Хуже — бывает

Автор: Локоткова Светлана

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Реальные деньги. Финансовое обозрение

Статья в выпуске: 11 (67), 2007 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142168441

IDR: 142168441

Текст обзорной статьи Хуже — бывает

ш о

Бегство в качество

Весь октябрь финансовые рынки лихорадило. И это несмотря на то, что в самом начале месяца бывший глава ФРС США Алан Гринспен выступил с заявлением, что худшая фаза мирового кризиса ликвидности уже позади. А буквально через несколько дней инвесторов порадовал протокол заседания ФРС США от 18 сентября (когда его члены приняли решение о снижении базовой ставки на 0,5%). Тон комментариев представителей Комитета по открытым рынкам был довольно мягким: руководство ФРС не сделало явных акцентов на инфляционных ожиданиях и угрозах экономического роста экономики США. В протоколе отмечается, что снижение базовой ставки призвано нивелировать негативное влияние кризиса на ипотечном рынке на производственный сектор и рынок занятости. Инвесторы после этих событий воспряли было духом, но радость оказалась недолгой. Начался сезон корпоративной отчетности американских компаний за III квартал этого года, который наглядно продемонстрировал последствия кризиса ликвидности.

В частности, отчетность второго крупнейшего банка США Bank of America за III квартал оказалась заметно хуже прогнозов (прибыль упала на 32%), а выступления официальных представителей ФРС и глав крупнейших банков усилили опасения, что влияние кризиса будет ощущаться и в 2008 году. Финансовый директор Citigroup, комментируя результаты работы своего банка в III квартале (чистая прибыль сократилась на 57%), заявил, что в IV квартале доля просроченных кредитов в портфеле банка может увеличиться. Кроме того, в середине октября глава ФРС Бен Бернанке, выступая в Нью-Йорке, отметил, что влияние последствий ипотечного кризиса на экономику страны будет заметно вплоть до начала следующего года.

Все это привело к тому, что к концу месяца мировые финансовые рынки вновь оказались под сильным влиянием эффекта «бегства в качество». Доходности казначейских обязательств США буквально за день снизились на 8-10 б.п., отражая почти стопроцентную вероятность снижения ключевой процентной ставки американской экономики до 4,5% на ближайшем заседании ФРС США, которое состоится в начале ноября.

Спрэд основного индекса развивающегося рынка EMBI+ расширился до 210 б.п., а индикативный суверенный выпуск Россия-30 расширил спрэд к казначейским обязательства США до 130 б.п.

Инфляция подвела

Банк России принял ряд мер, которые позитивно отразились на рублевой ликвидности. Во-первых, Центробанк понизил размер обязательных отчислений на 1 п.п. сроком на три месяца, а во-вторых, ставки по валютным свопам, по которым банки могут привлечь рубли под залог валюты, были снижены с 10 до 8%. Так что если в начале октября ставки Mosprime overnight находились на уровне 6,5-9%, то к середине месяца стоимость кредитов снизилась до 5,5-6,5%.

«Меры, предпринятые банком России в части повышения ликвидности, позволили стабилизировать ситуацию на рынке межбанковского кредитования, — говорит начальник аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис» Максим Шеин .

— В частности, расширен список бумаг, принимаемых в обеспечение при операциях прямого РЕПО, снижена норма обязательного резервирования, уменьшен дисконт, с которым ЦБ РФ принимает указанные бумаги в залог. Однако дальнейшая нестабильность на мировом финансовом рынке может вновь обострить проблемы у нас».

Единственной серьезной головной болью для монетарных властей России, таким образом, остается инфляция. За первые две недели октября она составила 0,9%, что существенно выше прогнозов. По итогам января-сентября показатель достигал 7,5%, а ориентир на год — 8%. Правительству ничего не оставалось, кроме как признать, что задание по инфляции в этом году не будет

Александр Стеценко , главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка, Сбербанк России:

«По данным Банка России, темп прироста выдачи кредитов населению в августе 2007 года составил 5%. Это максимальный показатель за год. Поскольку банки, начиная с середины лета, не предпринимали дополнительных усилий по привлечению заемщиков, то рост темпов кредитования означает повышение спроса населения на кредиты. Это могло быть вызвано несколькими причинами. Прежде всего благоприятной конъюнктурой рынка жилья — стабилизация цен в течение последнего года способна привести к новому витку спроса на жилье, а следовательно — и на ипотечные кредиты. Кроме того, в ближайшие месяцы дополнительный интерес граждан к получению займов может быть связан с неожиданным ускорением инфляции в сентябре-октябре нынешнего года. Банки пока предпочитают сохранять величину ставок для кредитов населению, а это означает, что в реальном исчислении уровень ставок по кредитам снижается».

Алексей Булгаков, аналитик ИК «Ренессанс Капитал»: «Международное рейтинговое агентство Moody’s в конце октября повысило рейтинг еврооблигаций АФК «Система» на три ступени, до уровня Ва3, снизив таким образом структурную субординацию долга холдинга относительно МТС на одну ступень. Агентство не изменяло рейтинг АФК «Система» с момента присвоения в конце 2003 года, повышение показателя выглядит довольно запоздалым. Новый рейтинг также имеет прогноз «позитивный». Агентство отметило, что показатель может быть повышен до уровня МТС в апреле — после погашения первого выпуска еврооблигаций АФК «Система» объемом $350 млн. — при условии отсутствия новых размещений. Тон комментариев агентства достаточно благоприятен, и само рейтинговое действие вполне обоснова- но, принимая во внимание значительное увеличение денежных потоков компании МТС, выплатившей за прошлый год $1 млрд. дивидендов. Спрэд еврооблигаций «Система-11» к МТС-12 сократился до 24 б. п. за последний год, облигации торгуются существенно выше номинала и имеют короткую дюрацию; мы не видим значительного потенциала для его дальнейшего сужения».

выполнено. Инфляция может превысить 10%, считают в Минэкономразвития.

Ускорение инфляции в России заставило Международный валютный фонд прогно

Границы доходности при размещении корпоративных облигаций в октябре

Min / max по доходности	Эмитент	Кредитный рейтинг	Объем выпуска	Срок (лет)	Доходность (% годовых)
min	ВТБ 24, 1	S&P: BBB+ /Стабильный	6 млрд. руб.	4	8,2
	Россельхозбанк, 4	Moody’s: Baa2 /Стабильный	10 млрд. руб.	10	8,2
max	РФЦ-Лизинг, 2 Ханты-Мансийск СтройРесурс, 1		130 млн. руб. 3 млрд. руб.	4 3	13 13
min	Газпром, 2018	S&P: BBB / Стабильный	1,2 млрд. EURO	10	6,605
max	ТНК-ВР, 2018	S&P: BB+ / Стабильный	$1,1 млрд.	10	7,875

Динамика процентных ставок по краткосрочным (до года) кредитам нефинансовым организациям

зировать замедление экономического роста в стране в следующем году. Однако снижение оценок пока незначительно — рост ВВП на 6,5 вместо 6,8%.

финансовое обозрение

Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 сентября 2007 г.)

5	Банк	Общая сумма выданных кредитов (тыс. руб.)	Кредиты, выданные на срок (тыс. руб.)
5	Банк	Общая сумма выданных кредитов (тыс. руб.)	в режиме овердрафта	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет

1. СБЕРБАНК РОССИИ		2 391 672 580	74 006 264	2 804 102	47 351 997	146 837 706	657 016 379	699 051 520	764 604 612
2. ВНЕШТОРГБАНК		451 105 904	31 873 545	8 621 223	20 187 910	30 452 288	87 417 793	107 661 334	164 891 811
3. ГАЗПРОМБАНК		378 234 795	5 182 169	6 827 824	42 750 005	85 834 742	76 896 985	103 301 429	57 441 641
4. АЛЬФА-БАНК		242 552 166	6 011 567	9 516 363	18 990 764	34 332 782	53 388 658	58 010 126	43 281 039
5. БАНК МОСКВЫ		224 431 823	13 748 526	1 258 979	6 794 809	19 580 144	79 889 650	91 349 795	11 729 991
6. РОССЕЛЬХОЗБАНК		219 367 107	2 435 087	23 436	1 198 060	2 967 145	58 854 558	35 568 191	118 320 630
7. РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ		173 255 081	6 554 362	246 117	10 471 307	17 648 285	27 981 076	49 229 063	61 124 871
8. МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК		158 081 389	3 206 144	642 724	6 899 542	13 872 549	40 180 983	58 786 752	34 492 695
9. УРАЛСИБ		150 061 052	9 721 349	18 382 784	24 905 429	36 179 955	29 519 094	20 714 166	10 606 888
10. МДМ-БАНК		137 095 400	5 239 176	129 930	7 606 283	19 621 007	37 081 855	43 998 981	23 411 168
11.	БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД	129 171 187	1 617 674	3 218 254	12 189 212	16 895 714	36 279 189	49 536 084	9 435 035
12. ПРОМСВЯЗЬБАНК		125 399 284	8 259 512	1 137 802	10 189 373	22 571 632	34 758 942	31 847 379	16 634 644
13.МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК		101 448 816	25 062	443 735	1 578 116	12 510 216	61 448 346	18 505 521	5 911 270
14. НОМОС-БАНК		95 196 683	3 473 639	67 163	4 434 643	10 518 195	21 620 252	35 319 351	19 763 440
15. АК БАРС		91 253 370	3 776 913	2 039 300	4 523 439	7 881 433	18 445 325	29 241 039	25 228 921
16. РОСБАНК		89 973 186	7 385 788	1 770 153	10 152 651	11 271 948	20 880 921	22 528 034	15 956 946
17. ПЕТРОКОММЕРЦ		76 075 129	2 918 743	164 080	6 936 587	12 953 262	18 509 097	24 618 171	9 965 801
18.	«БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ»	64 186 062	2 534 816	1 161 066	6 162 835	3 940 361	31 286 595	16 185 468	2 891 777
19. ВОЗРОЖДЕНИЕ		62 989 128	4 083 608	474 144	2 887 228	6 000 348	35 818 467	10 065 856	3 588 677
20. БАНК ЗЕНИТ		59 929 794	1 583 723	2 492 897	8 497 294	10 652 214	12 430 174	13 827 756	10 441 520
21.	УРСА БАНК	59 095 963	4 399 222	2 282 823	2 858 960	5 376 706	10 425 177	19 363 789	14 389 286
22. ВТБ-24		57 280 842	6 180 902	500	915 393	1 535 894	9 939 151	24 505 035	14 203 967
Всего по банковской системе:		8 171 654 351	360 661 160 185 176 117		460 781 013	794 039 041	2 357 728 5242 286 064 454		1 700 593 3867

При расчете таблицы учитывались кредиты выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 45401-08а).

Статья обзорная