Еврозона особого режима

Автор: Локтюхов Евгений

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Инвестиционный климат

Статья в выпуске: 6 (122), 2012 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142170620

IDR: 142170620

Текст обзорной статьи Еврозона особого режима

В первой половине мая на рынках доминировали негативные настроения. Тон для коррекции задавали данные роста ВВП ведущих экономик, индексы деловой активности и цифры по безработице в США. Показатели демонстрировали риск торможения глобальной экономики, причем в центре событий оказалась единая Европа. Как показали PMI в промышленности и секторе услуг, рецессия в экономике Европы заметно усилилась. Нулевая динамика совокупного ВВП в I квартале при росте на 0,5% ВВП Германии, нулевом — у Франции и отрицательном — у Италии никак не успокаивает.

В США спад заказов на товары длительного пользования, ослабление активности потребителей и работодателей также указывают на высокие риски ослабления экономического роста. Эти события разворачивались на фоне политического кризиса в Греции. В ходе парламентских выборов в Греции значительное число мест получила леворадикальная партия СИРИЗА во главе с Алексисом Ципрасом, требующая отказаться от обязательств перед МВФ и еврозоной. Так как ни одна из парламентских фракций не получила большинства, а позиции политических сил не удалось сблизить — греческий парламент не смог сформировать правительство. В результате на 17 июня назначены но- вые выборы в парламент. По последним опросам, СИРИЗА, умело эксплуатирующая недовольство граждан мерами жесткой экономии, может получить большинство, а сам Алексис Ципрас — место премьера.

Таким образом, вновь обостряется вопрос о выполнении Грецией соглашений с тройкой кредиторов (ЕЦБ, МВФ и ЕС). Это прямой путь к выходу государства из еврозоны и тяжелым последствиям для рынков, единой валюты и глобальной экономики.

Жестокий политический кризис в стране делает призрачной реализацию мер экономии и повышения доходов (так, план приватизации будет практически невозможно выполнить: кто же захочет инвестировать в греческие активы при таких рисках?). Перед ЕС (а точнее, перед сильными странами севера Европы, в первую очередь перед Германией) встает неожиданная проблема. Греция, как очевидно, не в состоянии выполнять свои экономические и долговые обязательства в связи с социально-политическими проблемами, а продолжение давления на нее, как учит история, чревато реваншизмом. Но и финансировать явно убыточный регион вечно ЕС пока не готов.

Более того, в условиях ухудшения экономики Испании и реализации (пока) экономических программ в Португалии встает вопрос: если

SHUTTERSTOCK/PHOTASSTOCK

этим странам потребуется помощь, что будут делать ведущие члены ЕС? И это не праздный вопрос — доходности по 10-летним облигациям Испании к середине мая ушли на рекордные для них уровни — почти 6,5% (уровень 1990-х годов). По причине неясности, готов ли (и способен ли) ЕС принять за аксиому необходимость дотирования слабых экономик, а также постепенного погружения экономики еврозоны в рецессию европейские активы (самые надежные из рискованных!) не выглядят привлекательными. Кроме того, проблемы банковской системы давят на рынки. Так, греческие банки — на грани банкротства из-за резкого оттока депозитов. Испания из-за плохого качества активов банковской системы вынуждена спасать свои банки. На наш взгляд, Bankia — первая ласточка (10 мая испанские власти и акционеры Bankia договорились о частичной национализации финорганизации. — Р ед .). Котировки

PMI (сокр. от National Association of Purchasing Managers) отражает состояние деловой активности в мировой промышленности: 50 пунктов — пограничный уровень, значение выше — рост деловой активности, ниже — сокращение.

Евгений ЛОКТЮХОВ, главный аналитик Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка России

акций банков ЕС — аутсайдеры текущего коррекционного движения, а фондовые рынки Италии и Испании опустились ниже минимумов 2008–2009 годов.

Brent опустилась в новый ценовой диапазон — $105–115 за баррель.

В текущей непростой ситуации сложно делать предположения о характере движения рынков в июне–июле, так как последний месяц квартала насыщен значимыми событиями. Ключевыми, на наш взгляд, являются события конца месяца — это, помимо выборов в Греции (17 июня), заседание ФРС (20 июня), окончание многомесячной программы увеличения дюрации портфеля ФРС (так называемая операция «Твист» завершится 30 июня), а также полное эмбарго на поставки иранской нефти в ЕС (1 июля).

Вместе с тем рынки в целом (за исключением американского) практически выполнили цели по коррекции (ориентир — максимумы года), и сегодня они выглядят «перепроданными». Таким образом, в случае отсутствия явного негатива может начаться повышательная коррекция. Кроме того, отметим, что в ноябре текущего года состоятся президентские выборы в США — традиционно в выборные годы американский рынок летом растет.

Оптимистичны мы и в отношении новых антикризисных мер центробанков. Возможные намеки на новые стимулы от ФРС или ЕЦБ (полноценное QE или новое LTRO в Европе более вероятно) могут усилить аппетит к риску и способствовать восстановлению рынков. Вместе с тем до начала реализации масштабных стимулирующих программ в развитых странах ожидаемый нами рост на рынках, скорее всего, будет непрочным и может сформироваться коррекционная волна.

Что касается российского рынка акций, то его динамика в июне– июле будет зависеть исключительно от внешних факторов и ситуации в США, а также в сегменте нефти. В базовом сценарии (коррекционный рост мировых рынков при отсутствии шоков, но и при затягивании с QE) рынок вполне может попытаться скорректировать сильные потери апреля–мая, однако рост скорее всего будет неустойчивым. В этой связи имеет смысл дождаться второй половины июня для определения дальнейших рыночных перспектив и отыгрывать лишь корпоративные события. В числе последних мы отметили бы рост тарифов с июля: сегмент электроэнергетики с начала года выглядит откровенно слабо и может стать привлекательным для среднесрочных инвесторов. На текущих уровнях также есть привлекательные бумаги — в черной металлургии («Северсталь», ММК), нефтегазовом сегменте («ЛУКОЙЛ», ТНК-ВР, Башнефть), банках. Есть торговые идеи, о которых мы писали в предыдущих номерах, во втором эшелоне (например, автомобильные компании, потребсектор, в первую очередь фармсегмент).

Ведущие банки по объему привлеченных средств юридических лиц (по данным на 01.04.2012)

2	Банк	Средства юридических лиц, тыс. руб.	Остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб.	Депозиты, привлеченные на срок, тыс. руб.
2	Банк	Средства юридических лиц, тыс. руб.	Остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб.	До востребования	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет
1	СБЕРБАНК РОССИИ	1 940 929 412	1 168 002 951	10 300 413	122 786 443	159 806 586	115 668 799	63 695 131	291 499 591	9 169 498
2	ВНЕШТОРГБАНК	1 176 417 262	409 344 242	18 013 108	61 836 386	106 509 827	204 743 495	153 364 943	215 821 842	6 783 419
3	ГАЗПРОМБАНК	1 097 017 272	666 963 999	51	36 057 096	61 286 450	95 063 380	53 408 664	183 684 910	552 722
4	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	328 805 700	51 513 758	133	56 715 541	47 850 912	17 133 492	3 286 960	108 302 119	44 002 785
5	БАНК МОСКВЫ	275 286 741	170 944 340	9 500 589	1 709 056	5 752 917	60 034 253	8 391 914	17 732 206	1 221 466
6	РОССИЯ	205 411 982	123 890 100	0	12 392 030	35 832 188	14 064 330	16 278 673	2 082 147	872 514
7	ТРАНСКРЕДИТБАНК	196 960 284	83 594 058	1 493 757	17 086 247	58 804 537	17 062 987	11 885 095	3 895 557	3 138 046
8	РОССЕЛЬХОЗБАНК	179 162 596	59 662 999	11	1 205 427	4 249 025	37 241 507	39 219 160	36 374 308	1 210 159
9	АЛЬФА-БАНК	172 572 632	83 837 129	3 593 961	25 207 105	8 349 771	11 874 034	14 381 574	22 413 844	2 915 214
10	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	172 510 918	97 065 415	2 500 000	29 734 190	16 480 508	15 033 046	8 505 178	3 118 061	74 520
11	ПРОМСВЯЗЬБАНК	162 634 865	78 641 470	503	11 612 442	7 270 981	17 034 478	12 210 643	30 791 544	5 072 804
12	СИТИБАНК	155 713 648	74 538 959	1	73 642 498	6 624 815	574 185	333 190	0	0
13	УРАЛСИБ	133 703 211	83 172 503	144	3 409 218	14 031 524	12 262 952	7 175 147	7 246 850	6 404 873
14	НОМОС-БАНК	124 935 548	40 857 395	0	15 152 774	21 961 627	38 547 071	6 536 627	1 832 555	47 499
15	ВТБ24	119 816 424	69 928 473	37	722 576	9 777 149	37 033 821	885 439	1 467 084	1 845
16	РОСБАНК	110 859 471	85 222 430	145	5 053 680	6 590 430	2 387 624	1 693 924	9 364 183	547 055
17	ОРГРЭС-БАНК	103 138 774	18 673 372	0	45 379 925	33 069 547	2 020 000	685 930	3 310 000	0
18	БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ»	101 809 040	50 877 960	666	6 046 494	6 745 796	12 459 796	12 013 871	12 227 284	1 437 173
19	СВЯЗЬ-БАНК	95 539 028	45 252 652	945	6 682 089	9 797 914	16 551 804	5 575 463	11 617 161	61 000
20	АК БАРС	90 568 682	34 429 055	1 700 006	4 000 000	3 834 001	1 524 949	6 715 529	11 188 199	27 176 943
21	ПЕТРОКОММЕРЦ	83 068 727	32 749 514	0	40 179 655	2 093 929	722 150	2 059 928	1 249 013	4 014 538
22	ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ)	62 924 940	11 932 083	522 909	48 166 948	2 263 000	0	0	40 000	0
	Итого	9 730 922 768	5 345 552 233	49 668 777	728 065 808	722 878 339	861 715 555	656 853 758	1 185 005 811	181 182 487

При расчете таблицы учитывались остатки средств на расчетных счетах российских коммерческих нефинансовых организаций и предпринимателей без образования юридического лица, а также депозиты юридических лиц (балансовые счета 417п, 418п, 419п, 422п) и векселя, эмитированные банками.

Статья обзорная