Евробонд возвращается

Автор: Наумова Татьяна

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Ваши деньги

Статья в выпуске: 3 (83), 2009 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142169076

IDR: 142169076

Текст обзорной статьи Евробонд возвращается

В США продолжает расти обеспокоенность состоянием бюджетной системы, для финансирования дефицита которой в 2009 году потребуется разместить долговых обязательств на $2,5 трлн. Практически не остается сомнений в том, что главным кредитором правительства США станет ФРС — что существенно повышает инфляционные риски.

ских казначейских обязательств US Treasuries (UST). Однако за январь показатели доходности 10-летних облигаций выросли почти на 75 б.п. 2,8%. Спред между UST-10 и защищенными от инфляции облигациями TIPS-10 с начала года уже расширился более чем на 105 базисных пунктов.

Неопределенность и нерешительность ФРС CША в отношении поддержки US Treasuries, а также отсутствие на горизонте крупных тра-

Неудивительно, что в этих условиях инвесторы вспомнили про «вечные ценности» — котировки золота растут с начала года, несмотря на продолжающееся пока укрепление доллара. В первой половине февраля за тройскую унцию драгоценного желтого металла давали $939.

И только 10 февраля после выступления министра финансов США Тимоти Гайтнера ситуация на американском долговом рынке начала немного меняться в лучшую сторону. Но поскольку ничего принципиально нового министр не сообщил, инвесторы решили не рисковать и выбрали стабильность, спровоцировав переток средств с рынка акций в сектор облигаций, что привело к некоторому сокращению доходности американ- диционных заемщиков в виде правительственных структур стран Азии привели к существенному увеличению предложения UST.

Вот что удивительно: валютные еврооблигации emerging markets с начала этого года демонстрируют стойкую невосприимчивость к росту доходности государственных облигаций США, которые всегда негласно были базовыми ориентирами в ценообразовании евробондов развивающегося мира.

Долговая дорога в дюнах Долговой рынок развивающихся стран пытается отыграть потери прошлого года. Лидерами роста стали российские евробонды, которые в январе игроки скупали

Граница доходности при размещении облигаций в феврале

min/max по доходности

ЭМИТЕНТ

ОБЪЕМ ВЫПУСКА

срок, лет

доходность, % годовых

РУБЛЕВЫЕ

ОБЛИГАЦИИ

min

ЛК Уралсиб

5 млрд. руб.

17,5

Источники: данные информагентств, ИК «Брокеркредитсервис», ММВБ, РТС, Cbonds

АЛЕКСАНДР СТЕЦЕНКО, главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка Сбербанка России:

«Согласно данным ЦБ, в декабре 2008 года прирост кредитов физлицам оказался отрицательным и составил –0,9%. Отрицательное значение прироста этого показателя наблюдалось и в ноябре 2008-го. В целом за 2008 год показатель составил 35,2%, что стало многолетним минимумом и оказалось почти в два раза ниже аналогичного показателя за 2007-й.

Приведенные данные показывают, что экономический кризис оказал сильное дестабилизирующее влияние на банковские рынки в четвертом квартале прошлого года.

Результаты первых месяцев 2009 года вряд ли окажутся значительно лучше, чем последний квартал 2008-го, хотя наметившаяся стабилизация ситуации создает основания для острожного оптимизма. Если эта стабилизация не окажется временной, то уже к середине текущего года интерес к розничному кредитному рынку постепенно начнет восстанавливаться».

2	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
2	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	в режиме овердрафта	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет
1.	СБЕРБАНК РОССИИ	3 908 769 648	100 330 473	1 562 882	44 401 172	170 041 909	1 080 789 770	1 020 564 581	1 491 078 861
2.	ВНЕШТОРГБАНК	1 114 629 521	34 796 623	13 519 234	19 347 447	29 295 311	364 930 977	342 128 712	310 611 217
3.	ГАЗПРОМБАНК	567 500 756	10 689 754	3 870 970	29 334 545	101 101 090	117 921 456	195 315 365	109 267 576
4.	РОССЕЛЬХОЗБАНК	397 038 040	8 918 306	8 943	369 133	3 547 863	125 477 773	48 848 835	209 821 128
5.	АЛЬФА-БАНК	362 648 786	35 920 048	8 245 648	29 857 246	25 899 498	109 094 653	72 169 986	81 461 707
6.	БАНК МОСКВЫ	326 915 631	10 318 946	4 264 300	14 617 418	11 009 169	121 040 794	140 964 030	24 622 017
7.	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	307 403 225	5 502 386	137 342	11 698 107	16 933 933	58 950 402	127 531 972	86 649 083
8.	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	246 340 985	15 188 105	9 740	6 524 132	14 784 836	56 311 812	64 389 142	89 133 218
9.	ПРОМСВЯЗЬБАНК	195 462 101	15 246 064	355 332	3 725 663	15 765 309	55 646 410	69 703 792	34 969 531
10.	РОСБАНК	183 543 024	11 288 359	40 000	4 985 427	14 721 329	43 707 089	57 890 826	50 541 881
11.	УРАЛСИБ	161 215 165	18 187 850	1 598 571	12 994 891	32 081 297	34 834 224	31 932 783	29 470 431
12.	НОМОС-БАНК	159 320 192	8 302 470	77 281	4 601 181	20 428 593	41 389 867	54 038 692	30 482 108
13.	МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК	150 673 375	492 090	6 832 563	12 044 627	24 012 913	75 969 336	25 005 779	6 308 759
14.	МДМ-БАНК	144 615 935	13 079 525	434 486	3 294 643	12 225 538	39 708 234	36 068 947	39 619 895
15.	БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД	144 069 865	4 542 905	387 258	5 127 937	19 863 739	43 839 141	48 931 854	21 377 031
16.	АК БАРС	128 032 337	4 447 154	368 743	3 817 067	8 115 039	26 899 101	52 342 157	32 043 076
17.	БАНК САНКТ-ПЕТЕРБУРГ	127 061 549	2 379 440	2 092 924	7 866 947	6 820 735	53 110 390	49 428 094	5 363 019
18.	ОРГРЭС-БАНК	105 746 833	1 472 374	197 000	3 407 775	11 523 485	28 481 016	21 501 923	39 163 260
19.	БАНК СОСЬЕТЕ ЖЕНЕРАЛЬ ВОСТОК	96 336 238	3 578 036	1 866 897	10 981 924	5 854 364	25 773 783	25 758 406	22 522 828
20.	ВТБ-24	84 075 585	7 391 490	0	81 400	965 909	4 059 180	24 272 948	47 304 658
21.	ТРАНСКРЕДИТБАНК	82 131 982	1 516 940	359 818	4 424 285	8 173 551	29 018 555	22 292 182	16 306 398
22.	ПЕТРОКОММЕРЦ	80 597 633	4 564 924	49 947	7 082 911	6 073 164	18 343 852	22 204 759	22 278 076
	Всего по банковской системе	12 294 973 510	529 905 163	111 508 880	442 492 742	875 128 367	3 519 294 869	3 530 423 251	3 279 692 928

При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 45401-08а).

ДИНАМИКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО КРАТКОСРОЧНЫМ (ДО ГОДА) КРЕДИТАМ НЕФИНАНСОВЫМ ОРГАНИЗАЦИЯМ

выкупать свой валютный долг по ценам значительно ниже номинала.

МАКСИМ ШЕИН, начальник аналитического департамента ИК «Брокеркредитсервис»:

«12 февраля долгосрочный рейтинг Украины был понижен по обязательствам в иностранной и национальной валюте на одну ступень — с В+ до В, прогноз по обоим рейтингам «негативный». Такие показатели отражают озабоченность аналитиков Fitch воз-росшимрискомвалютногои банковского кризисов в странеиз-за усилившегосядавлениянафинансовуюсистему и большихрисков для реализации программы Международного валютного фонда. Политический консенсус, необходимый Украине для выполнения согласованной с МВФ программы, остается хрупким, а макроэкономическая ситуация в мире продолжает ухудшаться. Fitch и раньше отмечало, что, несмотря на предоставление кредита МВФ, риски для финансовой стабильности Украины сохраняются. Теперь же в Fitch полагают, что второй транш кредита фонда будет получен Киевом с задержкой. Кроме того, эксперты агентства прогнозируют сокращение ВВП Украины в этом году на 4,5%».

рекордными темпами. Так, 28 января котировки Russia-30 достигли уровня в 95,57% от номинала. Доходность составила 8,29% годовых — минимум с начала октября 2008 года. Корпоративные же еврооблигации по итогам января подорожали в среднем на 10–20%.

Если оставить в стороне очевидную идею об общей перепроданности рынка, то основных причин столь большой любви к евробондам две. И выбор главной, как утверждают специалисты, напрямую зависит от географического положения покупателя.

Частично приток денег в валютные еврооблигации развивающихся стран можно объяснить повышенной активностью самих резидентов этих государств. Например, для России ключевым фактором для покупки евробондов стало бегство от рублевого риска. Добавили ажиотажа и отечественные банки, которые продолжают

Резко контрастирует с рынком валютных бондов ситуация в секторе рублевых облигаций. Здесь активность продолжает оставаться крайне низкой. Дефолтов в январе было 15, семь из них — невыплата купонов. Количество преддефолтных бумаг не берутся прогнозировать даже самые смелые аналитики. Объем неисполненных обязательств на рынке публичного долга увеличился почти до 38 млрд. руб. Все больше эмитентов пытаются юридическими способами отложить, в крайнем случае, максимально оттянуть дату выкупа облигаций. Проблемы в российском законодательстве оставляют держателей облигаций практически бесправными в случае банкротства.

Главным cюрпризом января стал технический дефолт РБК. Компания за два месяца до погашения объявила о невозможности пройти оферту. И вновь слово «реструктуризация», которое с начала года стало весьма популярным среди эмитентов. •

Удачный

сплав

Татьяна

НАУМОВА

После падения российский фондовый рынок стремительно вошел в тройку мировых лидеров

Российский рынок акций не мог игнорировать негативные новости из Нового Света — в конце января индекс ММВБ оказался в районе осенних минимумов прошлого года, а индекс РТС и вовсе вернулся на уровень ноября 2003 года. Однако после просадки фондовый рынок начал проявлять стойкость. Даже агентство Fitch, которое снизило рейтинг России с уровня ВВВ+ до ВВВ с прогнозом «негативный», не смогло вызвать панику на нашем рынке. Увеличились и

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ ИНДЕКСА РТС

Источник: РТС

СЕРГЕЙ СОКОЛОВ, старший дилер Управления операций на фондовых рынках

Сбербанка России:

«Говорить о том, что пик кризиса пройден, преждевременно. Возможности государства в оказании помощи экономическим субъектам не безграничны, и в случае затягивания экономических трудностей, оно будет действовать все более осторожно. Несмотря на поддержку банкам со стороны государства, бумаги этого сегмента будут отличаться повышенной волатильностью. И пока нет оснований ждать, что количество «плохих долгов» уменьшится. Стоимость нефти длительное время демонстрирует стабильность. Что с учетом принимаемых правительством мер по снижению налоговой нагрузки на нефтяную отрасль делает интересными для инвестиций акции нефтяных и газовых компаний. В качестве «тихой гавани» я бы выделил акции электроэнергетики, в цену которых уже заложен весь негатив, который только можно представить. Бумаги компаний телекоммуникационного сектора также в последние месяцы устойчивы к негативным движениям рынка».

2	Банк	Средства юридических лиц, тыс. руб.	Остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб.	Депозиты, привлеченные на срок, тыс. руб.
2	Банк	Средства юридических лиц, тыс. руб.	Остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб.	До востребования	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет
1.	СБЕРБАНК РОССИИ	1 500 788 298	871 114 316	11 801 445	66 155 038	128 038 932	64 790 872	20 359 583	338 489 941	38 171
2.	ВНЕШТОРГБАНК	445 109 658	119 074 602	6 029 034	27 551 024	35 830 430	92 089 703	83 156 294	81 378 571	0
3.	ГАЗПРОМБАНК	444 418 812	271 133 411	51	82 254 511	36 329 257	17 459 130	14 850 403	21 463 648	928 401
4.	БАНК МОСКВЫ	212 451 417	87 476 789	18 930 303	115 000	28 560 655	19 331 409	31 281 903	26 747 330	8 028
5.	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	192 055 808	30 856 228	133	41 671 354	21 433 101	9 043 931	15 186 302	59 174 559	14 690 200
6.	РОСБАНК	145 786 039	52 999 943	300	5 597 290	4 934 191	10 333 873	15 882 280	55 771 692	266 470
7.	УРАЛСИБ	143 746 800	68 220 404	133	2 153 674	3 316 540	8 417 642	15 634 746	31 941 489	14 062 172
8.	АЛЬФА-БАНК	124 680 212	44 948 074	2 021 319	10 350 013	22 886 769	8 300 255	8 453 583	27 720 199	0
9.	ПРОМСВЯЗЬБАНК	122 655 826	72 447 094	2 150 503	6 034 022	8 429 273	9 786 294	10 926 331	12 822 021	60 288
10.	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	120 043 041	66 354 544	50	35 421 389	15 193 219	1 868 378	836 112	263 898	105 451
11.	БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД	98 015 224	62 283 123	197	6 707 483	16 352 932	7 438 908	4 707 757	438 323	86 501
12.	ТРАНСКРЕДИТБАНК	87 031 282	49 454 565	148 285	22 751 505	3 177 583	1 631 688	812 063	5 997 916	3 057 677
13.	РОССЕЛЬХОЗБАНК	80 105 363	34 743 354	600	1 244 595	521 205	16 936 143	3 079 902	23 157 764	421 800
14.	БАНК САНКТ-ПЕТЕРБУРГ	77 529 543	27 247 586	2 501 933	9 475 851	6 547 666	9 109 704	10 707 704	10 418 625	1 520 474
15.	СИТИБАНК	71 439 749	51 034 889	1	17 424 732	2 761 276	38 800	180 051	0	0
16.	РОССИЯ	62 257 551	44 223 778	0	4 380 672	5 850 728	3 234 402	1 832 047	2 735 924	0
17.	ГАЗЭНЕРГОПРОМБАНК	59 897 746	47 147 841	0	6 644 600	1 307 027	543 848	31 200	4 223 230	0
18.	БАНК СОСЬЕТЕ ЖЕНЕРАЛЬ ВОСТОК	57 159 128	9 687 788	263	22 927 560	16 663 517	5 627 087	2 222 807	30 106	0
19.	АК БАРС	55 632 230	18 588 245	1 718 708	0	1 519 373	1 342 996	1 514 267	13 739 811	17 208 830
20.	СВЯЗЬ-БАНК	47 550 631	31 482 496	28 595	750 063	7 024 549	1 808 508	353 475	1 839 592	4 263 353
21.	НОМОС-БАНК	43 492 806	21 769 836	0	3 097 322	1 857 326	1 718 364	3 955 004	11 094 953	1
22.	МДМ-БАНК	40 573 072	27 864 926	899	4 407 783	2 333 897	1 880 885	3 668 297	16 385	400 000
	Итого	6 111 114 575	3 369 162 447	47 090 523	517 205 002	469 219 856	364 399 652	360 272 666	870 992 628	112 771 801

При расчете таблицы учитывались остатки средств на расчетных счетах российских коммерческих нефинансовых организаций и предпринимателей без образования юридического лица, а также депозиты юридических лиц (балансовые счета 417п 418п 419п 422п) и векселя, эмитированные банками.

ГДЕ ЗАРАБОТАТЬ ДЕНЬГИ* СИТУАЦИЯ В ФЕВРАЛЕ

Способ размещения

1. Рублевый банковский депозит сроком на 1 месяц
2. Долларовый банковский депозит сроком на 1 месяц
3. Рублевый банковский депозит сроком на 1 год
4. Долларовый банковский депозит сроком на 1 год
5. ОФЗ 46018
6. Облигации «Газпром-6»
7. Еврооблигации R-30

в $

в рублях

* Доходность валютных банковских депозитов пересчитана в рублевом эквиваленте по фьючерсным контрактам ММВБ на курс доллара. Источники: данные информагентств, ИК «Брокеркредитсервис», ММВБ, РТС, Cbonds

ИРИНА ФИЛАТОВА, аналитик

ИК «Брокеркредитсервис»:

«Интер РАО проявляет интерес к покупке 18,3% акций черногорской компании Elektroprivrede Crne Gore, общая мощность которой достигает 868 МВт (в нее входят ГЭС, ТЭЦ, распределительные сети и сбытовые компании). По условиям тендера компания-покупатель должна обладать электрогенерацией с годовой выработкой 1500 ГВт/ч, активами не менее 500 млн. евро и доходом за последний финансовый год не меньше 250 млн. евро, а также иметь кредитный рейтинг одного из агентств «большой тройки». Такого рейтинга у Интер РАО нет. Рыночная стоимость одного кВт мощности Интер РАО без учета долга оценивается в $60. В целом черногорская компания имеет шанс быть признаной аналогом Интер РАО, т.е. стоимость 18,3% акций EPCG может составить $9,5–11,2 млн., плюс премия за выход на международный рынок. Текущие рыночные уровни по бумагам Интер РАО мы оцениваем как привлекательные для среднесрочных инвестиций».

объемы торгов — аналитики заговорили как о возвращении нерезидентов, так и о перетекании денег с валютного рынка. В итоге с начала года индекс ММВБ подрос почти на 11,5%.

Прошедший месяц стал бенефисом металлургов. После катастрофического окончания 2008 года на стальной рынок стали возвращаться покупатели. А тут еще и правительство создало практически идеальные условия работы — за счет девальвации рубля индустрия получила дополнительные ценовые преимущества. Неудивительно, что с начала года крупнейшие металлургические заводы России в среднем увеличили выпуск на 21%.

Ралли в секторе началось после того, как заработал план поддержки экономики КНР, принятый в ноябре прошлого года. Правительство Китая освободило от импортных пошлин и НДС ввозимые товары, используемые в ключевых инфраструктурных проектах. Увеличение спроса на сырье со стороны Поднебесной сначала нашло свое отражение в более чем 30% росте стоимости фрахта сухогрузов за последний месяц, а затем перешло в эйфорический рост котировок акций компаний черной металлургии по всему миру. Японская Nippon Steel ответила 6% ростом на увеличение импорта угля и железной руды ведущими сталелитейными компаниями КНР. Акции ArcelorMitall взлетели за неделю с 9 февраля на 32%. Российские компании и вовсе оказались в лиде-

рах по приросту рыночной стоимости. Даже с учетом коррекции в первой декаде февраля сводный индекс ММВБ — Металлургия с начала года увеличился на 35,43%. Только за одну первую неделю февраля ценные бумаги «Северстали» подорожали на 58%, «Мечела» — на 55%, НЛМК — на 33%, ММК — почти на 30%. Особенно хотелось бы отметить ММК, который первым начал внедрять антикризисную программу.

Еще одна важная новость — с 28 февраля в расчетную базу индекса MSCI Emerging Market Index будут включены акции российской ФСК ЕЭС, а также индийской Power Grid Corporation of India и бразильской Banco Nossa Caixa On. ФСК стала вторым российским предприятием электроэнергетики, чьи акции вошли в расчет индексов MSCI. После исключения из списка ценных бумаг РАО «ЕЭС России», российские энергетики были представлены лишь акциями «РусГидро».

Эксперты полагают, что включение ценных бумаг ФСК в расчет индекса резко увеличит спрос на акции российской компании со стороны институциональных инвесторов, ориентирующихся на индикаторы агентства MSCI Barra. Пока же повышенным интересом акции ФСК пользуются дома — после появления сообщения о включении бумаг в индекс рыночная стоимость компании на ММВБ увеличилась буквально за несколько часов более чем на 20%.

Статья обзорная