Факторы формирования финансовых результатов и особенности распределительной политики российских корпораций химической отрасли

Автор: Малышев М.К.

Журнал: Проблемы развития территории @pdt-vscc-ac

Статья в выпуске: 1 т.28, 2024 года.

Бесплатный доступ

В существующих условиях рыночной экономики важную роль в развитии местных сообществ и реализации значимых социально ориентированных инициатив играют крупные корпорации. Следование ESG-принципам для крупного бизнеса становится современной тенденцией, предназначенной для повышения имиджа компаний в различных рейтингах корпоративной социальной ответственности, и способствует пониманию непосредственной роли крупных корпораций в достижении целей экономико-общественного развития. Результаты исследования свидетельствуют об увеличении среднегодовой выручки производителей минеральных удобрений от 2,2 до 4 раз за счет одновременного удорожания стоимости минеральных удобрений, а также падения курса рубля. Средняя себестоимость производства варьировала от 49,4 до 58,9% и имела тенденцию к сокращению. Анализ распределительной политики компаний за 2008-2022 гг. показал увеличение размера дивидендных выплат: у ПАО «ФосАгро» - в 5,8 раза до 59,8 млрд руб.; у ПАО «Акрон» - в 3,4 раза до 10,5 млрд руб.; у ПАО «Дорогобуж» - в 32,2 раза до 11,9 млрд руб. Средняя доля дивидендов в чистой прибыли компаний росла и варьировала от 8,8 до 166,2%. Также стоит отметить лидерство ПАО «ФосАгро» в корпоративной благотворительности: за 2008-2022 гг. холдинг направил 31,9 млрд руб., или 5,15% от чистой прибыли, на социальные инвестиции. В свою очередь расходы ПАО «Акрон» (12 млрд руб.) и ПАО «Дорогобуж» (0,7 млрд руб.) были существенно меньше и составляли 3,81 и 0,82% от объема чистой прибыли соответственно. Новизна исследования заключается в определении особенностей распределительной политики корпораций, производящих минеральные удобрения, за период от мирового финансового кризиса до начала специальной военной операции и последовавшего за ним санкционного давления на Россию. Результаты исследования могут быть полезны участникам образовательного процесса, органам власти, а также всем лицам, проявляющим интерес к распределительной политике корпораций.

Еще

Финансовые результаты, химическая промышленность, минеральные удобрения, социальная ответственность бизнеса, корпоративная благотворительность, дивидендная политика

Короткий адрес: https://sciup.org/147243349

IDR: 147243349 | DOI: 10.15838/ptd.2024.1.129.6

Текст научной статьи Факторы формирования финансовых результатов и особенности распределительной политики российских корпораций химической отрасли

В условиях капиталистической рыночной экономики значимая роль в социально-эконмическом развитии отдается крупному бизнесу. Помимо производства продукции, генерирования рабочих мест, налоговых отчислений и заботы об экологии корпорации все более активно вовлекаются в развитие местных сообществ и территорий базирования. Стоит сказать, что санкционное давление недружественных стран на российскую экономику, компании и отдельных лиц в первую очередь проявляется в запрете на осуществление торговли, то есть на экспортноимпортные операции. В случае, если российская продукция не попала под прямые ограничения, могут возникать сложности при оплате или перевозке продукции.

Российская Федерация является одним из мировых лидеров в производстве минераль- ных удобрений и ведущим экспортером в этой сфере. В финансовой структуре экспорта химической продукции России удобрения занимают первое место (44,1%, или 64,2 млрд долл. за 2013–2020 гг.). Мировой энергетический кризис 2022 года, спровоцированный санкциями против российских энергетических компаний, привел к немыслимому удорожанию стоимости газа в Европе (рис. 1). Так, к концу лета 2022 года стоимость газа для европейских потребителей достигала 2531 евро за 1 тыс. кубометров, что в 2,8 раза больше, чем в начале 2022 года (893 евро) и в 12,1 раза дороже, чем в январе 2021 года (209 евро). В связи с этим деятельность всех предприятий Европейского союза, базирующаяся на активном использовании газа, стала убыточной. Среди таких видов деятельности особенно «газозатратным» является производство минеральных удобрений.

Рис. 1. Динамика стоимости газа TTF в Европе за январь 2021 года – апрель 2023 года, евро за 1 тыс. куб. м

Составлено по: Цена природного газа TTF в Европе за 1000 куб. м по годам и месяцам. URL: https://infotables.ru/statistika/95-tseny-tarify/1326-tsena-na-gaz-tablitsa

Рис. 2. Динамика средней стоимости минеральных удобрений* в России за январь 2021 года – апрель 2023 года, тыс. руб. за 1 т

* Для расчета средней стоимости были взяты азофоска, аммиак, аммофос, хлорид калия, нитрат аммония, нитроаммофоска, сульфат аммония и мочевина.

Составлено по: Средние цены на удобрения по всем каналам реализации по месяцам.

К концу первого квартала 2022 года средняя стоимость минеральных удобрений в России выросла до 47,6 тыс. руб. за 1 т, что на 45,1% больше цены конца 2021 года и в 3,6 раза – января 2021 года. Отметим, что самый значительный рост продемонстрировала цена на аммиак (+26,5 раз за январь 2021 года – март 2022 года) по причине наибольшей зависимости от ценообразования на газ¹ (рис. 2).

В конце марта 2022 года Управление по контролю за иностранными активами Минфина США вывело из-под возможных санкций российские минеральные удобрения, внеся их в список жизненно необходимых продуктов наравне с сельскохозяйственной продукцией, лекарствами и медицинскими изделиями2.

Учитывая вышесказанное, следует отметить, что изучение особенностей распределительной политики крупных российских корпораций, имеющих стратегически важный для мировой экономики и сельского хозяйства экспорт, а также в немалой степени формирующих доходы бюджетной системы, является актуальной исследовательской задачей.

Цель исследования – определить особенности распределительной политики крупных российских корпораций, производящих минеральные удобрения.

Задачи исследования: проанализировать динамку финансовых результатов исследуемых компаний; рассмотреть структуру акционерного капитала, изменения в состояниях ключевых владельцев компаний и курсовой стоимости акций; изучить тенденции социально ориентированных (благотворительных) инвестиций компаний; дать характеристику дивидендной политике компаний.

Гипотеза исследования – в условиях санкционного давления недружественных стран на российскую экономику и крупный бизнес расходы крупных корпораций химической отрасли на дивидендные выплаты и социально ориентированные мероприятия сокращаются.

Объектом исследования выступили крупнейшие производители минеральных удобрений России: ПАО «ФосАгро», ПАО «Акрон» и ПАО «Дорогобуж». Их выбор обусловлен крупной величиной получаемой выручки, наличием подробной финансовой и оперативной отчетности за большой период времени, а также нахождением в регионах со слабо диверсифицированной структурой экономики и сильной зависимостью от бюджетообразующих корпораций. Предмет исследования – финансовые результаты и распределительная политика данных компаний.

Обзор литературыпо исследуемой теме

В российской экономической литературе существует множество исследований, посвященных вопросам развития химической промышленности РФ, в частности производства минеральных удобрений, а также функционирования данной отрасли в условиях санкционных ограничений.

В актуальных публикациях отечественных авторов отмечено, что в РФ рынок минеральных удобрений является одним из самых перспективных с точки зрения развития в ближайшем будущем и включает в себя азотный, фосфорный, калийный и сложный сегмент минеральных удобрений. Несмотря на то, что Россия остается в пятерке крупнейших поставщиков минеральных удобрений на мировой рынок, ее доля постепенно снижается из-за возрастающей конкуренции со стороны Индии и Китая (Сенотрусова и др., 2023). Химическая промышленность РФ осуществляет деятельность с государственной поддержкой и имеет большой потенциал для того, чтобы быть флагманом российской индустрии (Мальсагов, 2022). В текущей геополитической обстановке зависимость от импорта химпрома России становится очевидной. Отечественные производства и технологические мощности не могут обеспечить выпуск товаров в таком количестве, чтобы они могли заменить зарубежную продукцию (Круглова, 2023).

Химическая отрасль России с 2022 года попала под ряд ограничений: экспорт технологий, оборудования и компонентов для производства химических веществ, а также санкции против некоторых крупных российских предприятий (Смагулова, Фетисова, 2023). Ввиду присутствия России в тройке лидеров мировых поставщиков минеральных удобрений страна оказывает значимое влияние на обеспечение глобальной продуктовой безопасности, и экономические ограничения повлияли на рост цен как минеральных удобрений, так и сельскохозяйственной продукции (Зворыкина, Тихонова, 2022). В связи с санкционным противостоянием РФ и коллективного Запада наименее экономически развитые страны Африки сократили импорт зерновых культур, нефти и газа, а также минеральных удобрений из-за удорожания цен на данные товары (Волков, Константинова, 2023).

В сложившихся условиях сегмент производства минеральных удобрений нуждается в дополнительных мерах государственной поддержки как со стороны спроса, так и предложения, необходимо совершенствовать материально-техническую базу (Богачев, Дорофеева, 2022). Согласно проведенной оценке предприятий, производящих минеральные удобрения, наибольшей инвестиционной привлекательностью для вкладчиков в 2022 году обладало ПАО «ФосАгро». Компания сообщила о рекордных инвестициях в модернизацию фондов и наращивании объема производства (Косников, Самойлик, 2023). Общие тенденции к увеличению стоимости минеральных удобрений на внутреннем и внешнем рынках свидетельствуют о сложной ситуации в экономике, у производителей и покупателей химической продукции. Так, цены на минеральные удобрения и аммиак на внутреннем рынке характеризуются ростом, превышающим 100% для ряда позиций (смешанные удобрения). Возросшие цены на аммиак способствовали росту цен на азотные удобрения (Савинков и др., 2022). Некоторые аналитики отмечали, что санкционное давление в 2022 году сильно бьет по объемам российских поставок минеральных удобрений за рубеж, и если ситуация не улучшится, то мир может оказаться на пороге продовольственного кризиса, так как нехватка удобрений в почве может снизить урожайность на 50% (Черкесова и др., 2022). Случившийся продовольственный кризис был вызван глубокими макроэкономическими нарушениями в мировом агропромышленном комплексе, в том числе асимметричной глобализацией, усилением межконфессиональных и региональных конфликтов, замедлением экономического роста, усилением неравенства, деградацией ресурсов для агропроизводства (Дерюгина, 2023).

В публикациях исследователей Вологодского научного центра РАН неоднократ- но затрагивалась тема особенностей развития химической промышленности России, в частности производства минеральных удобрений. Отмечена экспортная ориентированность производства минеральных удобрений – до 70% продукции отправляется за рубеж (Копытова, 2017). Анализ налоговых поступлений от производителей минеральных удобрений в бюджетную систему за 2012–2019 гг. показал среднее увеличение поступлений по налогу на прибыль и НДФЛ, однако некоторые льготы ПАО «Апатит» привели к снижению объема налога на имущество (Малышев, 2021). Определена высокая степень износа основных фондов предприятий химической отрасли Вологодской области (62% на 2011 год). Отмечено, что, несмотря мировой финансовый кризис 2008 года, рентабельность активов предприятий химпрома выросла на 11,5 п. п. до 28,5% за 2006–2011 гг. (Ларионов, 2013).

Зарубежные авторы также не обошли стороной влияние западных санкций на российскую экономику и рынок минеральных удобрений. Директором компании Westgate Resorts Ltd отмечено, что целью санкций США было изменение внешней политики России путем использования политического конфликта между олигархами и Правительством РФ (Siegel, 2022). R. Johnston, говоря о том, что санкции ЕС и США против РФ выходят за рамки энергетических рынков, затрагивают другие секторы российского природно-ресурсного и производственного комплекса, в том числе минеральные удобрения, подчеркнул наращивание торговых взаимосвязей России с Китаем (Johnston, 2022). Коллективом авторов из Китая отмечено, что санкции стран ЕС против РФ привели к дефициту энергоресурсов в Евросоюзе. Сильнее всех пострадали такие отрасли как сельское хозяйство и химическая промышленность (Chen et al., 2023). Исследователи из Катара и Италии пришли к выводу о том, что конфликт между двумя крупнейшими сельскохозяйственными державами (Россией и Украиной) негативно отразился на мировой продовольственной безопасности (Hassen, Bilali, 2022). В статье польских ученых было доказано, что стоимость сырья, необходимого для производства удобрений, играет важную роль в производственных решениях фермеров (Weremczuk, Malitka, 2022). D. Mhlanga и E. Ndhlovu утверждают, что Африка в настоящее время испытывает нехватку продовольствия и энергии, находится под влиянием стремительного роста инфляции и цен на сырьевые товары, что может привести к бедности и голоду среди населения (Mhlanga, Ndhlovu, 2023).

Методы исследования

В ходе исследования применялись табличные и графоаналитические методы сравнения данных, методы экспертных оценок и обобщения, удельно-весовой, динамический и фактологический анализ данных.

При анализе дивидендных выплат на основе рассмотренных исследований (Когденко, 2016; Hartono et al., 2021) был установлен тип распределительной политики в зависимости от объема чистой прибыли, направленной на эти цели: доминирующий тип дивидендной политики либо подчиненный тип дивидендной политики. Различие между ними заключается в том, что в первом случае распределительная политика в большей степени функционирует в интересах акционеров, при этом инвестиционная активность компании низкая, что может снижать ее потенциал к развитию, однако такая политика характерна для устоявшихся на рынке компаний. Во втором случае на первом месте стоят интересы развития и расширения бизнеса, инвестиции в новые технологии и добавленную стоимость. Для компаний второго типа ввиду большего размера нераспределенной чистой прибыли характерны более значительные инвестиции на социально ориентированные мероприятия и благотворительность.

Информационной базой исследования стали публикации отечественных и зарубежных авторов, рассматривающих вопросы развития химической отрасли, особенности дивидендной и благотворительной политики компаний, данные Росстата, Forbes, информация из годовых и финансовых отчетов исследуемых корпораций.

^^^^^^^^^* Аммиак

^^^^^^^^^е Карбамид

^^^^^^^^^* Нитрат аммония

^^^^^^^^^е Удобрения азотные минеральные или химические

Сульфат аммония

^^^^^^^^^* Удобрения калийные минеральные или химические

Рис. 3. Средние цены производителей на удобрения и соединения азотные по Российской Федерации за 2009–2021 гг., руб.

Составлено по: Средние цены российских производителей на минеральные удобрения с 2009 по 2021 год. URL: https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/39HzoPny/bd_1904007.htm

Рис. 4. Динамика курса доллара США к рублю за 2003–2022 гг., руб.

Результаты исследования

Особенности формирования финансовых результатов компаний

За исследуемый период рост среднегодовой выручки анализируемых компаний составил от 2,2 до 4 раз, а главными факторами такого изменения стали рост цен на минеральные удобрения, падение курса рубля и, как следствие, выгодная экспортная реализация продукции, а также расширение производственных мощностей и увеличение выпуска самой продукции.

Цены на различные виды минеральных удобрений выросли от 3,6 до 15 раз. Например, цена на аммиак увеличилась в 4,4 раза – с 2,2 до 9,8 тыс. руб. Стоимость карбамида возросла в 7,3 раза – с 5,6 до 40,6 тыс. руб. В 15 раз подорожал сульфат аммония – с 1,5 до 22,1 тыс. руб. (рис. 3).

Напомним, что за 2003–2022 гг. среднегодовой курс доллара США к рублю вырос в 2,2 раза – с 30,7 до 68,4 руб. Падение национальной валюты России в 2014–2015 гг. обусловлено снижением стоимости нефти, а также введением экономических санкций против РФ³ (рис. 4).

Таблица 1. Динамика выручки, себестоимости и ее доли у российских корпораций химической отрасли по производству минеральных удобрений за 2008–2022 гг.

Период	ПАО «ФосАгро» (Вологодская область)			ПАО «Акрон» (Новгородская область)			ПАО «Дорогобуж» (Смоленская область)
	выручка	себестоимость	доля	выручка	себестоимость	доля	выручка	себестоимость	доля
	млн	руб.	%	млн	руб.	%	млн	руб.	%
2008	92191	36594	39,7	43132	19771	45,8	9730	4667	48,0
2009	60785	39894	65,6	37542	23939	63,8	9979	6311	63,2
2010	76951	47670	61,9	46738	27880	59,7	11038	7089	64,2
2011	100518	56196	55,9	65431	35457	54,2	16729	8450	50,5
2012	105303	60136	57,1	71112	40440	56,9	15227	8605	56,5
В среднем за 2008–2012	87150	48098	55,2	52791	29497	55,9	12541	7024	56,0
2013	104566	68139	65,2	67904	42009	61,9	17497	10879	62,2
2014	123124	68821	55,9	74631	42684	57,2	16102	9889	61,4
2015	189732	83064	43,8	106055	50119	47,3	26652	12365	46,4
2016	187742	86391	46,0	89359	45311	50,7	23275	14433	62,0
2017	181351	101817	56,1	94342	51909	55,0	24002	13999	58,3
В среднем за 2013–2017	157303	81646	51,9	86458	46406	53,7	21506	12313	57,3
2018	233430	123964	53,1	108062	54444	50,4	27152	15714	57,9
2019	248125	136224	54,9	114835	59784	52,1	21629	14182	65,6
2020	253879	133335	52,5	119864	65817	54,9	26617	17268	64,9
2021	420488	206082	49,0	137215*	49770*	36,3	29060*	13436*	46,2
2022	569527	253419	44,5	197462*	70708*	35,8	35436*	21815*	61,6
В среднем за 2018–2022	345090	170605	49,4	135488	60105	44,4	27979	16483	58,9
2018–2022 к 2013–2017	2,19 раза	2,09 раза	-2,5 п. п.	1,57 раза	1,30 раза	-9,3 п. п.	1,30 раза	1,34 раза	+1,7 п. п.
2018–2022 к 2008–2012	3,96 раза	3,55 раза	-5,8 п. п.	2,57 раза	2,04 раза	-11,5 п. п.	2,23 раза	2,35 раза	+2,9 п. п.

* По итогам 9 месяцев 2021 и 2022 года соответственно. Составлено по: данные МСФО компаний.

Среднегодовая выручка ПАО «ФосАгро» выросла в 4 раза – с 87,2 до 345,1 млрд руб., при этом себестоимость увеличилась всего в 3,6 раза – с 48,1 до 170,6 млрд руб. В результате этого среднегодовая производственная эффективность сократилась с 55,2 до 49,4%. Рост выручки в 2018 году связан с вводом в эксплуатацию двух ключевых мощностей по производству аммиака и гранулированного карбамида на объектах в Череповце. Рост выручки ПАО «Акрон» составил 2,6 раза – с 52,8 до 135,5 млрд руб., себестоимость увеличилась в два раза – с 29,5 до 60,1 млрд руб. Доля себестоимости в структуре выручки снизилась на 11,5 п. п. – с 55,9 до 44,4%. Рост выручки в 2021 году относительно пандемии 2020 года связан с выпуском рекордного объема продукции и возобновлением деловой активности после снятия ограничений4. Среднегодовая выручка от реализации продукции ПАО «Дорогобуж» увеличилась в 2,2 раза – с 12,5 до 28 млрд руб. Себестоимость выросла в 2,4 раза – с 4,7 до 16,5 млрд руб. Таким образом, удельный вес себестоимости в выручке повысился с 56 до 58,9% (+2,9 п. п.). Высокая доля себестоимости в 2019–2020 гг. связана с сокращением реализации произведенной продукции на рынке стран СНГ в 11,2–35,2 раза (табл. 1).

Важными расходными статьями финансовых результатов компаний являются ком- мерческие и управленческих расходы. У ПАО «ФосАгро» коммерческие расходы выросли в 3,7 раза – с 6,7 до 24,8 млрд руб., а их удельный вес в выручке снизился на 0,5 п. п. – с 7,7 до 7,2%. Управленческие расходы компании увеличились в 4,3 раза – с 5,05 до 21,5 млрд руб., а их доля, напротив, выросла на 0,4 п. п. – с 5,8 до 6,2%. В ПАО «Акрон» коммерческие расходы увеличились до 5,97 млрд руб. (+2,5 раза), управленческие расходы – до 4,23 млрд руб. (+2,6 раза). Удельный вес данных затрат в выручке сократился на 2,8 и 1,9 п. п. соответственно (до 5,7 и 4%). Коммерческие расходы ПАО «Дорогобуж» показали рост в 2,1 раза – с 1,55 до 3,25 млрд руб., их среднегодовая доля в выручке сократилась с 12,4 до 10%. Средние управленческие затраты компании к 2018–2022 гг. были на уровне 3,17 млрд руб. (+2,6 раза к 2008–2022 гг.), а их удельный вес в выручке стал равняться 7,6% (-0,1 п. п.; табл. 2).

Несомненно, важными показателями в финансовых результатах компаний, влияющими на объем налогооблагаемой базы, являются прочие доходы и расходы.

В исследуемом периоде у ПАО «ФосАгро» отмечается увеличение среднего сальдо расходов в 4,5 раза – с 958 млн до 4,27 млрд руб. Стоит сказать, что рост прочих расходов в 2022 году в 2,7 раза до 9,37 млрд руб. (к 2021 году) связан с рекордным увеличением затрат на социальные инвестиции и благотворительные мероприятия – в 2,8 раза до 9,31 млрд руб. Удельный вес сальдо прочих доходов и расходов практически не изменился и к 2018–2022 гг. составил 1,2%.

Таблица 2. Динамика коммерческих и управленческих расходов и их доли в выручке российских корпораций химической отрасли по производству минеральных удобрений за 2008–2022 гг.

Период	ПАО «ФосАгро» (Вологодская область)				ПАО «Акрон» (Новгородская область)				ПАО «Дорогобуж» (Смоленская область)
	коммерческие расходы		управленческие расходы		коммерческие расходы		управленческие расходы		коммерческие расходы		управленческие расходы
	млн руб.	%	млн руб.	%	млн руб.	%	млн руб.	%	млн руб.	%	млн руб.	%
2008	7400	8,0	3416	3,7	3191	11,1	1180	4,1	1461	14,9	714	7,3
2009	5451	9,0	3914	6,4	2100	11,1	1268	6,7	1408	14,2	793	8,0
2010	6515	8,5	5247	6,8	2062	9,1	1489	6,5	1429	13,0	861	7,9
2011	6492	6,5	6036	6,0	2154	6,5	1783	5,4	1758	10,6	1089	6,5
2012	7720	7,3	6646	6,3	2358	6,5	2521	7,0	1678	11,1	1349	8,9
В среднем за 2008–2012	6716	7,7	5052	5,8	2373	8,5	1648	5,9	1547	12,4	961	7,7
2013	8378	8,0	8380	8,0	2346	7,0	2349	7,0	2083	12,0	1250	7,2
2014	11646	9,5	9081	7,4	2183	5,5	2398	6,1	1716	10,6	1391	8,6
2015	17751	9,4	12184	6,4	2166	4,3	2981	5,9	2065	7,7	1713	6,4
2016	21129	11,3	13891	7,4	3365	6,7	3993	8,0	2389	10,3	2228	9,6
2017	25201	13,9	14018	7,7	3856	7,0	3092	5,6	2719	11,3	1814	7,6
В среднем за 2013–2017	16821	10,7	11511	7,3	2783	6,1	2963	6,5	2194	10,2	1679	7,8
2018	34410	14,7	14864	6,4	4600	6,8	3781	5,6	3081	11,3	2048	7,5
2019	38121	15,4	16476	6,6	5050	7,5	3743	5,6	2751	12,7	2173	10,0
2020	39588	15,6	17828	7,0	4652	7,0	3889	5,9	3084	11,6	2551	9,6
2021	6762	1,6	21083	5,0	4951	3,4	4331	3,0	3320	7,7	2408	5,6
2022	5075	0,9	37328	6,6	10598	5,9	5409	3,0	3988	9,1	3171	7,3
В среднем за 2018–2022	24791	7,2	21516	6,2	5970	5,7	4231	4,0	3245	10,0	2470	7,6
2018–2022 к 2013–2017	1,47 раза	-3,5 п. п.	1,87 раза	-1,1 п. п.	2,15 раза	-0,4 п. п.	1,43 раза	-2,5 п. п.	1,48 раза	-0,2 п. п.	1,47 раза	-0,2 п. п.
2018–2022 к 2008–2012	3,69 раза	-0,5 п. п.	4,26 раза	+0,4 п. п.	2,52 раза	-2,8 п. п.	2,57 раза	-1,9 п. п.	2,10 раза	-2,4 п. п.	2,57 раза	-0,1 п. п.

Составлено по: данные МСФО и РСБУ компаний.

У новгородского производства ПАО «Акрон» итоговые прочие расходы к 2018– 2022 гг. достигли 2,64 млрд руб., что в 17,9 раза больше уровня 2008–2012 гг. Высокие расходы в 2022 году связаны с убытком от погашения собственных акций. Среднегодовая доля общих прочих расходов в выручке увеличилась с 0,3 до 1,9%.

У ПАО «Дорогобуж» средние прочие расходы 2008–2012 гг. в размере 90 млн руб. сменились на доходы в 50 млн руб. к последней пятилетке. Большой доход в 2014–2015 гг. связан с прибылью по курсовым разницам (табл. 3).

Среднегодовая прибыль до налогообложения ПАО «ФосАгро» увеличилась в 3,9 раза – с 26,1 до 101,7 млрд руб. При этом текущий налог вырос в 3,5 раза – с 6,05 до 21,1 млрд руб. В результате средняя ставка налога на прибыль сократилась на 2,5 п. п. – с 23,2 до 20,7%. У ПАО «Акрон» налоговая база увеличилась в 3 раза – с 15 до 45 млрд руб., а текущий налог на прибыль – в 2,8 раза, с 3,3 до 9,2 млрд руб. Тем самым ставка налога на прибыль сократилась на 1,5 п. п. – с 21,9 до 20,4%. Прибыль до налогообложения ПАО «Дорогобуж» выросла на 74% – с 5,2 до 9 млрд руб., налог на прибыль увеличился на 88% – с 0,98 до 1,83 млрд руб. Ставка налога изменилась с 18,9 до 20,4% (+9,9 п. п.; табл. 4).

Таким образом, увеличение финансовых результатов стало возможным благодаря росту выпуска производимой продукции, удорожанию доллара США к рублю и, соответ-

Таблица 3. Динамика суммы прочих доходов и расходов российских корпораций химической отрасли по производству минеральных удобрений за 2008–2022 гг.

Период	ПАО «ФосАгро» (Вологодская область)		ПАО «Акрон» (Новгородская область)		ПАО «Дорогобуж» (Смоленская область)
	итого прочие доходы + расходы	доля	итого прочие доходы + расходы	доля	итого прочие доходы + расходы	доля
	млн руб.	%	млн руб.	%	млн руб.	%
2008	-1564	1,7	-239	0,6	-22	0,2
2009	664	1,1	-554	1,5	-161	1,6
2010	-1833	2,4	-204	0,4	118	1,1
2011	-1064	1,1	283	0,4	-169	1,0
2012	-993	0,9	-25	0,0	-218	1,4
В среднем за 2008–2012	-958	1,1	-148	0,3	-90	0,7
2013	-1378	1,3	735	1,1	179	1,0
2014	-1997	1,6	4133	5,5	2107	13,1
2015	-1408	0,7	2267	2,1	1320	5,0
2016	-2472	1,3	-3401	3,8	-915	3,9
2017	-1647	0,9	-366	0,4	-567	2,4
В среднем за 2013–2017	-1780	1,1	674	0,8	425	2,0
2018	-2726	1,2	-349	0,3	483	1,8
2019	-3269	1,3	-1574	1,4	-289	1,3
2020	-2512	1,0	1781	1,5	226	0,8
2021	-3449	0,8	-634*	0,5	155*	0,5
2022	-9371	1,6	-12416*	6,3	-325*	0,9
В среднем за 2018–2022	-4265	1,2	-2638	1,9	50	0,2
2018–2022 к 2013–2017	2,40 раза	+0,1 п. п.	х	+1,1 п. п.	0,12 раза	-1,8 п. п.
2018–2022 к 2008–2012	4,45 раза	+0,1 п. п.	17,85 раза	+1,6 п. п.	х	-0,5 п. п.
* По итогам 9 месяцев 2021 и 2022 года соответственно. Составлено по: данные МСФО компаний.

Таблица 4. Динамика прибыли до налогообложения, налога на прибыль и его ставки у российских корпораций химической отрасли по производству минеральных удобрений за 2008–2022 гг.

Период	ПАО «ФосАгро» (Вологодская область)			ПАО «Акрон» (Новгородская область)			ПАО «Дорогобуж» (Смоленская область)
	прибыль до налогообложения	текущий налог на прибыль	ставка налога на прибыль	прибыль до налогообложения	текущий налог на прибыль	ставка налога на прибыль	прибыль до налогообложения	текущий налог на прибыль	ставка налога на прибыль
	млн	руб.	%	млн	руб.	%	млн	руб.	%
2008	43341	10824	25,0	13570	3679	27,1	3750	787	21,0
2009	11926	3250	27,3	8804	1548	17,6	2056	452	22,0
2010	15630	3649	23,3	8184	1905	23,3	2990	656	21,9
2011	28296	5820	20,6	25524	5196	20,4	11208	1877	16,7
2012	31214	6704	21,5	18959	4098	21,6	5774	1112	19,3
В среднем за 2008–2012	26081	6049	23,2	15008	3285	21,9	5156	977	18,9
2013	10043	1740	17,3	15928	2909	18,3	5112	1029	20,1
2014	-15429	-2034	х	8473	1569	18,5	772	174	22,5
2015	36436	9787	26,9	20560	3854	18,7	10711	2250	21,0
2016	74927	15041	20,1	33110	5962	18,0	9819	2014	20,5
2017	34042	8711	25,6	17760	3500	19,7	9535	1889	19,8
В среднем за 2013–2017	28004	8820	31,5	19166	3559	18,6	7190	1471	20,5
2018	28110	5975	21,3	18306	4988	27,2	11707	2311	19,7
2019	61184	11776	19,2	30967	6181	20,0	4824	1006	20,9
2020	26670	9749	36,6	5410	1574	29,1	5930	922	15,5
2021	160055	30381	19,0	64332*	13398*	20,8	13138*	3266*	24,9
2022	232297	47583	20,5	106204*	19886*	18,7	9209*	1658*	18,0
В среднем за 2018–2022	101663	21093	20,7	45044	9205	20,4	8962	1833	20,4
2018–2022 к 2013–2017	3,63 раза	2,39 раза	-10,7 п. п.	2,35 раза	2,59 раза	+1,9 п. п.	1,25 раза	1,25 раза	-0,1 п. п.
2018–2022 к 2008–2012	3,90 раза	3,49 раза	-2,5 п. п.	3,00 раза	2,80 раза	-1,5 п. п.	1,74 раза	1,88 раза	+1,5 п. п.

* По итогам 9 месяцев 2021 и 2022 года соответственно. Составлено по: данные МСФО компаний.

ственно, выгодной экспортной реализации, а также увеличению стоимости самих минеральных удобрений.

Важным составляющим элементом анализа финансового взаимодействия государства и бизнеса является оценка распределительной политики крупных корпораций. От того, каким образом, на какие цели и в каком объеме владельцы и корпоративное управление используют финансовый результат, можно сформировать мнение о ценностях, приоритетах и уровне социальной ответственности компаний.

Ключевым владельцем химического холдинга «ФосАгро» является семья Гурьевых, которая контролирует 43,66% акций уставного капитала компании через две МКООО – «Адорабелла» и «Хлодвиг Энтерпрайзес», зарегистрированные после санкций в специальном административном районе с весны 2022 года на острове Октябрьский в Калининградской области. Еще 20,6% акций компании владеет супруга ректора Санкт-Петербургского горного университета Владимира Литвиненко Татьяна5. В свободном обращении находится чуть больше 35% акций «ФосАгро» (рис. 5).

Что касается агрохимического холдинга «Акрон», то его ключевой бенефициар

■ МКООО «Адорабелла»
■ МКООО «Хлодвиг Энтерпрайзес»
■ Татьяна Литвиненко

Иные акционеры

Рис. 5. Структура акционерного капитала агрохимического холдинга «ФосАгро» на 30.12.2022, %

Составлено по: данные сайта годового отчета компании за 2022 год.

«Редбрик Инвестментс С. а. р. л.»

■ АО «Позитив Инвестментс энд Менеджмент» (счет ДУ)
■ АО «Гринферт» (счет ДУ)
■ АО «Деметра» (счет ДУ)
■ АО «Акрон Групп»
■ НКО АО «Национальный расчетный депозитарий» (номинальный держатель)
■ Прочие

Рис. 6. Структура акционерного капитала агрохимического холдинга «Акрон» на 30.06.2023, %

Составлено по: Структура уставного капитала по состоянию на 30.06.2023.

Вячеслав Кантор контролирует компанию через люксембургскую Redbrick Investment S.a.r.l. (34,16%), АО «Акрон Групп» (10,9%), а также через компании, которым он передал часть своего пакета в доверительное управление: АО «Позитив Инвестментс энд Менеджмент» (17,68%); АО «Гринферт» (16,05%); АО «Деметра» (14,5%). В апреле 2022 года Вячеслав Кантор был включен в санкционные списки Великобритании и Евросоюза⁶ (рис. 6).

По оценкам Forbes, состояния владельцев корпораций по производству минеральных удобрений за 2011–2023 гг. выросли: у Андрея Гурьева (Холдинг «ФосАгро») – в 4,2 раза до 9,7 млрд долл.; у Вячеслава Кантора (Холдинг «Акрон») – в 7,1 раза до 11,3 млрд долл. (табл. 5).

Увеличение состояние связано и отражается в изменении курсовой стоимости акций производителей минеральных удобрений. Особенно сильное влияние на цену оказало удорожание удобрений в связи с ростом цен на энергоносители и с санкциями против ведущего экспортера – России. Так, если цена акций «ФосАгро» в 2012 году была в пределах 1–1,2 тыс. руб., то к 2023 году она выросла до 6,5–7,7 тыс. руб., или в 6,5 раза (рис. 7).

В свою очередь, стоимость акции «Акрона» за аналогичный период увеличилась с 1,1–1,4 тыс. руб. в 2012 году до 18,2– 19,5 тыс. руб. в 2023 году, или в 15,1 раза (рис. 8).

Рост выручки и показателей финансовых результатов исследуемых компаний, несомненно, сказался на дивидендной политике. Согласно данным МСФО компаний за 2008–2022 гг.,

Таблица 5. Состояния владельцев российских корпораций химической отрасли по производству минеральных удобрений и их место в рейтинге Forbes с 2011 по 2023 год

Период	Андрей Гурьев* (Холдинг «ФосАгро»)			Вячеслав Кантор** (Холдинг «Акрон»)			Средний курс доллара по данным ЦБ РФ***
Период	млн долл.	млрд руб.	место в Forbes Russia	млн долл.	млрд руб.	место в Forbes Russia	Средний курс доллара по данным ЦБ РФ***
2011	2300	67,6	41	1600	47,0	60	29,4
2012	3500	108,7	29	2300	71,5	39	31,1
2013	4000	127,6	28	2400	76,6	42	31,9
В среднем за 2011–2013	3267	101,3	33	2100	65,0	47	30,8
2014	3400	131,2	32	2000	77,2	49	38,6
2015	3500	214,6	28	2300	141,0	41	61,3
2016	3600	240,6	25	2500	167,1	33	66,8
2017	4500	262,4	26	3100	180,7	35	58,3
2018	4500	283,2	26	3700	232,8	29	62,9
В среднем за 2014–2018	3900	226,4	27	2720	159,8	37	57,6
2019	4300	277,9	26	3800	245,6	27	64,6
2020	4100	296,5	25	4000	289,3	26	72,3
2021	6000	442,0	29	4500	331,5	33	73,7
2022	4800	328,1	24	4600	314,4	27	68,4
2023	9700	730,1	15	11300	850,6	11	75,3
В среднем за 2019–2023	5780	414,9	24	5640	406,3	25	70,8
2019–2023 к 2014–2018	1,48 раза	1,83 раза	+3 позиции	2,07 раза	2,54 раза	+12 позиций	1,23 раза
2019–2023 к 2011–2013	1,77 раза	4,09 раза	+9 позиций	2,69 раза	6,25 раза	+22 позиции	2,30 раза

Рис. 7. Динамика курсовой стоимости акций агрохимического холдинга «ФосАгро» (PHOR) за 2012–2023 гг., руб.

Рис. 8. Динамика курсовой стоимости акций агрохимического холдинга «Акрон» (AKRN) за 2007–2023 гг., руб.

ПАО «ФосАгро» было получено 619,6 млрд руб. чистой прибыли, из которой 68,6% (425,3 млрд руб.) было направлено на дивиденды. При этом темп роста дивидендных выплат (5,8 раза) опережал рост чистой прибыли (4 раза), что привело к увеличению доли дивидендов в чистой прибыли с 51,9 до 74,3%. Кроме того, отмечались выплаты при убытках (2014 год) и превышение дивидендов суммы прибыли (2011 и 2020 гг.). Компания «Акрон» за тот же период направила на выплаты акционерам 109,5 млрд руб. дивидендов, что соответствует 34,8% общей чистой прибыли. Среднегодовые выплаты выросли в 3,4 раза и к 2018–2022 гг. достигли 10,5 млрд руб., а их доля в сумме чистой прибыли увеличилась с 26,7 до 29,4%. В ПАО «Дорогобуж» за 15 лет на дивиденды было направлено 65,1 млрд руб., что составило 76,4% от общей суммы чистой прибыли (85,1 млрд руб.) за период. Доля дивидендных выплат в чистой прибыли увеличилась с 8,8 до 166,2%. В 2019–2021 гг. выплаты более чем в два раза превышали чистую прибыль, а в 2022 году – на 33,5% (табл. 6).

Таким образом, можно сделать вывод о том, что для исследуемых компаний в той или иной степени был характерен индивидуальный тип дивидендной политики. Так, для ПАО «ФосАгро» замечено смещение из подчиненного типа дивидендной политики в сторону доминирования дивидендных выплат. Несмотря на незначительный рост доли дивидендов в чистой прибыли ПАО «Акрон» (с 26,7 до 29,4%), для компании на первом месте стоят интересы развития бизнеса,

Таблица 6. Дивиденды российских корпораций по производству минеральных удобрений за 2008–2022 гг.

Период	ПАО «ФосАгро» (Вологодская область)			ПАО «Акрон» (Новгородская область)			ПАО «Дорогобуж» (Смоленская область)
	дивиденды	чистая прибыль	доля	дивиденды	чистая прибыль	доля	дивиденды	чистая прибыль	доля
	млн	руб.	%	млн	руб.	%	млн	руб.	%
2008	1083	32517	3,3	5247	9891	53,0	1580	2962	53,3
2009	1431	8676	16,5	523	7256	7,2	1,8	1604	0,1
2010	3328	11981	27,8	1036	6279	16,5	27,9	2334	1,2
2011	33929	22476	151,0	6877	20328	33,8	147	9331	1,6
2012	12254	24510	50,0	1963	14861	13,2	85	4662	1,8
В среднем за 2008–2012	10405	20032	51,9	3129	11723	26,7	368	4179	8,8
2013	7513	8303	90,5	2692	13019	20,7	175	4083	4,3
2014	5737	-13395	х	6255	6904	90,6	185	598	30,9
2015	18130	36436	49,8	5610	16706	33,6	280	8461	3,3
2016	27983	59886	46,7	13417	25525	52,6	1137	7805	14,6
2017	14768	25331	58,3	13165	14260	92,3	2189	7646	28,6
В среднем за 2013–2017	14826	23312	63,6	8228	15283	53,8	793	5719	13,9
2018	13598	22135	61,4	13493	13318	101,3	6104	9396	65,0
2019	32328	49408	65,4	14492	24786	58,5	9017	3818	236,2
2020	38882	16921	229,8	16802	3836	438,0	11352	5008	226,7
2021	72260	129674	55,7	1799*	50934*	3,5	22703*	9872*	230,0
2022	142111	184714	76,9	6118*	86318*	7,1	10080*	7551*	133,5
В среднем за 2018–2022	59836	80570	74,3	10541	35838	29,4	11851	7129	166,2
2018–2022 к 2013–2017	4,04 раза	3,46 раза	+10,7 п. п.	1,28 раза	2,35 раза	-24,4 п. п.	14,94 раза	1,25 раз	+152,4 п. п.
2018–2022 к 2008–2012	5,75 раза	4,02 раза	+22,4 п. п.	3,37 раза	3,06 раза	+2,7 п. п.	32,17 раза	1,71 раз	+157,4 п. п.

* По итогам 9 месяцев 2021 и 2022 гг. соответственно. Составлено по: данные МСФО компаний.

а не финансовое благополучие акционеров. Напротив, в ПАО «Акрон» последний исследуемый пятилетний период (2018–2022 гг.) показал, что корпоративное управление и совет директоров направляют на дивиденды суммы, превышающие размеры чистой прибыли, что говорит о доминирующем типе дивидендной политики, что в некоторых ситуациях может негативно отразиться на развитии самой компании.

Одним из важных показателей распределительной политики компаний является использование финансовых результатов на социально ориентированные мероприятия (благотворительность, социальные инвестиции, развитие местных сообществ), а также на расходы, связанные с вознаграждением высшим руководящим органам управления компаний. Так, за 2008–2022 гг., согласно данным МСФО ПАО «ФосАгро», общие социальные расходы компании составили 31,9 млрд руб., что на 4,4% меньше общих затрат высшему руководству компании (33,4 млрд руб.). Несмотря на то, что в 2022 году в результате благоприятных рыночных условий, высоких цен на удобрения и получения больших доходов благотворительные отчисления ПАО «ФосАгро» сформировались в рекордном объеме – 9,3 млрд руб.7, что в 50,9 раза больше уровня 2008 года (183 млн руб.), объем вознаграждений высшему управлению также превысил свой максимум и составил 16,9 млрд руб., превысив суммарные вознаграждения предыдущих 14 лет на 2,3% (16,5 млрд руб.). С учетом общей чистой прибыли ПАО «ФосАгро» за 15 лет в размере 619,5 млрд руб. средняя доля благотворительных расходов в ней составила 5,15%. Следует также отметить, что в 2022 году группа «ФосАгро» уже не первый раз вошла в число компаний с наилучшими социальными и благотворительными программами по результатам конкурса «Лидеры корпоративной благотворительности»8.

Благотворительная политика холдинга «Акрон» является более сдержанной. Так, общие расходы на социальную сферу благотворительность у ПАО «Акрон», базирующегося на территории Новгородской области, за 2008–2022 гг. составили около 12 млрд руб. (3,81% от общей чистой прибыли), что на 34,2% больше объема вознаграждений, направленных высшему руководству компаний, – 8,9 млрд руб. При этом темпы роста вознаграждений превышали темпы роста социальных и благотворительных затрат.

ПАО «Дорогобуж», имеющий производственные активы в Смоленской области, отличается самыми меньшими финансовыми результатами. В связи с этим потенциал компании к финансированию крупных социально значимых проектов невысок. Кроме того, в отчетности часто отсутствует какая-либо информация о социальных расходах. Тем не менее имеющиеся данные позволяют сделать вывод о том, что расходы на выплату денежного довольствия высшему руководству существенно превышают социально ориентированные затраты, также, как и в ситуации с двумя предыдущими компаниями, рост вознаграждений опережал рост расходов на социальную сферу. Общая сумма расходов на благотворительность и социальные нужды компании составила около 700 млн руб., или всего 0,82% от совокупной чистой прибыли за 2008–2022 гг., что в 45,6 раза меньше, чем у ПАО «ФосАгро» и в 17,1 раза меньше социальных расходов ПАО «Акрон» (табл. 7).

Таким образом, распределительная политика компаний по производству минеральных удобрений за 2008–2022 гг. характеризовалась увеличением среднегодового объема дивидендных выплат: в ПАО «ФосАгро» – в 5,8 раза до 59,8 млрд руб., в ПАО «Акрон» – в 3,4 раза до 10,5 млрд руб. и в ПАО «Дорогобуж» – в 32,2 раза до 11,9 млрд руб.

Таблица 7. Расходы на благотворительность и вознаграждения членам Совета директоров корпораций химической отрасли за 2008–2022 гг.

Период	ПАО «ФосАгро» (Вологодская область)			ПАО «Акрон» (Новгородская область)				ПАО «Дорогобуж» (Смоленская область)
	социальные расходы	вознаграждения высшему руководству и членам совета директоров	соотношение**	расходы на социальную сферу	благотворительные расходы	вознаграждения руководству	соотношение**	расходы на социальную сферу и благотворительность	вознаграждения руководству	соотношение**
	млн руб.		раз	млн руб.			раз	млн руб.		раз
2008	183	100	1,83	279	129	154	2,65	67	79	0,85
2009	755	103	7,33	253	99	263	1,34	78	126	0,62
2010	964	212	4,55	299	121	201	2,09	87	92	0,95
2011	1191	459	2,59	361	379	225	3,29	96	102	0,94
2012	852	364	2,34	518	279	531	1,50	83	176	0,47
В среднем за 2008–2012	789	248	3,19	342	201	275	1,98	82	115	0,71
2013	1365	270	5,06	763	182	272	3,47	72	141	0,51
2014	1259	394	3,20	565	262	435	1,90	51	254	0,20
2015	1821	535	3,40	555	385	852	1,10	0	388	0,00
2016	2081	892	2,33	709	298	1445	0,70	х	483	х
2017	1649	1449	1,14	670	277	801	1,18	х	291	х
В среднем за 2013–2017	1635	708	2,31	652	281	761	1,23	41	311	0,13
2018	1903	1775	1,07	717	242	1269	0,76	х	368	х
2019	2661	2462	1,08	629	386	1147	0,88	х	368	х
2020	2570	3351	0,77	777	589	1317	1,04	х	433	х
2021*	3378	4147	0,81	х	487	х	х	104	х	х
2022*	9314	16897	0,55	х	752	х	х	61	х	х
В среднем за 2018–2022	3965	5726	0,69	708	491	1244	0,96	83	390	0,21
2018–2022 к 2013–2017	2,43 раза	8,09 раза	-1,62 раза	1,08 раза	1,75 раза	1,64 раза	-0,26 раза	2,01 раза	1,25 раза	0,08 раза
2018–2022 к 2008–2012	5,03 раза	23,13 раза	-2,49 раза	2,07 раза	2,44 раза	4,53 раза	-1,01 раза	1,00 раза	3,39 раза	-0,50 раза

* В ПАО «Акрон» и ПАО «Дорогобуж» по итогам 9 месяцев 2021 и 2022 гг. соответственно.

** Отношение суммы социальных и благотворительных расходов к объему вознаграждений высшему руководству компаний. Составлено по: данные МСФО и РСБУ компаний.

Дивиденды выплачивались при убытках, а также превышали размер чистой прибыли. Совокупный удельный вес дивидендов в чистой прибыли за 2008–2022 гг. составил: у ПАО «ФосАгро» – 68,6%; у ПАО «Акрон» – 34,8% и у ПАО «Дорогобуж» – 76,4%.

Лидером корпоративной благотворительности среди компаний заслуженно стало ПАО «ФосАгро». За 2008–2022 гг. холдингом было направлено 31,9 млрд руб. на социальные цели, что соответствует 5,15% от общей суммы чистой прибыли компании. В свою очередь социальные расходы ПАО «Акрон» (12 млрд руб.) и ПАО «Дорогобуж» (0,7 млрд руб.) были значительно ниже и составляли 3,81 и 0,82% от объема чистой прибыли соответственно.

Заключение

В завершение исследования об особенностях формирования финансовых результатов и распределительной политике рос- сийских компаний по производству минеральных удобрений кратко перечислим основные полученные результаты.

1. Российская Федерация является одним из мировых лидеров по производству минеральных удобрений, а также ведущим их экспортером. В финансовой структуре экспорта химической промышленности России доля удобрений за 2013–2020 гг. достигала 44,1%, или 64,2 млрд долл.
2. Рост среднегодовой выручки компаний за 2008–2022 гг. составил 2,2–4 раза и к 2018– 2022 гг. достиг у ПАО «ФосАгро» – 345,1 млрд руб.; ПАО «Акрон» и ПАО «Дорогобуж» – 135,5 и 28 млрд руб. соответственно. Ключевой причиной увеличения рублевой выручки стало падение курса рубля более чем в два раза с 2012 года, а также рост стоимости минеральных удобрений на мировом рынке.
3. К положительной тенденции можно отнести рост производственной эффективности, выражающейся в сокращении среднегодовой доли себестоимости в структуре выручки: у ПАО «ФосАгро» – на 5,8 п. п. до 49,4%; у ПАО «Акрон» – на 11,5 п. п. до 44,4%. Себестоимость у ПАО «Дорогобуж», напротив, выросла на 2,9 п. п. до 58,9% от выручки.
4. Несмотря на рост налогооблагаемой базы компаний до 3,9 раза, среднегодовая налоговая нагрузка у ПАО «ФосАгро» сократилась на 2,5 п. п. до 20,7%, у ПАО «Акрон» – на 1,5 п. п. до 20,4%. В ПАО «Дорогобуж» средняя ставка налога на прибыль выросла на 1,5 п. п. до 20,4%.
5. Интенсивный рост цен на минеральные удобрения привел к увеличению курсовой стоимости акций российских производителей минеральных удобрений, что отразилось на величине состояния ключевых акционеров компаний. Так, по оценкам Forbes, размер состояния владельца ПАО «ФосАгро» в 2023 году составил 9,7 млрд долл., а собственника ПАО «Акрон» – 11,3 млрд долл., что в 2,02 и 2,46 раза больше уровня 2022 года.
6. Анализ дивидендной политики за 2008– 2022 гг. показал увеличение среднегодового объема выплат: у ПАО «ФосАгро» – в 5,8 раза до 59,8 млрд руб., у ПАО «Акрон» – в 3,4 раза до 10,5 млрд руб., у ПАО «Дорогобуж» – в 32,2 раза
7. Расходы компаний на социально ориентированные мероприятия и благотворительность за 2008–2022 гг. составили: у ПАО «ФосАгро» – 31,9 млрд руб. (5,15% от общей чистой прибыли компании); у ПАО «Акрон» – 12 млрд руб., или 3,81% от суммы чистой прибыли; у ПАО «Дорогобуж» – 0,7 млрд руб. (0,82% чистой прибыли). Согласно ежегодным отчетам компаний об устойчивом развитии, ПАО «ФосАгро» был неоднократно признан лидером корпоративной благотворительности.
8. Гипотеза исследования не подтвердилась – несмотря на имеющееся санкционное давление российские минеральные удобрения являются значимой продукцией для мировой продовольственной безопасности и сельского хозяйства. Санкции, логистические ограничения для продукции российского происхождения и удорожание газа в мире (особенно в Европе) привели к существенному росту себестоимости производства минеральных удобрений и цен на них. В связи с этим финансовые результаты российских производителей удобрений в 2022 году были значительно лучше, чем в 2021 году, а расходы на социальные инвестиции и благотворительные цели у ПАО «ФосАгро» и ПАО «Акрон» увеличились.

до 11,9 млрд руб. Доля дивидендов в чистой прибыли всех компаний имела тенденцию к увеличению: у ПАО «ФосАгро» – на 22,4 п. п. до 74,3%, у ПАО «Акрон» – на 2,7 п. п. до 29,4%, у ПАО «Дорогобуж» – на 157,4 п. п. до 166,2%.

Новизна исследования заключается в выявлении особенностей распределительной политики производителей минеральных удобрений со времени мирового финансового кризиса (2008–2009 гг.) и валютного кризиса в России (2014–2015 гг.) до современных условий мирового энергетического кризиса и санкционного давления на Россию (2021–2022 гг.).

Результаты, представленные в статье, могут быть полезны органам власти, студентам, аспирантам и преподавателям, а также всем лицам, проявляющим интерес к финансам корпораций.

Список литературы Факторы формирования финансовых результатов и особенности распределительной политики российских корпораций химической отрасли

Богачев А.И., Дорофеева Л.Н. (2022). Российский рынок минеральных удобрений: особенности функционирования в новых реалиях и метаморфозы развития // Вестник ОрелГАУ. № 3 (96). С. 78–92.
Волков С.Н., Константинова О.В. (2023). Африканская континентальная интеграция – новый шаг на пути к многополярному миру // Вестник РУДН. Сер.: Международные отношения. № 1. С. 157–167.
Дерюгина И.В. (2023). Мировой продовольственный кризис через год после начала спецоперации России на Украине: роль «Черноморской зерновой инициативы» // Восточная аналитика. № 2. С. 10–23.
Зворыкина Ю.В., Тихонова А.А. (2022). Деятельность предприятий химической промышленности в современных рыночных условиях // Российский внешнеэкономический вестник. № 6. С. 90–98.
Когденко В.Г. (2016). Анализ распределительной политики в рамках фундаментального анализа компании // Экономический анализ: теория и практика. № 2 (449). С. 4–12.
Копытова Е.Д. (2017). Производство минеральных удобрений в России: результаты, тенденции и влияние на бюджетную систему / под науч. рук. Т.В. Усковой. Вологда: ИСЭРТ РАН. 76 с.
Косников С.Н., Самойлик М.М. (2023). Оценка инвестиционной привлекательности российских производителей минеральных удобрений // Научный журнал КубГАУ. № 190. С. 162–183.
Круглова Ю.В. (2023). Анализ проблемы импортозамещения в химической промышленности и ее влияние на другие сектора экономики // Управленческие науки. № 3. С. 59–70.
Ларионов А.О. (2013). Промышленное развитие Вологодской области: стагнация или медленный рост? // Вопросы территориального развития. № 6 (6). С. 1–9.
Малышев М.К. (2021). Роль корпораций химической отрасли в формировании бюджетов территорий // Вопросы территориального развития. Т. 9. № 1. DOI: 10.15838/tdi.2021.1.56.4. URL: http://vtr.isert-ran.ru/article/28842
Мальсагов А.Д. (2022). Современное состояние российской химической промышленности // ЕГИ. № 44 (6). С. 200–203.
Савинков С.В., Аверина Ю.М., Зверева О.В., Рублева С.А. (2022). Анализ изменения цен на минеральные удобрения как исходные характеристики организации производств при развитии инженерных инструментов управления российским химическим комплексом // Успехи в химии и химической технологии. № 13 (262). С. 123–125.
Сенотрусова С.В., Христианов К.Н., Левкевич Р.Е. (2023). Формирование мирового рынка минеральных удобрений: тенденции развития экспорта // Инновации и инвестиции. № 5. С. 54–57.
Смагулова С.М., Фетисова Л.Ю. (2023). Воздействие антироссийских санкций на внешнеторговую деятельность предприятий российской химической промышленности // Инновации и инвестиции. № 7. С. 406–409.
Черкесова Э.Ю., Шейхова М.С., Сафонова С.Г. (2022). Перспективы мирового и российского рынка минеральных удобрений в условиях санкционных ограничений // Московский экономический журнал. № 7. С. 200–208.
Chen Y., Jiang J., Wang L., Wang R. (2023). Impact assessment of energy sanctions in geo-conflict: Russian-Ukrainian war. Energy Reports, 9, 3082–3095.
Hartono P.G., Sari W.R., Tinungki G.M., Jakaria J., Hartono A.B. (2021). The determinants of dividend policy: An empirical study of inconsistent distribution of dividends using balanced panel data analysis. Media Ekonomi Dan Manajemen, 36 (2), 89–106.
Hassen T., Bilali H. (2022). Impacts of the Russia-Ukraine war on global food security: towards more sustainable and resilient food systems? Foods, 11 (15), 2301, 1–17. Available at: https://doi.org/10.3390/ foods11152301
Johnston R. (2022). Supply of Critical Minerals Amid the Russia-Ukraine War and Possible Sanctions. Columbia SIPA Center on Global Energy Policy, April, 19.
Mhlanga D., Ndhlovu E. (2023). The implications of the Russia-Ukraine war on sustainable development goals in Africa. Fudan Journal of the Humanities and Social Sciences, 16, 435–454. Available at: https://doi.org/10.1007/s40647-023-00383-z
Siegel D. (2022). From oligarchs to oligarchy: The failure of us sanctions on Russia and its implications for theories of informal politics. World Affairs, 185 (2), 249–284. Available at: https://doi.org/10.1177/00438200221094588
Weremczuk A., Malitka G. (2022). Influence of changes in the prices of fertilizers and fuels on the profitability of production of selected agricultural crops. Problems of World Agriculture/Problemy Rolnictwa Światowego, 22 (1827-2022-1209), 43–55.

Еще

Статья научная