Формирование системы показателей эффективности управления собственным капиталом на предприятиях реального сектора экономики

Эффективное управление собственным капиталом на предприятиях реального сектора экономики вступает одним из оснований их успешного функционирования в современных экономических условиях. Наличие собственного капитала в достаточных объемах, его оптимальное соответствие заемным источникам финансирования, наличие возможности рационального увеличения собственного капитала, а также повышение отдачи от его использования – необходимые предпосылки устойчивого развития предприятия, что и определяет актуальность данной темы исследования.

Управление собственным капиталом является важнейшим сегментом финансового менеджмента на предприятии, играя значимую роль в формировании совокупного капитала. Место управления собственным капиталом в структуре управления финансами представлено на рисунке.

Рисунок 1. Место управления собственным капиталом в структуре финансового менеджмента предприятия [1, с. 102]

Основной целью управления собственным капиталом определяется формирование определенной части совокупного капитала предприятия в необходимых (достаточных) объемах [2]. Однако следует отметить, что при определении эффективности управления собственным капиталом необходимо учитывать не только уровень его формирования, но и эффективное ис- пользование, а также оценку влияния решений, принимаемых в области управления собственным капиталом на эффективности деятельности предприятия в целом, в том числе обеспечение оптимального со четания уровня доходности и риска.

Для оценки достижения указанных целей используются различные показатели, которые целесообразно сгруппировать со- ответственно по трем основным направлениям:

• 1)    оценка эффективности формирования собственного капитала;

• 2)    оценка эффективности использования собственного капитала;

• 3)    оценка эффективности принимаемых управленческих решений. В данном случае необходимо учитывать влияние разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия и их использования на эффективность управления финансами в целом, т.е. обеспечение оптимального сочетания увеличения рентабельности с сохранением приемлемого уровня финансового риска [3].

В рамках первого направления при определении достаточности собственных финансовых ресурсов необходимо учитывать то обстоятельство, что определенная их часть используется для формирования необходимого объема внеоборотных активов, а другая часть - для формирования определенного объема оборотных активов. Разница между внеоборотными активами и собственным капиталом называется «собственным оборотным капиталом» (СОК). Его наличие (положительное значение) свидетельствует о формировании собственного капитала на достаточном уровне. То есть, в качестве отдельного показателя достаточности собственного капитала, сформированного в определенном периоде времени, следует признать коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом оборотных активов (КО СОК ), который рассчитывается как отношение собственного оборотного капитала к оборотным активам. По данному показателю установлен норматив КО СОК > 0,1 [4], т.е.

оптимальным считается вариант, когда за счет собственного капитала в полном объеме сформированы внеоборотные активы и, как минимум, на 10% - оборотные активы. При соблюдении данного условия объем сформированного собственного капитала следует признать достаточным.

Достаточный уровень собственного капитала, сформированный на предприятии, определяется не только как обособленная величина, но анализируется во взаимосвязи с заемным капиталом, привлеченным для финансирования деятельности предприятия. В данном случае показателем эффективности такого управления выступают коэффициенты финансовой устойчивости (финансовой независимости, финансирования, обеспеченности собственным оборотным капиталом оборотных активов и др.). Целевые ориентиры данных показателей определяются на основании их общепринятых нормативных значений.

Эффективность управления формированием собственного капитала может также определяться и по показателю его стоимости, целевым ориентиром которой является ее снижение за анализируемый период. Данная тенденция свидетельствует об использовании для финансирования менее затратных элементов собственного капитала.

Показатели эффективности управления формированием собственного капитала и их целевые ориентиры представлены в табл. 1.

Соответствие фактических значений показателей их рекомендуемому (целевому) уровню будет свидетельством эффективности управления формированием собственного капитала в организации.

Таблица 1. Показатели эффективности управления формированием собственного капитала предприятий

Показатель	Рекомендуемое значение (направление изменения)
Коэффициент самофинансирования (К СФ )	увеличение за период
Собственный оборотный капитал (СОК)	СОК > 0
Коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом оборотных активов (КОСОК)	КО сок > 0,1
Коэффициент финансовой независимости (КФН)	К фн е [0,5; 0,7]
Коэффициент финансирования (К Ф )	К ф > 1
Коэффициент финансовой устойчивости (К ФУ )	К фу е [0,8; 0,9]

В рамках второго из выделенных направлений осуществляется оценка эффективности использования собственного капитала. Для этого используются следующие показатели:

– коэффициент оборачиваемости собственного капитала (КО СК ); снижение значения показателя в динамике свидетельствует о бездействии части собственных средств, и, соответственно, о неэффективности их использования;

– общая рентабельность собственного капитала (ОР СК ),

– финансовая рентабельность собственного капитала (ФР СК ).

При этом считается, что собственный капитал используется эффективно, если темп прироста чистой прибыли (∆ЧП), больше, чем темп прироста балансовой прибыли (∆БП), который больше, чем темп прироста выручки от продаж (∆ВП) и который, в свою очередь, больше, чем темп прироста собственного капитала

(∆СК) [4, с. 402], т.е. должно соблюдаться неравенство:

АЧП > АБП > АВП > АСК (1)

На основе частных показателей эффективности формируется обобщающий показатель-индекс (I СК ), который учитывает в динамике оборачиваемость и рентабельность собственного капитала и рассчитывается как произведение указанных частных показателей:

I_r„ = АКО_Г„ х А ОР_Гк х А ФР_ (2) СК СК СК СК

Увеличение этого показателя в динамике свидетельствует о повышении эффективности использования собственных средств в финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Показатели эффективности использования собственного капитала и их целевые ориентиры представлены в таблице 2.

Таблица 2. Показатели эффективности использования собственного капитала предприятий

Показатель	Рекомендуемое направление изменения
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (КО СК )	увеличение
Период оборачиваемости собственного капитала (ПО СК )	снижение
Общая рентабельность собственного капитала (ОР СК )	увеличение
Финансовая рентабельность собственного капитала (ФР СК )	увеличение
∆ЧП > ∆БП > ∆ВП > ∆СК	соответствие
Индекс эффективности использования СК (I СК )	увеличение

В рамках третьего из выделенных направлений должна осуществлять оценка эффективности принимаемых решений в области управления собственным капиталом, т.е. их непосредственное влияние на эффективность управления финансами предприятия в целом. Для проведения такой оценки используются такие показатели, как положительная динамика чистой прибыли и увеличение за период коэффициентов рентабельности (собственного капитала, совокупных активов, продаж и др.).

Также представляется целесообразным для оценки эффективности принимаемых управленческих решений использовать такие показатели, как:

• 1.    Экономическая добавленная стоимость (EVA) как индикатор качества принятия управленческих решений. Выбор данного показателя в качестве критериального обусловлен тем обстоятельством, что EVA оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объем капитала и по какой цене использовался). Положительная величина EVA характеризует эффективное использование капитала и свидетельствует об увеличении стоимости компании.

• 2.    Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage – DFL) как индикатор соотношения риска и доходности деятельности предприятия. Как показывает практика деятельности большинства предпри-

• ятий реального сектора экономики, структура их капитала и получение запланированных объемов прибыли далеко не всегда являются взаимозависимыми элементами. Предприятия, имеющие высокий удельный вес собственного капитала, могут получать значительную прибыль, и наоборот [5]. Следовательно, целевым ориентиром эффекта финансового рычага следует признать достижение его положительных значений (DFL > 0), что рассматривается также как критерий эффективности управле-
• ния финансовыми рисками [6], т.е. независимо от структуры источников финансирования, сложившейся на предприятии, должно обеспечиваться превышение экономической рентабельности над средневзвешенной стоимостью заемного капита

ла.

Обобщающие показатели эффективности принимаемых решений в области управления собственным капиталом представлены в таблице 3.

Таблица 3. Обобщающие показатели эффективности принимаемых решений в области управления собственным капиталом

Показатель	Рекомендуемое значение (направление изменения)
Чистая прибыль (ЧП)	увеличение
Коэффициент общей рентабельности (КОР)	увеличение
Коэффициент рентабельности продаж (КРП)	увеличение
Коэффициент рентабельности активов (КРА)	увеличение
Коэффициент рентабельности производства (КРПр)	увеличение
Экономическая добавленная стоимость (EVA)	EVA > 0
Эффект финансового рычага (DFL)	DFL > 0

Таким образом, для оценки эффективности управления собственным капиталом на предприятиях реального сектора экономики была сформирована система показателей, классифицированная по трем основных сегментам: оценка эффективности формирования собственного капитала; оценка эффективности использования собственного капитала; оценка эффективности принимаемых управленческих решений. В рамках первого из выделенных направлений рекомендуется использовать показатели финансовой устойчивости предприятия, соответствие которых их нормативным значениям свидетельствует об эффективности управления формированием собственного капитала. Для оценки эффективности использования собствен- ного капитала предложены коэффициенты его оборачиваемости и рентабельности, увеличение которых за период выступает установленным целевым ориентиром. Обобщающими показателями эффективности принимаемых решений в области управления собственным капиталом является положительная динамика чистой прибыли предприятия и коэффициентов рентабельности (продаж, совокупных активов, производства), а также положительное значение EVA, что свидетельствует об увеличении стоимости компании, и положительное значение эффекта финансового рычага, означающее превышение эконо мической рентабельности над средневзве шенной стоимостью заемного капитала.