Формирование дивидендной политики

Вопрос формирования дивидендной политики тесно связан с функцией планирования структуры капитала, т.к. акционерный капитал так же является источником финансирования и имеет свою стоимость.

Дивидендная политика – политика предприятия в области использования прибыли, она определяет, каким образом компании следует выплачивать дивиденды: реинвестировать их с целью получения большей прибыли в будущем или выплатить сразу в полном объеме.

Современная теория дивидендной политики выделяет три основных подхода:

• 1.    Теория предпочтительности дивидендов, представителями которой выступают Дж. Линтнер и Гордон М.

• 2.    Теория независимости (иррелевантности) дивидендов. Её сторонники М. Миллер и Ф. Модильяни, они, утверждают, что стоимость предприятия определяется только доходностью её активов, а её дивидендная политика влияния на богатство акционеров практически не оказывает.

• 3.    Теория налоговой дифференциации. Разработанная в 70-х - 80-х гг. К. Рамсвами и Р. Литценбергом. Сводящаяся к тому, что для акционеров важен доход от капитализации стоимости, дивидендная доходность.

Вне зависимости от выбранной дивидендной стратегии, в дивидендной политики АО выделяют 4 основных этапа:

• 1.    Оценка ключевых факторов, определяющих формирование дивидендной политики. Ключевыми факторами, дивидендной политики компании, являются:

• -    Правовое регулирование. Формирование и реализация дивидендной политики существенно зависит от законодательства страны;

• -    Соблюдение интересов акционеров. Т.к. доход акционеров складывается из: дивидендного дохода и прироста стоимости активов организации

• -    Обеспечение необходимого размера инвестиционных ресурсов.    Инвестиционные    возможности    компании

существенно влияют на выбор дивидендной политики;

• -    Поддержание достаточного уровня ликвидности компании.

• 2.    Определение типа дивидендной политики и дивидендных выплат.

Основными формами дивидендных выплат выступают следующие общепринятые методы:

• -    Методика стабильного размера дивидендных выплат (фиксированных дивидендных выплат). В соответствии с данной методикой организация осуществляет выплату дивидендов на акцию в неизменном виде в течение продолжительного времени, несмотря на изменение курсовой стоимости акций. Преимуществом методики является надежность, которая создает у акционеров чувство уверенности в доходах вне зависимости от обстоятельств. Недостаток вытекает из преимущества, финансовый результат не влияет на размер дивидендов;

• -    Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. В соответствии с этой методикой дивиденды выплачиваться в последнюю очередь, после инвестирования во всевозможные проекты предприятия. Преимущества методики заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия и сохранении финансовой устойчивости. Недостатком является малый объем дивидендных выплат;

• -    Методика выплаты дивидендов акциями. В соответствии с этой методикой, организация в качестве дивидендных     выплат     предоставляет     акционерам

дополнительный пакет акций;

• -    Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов. В соответствии с этой методикой, организация регулярно выплачивает фиксированные дивиденды. А в случае большой величины годовой прибыли, акционерам выплачиваются экстрадивиденды.

В целом в научной литературе выделяют 3 ключевых подхода к формированию дивидендной политики:

• -    умеренный (компромиссный);

• -   консервативный;

• -    агрессивный.

• 3.    Разработка механизма распределения прибыли, руководствуюсь выбранным типом дивидендной политики. Данный механизм предусматривает следующую последовательность действий:

• a)    Из чистой прибыли вычитаются отчисления, направляемые на формирование резервов и другие фонды, предусмотренные уставом.

• b)    Оставшаяся величина чистой прибыли распределяется на

реинвестируемую (капитализируемую) и потребляемую (фонд потребления) части.

• c)    Сформированный фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления работников акционерного общества.

• 4. Оценка эффективности выбранной дивидендной политики.

Для оценки эффективности дивидендной политики организации, используется множество показателей. Рассмотрим ключевые показатели:

• -    Коэффициент соотношения цены и дохода по акциям:

СЦ: Д = Ца / Да. Этот коэффициент показывает, количество необходимых денежных единиц, которые нужно вложить акционеру в акции компании для получения заданной величины дохода.

• -    Показатель    дивидендного    дохода    (ДД),

рассчитываемый как отношение величины дивиденда, выплаченного на одну акцию, к рыночной стоимости одной акции, рассчитывается как: ДД = Да / Ца.

Размер дивиденда в большинстве стран объявляется без учета налога. Взимание налога в соответствии с российским законодательством происходит у источника получения такого дохода. Соответственно, при выплате акционерам дивидендов часть их удерживается компанией и перечисляется государству в виде налога на доходы по ценным бумагам.

Проанализировав основы организации дивидендной политики организации можно сделать вывод о том, что дивидендная политика АО - это значимый способ воздействия менеджмента организации на рыночную стоимость акций. Следовательно, модель дивидендной политики следует выбирать основываясь, как на привязку к курсу акций, так и на стоимости организации.