Финансово-экономический анализ деятельности горного предприятия на основе применения различных моделей

В настоящее время в экономической литературе наиболее часто рассматриваются следующие модели оценки финансового состояния предприятий [1, 2, 3, 4]:

• 1.  Двухфакторная модель Альтмана

• 2.  Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности)

• 3.  Модель Р. Таффлера и Г. Тишоу

• 4.  Модель Лиса

• 5.  Модель Г. В. Савицкой

• 6.  Модель Ж. Конана и М. Голдера

• 7.    Модель ученых Иркутской государственной экономической академии

• 8.    Модель Е. А. Мизиковского и И. И. Соколова

• 9.    Шестифакторная модель О. П. Зайцевой

• 10.    Модель Р. С. Сайфуллина и Г. Г. Кадыкова.

Применение приведенных 10 моделей рассмотрено в условиях двух горнодобывающих предприятий - предприятии по добыче нерудных строительных материалов (№1) и предприятии по добыче алмазов (№2).

Рассматриваемые предприятия являются высокорентабельными – рентабельность активов более 16%.

Двухфакторная модель Альтмана.

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная американская модель:

Z = а 0 + а 1 K п + а 2 К фз , где Z – показатель классифицирующей функции;

• а 1 – постоянный фактор;

Кп - коэффициент покрытия (текущей ликвидности);

К фз - коэффициент финансовой зависимости (сумма обязательств/сумма активов), % ;

а 1 и а₂ - параметры, показывающие степень и направленность влияния коэффициента покрытия и коэффициента финансовой зависимости на вероятность банкротства соответственно.

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №1:

Z = - 0,3877+ 2,0* (-1,0736)+ 0.41* 0,0579 = -2,51065

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №2:

Z=-0,3877-6,556*1,0736+0,485*0,0579=-7,3981

При Z = 0 имеем уравнение дискриминантной границы. Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность обанкротиться составляет 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50%, и далее она снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50%, и она возрастает с увеличением Z.

Для условий исследуемого предприятия вероятность банкротства меньше 50%.

Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности).

В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид: Z = 1,2х1 +1,4x2 +3,3х3 +0,6х4 + Х5, xi — чистый оборотный капитал/сумма активов (ликвидность);

х2 — нераспределенная прибыль/сумма активов (рентабельность имущества);

х3 — валовая прибыль/сумма активов;

х4 — рыночная стоимость акций/привлеченный капитал;

х 5 — выручка/сумма активов (для российских предприятий — нераспределенная прибыль/сумма активов).

Как указывают [3, 4], результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что предприятия, для которых Z > 2,99, попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z <  1,81, являются безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81;-2,99] составляет зону неопределенности.

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №1:

Z = 1,2*0,4179+1,4*0,2816+3,3*1,9148++0,6*0,0047+0,5661=7,4994

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №2:

Z= 1,2*0,69 + 1,4*0,2469 + 3,3*0,3158 + 0,6*0,0003267 + 0,6058= 2,8218

Исходя из проведенного анализа можно сделать вывод, что на предприятии вероятность банкротства мала, и оно финансово устойчиво.

Модель Р. Таффлера и Г. Тишоу.

Типичная модель для анализа компаний принимает форму: Z = 0,53х1 + 0,13х2 + 0,18хз + 0,16х4, х1 - отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к текущим обязательствам;

х2 - отношение текущих активов к общей сумме обязательств;

х3 - отношение текущих обязательств к общей сумме активов;

х4 - отношение выручки отреализации к сумме активов.

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №1:

Z = 0,15*3,2380+0,13*2,0059+ 0,18*0,2082 +0,16*2,6023 =2,4307

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №2:

Z=0,53*3,3342 + 0,13*1,4248 + 0,18*0,1055 + 0,16*0,6058= 2,068

При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 -высокая.

В условиях рассматриваемого предприятия вероятность банкротства низкая.

Модель Лиса.

Конструкция модели имеет вид:

Z = 0,063х1 + 0,092х2 + 0,057х3 + 0,01х4, х1 - отношение оборотного капитала к сумме активов;

х 2 - отношение прибыли от реализации к сумме активов;

х 3 - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;

х4 - отношение собственного капитала к заемному капиталу;

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №1:

Z = 0,063*0,4179+0,092*0,6742+0,057*0,2816+

+0,01*2,0921= 0,1253

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №2:

Z=0,063*0,69 + 0,092*0,3517+ 0,057*0,2468 + 0,01*1,0599 = 0,1

Правило принятия решения о возможности банкротства экономической организации следующее:

если Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая;

если Z > 0,037 - - вероятность банкротства невелика.

В условиях рассматриваемого предприятия вероятность банкротства мала.

Модель Г.В. Савицкой.

Дискриминантная факторная модель диагностики риска банкротства предприятий:

Z = 0,111х1 +13,239х2 +1,676хэ +0,515х4 +3,80х5, х1 - отношение собственного капитала за вычетом внеоборотных активов к оборотному капиталу;

х 2 - отношение оборотного капитала к внеоборотным активам;

х 3 - отношение выручки от реализации к сумме активов;

х 4 - отношение чистой прибыли к сумме активов;

х 5 - отношение собственного капитала к сумме активов;

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №1:

Z=

0,111*(-0,3499)+13,239*0,7179+1,676*2,6023+ +0,515*0,4821+3,80*0,4358 = 15,7322

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №2:

Z=0,111*0,29 + 13,239*2,243+ 1,676*0,606+ 0,515*0,247+ 3,80*0,515=32,83

Интерпретация результатов: при величине Z-счета больше 8 риск банкротства малый. При снижении значения Z риск банкротства повышается: от 8 до 5 - небольшой, от 5 до 3 - средний, ниже 3 - большой, ниже 1 - стопроцентная несостоятельность.

Исходя из расчета видно, что рассматриваемое предприятие имеет малый риск банкротства.

Модель Ж. Конана и М. Голдера.

Французская модель оценки платежеспособности фирм на основе многомерного дискриминантного анализа :

Z = -0,16х1 - 0,22x2 +0,87x3 +0,10x4 - 0,24x5, х1 - отношение денежных средств и дебиторской задолженности к итогу баланса;

х2 - отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к итогу баланса;

х3 - отношение финансовых расходов (проценты к уплате) к выручке от реализации;

х4 - отношение расходов на персонал к добавленной стоимости (стоимость продукция - стоимость сырья, энергии, услуг сторонних организаций);

х 5 - отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к заемному капиталу.

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №1:

Z=-0,16*0,3070-0,22*0,4359+0,87*0+0,10*0,0514- 0,24*2,7008= - 0,163

Расчитаем Z- показатель для условий предприятия №2:

Z=-0,16*0,219 - 0,22*0,895 + 0,87*0,008 + 0,10*0,149- 0,24*0,724= -0,3 8

Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения показателя Z, приведены в табл. 1.

Таблица 1.

Вероятность задержки платежа в зависимости от значений показателя Z по Ж. Конану и М. Голдеру.

Z	0.21	0.048	0.002	-0.026	-0.068	-0.087	-0.107	-0.131	-0.164
%	100	90	80	70	50	40	30	20	10

Исходя из расчета выше, вероятность задержки платежа для рассматриваемого предприятия меньше 10%.

Модель ученых Иркутской государственной экономической академии (ИГЭА).

Формула расчета модели ИГЭА имеет вид:

R = 8,38 К 1 + К 2 + 0,054 К 3 + 0,63 К 4 , где

К1 - оборотный капитал / активы;

К2 - чистая прибыль / собственный капитал;

К3 - выручка от реализации / активы;

К4 - чистая прибыль / суммарные затраты;

Расчитаем R - показатель для условий предприятия №1:

R = 8,38*0,4179+ 1,1062 + 0,054*2,6023+ 0,63*0,2699= 4,9190.

Расчитаем R - показатель для условий предприятия №2:

R=8,38*0,692+ 0,480+ 0,054*0,606+ 0,63*0,284= 6,49

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется следующим образом (табл. 2).

Таблица 2.

Значение R	Вероятность банкротства, %
< 0	максимальная (90-100)
0 – 0,18	высокая (60-80)
0,18 - 0,32	средняя (35-50)
0,32 – 0,42	низкая (15-20)
< 42	минимальная (до 10)

Из расчета R -счета для рассматриваемого предприятия видно, что вероятность их банкротства минимальная и составляет меньше 10%.

Модель Е.А. Мизиковского и И.И. Соколова.

Уравнение Z-счета для отечественных промышленных пред приятий:

Z = 0,343+0,689 x 1 + 0,224 x 2 ,

Z - коэффициент обеспеченности собственными средствами ( Z — нормированное значение);

x ₁ - коэффициент текущей ликвидности К_тл (покрытия текущих обязательств);

x ₂ - показатель рентабельности активов R_а ,.

Для ориентировочной оценки успешности бизнеса и риска дефолта можно ввести следующие граничные условия:

• -    область успешного и растущего бизнеса (абсолютная финансовая устойчивость)

4,5 К тл > 1,5; 0,7 > К осс > 0,25; 0,35 >  R а > 0,05;

• -    область нормального (среднего по успешности и допустимого по риску дефолта) бизнеса (нормальная финансовая устойчивость)

1,55 > К тл > 1,25; 0,33> К осс > 0,07; 0,15 >  R a > 0,02;

• -    область кризисного бизнеса или неустойчивого и кризисного финансового состояния (низкого по результативности и высокого по рискам дефолта)

• 1,2 -1,0 > К тл ; 0,2 > К осс > - 0,5 и менее; 0,07 > R_a > - 0,03 и менее.

Расчитаем Z - показатель для условий предприятия №1:

Z = 0,343+0,689*2,0+0,224*0,64 = 1,86.

Расчитаем Z - показатель для условий предприятия №2:

Z=0,343 + 0,689*6,556 + 0,224*0,247= 4,915

Результаты расчета по данной модели показали, что исследуемое предприятие находится в области успешного и растущего бизнеса (абсолютная финансовая устойчивость).

Шестифакторная модель О.П. Зайцевой.

Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми значениями:

К компл = 0,25К уп + 0,1К з + 0,2К с + 0,25К ур + 0,1К фр + 0,1К заг ,

Весовые значения частных коэффициентов для коммерческих организаций были определены экспертным путем, а фактический комплексный коэффициент банкротства следует сопоставить с нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных значений частных показателей:

К уп =0; К з =1; К с =7; К ур =0; К фр =0,7; К заг =0,3.

Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, а если меньше - то вероятность банкротства мала.

Рассчитаем коэффициенты банкротства для предприятия №1:

К компл.факт = 0,25*1,1062+ 0,1*3,1414+ 0,2*0,8647+ 0,25*0,18529+

0,1*2,0932+ 0,1*0,1612= 1,0354;

Рассчитаем коэффициенты банкротства для предприятия №2:

К компл.факт =0,25*0 + 0,1*1,999+ 0,2*5 + 0,25*0+ 0,1*1,060 + 0,1*0,606= 1,37

Для расчета Ккомпл.норм подставим в формулу весовые значения частных коэффициентов для предприятия №1:

К компл.норм = 0,25*0+0,1*1+0,2*7+0,25*0+0,1*0,7+0,1*0,3 = 1,6

Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, а если меньше - то вероятность банкротства мала (1,03545 < 1,6).

Модель Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова.

Российские ученые разработали среднесрочную рейтинговую модель прогнозирования риска банкротства, которая может применяться для любой отрасли и предприятий различного масштаба. Общий вид модели:

R =2К об +0,1 К лик +0,08К инт +0,45К мен +К пр ,

К об - коэффициент обеспеченности собственными средствами (К об >0);

Клик - коэффициент текущей ликвидности (Клик > 2);

Кинт - интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризуется объемом реализованной продукции, приходящейся на один рубль средств, вложенных в деятельность предприятия (Кинт > 2,5);

К_мен - коэффициент менеджмента, характеризуется отношеняем прибыли от продаж к величине выручки от реализации (К_мен > ( n -1)/r, где r - учетная ставка Центробанка);

К пр - рентабельность собственного капитала - отношение прибыли до налогообложения к собственному капиталу (К_пр > 0,2).

Расчитаем R - показатель для условий предприятия №1:

R = 2*(-0,34)+0,1*2,0+0,08*2,6021+0,45*0,2590+1,04729= 1,5720

Расчитаем R - показатель для условий предприятия №2:

R=2*0,298 + 0,1*6,556 + 0,08*0,606 + 0,45*0,581 + 0,614= 2,18

Если значение итогового показателя R < 1 вероятность банкротства предприятия высокая, если R > 1, то вероятность низкая.

Исследуемое    предприятие характеризуется устойчивым финансовым состоянием.

На основании проведенного исследования на примере двух горнодобывающих предприятий - предприятии по добыче нерудных строительных материалов (№1) и предприятии по добыче алмазов (№2) -можно сделать следующие выводы:

• 1.    Рассмотренные 10 моделей оценки финансового состояния дают практически одинаковые результаты для высокорантабельных предприятий и остается невыясненным правомерность их использования для условий низкорентабельных и нерентабельных предприятий;

• 2.    Рассматриваемые модели оценки финансового состояния не учитывают прогнозные значения показателей деятельности предприятия;

• 3.    Преимущественное преобладание одних показателей над другими оказывают компенсирующее воздействие на обеспечение результирующего показателя, что искажает реальную эффективность производственной деятельности в перспективе (модель Е. А. Мизиковского и И. И. Соколова, модель Р. С. Сайфуллина и Г. Г. Кадыкова);

• 4.    Дальнейшее развитие моделей оценки финансового состояния предприятий должно учитывать наряду с различными показателями

деятельности и обязательные показатели: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами и рентабельность активов.