Денежно-кредитная политика России на современном этапе

Денежно-кредитная политика – один из самых важных методов государственного регулирования общественного воспроизводства, с целью обеспечения наиболее благоприятных условий для развития рыночной экономики. Данная политика направлена, на то, чтобы достичь финансовой стабилизации в стране, снизить темы инфляции, укрепить курс национальной валюты и обеспечить устойчивость платежного баланса страны, создать условия для осуществления позитивных структурных сдвигов в экономике.

Данная тема исследования является достаточно актуальной на сегодняшнее время, так как наша страна находится в тяжелом экономическом и финансовом состоянии, в связи с событиями на Украине и введенными санкциями. На население России оно оказывает отрицательное влияние, тем самым ставя их в сложное материальное и экономическое положение.

Для эффективного развития экономики страны, необходимо правильно формировать механизм денежно – кредитного регулирования, который позволяет Центральному банку контролировать деятельность коммерческих банков, добиваться стабилизации денежного обращения.

Подготовка проекта «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов» проводилась Центральным Банком РФ в сложных для страны макроэкономических и геополитических условиях. Абсолютное падение объемов ВВП на фоне двузначной инфляции, усиление волатильности обменного курса рубля, в том числе по причине введенных секторальных санкций заметно осложнили проведение денежно-кредитной политики и потребовали принятия мер по обеспечению финансовой стабильности.

В 2014г. Центробанк осуществлял денежно-кредитную политику на основе новой модели, суть которой состояла в удержании кредитных ставок денежного рынка на определенном ценовом уровне путем формирования ключевой ставки. Данной о реализации предложенной политики в 2014 г. представлены на диаграмме 1.

Динамика ключевой ставки

Диаграмма 1 – Динамика ключевой ставки Центрального Банка

Российской Федерации (Банка России) за период с 09.2013 по 03.2016 [6]

Основными операциями денежно-кредитной политики ЦБ РФ при новой ее модели, были операции недельного РЕПО с ценными бумагами. Данный выбор был обусловлен масштабами и востребованностью у банков данного инструмента рефинансирования. В качестве операционной цели денежно-кредитной политики руководство Банка России установило на среднесрочный период инфляционное таргетирование, а инструментом была определена ключевая ставка денежного рынка (в сочетании со свободным плаванием валютного курса) [6].

Объемы РЕПО в динамике представлены на диаграмме 2.

Динамика на Рынке РЕПО

Диаграмма 2 – Динамика на Рынке РЕПО за период 2011 – 2015 гг[6]

Рынок РЕПО предоставляет участникам возможность заключения сделок РЕПО между собой и с Банком России.

В качестве залоговой  базы выступают  акции,  облигации, еврооблигации, депозитарные расписки.

РЕПО с Центральным контрагентом (ЦК) является ключевым сегментом рынка РЕПО на Московской бирже. Объем торгов за 2015 год составил 66,7 трлн. руб., что в 2,7 раза выше аналогичного показателя предыдущего года [6].

Средний объем торгов с ЦК в декабре 2015 года достиг рекордной отметки 433,1 млрд. руб., что в 3,1 раза превысило аналогичный показатель декабря 2014 г. Доля РЕПО с ЦК составила 72% от объема торгов на рынке РЕПО (без учета оперативных РЕПО с Банком России). Структура залоговой базы по РЕПО с ЦК в декабре 2015 г.: 31 % - акции, 40% – облигации, 29 % -еврооблигации [6].

В экономическом сообществе данные установки Банка России в области денежно-кредитной политики вызывали бурные дискуссии.

Отмечается:

– неадекватность политики Центробанка задачам экономического роста;

– выбор ключевой ставки как главного инструмента реализации денежно-кредитной политики является неправильным, поскольку она не оказывает необходимого влияния ни на ставки на межбанковском рынке, ни на ставки по кредитам нефинансовому сектору;

– установление количественных ограничений на эмиссию денег как якобы единственного способа снижения инфляции, которая на самом деле имеет немонетарный характер;

– нежелание Центробанка создать внутренний «длинный» кредит; отказ в восстановлении валютного регулирования и контроля за капитальными и текущими валютными операциями банков и т.д. [5].

В связи с введением санкций против России из-за событий вокруг Украины критика еще более ужесточилась, а именно: за избыточное, чрезмерное ужесточение монетарной политики, игнорирование цели устойчивого развития и функционирования финансовой системы, отсутствие у экономических агентов четкого представления о дальнейших направлениях монетарной политики [2]. Введение санкций привело к снижению инвестиционной привлекательности российской экономики, что сопровождалось вывозом из России иностранного капитала. И так как Центральный банк не спешил заменить внешние источники финансирования внутренними, из-за возникшего дефицита кредитных ресурсов в результате применения финансовых санкций, то при сохранении свободного режима для капитальных валютных операций это привело к значительному вывозу российского капитала за рубеж. Данные оттока капитала представлены в таблице 1.

Таблица 1 - Динамика оттока капитала из России в период санкций, млрд. долл. [6]

Годы	Всего
2011	-81,4
2012	- 53,9
2013	- 59,7
2014	-134,0
Итого	- 329
2015	-100,0 -110,0

Проведенный анализ официальных статистических данных показал, что совокупный размер баланса оттока капитала из России за анализируемый период составил более 300 млрд. долл. [6].

В основных направлениях единой государственной денежнокредитной политики на 2015 г. и период 2016-2017 гг. Банк России указывает на сохранение проблем российской экономики, которые требуют продолжения реализации дополнительных нестандартных мер. Однако, при изложении основных принципов денежно-кредитной политики Центральный банк РФ не раскрывает содержание «нестандартных мер», ссылаясь на преемственность реализуемых основных принципов. Центробанк продолжает следовать стратегии инфляционного таргетирования, основной целью которой является ценовая стабильность, целевой уровень инфляции (на уровне 4%) путем воздействия через процентные ставки. Операционной целью установлено сближение ставок в сегменте «овернайт» денежного рынка с ключевой ставкой. Банк России представляет стандартную модель таргетирования инфляции, однако на практике проводит дискреционную денежно-кредитную политику (политика «по обстоятельствам»), основные цели которой в зависимости от конкретно складывающейся в экономике ситуации попеременно могут выступать стимулирование экономического роста, достижение низкой инфляции, поддержание курсовой стабильности и обеспечение финансовой стабильности [1].

Большинство экономистов оценивают политику Банка России как политику создания благоприятных условий иностранному капиталу в освоении российской экономики и национальных богатств России. И поэтому пора переориентироваться на внутренний финансовый рынок, на формирование внутренних механизмов создания денежных ресурсов, которые заменят внешние источники финансирования.

В связи с этим Банку России необходимо откорректировать принятую на 2015 г. и на плановый период 2016-2017 гг. денежно-кредитную политику, на основе сложившейся в 2014-2015 гг. ситуации, для сохранения экономической безопасности страны, используя оправдавшие себя в период финансового кризиса 2008-2009 гг. нетрадиционные меры денежнокредитного регулирования экономики.