэтому их доли или акции имеют ограниченный оборот только между работниками или участниками обществ. Акции большинства открытых акционерных обществ свободного оборота также не имеют; их блокирующие пакеты принадлежат нескольким акционерам – физическим или юридическим лицам. Владельцы акций обычно осуществляют и функции исполнительного органа данных предприятий. Как правило, дивидендные выплаты в таких акционерных обществах не производятся. Это невыгодно, так как дивиденды выплачиваются с чистой прибыли, что предполагает сначала уплату налога на прибыль. Анализ годовых отчетов 10 крупных региональных открытых акционерных обществ1, показал, что только в двух обществах были назначены дивиденды за 2008 год. В такой модели отсутствует принцип, который присущ акционерным обществам так называемой «англо-саксонской традиции» – приоритет интересов акционеров перед интересами менеджмента. А именно это вызывает интерес населения к инвестированию в акции и позволяет привлекать значительные капиталы при организации новых компаний.

В Курский регион приходит достаточное количество стратегических инвесторов, которые поднимают сельское хозяйство, развивают промышленность, строительство, сферу услуг. Большинство из них открывают свои филиалы или регистрируют общества с ограниченной ответственностью со своим 100% участием. Сегодня областная власть требует от них, чтобы были подписаны соглашения о сохранении трудовых коллективов, выполнялись мероприятия по социальному обеспечению работников, выплачивалась достойная заработная плата. Согласие областных властей на приход новых стратегических инвесторов должно сопровождаться обязательным условием – созданием в Курской области новых предприятий в форме открытых акционерных обществ со свободным и публичным размещением до 50% акций создаваемых предприятий, что позволит населению финансово участвовать в развитии региональных предприятий, получать прибыль от их деятельности, влиять (через права, которые дает участие в уставных капиталах) на состояние дел на этих предприятиях. Возможно предоставление определенных льгот (федеральных или региональных) предприятиям, которые будут организованы по такому принципу. В дальнейшем в Курском регионе может быть создан центр по организованному обращению этих ценных бумаг, возможен также выход и на российский организованный фондовый рынок.

Историческая справка: В дореволюционной России учредители акционерных обществ имели значительные ограничения при регистрации новых организаций. Свод законов Российской империи (том Х статья 2165) гласил:

3^165, Учредители монnattiM щД®Т> право отдгЪлягь иъ свою пояь^эу мзв*етное нолич»-■сте» шцЩ. но съ тЬиъ: 1) чтобы оно ад про-вьЕшало пятой части общаге предназначен наг» кт, выттусну числа aHuiR

Остальные акции распределялись по открытой подписке, которая действовала не менее 6 месяцев. При этом уставы акционерных обществ ограничивали количество акций, на которое может подписаться одно лицо [14,153-159] .

• ■    Низкая информированность населения о фондовом рынке, инвестировании средств в акции, облигации и другие инструменты фондового рынка. Отсутствие понятной и доступной информации – основная причина низкого участия населения в инвестировании в инструменты фондового рынка. Уровень знаний о рынке ценных бумаг и инвестициях с начала приватизации в России повысился незначительно. Обучение населения технологиям поведения на рынке ценных бумаг

может стать важным стимулом привлечения средств граждан в экономику страны и создания условий для накопления в обществе потенциала для инвестиций. Если люди начнут привыкать к терминологии фондового рынка со школьной скамьи, решая задачи на уроках математики о росте курсовой стоимости акций или расчете купонного дохода по облигациям, им во взрослой жизни будет легче «найти» фондовый рынок. Люди должны знать, что рынок ценных бумаг существует, что он работает по определенным правилам и что вход на него расположен в брокерской компании или в домашнем компьютере.

Разработанная на основе четырехлетних исследований методика показывает, что в Курском регионе при условии наличия массовой доступной и понятной информации о фондовом рынке возможен приход в качестве частных инвесторов не менее 15% от общего числа населения. Автором применяется на практике 10-ти часовой курс начального обучения, который в доступном для понимания изложении позволяет населению познакомиться с основами экономической теории, узнать, что такое акции и как прогнозировать изменение их стоимости, научиться торговать акциями в режиме реального времени на ММВБ, управлять портфелем и контролировать риски. Начальный курс обучения рассчитан на людей, не имеющих специального экономического образования. Ежемесячно на занятиях присутствуют от 30 до 40 человек, из них становятся инвесторами не менее 85%.

Однако этого не достаточно. Необходима региональная программа обучения технологиям поведения населения на рынке ценных бумаг, финансирование которой будет осуществляться из регионального или государственного бюджета. Региональные власти должны обеспечить государственную информационную поддержку, для чего организовать выпуск еженедельной специальной передачи на одном из местных каналов телевидения, а также регулярное освещение в местных средствах массовой информации стоимости акций, в том числе – местных предприятий, проведение аналитических обзоров и других мероприятий.

***

• 1.    Акулов В.Б., Рудаков М.Н. Т еория организации. Учебное пособие. Петрозаводск: ПетрГУ, 2002. – 316 с.

• 2.    Горшков М.К. «Российский менталитет в стратегическом измерении» // Социологические исследования. Июнь 2008. № 6. С.100-114.

• 3.    Иванов В.Н. Приватизация: итоги и перспективы (по результатам одного исследования) // Соц. исследования. Июнь 2007. № 6. С. 48-60.

• 4.    Миркин Я.М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития. Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук. М: Финансовая академия, 2003. – 583 с.

• 5.    Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2006 - 2008 годы) раздел «Развитие финансовых рынков». http://govportal.garant.ru:8081/ SESSION/S__X1o9ajqQ/PILOT/main.html

• 6.    Официальный сайт ОАО «Автоваз» http://www.lada-auto.ru/capital.xml (5 ноября 2009 г.)

• 7.    Официальный сайт Сберегательного банка РФ http://www.sbrf.ru/common/img/uploaded/files/ pdf/share_capital_structure.pdf (5 ноября 2009 г.)

• 8.    Официальный сайт ОАО «Лукойл» http:/ / www.lukoil.ru/static_6_5id_213_.html(5 ноября 2009 г.)

• 9.    Официальный сайт ОАО «Газпром» http:// www.gazprom.ru/articles/article2449.shtml(5 ноября 2009 г.)

• 10.    Официальный сайт ОАО «Русгидро» http:// www.rushydro.ru/investors/capital/structure(5 ноября 2009 г.)

• 11.    Данные по вкладам населения в Сберега

• 12.    Данные по вкладам населения в банке ВТБ 3=1&l=1 (15марта 2009 г.)

• 13    . Официальный сайт ММВБ

  http://www.micex.ru/markets/stock/members/member_ clients - (12 июля 2009 г)

• 14.    Свод законов Российской империи том Х, Библиотека репринтных изданий

  http://civil.consultant.ru/reprint/books/211/154.html#img 153 (15 ноября 2009 г.)

тельном банке РФ