Инвестиционная деятельность как инструмент обеспечения роста рыночной стоимости компании

Стоимость фирмы и ее увеличение- естественная и логичная цель любого собственника и/или менеджера, причем эта цель более универсальна, чем увеличение прибыли, которую нередко рассматривают как главную задачу любой фирмы. Стоит заметить, что при таком упрощенном подходе, трудно понять логику некоторых типов коммерческих стратегий, которые не предполагают немедленной максимизации массы прибыли или уровня рентабельности, а нацелены на расширение своего сектора рынка или увеличение нематериальных активов.

В условиях рыночной экономики большинство компаний заинтересованы в повышении уровня своей инвестиционной привлекательности, а, следовательно и своей рыночной стоимости, поскольку каждый субъект хозяйствования стремится развивать производство, повышать конкурентоспособность и привлекать ресурсы на инвестиционном рынке на лучших условиях [1, с. 332].

Для успешной реализации инвестиционных решений необходимо наличие аналитической информации, позволяющей оценивать динамику рыночной конъюнктуры, изменения в деятельности финансово-кредитной системы; прогнозировать экономические последствия планируемых управленческих решений; выявлять и анализировать кризисные ситуации в работе организации, предлагаю управленческому аппарату альтернативные инвестиционные решения.

Все это формирует объективную потребность в развитии новых эффективных подходов к анализу и оценке эффективности инвестиций. Инвестиции необходимы для обеспечения эффективного функционирования компании, ее стабильного состояния, и в связи с этим они используются для достижения дальнейшего расширения и развития производства; обновления основных производственных фондов; повышения технического уровня труда и производства.

Вопросам инвестиционной активности субъектов хозяйствования посвящены труды таких известных отечественных и зарубежных ученых, как: Э.Д. Долана, Э. Касла, Дж. М. Кейнса, М. Миллер, Ф. Модильяни, и др.

Вместе с тем, несмотря на достижения зарубежных и отечественных ученых, актуальными остаются исследования подходов оценки рыночной стоимости компаний через призму их инвестиционной деятельности.

В условиях турбулентности экономической среды и флуктуации рынков капитала определение рыночной стоимости компании и путей ее увеличения все больше признается одним из проблемных аспектов современной экономической науки.

Инвестиционная деятельность компании представляет собой совокупность процессов принятия и реализации инвестиционных решений для достижения устойчивого положения компании на рынке, сохранения и увеличения ее конкурентного потенциала, повышения ее конкурентоспособности. В условиях рыночной экономики главная цель осуществляемых инвестиционных решений компании заключается в сохранении и наращивании конкурентных преимуществ, позволяющих компании устойчиво функционировать на рынке.

Под инвестициями (investments) в широком смысле понимается вся совокупность активов компании, и оборотных и внеоборотных, вложения в которые осуществляются для выполнения компанией основной функции создания стоимости в процессе производства и реализации благ с целью получения определенных выгод.

Традиционно, оценка рыночной стоимости заключается в определении стоимости, которая может быть наиболее вероятной ценой продажи компании и отражает свойства компании как товара, ценность ее имущества как единого имущественного комплекса, текущие и лучшие альтернативные варианты его использования. При осуществлении оценки учитываются следующие факторы: время, риск, нематериальные активы, рынок, на котором работает компания, внешняя конкурентная среда и внутренние особенности оцениваемого объекта, возможность приобретения покупателем компании как целостного имущественного комплекса (100% прав в нем) и т.д. [5, с. 840].

Применение стоимостных оценок дает возможность отождествлять компанию с размером инвестиций в ее мощности и оценивать эффективность деятельности, учитывая традиционные подходы к анализу эффективности инвестиций. Поскольку предметом исследования является влияние инвестиционной деятельности на рыночную стоимость компании, то целесообразно рассмотреть возможные подходы к оценке не самой рыночной стоимости, а к оценке вклада инвестиций в прирост рыночной стоимости компании.

В таком случае для разрешения задачи оценки вклада инвестиционной деятельности в повышение рыночной стоимости компании необходимо определить:

• -    влияние инвестиций на состояние материальных активов, а, следовательно, на изменение стоимости компании;

• -    влияние       организационно-управленческой       деятельности,

осуществляемой инвестором, которая способствует увеличению нематериальных, интеллектуальных активов компании и порой приводит к большему приросту ее стоимости, чем при осуществлении реальных инвестиций.

Несмотря на то, что с первого взгляда реализация отдельного инвестиционного проекта не имеет непосредственного отношения и влияния на рыночную стоимость компании и ее рост, в то же время именно учет стоимости инвестиционных проектов может существенно ускорить процесс ее анализа и оценки.

Анализируя с помощью схемы, как рыночная стоимость инвестиционного проекта, стоимость его запуска и проведения влияет на определение и повышение стоимости бизнеса, становится очевидным, что оценка отдельных инвестиционных альтернатив и оценка стоимости компании тесно связаны между собой.

При проведении оценки рыночной стоимости компании следует исходить из того, что вклад ее инвестиционной деятельности меняется по мере того, как реализуются отдельные последовательные стадии жизненного цикла инвестиций. Учитывая вышеизложенное, для оценки влияния инвестиционной деятельности целесообразно применить методику дисконтированных денежных потоков (DCF) [6, с. 321]. Прирост рыночной стоимости компании (AC) в результате осуществления активизации инвестиционного направления развития предлагается определять по формуле:

'VP — P П B t

S (1+r )f  S (1+r )

где, B - расходы инвесторов в период времени t ;

P t - сальдо денежных потоков в период времени t с учетом инвестиционной деятельности компании;

P t - сальдо денежных потоков в период времени t без учета инвестиционной деятельности компании;

r - ставка дисконта.

Из вышеприведенной формулы следует, что основными факторами, которые определяют прирост рыночной стоимости компании, является ставка дисконта, учитывающая риски, связанные с инвестиционной деятельностью; другие расходы участников в разрезе каждой сферы деятельности компании и сальдо денежных потоков с учетом инвестиционного проекта и без него.

Сложность применения формулы на практике преимущественно связано с определением ставки дисконта, которая, во-первых, должна быть откорректирована с учетом рисков в разрезе каждой сферы деятельности компании, а, во-вторых, может изменяться как под действием макроэкономической ситуации, так и по мере приближения к концу периода реализации проекта вследствие снижения неопределенности будущих доходов [7, с. 626].

Принимая во внимание приведенные факторы, влияние рисков для инвестора можно уменьшить различными способами: эффективное управление, заключение долгосрочных договоров с потребителями, проведения активной маркетинговой деятельности, применения логистических подходов в управлении материальными и информационными потоками и т.д.

Также влияние инвестиционной деятельности компании на ее рыночную стоимость можно проанализировать, используя рыночный подход, так называемый «метод предприятия-аналога».

Представляется целесообразным подбирая компанию-аналог, учитывать аналогичность продукта (услуги), предлагаемого компанией, степень их новизны для рынка, а также технические характеристики, отраслевую принадлежность и сходство исходного сырья и материалов, то есть компания-аналог должна работать в той же области, что и объект оценки, либо в отрасли, которая является чувствительной к тем же экономическим факторам.

Для выяснения этих вопросов следует провести сравнительный анализ количественных и качественных сходств и различий между аналогичными компаниями и объектом оценки. Рыночный подход предусматривает расчет стоимости компании на основе результатов ее сопоставления с другими компаниями-аналогами [8, с. 10].

Влияние инвестиционной деятельности предлагается определять по следующей формуле:

Л C

= P t X

V   V

^    / аналог1   v    ^ аналог 0

где Л C - прирост рыночной стоимости компании в результате активизации ее инвестиционной деятельности;

P t - текущая прибыль компании;

V /     , v /      - соотношение «цена-прибыль» компании

P аналог 0         P аналог 1

соответственно до и после начала инвестиционной деятельности.

Преимуществом    «метода    предприятия-аналога»    является использование реальной рыночной стоимости компании.

Таким образом, подводя итоги проведенного исследования, можно сделать следующие выводы. Признание приоритетности активизации инвестиционной деятельности на уровне отдельных субъектов хозяйствования, осознание ее преимуществ и возможностей для обеспечения их социально-экономического развития означает переход к принципиально новой системе организации финансово-хозяйственной деятельности. Основной целью активизации инвестиционной деятельности является обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии компании на отдельных этапах ее развития, что в конечном итоге приобретает конкретное выражение в максимизации ее рыночной стоимости и повышении благосостояния собственников в текущем и будущих периодах.

В процессе исследования автором уточнена модель системы инвестиционной деятельности компании. Формализация указанной модели позволила детально отобразить влияние инвестиционных проектов на увеличение рыночной стоимости компании. Вместе с тем, для оценки данного влияния предложено использовать методику дисконтированных денежных потоков, а также рыночный подход.