Фондовый рынок Германии: организационная структура, процедура торгов

В Германии функционирует 8 фондовых бирж: во Франкфурте, Дюссельдорфе, Мюнхене, Гамбурге, Берлине, Штутгарте, Ганновере и Бремене. В 80-е годы две биржи - во Франкфурте и Дюссельдорфе – выполняли большинство операций, разница в объеме этих операций была относительно небольшой : в 1987 году на Франкфурт - приходилось 46% оборота, Дюссельдорф - 34%. В 90-е годы Франкфуртская фондовая биржа стала занимать доминирующее положение на фондовом рынке. На ее долю в 1994 году приходилось 75 % от оборота Германской биржи по акциям и 74% по облигациям. В будущем возможно слияние всех бирж, поскольку правила торгов у них едины, и информация распространяется по всем биржам почти одновременно.

С 1991 года биржей руководит Биржевой совет, который объединил Франкфуртскую и Германские фондовые биржи. Организационная структура фактически единойГерманской фондовой биржи весьма специфична и не имеет аналогов. В современном виде она существуетс 1 января 1993 года. По Германскому биржевому законодательству фондовая биржа является учреждением публичного права - это некоммерческая организация. Другими словами Франкфуртская фондовая биржа по статусу, является квазигосударственной организацией, связана с АО «Германскаябиржа» и подчинена ей.

Немецкая биржа - это открытое акционерное общество, где 81% акций, принадлежащих банкам, 10% - региональным биржам и 9% - брокерам. Она управляет Франкфуртской фондовой биржей инемецкой биржей фьючерсных контрактов (DeutscheTerminborse — DTB); ее дочернимикомпаниями являются центральный депозитарий – депозитарноклиринговая система "Немецкий кассовый союз» (DeutscheKassenverein AG), информационная система (DeutscheWertpapierDaten-ZentraleGmbh) и общества по содействию развития фондовых бирж и финансовых рынков в Центральной и Восточной Европе. В свою очередь, немецкийкассовый Союз владеет 100% капитала депозитарно-клиринговой организации по иностранным ценным бумагам. Через расчетно-депозитарную систему немецкой биржи осуществляются сделки совершенные на любой Германской бирже.

Руководство биржей осуществляет Совет управляющих в составе 19 -22 членов, назначаемых на три года. Члены Совета, представители банков, брокеров, страховых компаний, эмитентов и инвесторов. Остальные регулирующие органы – Совет по листингу,Биржевой арбитраж и Палата биржевых маклеров.

Члены биржи делятся на три категории: банки, официальные курсовыемаклеры (Kursmakler) и свободные маклеры (Freimakler). Иностранные компании по ценным бумагам, которые являются членами Биржи, также рассматриваются как кредитные учреждения (банки). В 1994 году количество банков-членов Германской фондовой бирже было 137 (68 немецких и 69 зарубежных). Число специалистов, допущенных в торговый зал для совершения операций - 1136 от банков, 42- от курсовых маклеров и 104 от свободных маклеров.

Курсовые маклерыофициальнокотируют ценные бумаги. При этом курсовой брокер, фиксирующий все поручения на покупку и продажу, курирует конкретный сектор рынка. Он ежедневно устанавливает каждый курс путем сравнения полученных на определенный момент времени заявок, удовлетворяя максимально возможное количество предложений. Курсовые брокеры назначаются правительством земли Эссен, по рекомендации Совета управляющих и Палаты биржевых брокеров и приводятся к присяге Комиссаром земли по ценным бумагам.

Свободные брокеры (т.е. брокеры, которые могут работать с любыми ценными бумагами) выступать в качестве посредника между кредитными учреждениями (банками, которые не имеют DOS  достаточное количество своих сотрудников на бирже). Обе группы брокеров не имеют права совершать сделки для частных инвесторов.

Основными игроками на бирже являются банки. Кредитные организации совершают и брокерские и дилерские операции. Только они имеют право направить заявку инвесторов на биржу. В целом, на рынке доминируют три крупных немецких банка:

«Дойче Банк», на долю которого приходится треть от всего общего оборота фондовой биржи, «Дрезден банк» и «Коммерцбанк».

Допуск на официальные торги и на регулируемый рынок осуществляют экспертныйсовет и экспертный комитет; разрешение торговать на самом свободном рынке обеспечивает сама регулируемая организация - Объединение Франкфуртских торговцев ценными бумагами. Все котирующиеся на бирже ценные бумаги находятся в депозитарии совместного хранения ценных бумаг Немецкого банка, выполняющем функции клиринговой палаты.

Частные инвесторы могут торговать ценными бумагами на фондовой бирже только через банк, являющийся членомбиржи, поскольку Закон о банковской деятельности определяет покупку и продажу ценных бумаг банковскими операциями.

Основной торговый зал делится на три сектора, за каждым из которых закреплены определенные ценные бумаги (в основном по отраслевому принципу). Сектор имеет форму прямоугольного счетчика, внутри которого находятся курсовые брокеры и их помощники, а внешний - представители банков и свободные маклеры. Помимо основного зала в том же здании есть помещения для торговли акциями иностранных эмитентов, облигаций и валют.

Торговая сессия на Франкфуртской фондовой бирже проводится 5 раз в неделю с 10.30 до 13.30. Заявки на покупку и продажу ценных бумаг официального рынка (списка) приходит на биржу к курсовому маклеру, который заносит их в компьютер. Компьютер должен затем определить единую цену, которая позволяет удовлетворить наибольшим количеством заявок на покупку и продажу. Единая цена определяется ежедневно в течение торговой сессии по большинству по наименее ликвидным акциям официального списка, прошедшим листинг на бирже. Объявление единой цены происходит в 11.00 по облигациям, и по акциямв 12.00. Курс ликвидных акций и облигаций определяется непрерывно в течение торговой сессии, но стартовую цену назначает при открытии биржевой маклер, используя метод «залога».

Объем заявки на акции,которые продаются на условиях непрерывного аукциона, составлять должен 50 акций, на облигации 1 млн. марок по номиналу и величины им кратные. Заявка на покупку 125 акций, например, будет осуществляться следующим образом: 100 акций будут приобретены по цене непрерывного аукциона, 25 по той же цене. В определенных пределах, маклер имеет право воздействовать на спрос и предложение, совершая сделку за счет собственных средств. За свои услуги он берет комиссию и продавец, и покупатель в размере 0,06 % от суммы сделки. Тарифы для выполнения брокерских услуг достигнет 1% от суммы ставки. Информация о сделках распространяется через информационную систему KISS.

Система IBIS принадлежит германской фондовой бирже и является открытым для всех членов фондовых бирж во всех германских государствах. Минимальный объем заявок, принимаемых системой, является 500 акций или 1 миллионмарок пономиналу облигаций, то есть он предназначен для крупных институциональных инвесторов. Сделки с акциями в системе IBIS, за которые отвечает курсовой брокера, совершаются по официальным ценам. В конце 1993 года треть оборота акций 30 крупнейших немецких компаний приходилосьIBIS.

С 1970 года система исполнения сделок на фондовых биржах Германии полностью компьютеризирована. Все ценные бумаги, которые торгуются на Германской фондовой бирже (исключением именных акций, некоторых акций свободного рынка и облигаций) находятся в центральном депозитарии немецкого денежных Союза (НКС). Большая часть выпуска оформлена глобальными сертификатами, то есть в настоящее время большинство немецких акций существует в безналичной форме. Доставка ценных бумаг осуществляется путем простой записи по счетам депо. Одновременно НКС снимает средства со счета продавца и кредитов на счет покупателя. Исполнение осуществляется на второй рабочий день после сделки («Т+2»)

На Франкфуртской фондовой бирже параллельно проводят торги на "паркете" (3 часа в день с понедельника по пятницу с помощью электронных систем для передачи заявоки оформлении сделок), и электронные торги (8 часов в день с понедельника по пятницу с помощью системы для оформлениясделок). Принципы допускаследующие:

• •    нет ограничения количества членов биржи;

• •    разрешается торговать тем, кто сдал экзамен на бирже;

• •    допуск эмитентов зависит от выполнения определенных финансовых условий.

"Экономика и социум" №2(11) 2014