Финансовый сектор: как строить прогноз его развития

Отметим, что три перечисленных сценария содержат наборы ключевых макропоказателей, которые могут быть положены в основу исследований возможного развития финансовой сферы.

Основные варианты прогноза разработаны с учетом сохранения в среднесрочной перспективе антироссийской санкционной политики и ответных экономических мер со стороны России, отсутствия новых геополитических потрясений и экономических шоков. Прогноз основывается на гипотезе сохранения макроэкономической и финансовой стабильности при выполнении принятых социальных и внешнеполитических обязательств.

Мониторинг экономической ситуации в России

Основные варианты прогноза базируются на единой гипотезе роста мировой экономики на 3,7% в 2017–2019 гг. и постепенного замедления годового прироста к 2035 г. до 3%. Это замедление станет результатом нарастания ресурсных ограничений, включая исчерпание эффекта быстрого прироста населения трудоспособного возраста в развивающихся странах и эффекта догоняющего роста технологического уровня производства в странах демографического бума.

Приведенные сценарии определяют основные макроэкономические параметры. Тем не менее в рамках рассмотренных сценариев возможны различные направления развития финансового сектора.

Ниже рассмотрены возможные сценарии развития финансового сектора России.

• 1.    Темпы роста номинального ВВП и банковских активов/пассивов.

Банковская система России в силу финансового кризиса также вступила в новый этап. Его содержанием стали следующие факторы и условия развития:

• •    закрытие внешнего рынка капитала для притока внешних ресурсов в банковскую систему, ограничения по рефинансированию внешней задолженности;

• •    замещение внешнего долга внутренним, прежде всего перед государством;

• •    дефицит внутренних ресурсов, удорожание пассивов, привлеченных на внутреннем рынке;

• •    увеличение доли централизованных кредитов в пассивах банковской системы;

• •    рост влияния государственных субсидий нефинансовому сектору, реализуемых через банковскую систему;

• •    рост рисков кредитования и процентных ставок по кредитам;

• •    снижение спроса на кредит со стороны нефинансового сектора, резкое падение темпов роста кредитования предприятий.

• 2.    Соотношение банковских кредитов и депозитов нефинансового сектора: наличие или отсутствие разрыва.

• 2.    Финансовый сектор: как строить прогноз его развития

• 3.    Динамика обменного курса рубля: нейтральная, падающая, укрепляющаяся.

На протяжении всего кризисного этапа кредитная активность банковского сектора сокращается, а влияние государства на банковскую систему возрастает. С учетом падения прибыли предприятий и снижения реальных доходов населения сбережения нефинансового сектора станут уменьшаться. Одновременно будет увеличиваться стоимость привлеченных средств банковской системы.

7(90) 2019

В результате к началу экономического оживления банковская система подходит с относительно дорогими пассивами и высокими процентными ставками по предлагаемым кредитам. Значительные инфляционные и девальвационные ожидания обусловят сохранение «короткого срока» размещаемых средств нефинансового сектора в банковской системе. Удлинению срока располагаемых пассивов банковской системы будет способствовать замещение внешних займов государственными ресурсами. Однако эти «длинные деньги» направляются (и будут направляться) преимущественно государственным банкам.

Внешние условия являются необходимым фактором возобновления экономического роста. Однако устойчивость и качество роста будут зависеть от

решения структурных проблем. Очевидно, что экономический рост, а тем более рост, основанный на инвестициях, нуждается в банковских кредитах. И внутренних сбережений будет недостаточно. В связи с этим встает вопрос выбора вектора экономической политики: поддерживать этот дефицит для сохранения высоких темпов роста либо его снижать, добиваясь финансовой устойчивости.

В целевом сценарии долгосрочного прогноза социально-экономического развития предполагается рост торгового баланса, что может стать фактором укрепления валютного курса, если увеличение торгового баланса не будет сопровождаться увеличением оттока капитала.

В связи с этим в рамках сценариев долгосрочного развития могут быть рассмотрены следующие варианты:

• •    валютный курс остается стабильным, что является первоначальным предположением целевого сценария;

• •    отток капитала из страны зафиксирован в соответствии с периодом относительно большого торгового баланса 2010–2013 гг., а валютный курс формируется из условия выполнения платежного баланса;

• •    объем покупок валюты за счет средств ФНБ описывается сценарием, учитывающим ограниченную потребность в данных операциях, отток капитала зафиксирован, а валютный курс формируется исходя из условия выполнения платежного баланса.

• 4.    Конкуренция между долговыми инструментами.

Сбережения институциональных агентов в экономике распределяются между различными финансовыми инструментами. Решения о таком распределении зависят от множества факторов – состояния ключевых макропоказателей, параметров состояния финансовой сферы, рисков, ожиданий и прочих. При этом интенсивное развитие одного из инструментов может оказывать депрессивное воздействие на другие. Например, рост инфляционных и девальвационных ожиданий увеличивает спрос на инструменты, номинированные в иностранной валюте (включая и наличную иностранную валюту). А рост объема покупок наличной иностранной валюты и ценных бумаг нерезидентов провоцирует валовой отток капитала из России, что снижает объем финансовых ресурсов в национальной экономике. ж

7(90) 2019