Финансовый рынок Республики Казахстан

В условиях рыночной экономики важным фактором ее успешного функционирования является финансовый рынок, в котором отражены два основных его сегмента – рынок ценных бумаг и кредитный рынок.

В республике Казахстан в денежном обращении применяются следующие основные операции с финансовыми инструментами денежного рынка:

• -   движение, передача денег (банкнот и монет) в формате наличных и

• безналичных расчетов;

• -    выдача чеков; выдача простых и переводных векселей или их передача по индоссаменту;

• -    использование платежных карточек;

• -    обращение долговых расписок (по Закону РК от 28.04. 1997 г. «О вексельном обращении» вексель, к сожалению, не относится к ценным бумагам и является просто долговым обязательством сторон при их взаиморасчетах) [1].

Что касается кредитного рынка, то посредством его осуществляется накопление, распределение, перераспределение и использование заемного капитала между сферами и субъектами экономики на ее микро- и макроуровне, включая международный аспект. Институциональную структуру кредитного рынка РК представляют, прежде всего, Национальный банк, далее - банки второго уровня, система гарантирования ипотечных кредитов, специализированных кредитных структур с их кредитными операциями (активно-пассивными). В частности, продуктами АО «Казипотечной компании» сегодня являются: приобретение жилья, строительство индивидуальных домов, долевое участие в строительстве жилья, приобретение коммерческой недвижимости, ремонт жилья, ремонт коммерческой недвижимости, потребительский кредит и другие направления. Впечатляет общий объем кредитного рынка нашей республики за последние два-три года с среднегодовыми темпами роста в 10-12 процентов, при этом с наличием зачастую неоправданных кредитных рисков и утраченных долгов со стороны многочисленных, недисциплинированных заемщиков.

Что касается фондового рынка РК, то за последние два года этот рынок, как и все сегменты финансового рынка развивались в формате вялотекущего состояния с незначительной динамикой в плюсе. Подобная оценка относится к государственным и корпоративным акциям и облигациям (ГЦБ и КЦБ), включая голубые фишки и почти всех основных эмитентов ЦБ на казахстанской фондовой бирже КАSE (ее совокупный индекс не превышал отметки в 968 баллов), а также на международных евродолларовых биржах, на которых играют некоторые наши корпоративные брэнды. То же самое следует отметить по долговым казначейским краткосрочным и долгосрочным займам Минфина РК внутри страны, в том числе по двух-трех-четырех и пятимесячным ЦБ МЕОКАМ, шестимесячным, девятимесячным, десятимесячным, тринадцатимесячным и пятнадцатимесячным ЦБ МЕУКАМ, одиннадцатимесячным и пятнадцатимесячным МЕУЖКАМ с эффективностью доходов по данным долговым ЦБ от 2,5 до 3,4% (без учета РЕПО). Понятно при этом, что вяло текущая положительная тенденция на фондовом рынке РК в целом объясняется затянувшимися мировым, региональными финансово-экономическими кризисами и рецессиями, а также внутренними причинами, среди которых – узость и мелкота финансового рынка РК, недоразвитость его функционирования, ограниченность миноритарной структуры, отсутствие системного, комплексного подхода к его формированию, развитию, слабый менеджмент и другие.

Важным фактором эффективности финансового рынка РК, особенно его фондового и кредитного сегментов, является нестабильность работы банковского сектора (БВУ), в структуре которого излишняя доля госсобственности и прямое, а не косвенное государственное вмешательство в их работу. Так, на сегодня в РК функционирует 38 БВУ и это на 17 миллионов жителей страны, что свидетельствует о их «переборе» и весьма слабой конкурентной среде; десять из них контролируют 84% совокупных активов, основная доля рынка (около 65%) принадлежит трем из них – КазКомБанку ( с рейтингом В+), Народному Банку (ВВ) и БТА (В).

Основная цель казначейских обязательств Минфина РК – сбалансированность республиканского и муниципальных бюджетов, недопущение избыточного их дефицитов и смягчение инфляционных катаклизмов в стране. Этой задаче подчинена также эмиссия дисконтных Нот Нацбанка РК, эмиссия суверенных еврооблигаций Минфина посредством «Euroclear» - на сумму внешнего долга РК.

При этом в собственности государства находятся контрольные пакеты акций реструктурированных в 2012 году банков: БТА – 87%, Альянс Банка – 67%, Темир Банка – 80%. Кроме того, государству принадлежит 21% акций КазКома и 54% привилегированных акций Народного Банка. Ограничен также доступ казахстанских банков к международным рынкам капиталов ( к прямым и портфельным инвестициям), что искусственно сдерживает успешное финансирование, в частности, Программы индустриальноинновационного развития Республики на 2003-2016 годы [7].

В целях привлечения миноритарных акционеров к финансированию инновационного развития экономики РК, Правительство продолжило поиск соответствующих финансовых источников путем реализации Программы «Народное IPO», в которую включены (при помощи посредника-оператора АО Казпочта и в след за состоявшимся шесть лет назад известным опытом «Народное IPO» с участием фигуранта - НК АО «Казахтелеком») также : НК АО КазТрансГаз, НК АО Аир-Астана, НК АО КЕGOG и НК АО Самрук-Энерго. В 2013 году состоялось размещение 40 миллионов акций АО КазТрансГаза среди населения РК на общую сумму в 56 млрд. тенге при первоначальной заявке эмитента в 28 млрд, то есть с двукратным превышением спроса над предложением. Впрочем, будущее покажет (прежде всего, дивидендная политика указанных выше реальных и потенциальных эмитентов ЦБ) уровень привлекательности Программы «Народных IPO» в целом. В Республике Казахстан деятельность финансового рынка осуществляется в соответствие с Законами РК «О Рынке ценных бумаг» (2003 г.), «Об Акционерных обществах» (2003 г.), «О Предприятии», «О Банках и банковской деятельности», другими законами и нормативноправовыми актами.

Оглядываясь на десятилетнюю историю казахстанского рынка ценных бумаг (РЦБ), следует подчеркнуть, что на этом рынке в формате биржи KASE предприятия в основном продают и покупают (с помощью многочисленных посредников и профессиональных участников РЦБ) акции и облигации, то есть долевые и долговые финансовые инструменты. На этот рынок предприятия выходят за краткосрочными кредитами, в основном сроком не более года, например, на цели выплаты зарплаты работникам, пополнения запасов собственных оборотных средств и т.д. В данном случае деньги, взятые в банке, выступают не как капитал, а как средства обращения.

На рынок капиталов предприятие выходит, например, для осуществления конкретных инновационно-инвестиционных проектов, зачастую с участием самых различных инвесторов (прямые, портфельные инвестиции), в том числе иностранных, отечественных компаний и корпораций реального сектора экономики, финансовых организаций, банков, инвестиционных фондов, пенсионных структур, венчурных фирм, государственных субсидий, государственных субвенций и др [2].

На фондовом рынке Казахстана наметились положительные тенденции. Эксперты отмечают, упрощение правил для всех участников рынка ценных бумаг, независимо от их местоположения, как минимум благоприятно отразится на инвесторской базе Казахстанской фондовой биржи (KASE).

Сегодня интерес инвесторов сосредоточен на девяти ценных бумагах, которые обращаются на KASE. Причем, самые ликвидные из них - это акции АО «КазТрансОйл» и акции АО «KEGOC», которые появились благодаря программе «Народное IPO». А затем располагаются бумаги АО «Народный сберегательный банк Казахстана», АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз», АО «Казахтелеком», АО «Кселл», KAZ Minerals PLC, АО «Банк ЦентрКредит» и АО «Казкоммерцбанк».

Так, учитывая интересы инвесторов и эмитентов, с января 2015 года на KASE начали действовать новые листинговые правила. По словам экспертов, они позволят существенно расширить инвесторскую базу за счет выгодных условий участия в торгах для иностранных брокеров. Но, безусловно, помимо предоставления хороших возможностей, необходимо развивать рынок и делать его более привлекательным.

Согласно данным Казахстанской фондовой биржи (на 01 мая 2016 года), с начала 2016 года объем торгов акциями составил 104,4 млн долларов. В среднем, в день совершалось около 110 сделок на 1,3 млн долларов. Между тем, на рынке корпоративных долговых ценных бумаг проводилось 5 сделок среднедневным объемом в 21,7 млн долларов, а всего за четыре месяца текущего года объем торгов корпоративными долговыми ценными бумагами составил 1715,3 млн долларов.

Капитализация акций – рыночная стоимость листинговых компаний, акции которых на текущий момент включены в представительский список KASE. Включение акций листинговой компании всех видов в представительский список для расчета капитализации производится со дня заключения первой рыночной сделки по простым акциям этой компании. Расчет осуществляется ежедневно по рабочим дням на основании средневзвешенных рыночных цен акций за последнюю результативную торговую сессию по данным акциям. Итоговая сумма переводится в млн. USD. Динамика индекса за период 2015-2016 гг. представлена в таблице 1.

Таблица 1 – Динамика индекса капитализации акций Казахстана за период 2015-2016 гг., млн. тг

Отчетная дата	Значение показателя
01.09.2016	38510,3
01.06.2016	38238,6
01.03.2016	35913,8
01.01.2016	36531,2
01.09.2015	40581,8
01.06.2015	40967,9
01.03.2015	41354,6
01.01.2015	42207,1

Как видно из таблицы 1, индекс капитализации акции в динамике имеет тенденцию к снижению, что характеризуется отрицательно.

Если рассматривать вовлеченность инвесторов на фондовом рынке, то по данным KASE, на рынке акций понизилась активность физических лиц. К примеру, в первом квартале 2015 года более 50% акций покупали физические лица, 25% — клиенты брокеров-дилеров, 20% брокеры-дилеры и оставшиеся 5% — банки. А уже в четвертом квартале 2015 года на физические лица приходилось 10% акций, 5% на брокеров-дилеров и 85% на клиентов брокеров-дилеров. Корпоративные облигации делят между собой банки, клиенты брокеров-дилеров и НПД.

Статистика за первый квартал текущего года показывает, что на фондовом рынке присутствует разнонаправленная динамика, меняются интересы инвесторов и, соответственно, тренды. Теперь стоит рассмотреть текущую ситуацию на отечественном фондовом рынке. Сейчас наступил летний период, но несмотря на предполагаемое затишье на казахстанской фондовой бирже с 1 июня 2016 года наблюдалось увеличение торговой активности, в основном, на фоне дивидендных отсечек и квартальных отчетов. Так, первая неделя лета закрылась ростом индекса KASE на 3%.Также,высокий спрос в течение недели наблюдался на акции участников программы Народное IPO. Наиболее ликвидными оказались ценные бумаги АО «KEGOC». Объем сделок по ним за неделю составил около 327,6 млн. тенге. Спрос на акции компании носил спекулятивный характер из-за распространения неподтвержденной информации. Так, начав июнь с уровня 427 тенге, за неделю котировки KEGC смогли вырасти до 476 тенге, при этом оставаясь до сих пор ниже цены размещения.

Хороший рост в течение недели продемонстрировали акции Казахтелеком. Основным триггером для акции 4-G монополиста стали сильные результаты первого квартала текущего года. На фоне перепроданности акции смогли быстро возобновить уровни с начала года, однако последний торговый день недели инвесторы предпочли зафиксировать прибыли, вследствие чего ценные бумаги оператора связи заметно просели (-7,31%). В целом за последнюю неделю акции подорожали на 1 087 тенге.

Новостной фон вызвал интересу инвесторов к акциям банковского сектора. Так, неликвидные ценные бумаги Банк ЦентрКредит поднялись на 2 тенге. Как отмечает Алтынай Ибраимова, младший аналитик «СентрасСекьюритиз», начало взаимной передачи активов и обязательств между БТА и Казкоммерцбанк в рамках реорганизации, где часть проблемных активов Казкома будет передана в БТА, стало драйвером роста акций Казкоммерцбанк. Как известно, в основном, по акциям KKGB, наблюдалась слабая активность. Однако прогнозы, касательно снижения рисков ухудшения кредитного портфеля Казкоммерцбанк вследствие передачи активов, совпали с мнениями инвесторов, что способствовало хорошему росту акций банка на бирже (+6,8% за неделю).

Таким образом, индекс за неделю продемонстрировал рост, на что частично влиял и внешний фон на мировых площадках, где Европейский центральный банк сохранил базовую процентную ставку на минимальных уровнях.

Активность инвесторов в связи с выходом квартальных результатов и периодом дивидендных отсечек и началом выплаты дивидендов заметно оживила рынок. Однако стоит отметить, что основной проблемой казахстанского фондового рынка на сегодняшний день остается низкая ликвидность вследствие ограниченного количества институциональных инвесторов.

Безусловно, у казахстанского фондового рынка есть перспективы роста, для этого создаются и реализуются специальные программы развития рынка, увеличиваются финансовые инструменты, упрощаются условия для участников торгов и разъясняются возможности рынка ценных бумаг среди казахстанцев [6].

Из показателей, представленных в свежем обзоре Национального банка финансового рынка страны, наибольший позитив вызывает инфляция, которая за 2015 год составила 5,3%, что является очень хорошим уровнем. Инфляция в таких пределах – давняя мечта государства. Если текущий тренд сохранится, то существует тенденция улучшить достижение 2015 года, добившись самого низкого порога инфляции за последние полтора десятка лет. Динамика инфляции Казахстана за период 2005-2015 гг. представлена в таблице 2.

Таблица 2 – Динамика инфляции Казахстана за период 2005-2015 гг.

Год	Значение показателя, %
2005	7,9
2006	8,6
2007	10,8
2008	17,2
2009	7,4
2010	7,1
2011	8,3
2012	5,1
2013	5,8
2014	6,6
2015	5,3

Снижение инфляции совпало с заявленным Нацбанком переходом к политике инфляционного таргетирования (и ещё раз поставило вопрос о необходимости сдерживания инфляции как главной цели денежно-кредитной политики). При этом снижение темпов роста цен вряд ли стало результатом мер, предпринимаемых государством. Главную роль сыграли не зависящие от него факторы. Во-первых, это давление со стороны российских товаров, резко подешевевших после девальвации рубля. Фактически мощная ценовая конкуренция разительно изменила ландшафт казахстанского потребительского рынка, напомнив его игрокам, что существует такое понятие, как конкуренция, а стратегия работы не сводится только к регулярному переписыванию ценников в большую сторону.

Антипримером стал регулируемый рынок нефтепродуктов. Стоимость бензина, которая формируется не за счет факторов спроса-предложения, а волевым решением государства (зачастую лишенным экономического обоснования), выросла в мае на 6,9%. Хотя даже эта цифра достаточно лукавая. Она отражает среднее арифметическое стоимости различных видов бензина, тогда как для основной массы решающее значение имеет АИ-92/93, который за май поднялся в цене на все 9%.

Другая причина умеренного роста цен - общее замедление деловой активности, резкое снижение темпов роста товарооборота, скромный рост реальных доходов населения (1,6% за январь-апрель). Таким образом, низкая инфляция сегодня отражает общее ослабление экономики. И в этом свете выглядит скорее не обнадеживающим, а тревожным сигналом - как чрезмерное падение температуры у больного.

Еще один, казалось бы, оптимистичный показатель - это стабильность тенге, который держится, как стойкий оловянный солдатик.

«В мае 2016 курс тенге к доллару США не изменялся и оставался на уровне 185,8 тенге за 1 доллар США», - это сообщение Нацбанка тянет на сенсацию. Тем не менее, железобетонные позиции тенге, разбивающие все девальвационные ожидания, так и не привели к тому, чтобы граждане голосовали за национальную валюту своими депозитами.

Данные по депозитному рынку Нацбанк привел за четыре месяца, без майских показателей. Но и они показывают всю ту же неутешительную динамику, которая уже стала тенденцией, - падение объема вкладов населения. Если в январе народ хранил в банках 4 трлн 438 млрд тенге, то на начало мая эта цифра упала до 4 трлн 297 млрд тенге.

Потеря 141 млрд тенге за четыре месяца проделала ощутимую дыру в депозитной базе. И, что самое главное – в тенговой. По итогам апреля срочные вклады в национальной валюте после некоторой стабилизации и даже роста вновь упали, сократившись сразу на 66 млрд тенге. Тогда как срочные депозиты в иностранной валюте подскочили на 78 млрд тенге. Доля тенговых депозитов населения в банковских вкладах продолжает свободное падение, сократившись с 32,1% до 30,8% [4].

На основе проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

• 1.    Очевидно, что принятые меры по дедолларизации пока работают неудачно. Стабильный курс тенге свидетельствует о том, что достигнута определенная точка равновесия, связанная с усталостью от девальвационных ожиданий. В мае 2016 г. продолжилось снижение активности на валютном рынке. С $4,6 млрд объем операций на внутреннем валютном рынке снизился до $4,3 млрд. Играть в подготовку к девальвации, похоже, становится уже незачем и не на что.

• 2.    Уменьшение депозитов вообще и тенговых, в частности, падение объемов валютных операций порождают своего рода «стабильность» в валютной сфере, обеспечивая некую устойчивость национальной валюты. Однако такая «стабильность» больше похожа на болото, нежели на твердую почву под ногами. Экономика все больше слабеет, испытывая недостаток ликвидности.

• 3.    Доля межбанковских депозитов в тенге выросла в мае с 2,4% до 3,4%. В абсолютном исчислении объём межбанковских депозитов в нацвалюте вырос с 92,2 млрд тенге до 103,1 млрд. Однако столь скромное увеличение не способно позитивно отразиться на бизнесе, особенно учитывая тот факт, что общий объем межбанковских депозитов в мае с 3 трлн 853 млрд тенге рухнул до 3 трлн 1 млрд тенге. Ресурсов не хватает сейчас всем – и частному бизнесу, и госкомпаниям, и местным бюджетам. Кредиты банков экономике в апреле 2016 г. выросли с 12 трлн 45 млрд тенге

до 12 трлн 103 млрд тенге, однако до сих пор не вернулись к показателям на начало года. Ранее отмеченное состояние на финансовом рынке Казахстана не только сохраняется, но и распространяется уже на всю экономику.