Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг ЮФО в условиях кризиса: политико-экономический анализ

Актуальность исследуемой тематики обусловлена научным поиском эффективной, транспарентной и конкурентной модели взаимодействия политических и бизнес-акторов как формата согласования и реализации ключевых групповых интересов в условиях институциональных вызовов, экономической турбулентности и геополитической неопределенности. Современные макро- и микроэлементы функционирования политической и экономической системы постсоветской России характеризуются кризисными параметрами. Государственная власть, олицетворяемая своими формальными институтами и должностными лицами, в рамках неопатримониального режима [1] стремится перераспределять экономические ресурсы либо подавляя волю бизнес-слоев, либо договариваясь с бизнесом с позиции государственного преобладания. Вместе с тем некоторые биз-нес-слои крупного калибра способны найти свою долю выгоды от такого фрагментированного политического порядка, получая на привилегированных условиях кредиты, субсидии, инсайдерскую информацию, должности в органах власти и т.д. Можно сказать, неопатримониальный режим «развращает» многих предпринимателей, приучая их использовать неформальные практики повышения своего статуса (коррупцию, кумовство, землячество и т.д.). Поэтому нельзя однозначно утверждать, что бизнес всегда и везде заинтересован только в партнерских, демократических взаимоотношениях с властью. Кроме интересов, выбор позиций бизнеса связан с его политической идентичностью и повседневными усвоенными нормами, обычаями, «рутинами». Данные сюжеты нашли свое отражение в множестве публикаций авторов статьи [2; 3; 4; 5; 6; 7; 8; 9; 10; 11].

Теоретической основой исследования является соответствующий корпус отечественных политологических, правовых и экономических текстов. Так, российская политологическая школа акцентирует внимание на взаимодействиях органов государственной власти с крупным, средним и малым бизнесом, которые развивались в начале XXI века по различным траекториям. Наибольшие преференции от взаимодействий с властью получил крупный общероссийский бизнес. В ряде политологических исследований отмечается повышенная политическая активность корпоративного бизнеса в энергетике, финансовом секторе, металлургии, экспорте вооружений. Вместе с тем многие отраслевые и секторальные сегменты российского бизнеса оттеснены от влияния на политическую власть [12; 13].

Представители юридической науки А.В. Габов, А.А. Герасимов, Д. Звягинцев, А. Зель-винская, Е.В. Зенькович, Е.А. Павлодский, Б.Б. Рубцов, П.Б. Салина, Э.В. Талапина в своих работах рассматривают, хотя и фрагментарно, саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Отдельного упоминания заслуживает монография под редакцией И.В. Ершовой «Саморегулирование предпринимательской и профессиональной деятельности: единство и дифференциация» (2015 г.), в которой, помимо общих проблем саморегулирования, большое внимание уделяется вопросам саморегулирования в сфере рынка ценных бумаг, в том числе историческому аспекту и зарубежному опыту.

Российская экономическая литература о саморегулировании, в том числе о саморе-гулируемых организациях на рынке ценных бумаг, представлена работами таких исследователей, как В.Д. Андрианов, С.П. Бабочкина, В.В. Буев, Е.В. Ильин, А.В. Лобанова, С.В. Мигин, Д.В. Соболь, А.А. Шамрай и А.Ю. Щербинина, П.В. Крючкова, О.В. Кузнецов, С.С. Стрельников, Т.Э. Зульфугарзаде и В.Е. Федотов, А. Обыденов, Р. Энтов, А. Радыгин, И. Межераупс и П. Швецов.

Рынок ценных бумаг является важной составляющей любой рыночной экономики. Деятельность на этом рынке сопряжена с высокими рисками, следовательно, выбор способа его регулирования, главной задачей которого должно быть обеспечение финансовой безопасности всех участников рынка ценных бумаг, является фундаментальным вопросом. В настоящее время в постсоветской России регулирование рынка ценных бумаг представляет собой комбинацию государственного регулирования и саморегулирования. Последнее осуществляется через механизм и инструментарий саморегулируемых организаций, представляющих собой добровольные объединения профессиональных участников рынка, которые обладают относительной автономией, но не имеют существенных политико-властных рычагов воздействия. Тем не менее саморегулирование имеет ряд преимуществ перед государственным регулированием, таких как, например, высокий уровень профессионализма, устойчивое доверие между «регулируемыми» и «регулирующими», высокая скорость реагирования на тактические изменения на рынке и своевременная адаптация под них стандартов и правил профессиональной деятельности, оперативное привлечения нарушителей к дисциплинарной ответственности и т. д. Положительными эффектами саморегулирования являются такие характеристики, как минимизация нагрузки с государственного бюджета, повышение эффективности государственного контроля и снижение уровня коррупции за счет сокращения числа подконтрольных лиц [14].

Профессиональные участники рынка ценных бумаг представляют собой юридических лиц, созданных в соответствии с законодательством Российской Федерации и осуществляющих следующие виды деятельности: брокерская, дилерская, деятельность по управлению ценными бумагами, депозитарная деятельность и деятельность по ведению реестра ценных бумаг [15].

По данным Центрального банка Российской Федерации от 18.03.2016 г., в Южном федеральном округе оперирует 51 профессиональный участник рынка ценных бумаг, что составляет 2,31% от всероссийского и десятую часть от общего числа региональных профессиональных участников рынка ценных бумаг [16]. Подробная разбивка структуры профессиональных участников по субъектам ЮФО представлена на рис. 1.

Рис. 1. Структура профессиональных участников по субъектам Южного федерального округа Российской Федерации.

Fig. 1. Structure of the professional participants on the subjects of the Southern Federal District of Russian Federation.

Рес публика К адм ыкия

Республика Адыгея

Астраханская область

Волгоградская область

Краснодарский край

Ростовская область

• ■    Реестродержатели              ■ Депозитарии

Доверительные управляющие     ■ Дилеры

• ■    Брокеры

Источник: составлено авторами статьи по

Source: compiled by the authors of the article on

Спецификой деятельности участников рынка ценных бумаг является особенность услуг, которые они предоставляют, и самой платы за предоставленные услуги. Профессиональные участники предоставляют главным образом посреднические услуги, такие как: учет перехода прав на ценные бумаги, хранение ценных бумаг, проведение различных операций с ценными бумагами, управление портфелем ценных бумаг и т.д. Важным является то, что профессиональные участники рынка ценных бумаг обслуживают весьма специфический сектор экономики - фондовый рынок. Специфика в данном случае проявляется в ограниченности рынка и высокими издержками «входа» на него. Кроме того, ввиду определенных особенностей самой отрасли для профессиональных участников представляется мало возможным маркетинговое продвижение своих услуг, а у подавляющего большинства игроков маркетинговые отделы отсутствуют как таковые. Такое положение дел приводит к тому, что профессиональные участники рынка ценных бумаг почти не имеют возможности влиять на свой финансовый результат. Из доступных инструментов максимизации прибыли они располагают лишь возможностью диверсифицировать свою деятельность получением других, разрешенных федеральным законом для данного профессионального участника, лицензий на осуществление деятельности на финансовом рынке.

Таким образом, дальнейшее развитие различных форм деятельности и финансовое положение профессиональных участников рынка ценных бумаг зависит от рыночной конъюнктуры. Данное институциональное состояние приводит в более бедственное положение всех профессиональных участников, в особенности региональных, поскольку во многих субъектах федерации данная отрасль недостаточно развита, а в стве - совсем не представлена.

Также усугубляют финансово-экономическую ситуацию международные санкции, которые «поэтапно наращиваются, начиная с марта 2014 г., формально - в качестве реакции на факт вхождения Крыма в состав Российской Федерации. <…> Страны Запада ввели против России секторальные санкции, лишив российские банки "длинных денег", а предприятия топливно-энергетического и военно-промышленного комплексов - импортных технологий. Секторальные санкции против российских политико-экономических структур ввели Канада, Япония, Швейцария, Австралия и другие страны. Российская Федерация ответила запретом на импорт продовольствия из стран ЕС, США, Канады, Японии и Австралии. Сейчас расширение международных санкций против Российской Федерации продолжается» [17, с. 17].

В 2015 г. экономическая обстановка в России продолжила ухудшаться: цены на энергоресурсы продолжили свое снижение, национальная валюта продолжила дешеветь, в то время как инфляция продолжила расти и по данным Банка России на декабрь 2015 г. составила 12,9%. Все эти факторы в совокупности усугубили экономическое самочувствие населения и российского бизнеса. Покупательская способность в России падает с ноября 2014 г., и, по данным Росстата, ее снижение за 2015 г. составило около 20%. С начала экономического кризиса из России ушли десятки крупных мировых компаний, также многие компании сократили свое присутствие на российском рынке [18].

Почти все экономические показатели России в 2015 г. оказались хуже аналогичных показателей 2014 г.: рост ВВП остановился и в 2015 г. составил отрицательную величину: -3,8%, в то время как в 2014 г. рост ВВП составил 0,6%, инфляция в 2015 г. достигла 12,9% против 11,4% в 2014 г., однако отток капитала в 2015 г. снизился по сравнению с 2014 г. (154,1 млрд долл. США) и составил по разным оценкам около 56,9 млрд долл. США. К концу 2015 г. рецессия в российской экономике продолжилась: темп роста ВВП стал отрицательным, чего не наблюдалось со времен экономического кризиса 2008-2009 гг. Стоит добавить, что самое разрушительное влияние на российскую экономику оказала девальвация национальной валюты, вызванная падением цен на энергоресурсы. Только за 2015 г. национальная валюта подешевела на 20,9%, а с начала девальвации (первый квартал 2014 г.) - более чем в 2 раза [19].

Все вышеперечисленные причины: ситуация на мировых рынках сырья, геополитическая напряженность, международные санкции, внутренний структурный кризис, девальвация национальной валюты - не могли не отразиться на положении финансового сектора России. Отток капитала, падение реальных доходов населения, падение цен на активы, замедление экономики, неопределенность и волатильность на российском фондовом рынке привели к снижению количества операций, проводимых клиентами профессиональных участников, а также к снижению объемов самих операций. В связи со снижением платежеспособности, как населения, так и бизнеса, растет риск невыплаты комиссионных за проведение операций. Невозможность планировать даже на ближайшую перспективу для бизнеса может приостановить процесс привлечения капитала путем эмиссии ценных бумаг. Также вполне возможно, что компании, не располагающие достаточными свободными средствами (в этом случае в зоне риска оказываются региональные компании), не смогут иметь возможность воспользоваться услугами профессиональных участников.

Помимо экономического кризиса, ужесточение государственного регулирования несет в себе определенного рода риски. Описанная выше экономическая ситуация, безусловно, может явиться катализатором дальнейшего ужесточения нормативноправового регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Внесение поправок могут претерпеть законы и правовые акты, устанавливающие допустимые нормы деловых взаимоотношений, права, ответственность, обязанности профессиональных участников рынка ценных бумаг, регулирующие деятельность, включая ограничения на отдельные виды, определенные формы и методы деятельности. Помимо всего прочего, экономический кризис и дефицит бюджета повышает риск изменения налогового законодательства в сторону увеличения налоговой нагрузки на профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Усиление государственного регулирования и изменение законодательства в сфере финансовых рынков приводит к увеличению издержек на соблюдение нормативной базы. Также существует вероятность приостановления, аннулирования и прекращения действия лицензии вследствие несоблюдения нормативно-правовых актов, регулирующих деятельность в сфере финансовых рынков. Так, 2015 год ознаменовался лишением лицензий не только банковских организаций, но и профессиональных участников. В 2015 году, согласно данным Банка России, около 595 лицензий профессиональных участников были аннулированы, около 365 из них были отозваны или аннулированы за нарушения в деятельности на рынке ценных бумаг [20].

Таким образом, с наступлением экономического кризиса в России профессиональные участники рынка ценных бумаг ЮФО сталкиваются с определенного рода рисками, не все из которых, однако, связаны с рыночной конъюнктурой. Специфика деятельности профессиональных участников делает их финансовое положение зависимым от внешних условий, а невозможность конкурировать с многочисленными столичными профессиональными участниками усугубляет ситуацию.

В качестве практических рекомендаций участникам политико-экономического взаимодействия можно обозначить следующие предложения: обеспечить применение формализованных форм участия предпринимателей в органах власти и местного самоуправления; законодательно закрепить практики экспертизы политических решений со стороны бизнес-сообщества; реализовать механизмы представительства интересов предпринимателей, в том числе малого и среднего бизнеса; активизировать взаимодействия органов власти с саморегулируемыми организациями; внедрить практику общественных слушаний, коллективных петиций, процедур электронной демократии в процесс взаимодействия власти и бизнеса. Данная совокупность мер, по мнению авторов статьи, даст бизнесу возможность более эффективно влиять на финансово-экономическую политику, увеличит степень эффективности, транспарентности и конкурентности взаимодействий власти и бизнеса в России.