Фундаментальный и технический анализ фондового рынка (на примере компаний энергетического сектора)

В современных условиях все большее значение приобретают инструменты анализа для прогнозирования инвестиционного поведения на рынке акций. Рассмотрение и изучение различных методов и подходов к анализу являются теоретической основой для совершенствования инструментария принятия инвестиционных решений и комбинации методов для дости- жения эффективности при работе с портфелем ценных бумаг.

В экономической науке и практике фундаментальный и технический анализ противопоставляются друг другу, как два совершенно различных подхода. Выделим ключевые характеристики двух методов анализа в таблице.

Таблица. Сравнительная характеристика фундаментального и технического анализа

Характеристики	Фундаментальный анализ	Технический анализ
Объект анализа	Расчет потенциальных доходов и рисков, посредством анализа хозяйственной деятельности предприятия и экономической среды, в которой осуществляется эта деятельность	Исследование тенденций в динамике спроса и предложения, посредством анализа движения курсов акций и объемов торгов
Способность определения наиболее перспективных компаний	Обладает проверенным набором инструментов для выявления наиболее перспективных экономик, отраслей и компаний	Методы технического анализа не позволяют выявить наиболее перспективные компании, для тех. аналитиков все компании «на одно лицо»
Определение  потен циала роста/падения	Позволяет дать только ориентировочные оценки будущего роста или падения	Дает возможность определить ключевые уровни, но практически не способен предсказать до какого из этих уровней дойдет цена
Определение точек экстремумов в динамике курсов акций	Определяются целесообразные точки входа и выхода из рынка, однако, порой не адекватные рыночной ситуации	Хорошо разработан инструментарий для определения экстремальных точек на графике цен
Глубина прогнозов	Средне- и долгосрочные прогнозы	Кратко- и среднесрочные прогнозы
Достоверность   про гнозов	В целом прогнозы надежны, но в критические моменты почти всегда ошибочны	Степень надежности прогноза сильно зависит от профессионализма аналитика, но даже при высокопрофессиональном анализе велико число ложных сигналов.
Сложность  проведе ния анализа	Сложный, сложность анализа обусловливается необходимостью глубоких знаний в экономике и труднодоступностью некоторой необходимой информации	Инструменты технического анализа достаточно просты в использовании, однако требуют большого опыта для квалифицированного применения
Достоинства метода	Основа для понимания бизнеса и экономического состояния компании, вследствие чего, четкое понимание ее стоимости	Универсальность; быстрота проведения; дешевизна; наглядность
Недостатки метода	Трудоемкость; дороговизна; субъективность при оценке многих показателей.	Отсутствие качественно разработанной методологии и научного обоснования; излишнее разнообразие используемых методов; субъективность

Итак, фундаментальный анализ предполагает динамику рынка акций следующей за развитием экономики, поэтому он акцентирует внимание на исследовании состояния экономики при прогнозировании динамики рынка акций. Т.е. инструменты фундаментального анализа, которые исследуют рынок ценных бумаг, в большинстве своем пытаются выявить сигналы о состоянии экономики, посылаемые рынком ценных бумаг, вместо того чтобы исследовать соотношение спроса и предложения на фондовом рынке. Благодаря экономическому анализу аналитики могут определить долгосрочные тенденции в изменении экономики и в отраслях, которые получат развитие в будущем, тем самым определяя направления для инвестирования.

На микроуровне необходимо оценить потенциальный доход компании, риски вложения средств, что позволит рассчитать экономически обоснованную цену компании [1]. На основании данного показателя рассчитывается рекомендованная цена к покупке или продаже акции с учетом процентного отклонения от экономически обоснованной цены. Поскольку курс акций волатильнее экономических показателей, то и глубина отклонений акций может исчисляться десятками процентов. Однако фундаментальный анализ рассматривает данные отклонения как краткосрочные и незначительные и поэтому не имеет инструментов для прогнозирования точной глубины отклонений и точек разворота курсов акций, что делает данный метод менее эффективным.

В работах ведущих ученых-экономистов и финансистов, таких как Ф. Блэк, Е. Вейгель, М. Миллер, Р. Шиллер и других, на труды которых опирается исследование, подчеркивается, что изменения цен акций опережают экономические изменения экономики на несколько месяцев. Иными словами, фундаментальные аналитики не успевают предсказать сильные спады на фондовых рынках [2]. Известно, что для проведения полноценного фундаментального анализа требуются огромные ресурсы для получения актуальной информации, и это является рацио- нальным лишь для крупных компаний, имеющих крупные портфели инвестирования. Также при анализе исторических данных отмечалось [3], что даже ведущие рейтинговые агентства зачастую не успевали предсказать серьезные изменения.

Таким образом, для исследования соотношения спроса и предложения с помощью анализа рыночной статистики целесообразно применение технического анализа. Это позволяет спрогнозировать динамику курсов акций, но без точного определения продолжительности тренда и точной целевой цены. Несомненным преимуществом данного метода является определение ослабления или усиления тренда и его разворота, точек входа и выхода [4]. Индикаторы силы тренда как раз позволяют получить сигналы этих явлений.

Индикатор – это результат математических расчётов на основе показателей цены и/или объёма. В настоящее время их существует огромное множество, но многие из них, в большей степени лишь дублируют друг друга, сигнализируя об одних и тех же грядущих событиях. На наш взгляд, обязательными к рассмотрению являются осцилляторы, скользящие средние и индекс относительной силы. Далее именно эти индикаторы будут применены к исследуемым объектам.

Отсутствие единой методологии проведения технического анализа привело к появлению огромного количества стратегий и принципов применения инструментов. Также не является возможным предсказать в средне- и долгосрочном периоде состояний как курса акций, так и в целом состояние эмитента, опираясь на всю его историю. Обычно технический анализ дает картину до полугода и гораздо проще в использовании, чем фундаментальный [5]. Отметим его преимущество для институциональных эмитентов, поскольку в рамках названного метода можно добиться высокой доходности даже при небольшом объеме задействованных средств.

Таким образом, можно сказать, что оба метода обладают как преимуществами, так и недостатками, и лишь их комбинирование может быть успешным как в кратко- срочном, так и в долгосрочном периоде. Это требует наличие опыта и обширной базы знаний и предполагает наиболее высокую доходность.

По мнению авторов, целесообразно сочетание методов фундаментального и технического анализа, которое позволяет точнее прогнозировать динамику изменения курсов акций. В данной статье будут предложены способы совмещения методов фундаментального и технического анализа в процессе принятия инвестиционного решения.

Согласно проведенному сравнению методов, целесообразно их сочетание на каждом этапе инвестиционного процесса, а именно:

– на первом этапе применяется технический анализ по отраслям для определения сектора, с ценами, находящимися на уровне линии поддержки;

– на втором этапе осуществляется подбор акций в инвестиционный портфель на основе рекомендаций фундаментального анализа и расчета срока и объема вложений;

– третий этап – этап формирования структуры портфеля опирается на положения портфельной теории, рассмотрев и проанализировав основные фундаментальные показатели деятельности компании;

– на четвертом этапе торговые операции осуществляются на основе индикаторов технического анализа.

Такое сочетание фундаментального и технического анализа в процессе управления портфелем акций позволяет:

– получить прибыль, с помощью экономически обоснованных тенденций динамики рынка акций, посредством инвестирования в наиболее перспективные акции, выявленные с помощью методов фундаментального анализа;

– получить прибыль, с помощью спекулятивных колебаний рынка акций, посредством применения методов технического анализа для определения точек разворота динамики цен акций;

– создать диверсифицированный и сбалансированный портфель из быстрорастущих акций.

В качестве объекта исследования рассмотрим компании энергетического сектора. Временной диапазон для рассмотрения будет в рамках года. В связи с высокой рыночной волатильностью всего рынка, по нашему мнению, является возможным выбрать несколько отраслей с наиболее подходящими ценами акции. Это фармацевтическая, энергетическая, сырьевая и технологическая сферы.

Рассмотрим энергетический сектор. Для определения состояния цен акций отрасли начнем с анализа графика индекса данного сектора на рис. 1 в период с 01.09.2020 по 31.03.2021.

Рис. 1. Energy Select Sector Index в 2021 гг. [6]

Данный индекс показывает динамику котировок энергетических компаний США. В состав индекса входят компании из следующих отраслей: нефть, газ и другие горючие материалы, а также оборудование и услуги для компаний в сфере энергетики. Наиболее подходящей точкой входа в компании данного сектора, на наш взгляд, является цена 29.01.2021 г. Обозначив линию поддержки зелёным цветом, мы можем предположить, что цена индекса не опустится ниже уровня 37,5 дол. Далее обозначив среднюю скользящую красным цветом, мы видим, что, оттолкнувшись от линии поддержки, цена акций должна пойти вверх до уровня 45 дол. и выше. Следовательно, на момент конца января данная отрасль является наиболее привлекательной.

На основании фундаментального анализа выберем наиболее привлекательные компании отрасли энергетики. Одной из лидирующих является Chevron Corporation, которая торгуются на NYSE (New York Stock Exchange – Нью-йоркская фондовая биржа). Капитализация – 189 млрд дол., общий штат – 48 тыс. сотрудников. Хорошая история дивидендных возмещений: сейчас выплачивается 5,36 дол. на акцию, что составляет около 6%. Изучив квартальные отчёты, мы видим, что компания стабильно приносит прибыль на акцию (EPS), зачастую выше прогнозных ожиданий, это же касается и до- хода (37,6 млрд дол.). Такие коэффициенты как отношение цены к прибыли (52,6), валовая прибыль и операционная маржа в среднем выше, чем в отрасли в последний год. Таким образом, на основании проведения фундаментального анализа, можно сказать, что цена акций компании Chevron Corporation является недооцененной и текущая цена в диапазоне 93-96 дол. за акцию является подходящей для входа. Однако, в силу волатильности акции данной компании имеет прямую зависимость от цен на нефть, что и приводит к необходимости использования технического анализа на следующем этапе для осуществления торговых операций на основе индикаторов технического анализа.

Рассмотрим цену на акции данной компании в период с декабря 2020 г. по апрель 2021 г. (рис. 2). Как было определено ранее, конец января является наиболее подходящей точкой входа в рынок. Линии тренда (на восходящем рынке – бычий тренд, на нисходящем рынке – медвежий тренд), флет (боковое движение рынка) – это основополагающие понятия определения точек разворота тренда. Поскольку часто, в ходе ценовых колебаний, на графике образуются экстремумы, имеющие направленное движение вверх или вниз, образующие таким образом, наклонные уровни, соединив которые, получим линии поддержки или линии сопротивления.

Рис. 2. График компании Chevron Corporation [6]

Следует отметить, что 29.01.2021 г. акция компании находилась рядом с уровнем линии поддержки, как и индекс всего сектора энергетики. Также построим среднюю скользящую, опираясь на предыдущий период и предположительную линию тренда. Наиболее подходящей ценой для покупки является цена в диапазоне 84-86 дол. за акцию.

Точки разворота позволяют определять ключевые уровни, на которые может реагировать цена. Индикатор показывает потенциальные уровни поддержки и сопротивления. Этот метод анализа обычно используется дневными трейдерами, хотя концепция действительна на разных временных интервалах. Существует несколько способов определения самих точек. Обычными типами контрольных точек являются: традиционные, Фибоначчи, Вуди, классические, камарилья и DM, а каждый тип точек имеет свой собственный метод расчёта. Технический анализ, в основном, используют краткосрочные спекулянты, потому что он никогда не скажет, что произойдет с акциями компании и всем рынком в целом через год или несколько лет, не учитывает изменение внешних условий функционирования.

Подводя результаты исследования, мы приходим к выводу о том, что следует ис- пользовать несколько методов анализа к совокупности, и технический анализ не должен исключать использование фундаментального. Таким образом, можно добиться реализации прибыли, посредством инвестирования в наиболее перспективные акции, определив моменты входа в рынок и закрытия позиций с помощью технического анализа. При этом для снижения рисков инвестирования следует диверсифицировать портфель [7].