Долговременные инфляционные факторы в условиях перехода к режиму инфляционного таргетирования

В основе претворения в жизнь режима валютного таргетирования лежит доверие хозяйствующих субъектов к проводимой государством денежно-кредитной политике, без которого большинство мер, принимаемых Центральным банком и Правительством РФ с целью воздействия на темпы будущей инфляции, становятся малоэффективными.

По данным Росстата, уровень инфляции в 2009 г. составил 8,8%, что на 0,3% выше верхнего предела уровня в интервале от 7 до 8,5%, запланированного в основных направлениях денежнокредитной политики на 2009 г. В 2010 г. показатель индекса потребительских цен вновь составил 8,8%, таким образом, он оказался даже ниже, чем заявленный прогнозный интервал в 9-10%. И в 2011 г. уровень инфляции в 6,1% остался в рамках заявленной цели 6-7%. В 2009 г. невыполнение поставленных задач вполне можно объяснить тем, что Банк России продолжал принимать меры по реабилитации после мировой экономической рецессии, в ходе которой государство было вынуждено перенести акцент с контроля над инфляцией на поддержание стабильности банковской системы. Уровень цен 2010 и 2011 гг. показывает, что экономика России уверенно перешла в стадию оживления.

Однако инфляционные ожидания экономических агентов хоть и являются основой успешного контроля над инфляционными процессами, но вместе с тем это не единственное условие. В данном вопросе очень важным моментом является то, что степень воздействия изменений различных экономических показателей на уровень цен может увеличиваться или уменьшаться вследствие взаимодействия рассматриваемых факторов и механизмов их передачи. В случае когда факторы комплементарны, они способны усиливать друг друга, и общая эффективность их влияния возрастает. Если же они противоположны, то будет наблюдаться обратная ситуация. В этой связи появляется необходимость четко оценивать параметры передаточного механизма, значимость каналов реакции индекса цен на изменения в экономике, систематически тестировать меха низмы воздействия на инфляционные процессы для определения их оптимальной спецификации, обеспечивающей эффективное применение мер по их контролю для успешного претворения в жизнь денежно-кредитной политики таргетирования инфляции.

Одним из методов измерения эффективности экономической политики является регрессионный анализ импульсного влияния трансмиссионного механизма на состояние экономической системы. Спецификация модели такого влияния формируется эмпирически, хотя набор переменных, характеризующих данный инструмент, определяет исследователь. Данный метод подразделяет все системные параметры на экзогенные и эндогенные переменные. К тому же он включает ошибку, размер которой иногда не позволяет продолжить исследование.

В результате проведения ряда исследований выяснилось, что сегодня практически невозможно выразить прямую функциональную зависимость между изменениями индекса цен на товары и услуги и другими макроэкономическими агрегированными показателями [1]. В такой ситуации представляется целесообразным выявить именно те факторы, которые оказывают постоянное влияние на изменение уровня цен. Для определения долговременных факторов, воздействующих на уровень инфляции, в исследование было включено более тридцати временных рядов, характеризующих различные показатели российской экономики, в частности структурные изменения экономической системы как внутри страны, так и за ее пределами. Основными факторами, воздействующими на уровень цен внутри страны, являются следующие:

• -    индексы цен производителей различных отраслей промышленности (электроэнергия, газ, вода, обрабатывающая промышленность, добыча полезных ископаемых, транспортные перевозки);

• -    уровень безработицы (в процентах от общего числа трудоспособного населения);

• -    объем промышленного производства;

• -    показатели ставок рефинансирования, а также межбанковской и депозитной;

• -    объем выданных кредитов юридическим и физиче ским лицам;

• -    средняя начисленная заработная плата.

Среди внешнеэкономических факторов, включенных в исследование, можно выделить следующие:

• -    объем импорта и экспорта (млн долл. США);

• -    вывоз капитала частным сектором (млрд долл. США);

• -    номинальный курс рубля к бивалютной корзине;

• -    цена на нефть сорта Urals (долл. США за 1 баррель);

• -    внешнеторговый оборот (млн долл. США).

Каждый из включенных показателей представляет собой временной ряд длиной 36 ежемесячных наблюдений (рассматриваемый период – с июля 2009 г. по июнь 2012 г.). Проведение исследования включало в себя несколько этапов. На первом этапе каждый из рассматриваемых рядов был проверен на стационарность с целью исключения «кажущейся» регрессии и определения принципиальной возможности причинноследственной связи между показателем уровня цен на товары и услуги и рассмотренными макроэкономическими показателями. Проверка проводилась с использованием тестов Дики-Фуллера и Филипса-Перрона на основе процедуры Доладо-Дженкинсона-Сосвилла-Риверо. В результате проверки выяснилось, что индекс цен на товары и услуги относится к нестационарному ряду типа DS (англ. difference stationary), который приводится к стационарному виду путем расчета последовательных разностей первого порядка. Кроме того, к группе нестационарных рядов типа DS были отнесены такие показатели, как: золотовалютные резервы, все показатели цен производителей различных отраслей промышленности, объем выданных кредитов юридическим лицам и предпринимателям, межбанковская ставка, депозитная ставка, объем экспорта.

Результат говорит о том, что между рассматриваемыми показателями возможна долговременная связь только в случае, если между ними существует коинтеграционная связь, предполагающая, в терминах регрессионного уравнения состояния, такую линейную зависимость, при которой ост атки от построенной регрессии двух нестационарных временных рядов с порядком интеграции 1 представляют собой стационарный временной ряд, возможно, содержащий детерминированный тр енд, с нулевым порядком интеграции.

На следующем шаге исследования была проведена проверка на причинность по Грэнджеру для уровня цен остальными факторами с типом нестационарности DS. Спецификация теста проводилась для длины лага дополнительной группы переменных от 1 до 8 включительно. Выводы о наличии соотношения предшествования касательно уровня цен делались хотя бы из одного подтверждения нулевой гипотезы о значимости группы дополнительных переменных в рамках спецификации модели (1), лежащей в основе теста:

где Yt – i – лаговое значение уровня цен на товары и услуги, xt – i – гипотетический фактор, оказывающий влияние на уровень цен в виде соотношений предшествования. В результате про- ведения теста выяснилось, что в связи с уровнем цен причинность по Грэнджеру проявляют такие показатели, как индекс цен производителей грузоперевозок автотранспортом, объем выданных кредитов юридическим лицам и предпринимателям и объем экспорта.

Следующий этап исследования включал проверку на наличие коинтеграционных соотношений, для чего был применен тест Йохансена среди моделей VAR-представления (модель векторной авторегрессии), оставшихся после проверки на причинность по Грэнджеру и прошедших диагностику остатков. Диагностика остатков проводилась с применением теста Бройша-Годфри для проверки автокорреляции, теста Уайта для проверки наличия гетероскедастичности и те ста Жарке-Бера для проверки нормального распределения остатков.

Тест Йохансена был проведен в рамках спецификации (2), представляющей собой векторную авторегрессию p-го порядка. В матричной форме записи модель будет выглядеть следующим об- разом:

^ - ^ + ф^+ А]^(_1 + ••■ + ApY,_p + et

После оценки VAR-модели рассчитывается матрица П = I – A₁ – A₂ – … – A_p , соответствующая представлению модели (3):

^y, = {// + ^}-Лу,_/ +S_/Av,__/ +■•■ + ^Bi-i^&y_t-p + i ^+Et

Выражение в фигурных скобках представляет собой возможность включения в модель константы µ и детерминированного тренда tβ .

Долговременные инфляционные факторы в условиях перехода...

Среди возможных спецификаций теста Йохансена с вариацией длины лага и различных комбинаций объясняющих переменных в правой части спецификации векторной авторегрессии на основе информационных критериев Акаике и Шварца, среди моделей, прошедших диагностику остатков, были отобраны модели (4) и (5) ко-интегрирующих соотношений, наиболее близкие подлинному процессу порождения уровней ряда, характеризующего индекс цен на товары и на услуги соответственно:

Y = 77,7 – 0,0000027 · X ₁₆ + 0,00117 · X ₂₇ ; (4)

• Y ₂ = 79,9 – 0,0000043 · X ₁₆ + 0,0136 · X _{2 7} . (5)

В полученных выражениях переменная X16 характеризует объем кредитов, выданных юридическим лицам и предпринимателям, а переменная X27 – объем экспорта. Количе ственную оценку параметров уравнений можно определить следующим образом: при увеличении объема кредитов, выданных юридиче ским лицам и предпринимателям, на 1 млн руб., индекс цен снижается на 0,0000027% по отношению к декабрю 2008 г., при увеличении объема экспорта на 1 млн долл. США уровень цен возрастает на 0,00117%. Ана- логичные выводы делаются и для уровня цен на услуги.

Согласно полученным результатам тесная коинтеграционная связь уровня цен с объемом выданных юридическим лицам и предпринимателям кредитов X₁₆ возникает вследствие превышения уровня цен производителей товаров и услуг, низкоэластичных по цене, например, таких отраслей, как добыча полезных ископаемых, производство электроэнергии, газа и воды, железнодорожные перевозки и трубопроводный транспорт, что, в свою очередь, ложится непосредственно на производителей конечной продукции. В такой ситуации своевременное предоставление ликвидности служит сдерживающим фактором неизбежной инфляции издержек.

Наличие коинтеграционной связи уровня цен и объема экспорта X₂₇ подтверждает действие в экономической системе России механизма «голландской болезни» [2]. Подобного рода феномен способен породить иллюзию стабильного развития российской экономики и в долгосрочной перспективе ведет к постепенному переходу всей ее системы в состояние зависимости от внешнеэкономических колебаний цен на сырьевые товары и энергоносители.