Индивидуальные инвестиционные счета, зарубежный опыт функционирования

При построении российской системы индивидуальных инвестиционных счетов активно использовался опыт функционирования счетов данного вида в развитых странах. Однако первые итоги функционирования счетов данного вида на территории страны позволяют говорить о том, что существует необходимость дальнейшего расширения инструментария доступного инвестору, повышения привлекательности инвестиционных операций, проводимых с помощью данных счетов. Необходимо более активно использовать опыт западных стран, особенно в части дистрибуции счетов, адресованных частным инвесторам.

Первыми среди развитых стран счета с льготным типом налогообложения начали практиковать США. С 1974 г. в рамках национальной пенсионной системы населению были предложены счета IRA (Individual Retirement Accounts). Счета этого типа, по сути, являлись новым видом индивидуальных пенсионных планов, адресованных гражданам, у которых отсутствовала возможность участия в корпоративных пенсионных программах.

В первые годы функционирования IRA освобождению от налогов подлежали взносы на счета в объеме до 1,5 тыс. долларов в год.

Счета типа IRA стали распространенными в течение первых же нескольких лет после введения. В направлении популяризации и продвижения счетов активно работали управляющие активами и брокеры (особенно значителен был вклад компаний Fidelity и Charles Schwab).

Достигнутые за первые несколько лет функционирования позитивные результаты позволили и далее активно двигаться в этом направлении. Уже в 1981 г. границы использования счетов для частных лиц с льготным режимом налогообложения были значительно расширены. Система инвестиционных счетов была изменена так, чтобы максимально соответствовать интересам и потребностям частных лиц. На втором этапе развития счетов этого типа (с 1981 г.) были сняты практически все ограничения для открытия счетов. Так появилась возможность вносить денежные средства на счета супругов, были введены новые специфические виды счетов с разнообразными характеристиками.

Например, для такого вида счетов группы IRA как счета myRa были предусмотрены льготные условия открытия и пополнения, для этих счетов предусматривалась лишь консервативная стратегия инвестирования. Еще одна специфическая группа счетов типа IRA, счета Roth (также введенные в 1981 г.) предоставляет возможность получать налоговые льготы при получении денег по счету, а не при внесении их как это предусматривается стандартной схемой. Серьезно изменился и размер стандартного налогового вычета. На данный момент он составляет 5500 долларов в год, гражданам старше 50 лет предлагается вычет в 6500 долларов.

На счета группы IRA, разрешено приобретать разные финансовые инструменты при этом чаще всего используются бумаги взаимных фондов.

Быстрое ознакомление населения с новыми инвестиционными возможностями было обеспечено масштабной сетью продвижения финансовых продуктов, присутствием на рынке большого количества финансовых консультантов. Уровень развития системы дистрибуции финансовых продуктов настолько высок, что это приводило к серьезной ценовой конкуренции между провайдерами счетов и даже демпингу дискаунт брокеров.

Быстрое освоение населением счетов с льготным вариантом налогообложения обеспечивалось также широко предлагавшимися возможностями открытия счетов в онлайн режиме. Кроме того для счетов IRA предусматривались широкие инвестиционные возможности. На средства на счетах IRA разрешалось приобретать инструменты разных классов.

Несколько иная схема инвестирования с помощью счетов с льготным режимом налогообложения предлагалась в Великобритании. В условиях стабильно высокого уровня внутренних сбережений в экономике у государства существовала возможность стимулирования инвестиционной активности вне связи с пенсионной системой (как это было на первом этапе в США). Счета с льготным режимом налогообложения (Individual Saving Account на первом этапе называвшиеся Personal Equity Plan, PEP) гражданам Великобритании разрешено открывать с 1999 г. Этими счетами можно воспользоваться независимо от конечной цели использования полученных от инвестирования средств. При этом разрешено использовать самые разные варианты размещения денежных средств, инструменты фондового рынка, банковские депозиты. Освобождению от налогов подлежат денежные средства, поступающие на ISA и все виды выплат и инвестиционных доходов по счетам.

В течение последних 15 лет гражданами Великобритании было открыто 15 млн. счетов ISA, общая сумма аккумулированных на счетах этого типа средств составляет более 400 млрд. английских фунтов стерлингов [1].

Инвестирование с помощью счетов с льготным вариантом налогообложения развивалось эволюционно. Более чем 10-летний период можно назвать периодом становления системы. В начальный период функционирования счетов этой группы регулятором акцент в большей мере делался на сбережениях и лишь далее были созданы стимулы к активному осуществлению инвестиций. Итог: существует возможность использования налоговой льготы дважды (она относится к средствам в банках и отдельно к суммам, которые размещены на фондовом рынке). Размер налогового вычета также менялся по мере развития системы. Если на первом этапе он составлял 3 тыс. ф. ст., то в настоящее время – 15 тыс. ф. ст. в год для каждого из вариантов использования льготы. Более того, с 2011 г. гражданам Великобритании разрешено открывать юношеские и детские счета. Значительный позитивный вклад в развитие системы льготных инвестиционных счетов вносит наличие защиты денежных средств национальной системой гарантирования в объеме 85 тыс. ф. ст. [1].

В продвижении счетов ISA также как и в США использовалась развитая система дистрибуции. Предложения размещать денежные средства на счетах доводились до населения не только через банки (наиболее существенный вклад внесли Halifax, PBS, Lloyd’s) но и через предприятия розничной торговли.

В Японии также как и в России счетов с льготным режимом налогообложения инвестирования относительная новация рынка. Счета, называемые NISA (Nippon ISA), были предложены гражданам в январе 2014 г. Введение этих счетов стало одним из мероприятий по изменению инвестиционного поведения населения Японии. При этом правительством были заявлены следующие цели: изменить кардинальным образом поведение молодого поколения путем стимулирования накопления денежных средств и изменить направленность инвестиционной активности части населения старшего возраста. Сложившийся тип инвестиционного поведения населения Японии выглядит достаточно специфически. Объем накопления японских домохозяйств оценивается в 1,5 квадрилиона иен (приблизительно 16 трлн. долл.). Но большая часть этой суммы (55%) хранится населением либо наличными в национальной валюте, либо на банковских депозитах. В инвестиционные фонды вложено лишь 5% от этого объема, в акции – лишь около 9% [2].

На рынках других развитых стран (вне зависимости от модели финансового рынка страны) ведущим направлением размещения денежных средств населения является фондовый рынок. Так в Германии доля депозитов в общем объеме накопления граждан – 40%, в Великобритании и Франции -30%, в США – не достигает и 15% (при этом инвестиции в акции составляют 30%).

Слабость внутреннего инвестирования в Японии отчасти определяет слабость национального фондового рынка. На Токийской бирже на данный момент доминируют иностранные инвесторы. По статистике объем биржевых операций, проводимых этой группой инвесторов – 67%, на индивидуальных частных инвесторов приходится лишь 23% [2]. Эта диспропорция вносит свой негативный вклад в нестабильность биржевых индексов.

Планы Правительства на ближайшие годы – перенаправить с помощью инвестиционных счетов хотя бы 1/60 часть накоплений частных лиц (что составляет 25 трлн. иен) во внутренние инвестиционные инструменты. Достижение этого целевого показателя может обеспечить повышение значений фондовых индексов на 5%.

Достигнутые на данный момент результаты выглядят неоднозначно. Несмотря на проведение активной централизованной рекламы, подавляющее большинство (90%) обладателей инвестиционных счетов льготного налогообложения по итогам 2014 г. – это лица, уже работавшие на фондовом рынке (причем большинство из них люди предпенсионного возраста). То есть, несмотря на широкую анонсацию налоговых льгот, лишь 10% владельцев счетов - лица, впервые инвестирующие в биржевые активы. Более того, в обществе сложился стереотип: “NISA предназначены для богатых, они не для молодых”. Изменить возрастную структуру группы, инвестирующей в фондовые инструменты, пока не удается.

Не вполне удовлетворительные первые результаты заставляют финансовые власти корректировать схему функционирования NISA. В ближайших планах увеличение периода предоставления льгот (на данный момент пять лет) и отмена возрастного ценза при открытии счетов этой группы, что даст возможность родственникам открывать счета в пользу несовершеннолетних.

Профессиональные участники фондового рынка также пытаются сделать инвестирование с помощью NISA максимально привлекательным. Так многие компании снижают порог для открытия счетов льготного налогообложения до символических сумм (500-100 иен).

При создании российской системы индивидуальных инвестиционных счетов были использованы достижения систем частного инвестирования в развитых странах. Однако серьезным недостатком российского варианта инвестиционных счетов с льготным налогообложением является низкий уровень развития системы дистрибуции. В продвижении счетов этого класса необходимо активнее задействовать российские банки, как это было сделано в Англии. Такая серьезная задача как изменение инвестиционного поведения населения требует времени, по оценкам аналитиков фондового рынка значимые для экономики суммы на счетах этого типа могут появиться не ранее 3-5 лет после введения. Для максимального сокращения этого периода необходимо серьезно работать в направлении популяризации новых инвестиционных возможностей.