Динамика международных резервов в условиях глобализации экономики

Международные (золотовалютные) резервы Российской Федерации представляют собой высоколиквидные иностранные активы, имеющиеся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации.

Международные резервы состоят из средств в иностранной валюте, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и монетарного золота(Рис.1).

В категорию средств в иностранной валюте входят наличная иностранная валюта; остатки средств на корреспондентских счетах, включая обезличенные металлические счета в золоте; депозиты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно (в том числе депозиты в золоте) в иностранных центральных банках, в Банке международных расчетов (БМР) и кредитных организациях-нерезидентах;

долговые ценные бумаги, выпущенные нерезидентами; кредиты, предоставленные в рамках сделок обратного РЕПО, и прочие финансовые требования к нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно.

Рисунок 1. Структура международных резервов РФ

Ценные бумаги, полученные в качестве обеспечения по сделкам обратного РЕПО или займов ценных бумаг (полученные в обмен на другие ценные бумаги), не включаются в состав международных резервов. Ценные бумаги, переданные контрагентам в рамках операций займов ценных бумаг, учитываются в составе международных резервов, в то время как ценные бумаги, служащие обеспечением по сделкам РЕПО, исключаются из резервов.

Часть Резервного фонда и Фонда национального благосостояния Российской Федерации, номинированная в иностранной валюте и размещенная Правительством Российской Федерации на счетах в Банке

России, которая инвестируется Банком России в иностранные финансовые активы, является составляющей международных резервов Российской Федерации.

Финансовые требования Банка России и Правительства Российской Федерации к резидентам, выраженные в иностранной валюте, не включаются в состав международных резервов Российской Федерации. [1]

Специальные права заимствования (SDR, СДР) - условная расчетная единица Международного валютного фонда, используемая при расчетах между странами и для предоставления кредитов, которые выпускаются Международным Валютным Фондом и фактически не имеют материального физического воплощения.

Эмитируются специальные права заимствования в виде записей на соответствующих правительственных счетах и выражаются исключительно в электронной форме (Рис. 2). [2]

Рисунок 2. Курс СДР к российскому рублю [3]

Роль СДР заключается в использовании данной валюты в качестве резервных денег при проведении межгосударственных операций, в частности при расчетах с МВФ (наравне с пятью мировыми резервными валютами). Так, по средствам СДР происходит погашение международных кредитных траншей, пополнение золотовалютных резервов, корректировка курса национальной валюты и другие операции. Помимо прочего СДР применяется как инструмент приведения в норму сальдо платежного баланса страны, которая в этом нуждается, также при помощи данной валюты осуществляется компенсация его дефицита.

С момента своего создания в 1969 году валюта СДР базировалась на стоимости корзины других международных валют, которых изначально насчитывалось шестнадцать. Стоимость СДР автоматически менялась в результате колебаний котировок валют, входящих в ее состав. Позже число денежных единиц, составляющих котировки специальных прав заимствования, сократилось до пяти (с 1981 по 1998 годы), а начиная с 1999 года, когда в мире появился Евро, корзина СДР уменьшилась до четырех основных валют. Каждые пять лет процентные соотношения этих единиц в составе корзины пересматриваются (Табл. 1).

Таблица 1. Курс основных мировых валют к СДР[4]

Период	USD	DEM	FRF	JPY	GBP
1981– 198 5[3]	0,540 (42 %)	0,460 (19 %)	0,740 (13 %)	34,0 (13 %)	0,0710 (13 %)
1986–1990	0,452 (42 %)	0,527 (19 %)	1,020 (12 %)	33,4 (15 %)	0,0893 (12 %)
1991–1995	0,572 (40 %)	0,453 (21 %)	0,800 (11 %)	31,8 (17 %)	0,0812 (11 %)
1996–1998	0,582 (39 %)	0,446 (21 %)	0,813 (11 %)	27,2 (18 %)	0,1050 (11 %)

Период	USD	EUR		JPY	GBP
1999–2000	0,5820 (39 %)	0,2280 (21 %)	0,1239 (11 %)	27,2 (18 %)	0,1050 (11 %)
		0,3519 (32 %)
2001–2005	0,5770 (44 %)	0,4260 (31 %)		21,0 (14 %)	0,0984 (11 %)
2006–2010	0,6320 (44 %)	0,4100 (34 %)		18,4 (11 %)	0,0903 (11 %)
2011–2015	0,6600 (41,9 %)	0,4230 (37,4 %)		12,1000 (9,4 %)	0,1110 (11,3 %)
Период	USD	EUR	CNY	JPY	GBP
2016–2020	(41.73%)	(30.93%)	(10.92%)	(8.33%)	(8.09%)

Резервная позиция в МВФ - средства, которые может иметь любая страна, являющаяся членом МВФ, на счете общих ресурсов Фонда. Она складывается из двух составляющих- накопления купленной валюты в рамках резервной доли и задолженности МВФ по отношению к данной стране (в рамках кредитного соглашения), которая может быть погашена в любой момент. Покупки в рамках резервной доли - приобретение у Фонда валюты других стран, которые могут вестись до тех пор, пока сумма национальной валюты данной страны в распоряжении МВФ не начинает превышать ее квоту (за вычетом обязательств, связанных с использованием кредитов МВФ).

Покупка у Фонда регистрируется как увеличение резервов страны в иностранной валюте и увеличение ее резервной позиции; выкуп валюты Фондом записывается соответственно, как уменьшение резервов страны в иностранной валюте и увеличение ее резервной позиции. Также члены

МВФ могут прибегать к использованию ресурсов Фонда в собственных целях финансирования в рамках своей кредитной доли.[5]

Монетарное золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации стандартные золотые слитки и монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей.[1]

Операции учитываются на дату валютирования с учетом начисленных процентов.

Пересчет в доллары США осуществляется на основе официальных обменных курсов иностранных валют к российскому рублю и котировок золота, устанавливаемых Банком России и действующих по состоянию на отчетную дату.

В структуре российских резервов доминирующее место занимают активы в иностранной валюте, преимущественно вложения в иностранную валюту- 82%, и только около 15% (на 1 декабря 2016г. по данным ЦБ -10,8%) - монетарное золото (Рис.3). [6]

резервная монетарн позиция в МВФ золот

Рисунок 3.Структура российских золотовалютных резервов на 01.03.2016г.

Россия уже занимает в мире 7-е место по объемам монетарного золота и продолжает активно наращивать объемы золотых слитков с конца 2007 года (Табл.2). Максимальное увеличение монетарного золота произошло на фоне кризиса 2009 года и в следующем 2010 году, когда правительство столкнулось с обесценением резервов в ценных бумагах и перешло на золотые слитки. Новый этап активного наращивания золотых резервов начался в 2014 году на фоне введенных в отношении России санкций.

Таблица 2. Золотые резервы стран в тоннах и их доля в общем объёме национальных резервов в процентах за 2016 год[7]

№	Страна / Организация	1970	1980	1990	2000	2010	2016	Доля в %
1	США	9839,2	8221,2	8146,2	8136,9	8133,5	8133,5	73,3
2	Германия	3536,6	2960,5	2960,5	3468,6	3401,0	3381,0	67,4
3	МВФ	3855,9	3217,0	3217,0	3217,3	2814,0	2814,0
4	Италия	2565,3	2073,7	2073,7	2451,8	2451,8	2451,8	65,2
5	Франция	3138,6	2545,8	2545,8	3024,6	2435,4	2435,6	60,7
6	Китай		398,1	395,0	395,0	1054,1	1778,5	1,9
7	Россия				384,4	788,6	1435,9	13,8
8	Швейцария	2427,0	2590,3	2590,3	2419,4	1040,1	1040,0	6,2
9	Япония	473,2	753,6	753,6	763,5	765,2	765,2	2,2
10	Нидерланды	1588,2	1366,7	1366,7	911,8	612,5	612,5	55,5

Два квартала подряд ЦБ закупал по 50 тонн золота, став в текущем году рекордсменом по закупкам золота (Рис.4). Однако доля золота в российских резервах по-прежнему крайне низкая в отличие от европейских стран и США, где более 50% золотовалютных резервов состоит из золотых слитков. Несомненно, главное достоинство монетарного золота – это безопасность данных активов, поскольку они хранятся в ЦБ,и иностранное государство не имеет рычагов воздействия на них. Слабая сторона состоит в том, что золото – это товар, стоимость которого зависит от мировой конъюнктуры. При снижении цены на золото на мировом рынке стоимость золотовалютных резервов будет падать. Но анализ исторических статистических рядов показывает, что цена на золотые слитки в долгосрочном тренде растет.

Таблица 3. Объемы золота в золотовалютных резервах страны, в тоннах[8]

Дата

Масса (тонн)

Доля в общей стоимости ЗВР РФ (%)

01.01.2016	1415,2	13,18
01.01.2015	1206,8	11,96
01.01.2014	1035,75 (1035,23)	7,85
01.01.2013	957,99 (957,76)	9,49
01.01.2012	883,34 (882,97)	8,96
01.01.2011	790,03 (788,62)	7,47
01.01.2010	649,06	5,19
01.01.2009	519,43 (519,59)	3,41
01.01.2008	451,00 (450,36)	2,51
01.01.2007	401,23 (401,46)	2,69
01.01.2006	385,68 (386,87)	3,48
01.01.2005	385,68 (386,93)	3,00
01.01.2004	388,79 (387,34)	4,89
01.01.2003	387,65	7,83
01.01.2002	423,01	11,14
01.01.2001	384,44	13,26
01.01.2000	414,51	32,10
01.01.1999	458,47	36,18
01.01.1998	506,88	27,49
01.01.1997	419,59	26,41
01.01.1996	292,79	16,41
01.01.1995	262,20	38,81
01.01.1994	317,15	34,39

Основная доля российских резервов сосредоточена в иностранных ценных бумагах (около 75%). Абсолютно все вложения в ценные бумаги приходятся на страны, которые ввели в отношении России санкции, при этом на два государства - 62,3% всех ценных бумаг – это Франция и США. Очевидно, что 75% российских золотовалютных резервов потенциально под угрозой (Рис.4).[9]

Норвегия

Нидерланды

Австралия

Канада

Германия

Франция

[ЗНАЧЕНИЕ][

[ЗНАЧЕНИЕ][

• ■    [ЗНАЧЕНИЕ][

• ■    [ЗНАЧЕНИЕ][

• ■    [ЗНАЧЕНИЕ][

[ЗНАЧЕНИЕ][

[ЗНАЧЕНИЕ][

[ЗНАЧЕНИЕ][

[ЗНАЧЕНИЕ][

[ЗНАЧЕНИЕ][

[ЗНАЧЕНИЕ][

[ЗНАЧЕНИЕ][

0       10      20      30      40      50      60      70      80      90      100

Рисунок 4.Географическое распределение валютных резервов, на 1.01.201 (по данным ЦБ)[9]

Размер золотовалютных резервов России постоянно колеблется. В начале 2000-х годов стала резко расти стоимость нефти. Благодаря этому России удалось существенно увеличить размер золотовалютного фонда. В 2008 году он составил почти 600 миллиардов рублей (Рис.5).

млрд.дол.США

Рисунок 5. Динамика изменений ЗВР РФ[10]

Но тогда по миру прокатился экономический кризис, который задел и Российскую Федерацию. Золотовалютные резервы сократились. Впрочем, к середине 2013 года их размер составил уже 533 миллиарда долларов – очень весомый показатель.

Рост финансовых накоплений стал возможен благодаря быстрому развитию многих отраслей экономики, в том числе продаже газа в другие страны. Увеличилась и стоимость тех золотовалютных резервов России, хранятся которые в золотых слитках и монетах. За последнее десятилетие Министерство финансов страны купило 570 тонн золота. А цена этого драгметалла возросла на 400%.

Проблемным стал 2014 год: рубль нуждался в государственной поддержке, стоимость нефти снизилась, Россия стала активно выплачивать внешние долги. Всё это привело к тому, что к середине 2014 года золотовалютные резервы сократились на 28% за год – до 382 миллиардов долларов.

До конца 2014 года и в первые месяцы 2015 года резерв страны сокращался. Минимальный показатель зафиксирован на 13 марта 2015 года – это 351,7 миллиарда долларов. Но после этого объем золотовалютных резервов России 2015 года немного увеличился – до 358,5 миллиарда долларов США (сумма возросла на 5 миллиардов долларов только за последние полмесяца).

Сегодня ситуация несколько стабилизировалась. Но достоверно утверждать, что объемы золотовалютных резервов РФ в 2016 году начнут стабильноувеличиваться, еще рано. [11]

Выполняя функцию финансового буфера, золотовалютные резервы РФ сглаживают колебания доходов и расходов государства, а также ограничивают финансовую уязвимость в неблагоприятные экономические периоды. Помимо этого, по средствам данного источника погашается дефицит платежного и торгового баланса страны, и осуществляются интервенции на открытом рынке (покупка либо продажа инвалюты в целях выравнивания курса национальной валюты).

В случае если золотовалютные резервы РФ показывают стабильный прирост, это позитивно отражается на инвестиционной привлекательности страны, т.к. их наличие исключает риск дефолтов по внешним платежным обязательствам, а также снижает вероятность внезапного изменения курса отечественной валюты. В целом повышается доверие к осуществляемой денежно-кредитной политике властей, растет деловая активность, и улучшаются внешнеторговые отношения.