Характеристика интеграционных процессов на российских и зарубежных фондовых биржах

В настоящее время процессам глобализации подвержены многие сферы жизни и деятельности человека: экономика, образование, политика и т.д. Данные процессы в основной своей массе направлены на улучшение качества жизни. Глобализация - это возрастание роли внешних факторов в воспроизводстве всех стран-участниц этого процесса, формирование единого мирового рынка без национальных барьеров и создание единых юридических условий для всех стран [1]. Это объединение сфер жизнедеятельности человека в единые системы. Глобализация подразумевает образование единого (всеобщего) международного экономического, правового и культурно-информационного пространства [2].

Фондовый рынок в данном вопросе не стал исключением. Более того, в связи с интеграционными процессами в экономике разных стран существует даже теория о создании единой торговой площадки, единой мировой биржи. На данный момент теория кажется не вполне реализуемой, но, несомненно, на рынке имеют место процессы, свидетельствующие о возможности реализации подобной идеи.

К числу основных предпосылок формирования консолидированного мирового финансового рынка можно отнести следующие факторы:

• 1.    Экономические факторы, в частности, увеличение размеров национальных финансовых (фондовых) рынков, их диверсификация, возрастание конкурентной борьбы между ними, развитие системы рыночного регулирования движения капитала, интернационализация рынка ценных бумаг, унификация и стандартизация сделок [3].

• 2.    Технологические факторы, в том числе увеличение объемов сделок ведущих бирж, возникновение их электронных аналогов,

• 3.    Информационные факторы, включая изменение средств обмена экономической и финансовой информацией, возникновение глобальных информационных сетей, объединяющих биржевые рынки, снижение затрат на обработку, хранение, использование данных.

• 4.    Политические факторы, т.е. принятие многими государствами законодательных актов по либерализации перемещения капитала, функционированию национальных рынков ценных бумаг [4].

• 5.    Социальные факторы, такие как исчезновение социальнокультурных границ общества, желание коммуницировать с представителями других национальностей и культур. Применительно к фондовому рынку,данный фактор можно выразить в желании перенять опыт более развитых стран и рынков, как впрочем и желание приобрести актив, находящийся на рынке другого государства.

распространение новых технологий. Стоит отметить, что именно технологическое развитие и образование на его основе всемирного информационно-финансового пространства послужило новым мощным толчком к развитию процессов глобализации.

Существуют факторы, способствующие формированию мирового фондового рынка и расширению его в географическом аспекте. К ним относятся:

• 1.    Возрастание взаимосвязи между национальными и иностранными секторами экономики. Устранение границ между фондовыми рынками разных стран является логичным и оптимальным способом упрощения экономических отношений между государствами.

• 2.    Сокращение со стороны государства регулирования денежных и капитальных потоков, валютных курсов. Данный фактор дает рынку больше полномочий и свободы в вопросах установления валютных курсов, равно как и в объемах потоков денежных средств, способствуя установлению закона спроса и предложения на активы.

• 3.    Внедрение нововведений в торговых операциях, увеличение роли и значения международных торговых и фондовых бирж, совершенствование платежных расчетов. Как уже было сказано, научно-технический прогресс стал мощным толчком в вопросах глобализации. Благодаря появлению компьютерных технологий и сети Интернет, страновые барьеры при коммуникации и совершении сделок были стерты, что способствовало образованию взаимосвязей между представителями разных рынков ценных бумаг.

• 4.    Развитие межбанковских телекоммуникаций на базе усовершенствования компьютерных технологий, электронный перевод финансовых активов. По сути своей данный фактор является логическим продолжением предыдущего, но касается не биржевой, а банковской сферы. Тем не менее известно, что банки составляют большую часть всех

участников фондового рынка, поэтому данный фактор был выделен нами отдельно [5].

Но существуют также и факторы, усложняющие процесс интеграции. В их числе:

• 1.    Существование информационных барьеров. Несмотря на развитость большинства стран в области технического оснащения, до сих пор существуют различные информационные барьеры. В качестве примера можно привести государственно-политические барьеры – есть затруднение передачи информации вследствие разных политических, идеологических режимов разных государств и экономические барьеры - нехватка средств для передачи и потребления информации и т.д.

• 2.    Отсутствие унифицированных требований правового регулирования фондовых рынков. Данный пункт значительно затрудняет процесс интеграции фондовых рынков. Фондовый рынок, являясь отраслью экономики, подчиняется помимо рыночных законов законам государственным. Это нельзя назвать отрицательным моментом, ведь превращение рынка в стихийное неконтролируемое собрание продавцов и покупателей не является положительным аспектом ни для государства, ни для самого рынка. Но существование законов разных государств, противоречащих друг другу, делают интеграцию рынков практически невозможной.

• 3.    Риск нестабильности финансового рынка. Данный фактор сильнее отражается на рынках развивающихся стран. В странах с развитой экономикой при объединении двух рынков в результате появляется рынок еще более сильный и конкурентоспособный. Интеграция же рынков с нестабильным положением не дает уверенности в возникновении сильного конкурента на мировой арене. Более того, интегрируясь в рынок с различными недостатками, недоработками, новый объединенный рынок в итоге может испытать гораздо больше проблем, нежели его предшественник.

На сегодняшний день можно выделить основные тенденции, способствующие развитию мирового рынка ценных бумаг.

Главной тенденцией развития биржевого рынка стала так называемая коммерциализация бирж, то есть процесс преобразования организационноправовой формы бирж из некоммерческих организаций в коммерческие. Данная тенденция основана во многом на том, что биржа как некоммерческая организация уже не может нести на себе издержки по внедрению новых технологий, усовершенствованию техники ведения операций, увеличению качества и количества торгуемых инструментов. Коммерциализация - это процесс перехода от понимания биржи как неприбыльной, некоммерческой организации, находящейся в собственности членов, к пониманию биржи как коммерческой организации, находящейся в собственности акционеров [6].

Следующей определяющей тенденцией дальнейшего развития фондового рынка является автоматизация биржевых торгов, переход от торгов с голоса к электронным торгам. Данная тенденция объясняется преимущественно ростом капитализации рынков, увеличением количества участников торгов, резким увеличением количества биржевых инструментов, усложнением их структуры, а также усовершенствованием технологий и методов обработки, передачи и хранения информации. Ведь у автоматизированных торговых площадок есть неоспоримые преимущества -возможность проводить операции в кратчайшие сроки, осуществлять сделки между удалёнными друг от друга контрагентами и сразу на большое количество ценных бумаг.

Но основной тенденцией, безусловно, является объединение бирж, причём имеются в виду не только слияния и поглощения, но также популярные в настоящее время альянсы, предполагающие больше независимости и самостоятельности, помогающие координировать общие действия на мировом рынке, достигая поставленных целей.

Интеграция бирж есть ни что иное, как образование единой платформы для эмитентов, трейдеров и инвесторов, а также сокращение транзакционных издержек, упрощение технологии торгов и доступа для участников торгов, разработка новых продуктов и сервисов.

Консолидация способствует и построению единой платформы для клиринговых и расчётных систем, что, в свою очередь, требует дополнительного регулирования со стороны государства. Сходные законодательные акты были приняты в США, Европе, Японии, Корее, Гонконге, Сингапуре. Они касаются требований в области корпоративного управления, финансовой отчётности, инсайдерской торговли, деятельности аналитических служб компаний, выходящих на биржевые рынки [7].

Следовательно, консолидация приводит или, по крайней мере, должна приводить к унификации мирового законодательства в отношении фондовых рынков. Стоит также заметить, что это не всегда положительное явление, так как техническое обеспечение совершенствуется гораздо быстрее законодательных актов, и, как следствие, законы могут стать просто неактуальными при внедрении новых технологий. Процессы консолидации в биржевой среде являются относительно новой тенденцией развития фондового рынка. Процесс стал набирать обороты в самом начале 21 века, в ходе чего образовалось множество консолидированных биржевых площадок мира. В настоящее время процессу интеграции стали подвержены и фондовые рынки развивающихся стран, которые по темпам роста значительно превосходят развитые рынки.

Важнейшим показателем степени консолидации фондовых бирж служит увеличение объёма капитализации и числа сделок с акциями на ведущих торговых площадках. Общей тенденцией консолидации фондовых площадок является образование биржи, охватывающей весь мир.

Следует выделить основные типы интеграции фондовых бирж.

Интеграция может быть официальная и неофициальная. Официальная интеграция инициируется самими фондовыми биржами, каждое заключенное соглашение следует заранее определенной стратегии. Неофициальная интеграция осуществляется акционерами, эмитентами, финансовыми посредниками и инвесторами, которые начинают действовать на нескольких финансовых рынках одновременно.

Интеграционные процессы можно также подразделить на 2 группы: кооперативная и некооперативная интеграция. К первой группе можно отнести создание альянсов и виртуальных сетей. Примером биржевого альянса  может  выступить европейская биржа  Euronext,  примером виртуальной сети - шведско-финская биржевая группа OMX Group. Примерами некооперативной интеграции служат слияния (NYSE и Euronext) и поглощения (LSE Group).

Далее рассмотрим более подробно способы интеграции бирж.

Альянс - это объединение двух или нескольких компаний, ориентированное на конкретное направление бизнеса, обеспечивающее получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно [8].

Основные характеристики альянса как типа кооперации бирж:

• -    базируется на соглашениях;

• -    внедрение единого продукта и использование унифицированных технологий;

• -    адаптация и введение единых стандартов.

Виртуальная сеть формируется в процессе торгов. Осуществляется введение единого списка компаний, прошедших листинг, вводятся единые правила поведения на бирже.

В мировой практике существуют четыре основные стратегии биржевой консолидации:

• -    интеграция с зарубежной торговой площадкой;

• -    открытие собственной биржевой площадки за рубежом;

• -    предоставление услуг зарубежным биржам;

• -    сотрудничество с другими биржами по отдельным проектам.

Что касается слияний и поглощений, то единственно верного определения для них не существует. Ряд специалистов считают, что дефиниции «слияние» и «поглощение» являются одинаковыми и взаимозаменяемыми. В «широком смысле» под слиянием понимается установление контроля над активами, имуществом компании путем объединения юридических лиц, приобретения контрольного пакета акций, долей юридического лица [9]. Стоит отметить, что данный термин несёт положительный оттенок, предполагая дружественное объединение сторон. Нередко при этом создаётся совершенно новое юридическое лицо и стороны получают примерно равные права.

Поглощение же, наоборот, несёт в себе оттенок захватнического вторжения и предполагает уничтожение одной из сторон как юридического лица. В настоящее время существуют два подхода к определению понятия «поглощение». Первый подход заключается в том, что поглощение рассматривается как синоним слияния. Так Г.Ф. Шершеневич, характеризуя акционерные общества («акционерные товарищества»), называл поглощение одним из способов слияния юридического лица, при котором оно прекращает свою деятельность [10]. А.В. Спиридонова под поглощением понимает экономические    процессы    интеграции    корпораций, осуществляемые путем реорганизации юридических лиц в форме слияний и присоединений, а также путем приобретения одним юридическим лицом в отношении другого экономической, юридической или иной фактической возможности оказывать определяющее влияние на руководство и на решения, принимаемые данным юридическим лицом [11].

Исходя из изложенного материала, можно сделать следующие выводы.

Процессы консолидации в мировой экономике тесно связаны с ростом конкуренции и увеличением объёма операций.

За последние десятки лет биржи претерпели различные изменения. Такие как, например, переход от торгов с голоса к электронной торговле, разработка и внедрение новых продуктов, увеличение участников торгов, размывание законодательных и страновых барьеров. В связи с этими изменениями, значительно увеличились издержки бирж на внедрение новых технологий торговли, что, в свою очередь, напрямую способствовало процессу их коммерциализации. Традиционная концепция биржи как некоммерческого института под руководством партнёров уступила место новой концепции биржи как коммерческой организации. Наряду с экономической эффективностью, процесс коммерциализации способствует и росту эффективности управления. Коммерциализация бирж также облегчила процедуру принятия решений внутри компании, а, следовательно, дала стимул процессам консолидации как национальным, так и международным. Непосредственными основателями данной тенденции являются ведущие экономики мира - развитые страны, в которых фондовый рынок сформировался в качестве значительного элемента финансовой системы уже давно в отличие от стран развивающихся, во многих из которых процессы становления фондового рынка продолжаются до сих пор.