ГМК “Норникель”: финансовое положение, дивидендная политика, эконометрическая модель динамики дивидендов

Главной целью любой компании является увеличение стоимости для ее инвесторов. Зачастую, от политики выплат собственникам капитала, суть которой заключается в дивидендной политике, зависит, как динамика развития компании отражает изменение благосостояния ее владельцев. Дивидендная политика является одной из наиболее широко распространенных и изученных тем в области финансов. Актуальным вопросом для компаний является выбор подходящей политики дивидендов для расчета рационального объема их выплаты, ведь от суммы дивидендов зависит направление использования финансовых ресурсов в различного рода рентабельные проекты.

Подробнее рассмотрим корпорацию ПАО ГМК “Норильский никель”: Горно-металлургическая компания “Норильский никель” — крупнейший производитель никеля и палладия, один из мировых лидеров по производству меди и платины. Основными видами деятельности группы являются поиск, разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых, производство, маркетинг и реализация цветных и драгоценных металлов.

Таблица 1 – Основные финансовые показатели ГМК “Норильский никель”

Год

2015

2016

2017

2018

2019

Выручка, млрд. руб.,	401	422	456	609	878,1
Темп прироста	15,8%	5,2%	7,8%	33%	44%
Чистая прибыль, млрд. руб., темп, %	146	123	130	165	515
Темп прироста	329%	-16%	6,5%	26,9%	211%
Рентабельность продаж	36,4%	29,1%	28%	27%	58,6%

Источник: составлено и рассчитано автором на базе данных официальной статистики “НорНикель”[1]

В целом положительная динамика с огромным ростом чистой прибыли к 2019 году, что, соответственно, повышает рентабельность в 2 раза относительно прошлого года. Рентабельность за 5 лет находится примерно на одном уровне, что говорит о стабильном получении прибыли относительно выручки и издержек.

Коэффициент текущей ликвидности за 2019 год составил 1,21, что говорит о крайне низкой платежеспособности компании.

Рассмотрим дивидендные выплаты ГМК “НорНикель” за 10 лет.

Таблица 2 – Дивидендные выплаты ГМК “НорНикель” в динамике

след 12m. (прогноз)	2496.56	+9.47%
2019	2280.54	+64.78%
2018	1384	+106.47%
2017	670.3	-0.6065%
2016	674.39	-48.01%
2015	1297.06	+28.32%
2014	1010.82	+62.63%
2013	621.53	+217.11%
2012	196	+8.89%
2011	180	-14.29%
2010	210	n/a
2009	0	-100%

Источник: составлено и рассчитано автором на базе данных официальной статистики “НорНикель” [1]

Исходя из таблицы 2 можно сделать несколько выводов:

• 1.    При цене акции в 20362 рубля, полученная доходность за 2019 год составила 11,2%;

• 2.    В целом за 10 лет дивидендные выплаты НорНикель выросли на 249 656%;

• 3.    Относительно положительная динамика дивидендов;

• 4.    Самый большой процентный прирост – 2013 год, с показателем в 217%;

• 5.    Резкий рост выплат 2019 года, связанный с ростом чистой прибыли на 211%.

Компания ГМК НорНикель использует консервативный подход выплаты дивидендов. Рассматривается явно выраженная остаточная политика дивидендных выплат. Размер дивидендов и их изменение практически не зависит от полученной чистой прибыли, что подводит к ситуации, когда компания сначала реализует инвестиционные возможности, а остаток прибыли выплачивается на дивиденды.

Следует изучить регрессионную зависимость выплаты дивидендов от выручки, чистой прибыли, стоимости акций, темпа прироста ВВП и темпа инфляции.

Исследуем информационную базу и построим уравнение множественной регрессии с помощью метода наименьших квадратов.

Таблица 3 – Модель 1: МНК, использованы наблюдения 1-10, зависимая переменная: Y

	Коэффициент	Ст. ошибка	t- статистика	P-значение	Значимость
const	-877,742	401,141	-2,188	0,0939	*
Revenue	3,55408	1,31046	2,712	0,0534	*
Profit	-0,254349	1,22764	-0,2072	0,8460
ValueA	-0,00805705	0,0583324	-0,1381	0,8968
GDP	-18,8207	8,46890	-2,222	0,0904	*

Inflation

73,5104

22,8095

3,223

0,0322

**

Источник: составлено автором на основе вычислений в программе gretl

Модель регрессии при стандартных ошибках, указанных в таблице 3 выглядит следующим образом:

• Y 1 = -877,742 + 3,55x1 - 0,25x2 - 0,008x3 - 18,8x4 + 73,5x5, (1)

где Y 1 - выплата дивидендов, x 1 - выручка, x₂ - чистая прибыль, x₃ -стоимость акции, x₄ - темп прироста ВВП, x₅ - темп инфляции.

Значимыми факторами в уравнении регрессии являются: выручка, темп прироста ВВП и инфляция, т.к. они имеют P-значение около 0,05, что говорит о маленькой вероятности ошибки при отклонении нулевой гипотезы.

Значимые показатели регрессионной модели:

• •    R² = 0,962 – выборочный коэффициент детерминации (высокое качество модели);

• • F(5,4) = 20,73 – наблюдаемое значение F-статистики;

• •    P-значение (F) = 0,005817 – уровень значимости (нулевая

гипотеза отвергается).

Согласно полученной модели (1), при увеличении выручки на 1 млрд. дивиденд может увеличиться примерно на 3,5 рубля. При увеличении темпа прироста ВВП на 1% дивиденд может упасть на 18,8 рублей. А при росте инфляции на 1%, дивиденд увеличится на 73,5 рубля.

Рекомендация: по прогнозу дивиденд увеличится на 216 рублей, что может соответствовать либо росту темпа инфляции, либо росту выручки компании. В соответствии с их дивидендной политикой, рекомендуется продолжать развивать и формировать финансовые ресурсы, в полной мере обеспечивающие реализацию инвестиционных возможностей компании;

"Экономика и социум" №9(76) 2020