Евро в зоне

Автор: Ермак Александр

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Ваши деньги

Статья в выпуске: 6 (110), 2011 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142170156

IDR: 142170156

Текст обзорной статьи Евро в зоне

FOTOLINK/AP

Цены на основные товарные рынки (нефть, серебро, в определенной мере — золото) резко скорректиро-вались, по нашему мнению, благодаря повышению требований к обеспечению при торговле фьючерсами на CME (Чикагская товарная биржа). Помимо этого на ослабление спроса влияли перманентный выход негативной макроэкономической статистики в США (рынок труда, промышленное производство, деловая активность, рынок недвижимости, запасы нефти), слабые итоги программы QE2, уже подходящей к завершению, очередное (восьмое с октября 2010 года!) повышение нормы резервирования Народным Банком Китая на 50 б.п. до 21%.

Рынки развивающихся стран, в том числе российский сегмент акций, пер- выми почувствовали на себе снижение спроса. При этом рублевые облигации показали относительно спокойную динамику. Как мы видим по индексам, снижение котировок было достаточно плавным, продажи не стали фронтальными — корректируются наиболее перекупленные бумаги, сохраняется спрос в отдельных сегментах (длинные выпуски эмитентов с рейтингами суверенного и схожего с ним уровня, короткие высокодоходные бумаги второго и третьего эшелонов). В целом по прошествии месяца можно констатировать, что рынок ушел в так называемое боковое движение, которое, скорее всего, сохранится в ближайшее время — летом рынок впадает в «спячку» до середины августа.

Падение активности заметно как на вторичном рынке, где среднедневные обороты торгов стали снижаться еще во второй половине апреля, так и на первичных размещениях. В мае были размещены новые корпоративные выпуски всего

Александр ЕРМАК, ведущий аналитик Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка России

Российские индексы рынков акций и облигаций

IFX-Cbonds (ценовой)

ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 6 (110) 2011

Рублевая ликвидность и ставки овернайт

Общий объем остатков в ЦБ

\ ВАШИ ДЕНЬГИ \

Министр финансов Греции Георгиос Папаконстантину.

на 9 млрд руб., в планах до конца месяца — еще 20 млрд руб. Свою роль в этом сыграли майские праздники. Тем не менее в ближайшее время выход на первичный рынок не будет столь массовым, а новые эмитенты уже не смогут постоянно занимать средства по низким ставкам с дисконтами к рыночным уровням, так как тренд на медленное, но уверенное снижение доходностей нарушен, а ожидания по поводу дальнейшего ужесточения монетарной политики ЦБ во второй половине года (а возможно, уже летом) растут.

Что касается ближайших перспектив, то поддержку спросу будет оказывать сохраняющаяся на довольно высоких уровнях ликвидность, возможная пауза в процессе повышения ставок Центробанком и низкие ставки МБК, стабильное поведение рубля, подкрепляемого ростом ключевых ставок. В то же время количество негативных факторов нарастает: из текущих можно отметить сохранение доходностей по большинству бумаг на исторических минимумах, чрезвычайно узкие спреды между корпоративными бумагами различных эшелонов, а также — между ставками денежного рынка и доходностями госбумаг, кроме того — общий негативных настрой на глобальных фондовых площадках.

В более отдаленной перспективе видны риски сворачивания программ количественного смягчения и дальнейшего обострения долговых проблем Еврозоны (что может спровоцировать массовый выход нерезидентов из спекулятивных активов и с рынков развивающихся стран). Что касается внутрироссийских проблем, то опасаться стоит возобновления роста инфляции и продолжения снижения объема свободной рублевой ликвидности. Тем не менее в качестве основного сценария на летние месяцы мы скорее ориентируемся на уже упомянутое боковое движение рынка.

В таких условиях вряд ли стоит рекомендовать инвесторам полностью отказываться от операций на долговом рынке и закрывать длинные позиции. Однако на рынке остается ограниченное количество эффективных инвестиционных идей, а возможности арбитража значительно снижаются по сравнению с началом года.

Как уже отмечалось, наибольший интерес представляют два сегмента бумаг. Длинные выпуски качественных эмитентов (минимальные риски дефолта, повышенные рыночные риски, которые можно компенсировать выбором более ликвидных инструментов) — стратегия ориентированная на более долгосрочных инвесторов. Среди них можем выделить: МТС 07, МТС 08, РусГидро01, РусГидро02, РУСАЛБАл08, ТГК-901, ФСК ЕЭС-09, ФСК ЕЭС-11, ВЭБ 06, ВЭБлизинг4, ВЭБлизинг5, ВК-Инвест6, ВК-Инвест7. Вторая возможная стратегия связана с покупкой высокодоходных бумаг с дюрацией до полутора–двух лет, выпущенных эмитентами с менее устойчивым кредитным профилем. Здесь опасность дефолта выше, хотя и является умеренной, но рыночные риски невысоки, так как ограничены относительно коротким сроком обращения. Среди подобных выпусков можно обратить внимание на: ГлобэксБО5, ГлобэксБО3, РМК-ФИН 03, ЧТПЗ БО-01, СИТРОН.БО1, МособгазФ2, АиФ-МПфин 2, ПрофМедиа1, КопейкаБО1, КопейкаБО2, Росгосстр1, Росгосстр2, УрлсбЛКБО1, СУЭК-Фин01, Кокс 02, ЛСР БО-1, ГСС БО-03.

Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 апреля 2011 года)

2	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
2	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	в режиме овердрафта	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет
1	СБЕРБАНК РОССИИ	4 387 229 544	317 462 723	1 841 586	27 589 403	74 629 319	576 634 236	1 200 625 675	2 188 446 602
2	ВНЕШТОРГБАНК	1 261 056 227	104 315 745	40 464 007	32 408 083	48 712 488	192 461 250	247 449 603	595 227 460
3	ГАЗПРОМБАНК	766 209 885	13 452 004	1 160 586	22 865 798	78 647 084	96 309 254	277 583 717	276 078 442
4	РОССЕЛЬХОЗБАНК	683 193 668	52 567 260	796 781	5 064 800	4 528 392	196 777 160	103 916 636	319 542 639
5	БАНК МОСКВЫ	448 455 412	30 829 967	306 615	3 604 385	4 630 585	158 176 242	167 118 279	83 710 382
6	АЛЬФА-БАНК	405 932 837	34 203 087	10 979 885	26 160 928	13 155 026	45 804 706	100 258 611	175 364 305
7	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	293 355 794	18 146 343	2 333 787	3 515 899	13 133 499	45 405 718	105 449 205	105 312 015
8	ПРОМСВЯЗЬБАНК	249 794 621	35 594 364	4 712 951	9 836 340	35 792 081	45 237 021	48 424 643	70 147 221
9	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	216 212 403	26 990 650	4000	3 061 553	10 510 954	27 354 380	52 040 648	96 250 218
10	БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ»	186 626 019	10 227 255	406 379	6 182 556	5 969 160	30 869 455	83 262 955	49 708 259
11	ТРАНСКРЕДИТБАНК	171 425 221	8 778 107	901 805	17 461 828	18 073 270	28 479 304	50 239 571	47 491 336
12	НОМОС-БАНК	168 432 724	14 881 204	481 484	9 946 333	17 160 839	36 307 547	47 613 563	42 041 754
13	УРСА БАНК	166 363 014	26 161 604	905 406	3 987 918	11 994 584	30 187 967	33 004 648	60 120 887
14	УРАЛСИБ	159 430 553	27 039 846	4 622 783	21 413 213	35 601 952	22 819 419	17 552 944	30 342 250
15	РОСБАНК	143 038 047	31 228 136	0	2 084 637	7 222 055	14 004 022	32 703 818	55 795 379
16	АК БАРС	127 826 990	8 941 816	328 000	774 517	5 240 869	13 569 105	34 179 105	64 712 163
17	ОРГРЭС-БАНК	120 705 023	1 855 949	4700	902 830	2 631 258	19 043 006	44 140 180	52 127 100
18	ВТБ 24	109 250 677	38 431 282	4 502 100	64 357	9 779 017	8 981 710	15 863 925	31 628 286
19	БАНК ЗЕНИТ	100 184 724	5 645 150	249 175	4 135 651	14 770 779	15 532 876	20 743 587	39 107 506
20	ВОЗРОЖДЕНИЕ	98 991 201	12 509 927	89 229	2 626 945	13 257 771	32 165 393	21 406 890	16 922 386
21	МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК	91 082 502	9 957 907	1 360 635	435 835	5 692 305	37 092 543	26 108 120	10 435 157
22	ХАНТЫ-МАНСИЙСКИЙ БАНК	83 995 910	3 117 994	72 767	2 554 108	14 753 837	25 828 364	23 195 666	14 454 067
	Всего по банковской системе	14 055 108 592	1 172 778 600	140 088 066	374 705 558	698 434 275	2 630 331 360	3 939 059 337	5 095 437 340

При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а, 45401-08а).

Статья обзорная