Инвестиционная привлекательность и инвестиционный климат

Экономическое развитие невозможно без инвестиционной деятельности [1]. Как известно из положений современной экономической теории, инвестиции обладают мультиплицирующим свойством [2], что приводит к стимулирующему их влиянию на экономический рост. Поэтому очевиден интерес не только предпринимательского сообщества, но и государственных органов к поиску эффективных способов привлечения и вложения инвестиционных ресурсов.

Опережающий рост инвестиций – важнейший признак стремления органов публичного управления простимулировать ускорение социально-экономического развития. Это четко проявляется, например, в отношении Арктической зоны Российской Федерации, социально-экономическому развитию которой уделяется повышенное внимание российскими властями [3, 4]. И наглядное проявление этого – значительно превышающие среднероссийские объемы удельных (в расчете на душу населения) инвестиций в большинстве субъектов федерации в этом макрорегионе (см. табл.).

На практике может быть выделено множество методов привлечения инвестиционных средств в тот или иной проект: самофинансирование за счет собственных ресурсов предпринимательской структуры; привлечение средств акционеров (собственников), в том числе за счет расширения их

ГРНТИ 06.73.07

Николай Викторович Цехомский – кандидат экономических наук, доцент кафедры теории и практики взаимодействия бизнеса и власти Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» (г. Москва).

Контактные данные для связи с автором: 125993, Москва, Покровский бул., д. 11 (Russia, Moscow, Pokrovsky boul., 11). Тел.: +7 (495) 531-00-00.

круга в ходе проведения дополнительной эмиссии акций; привлечение кредитных средств; специальное проектное финансирование; финансирование за счет средств государства в рамках реализации различных специализированных государственных программ; лизинг и др.

Таблица

Динамика инвестиций в основной капитал на душу населения в регионах Арктической зоны Российской Федерации, тыс. руб. / чел. [6, с. 37]

	2000	2005	2010	2015	2020
Российская Федерация	7,9	25,2	64,1	94,9	137,4
в том числе:
Ненецкий автономный округ (НАО)	93,1	536,0	1010,8	2625,9	2039,3
Ямало-Ненецкий автономный округ	165,8	273,7	739,1	1451,3	1970,4
Чукотский автономный округ	11,8	142,2	106,7	290,6	633,7
Мурманская область	7,7	23,6	48,5	131,4	259,3
Республика Саха (Якутия)	16,5	51,4	136,2	206,7	226,9
Республика Коми	16,3	51,8	124,0	197,5	171,9
Красноярский край	8,5	24,7	94,3	138,6	167,3
Архангельская область без НАО	0,0	0,0	0,0	50,8	99,8
Республика Карелия	8,7	22,4	35,3	51,9	93,1

Условно говоря, источники финансовых ресурсов предприятий, реализующих инвестиционные проекты, могут быть разделены на внутренние и внешние [5]. У каждой из этих форм привлечения финансовых ресурсов есть свои достоинства и недостатки. Рассмотрим их более детально:

• •    внутренние источники финансирования имеют следующие преимущества: за счет быстрого привлечения требуемого объема денег повышается устойчивость предпринимательской деятельности; происходит уменьшение (или, по крайней мере, неувеличение) внешнего долга компании; возможна экономия на налогах; использование внутренних источников административно и технически проще, т.к. не тратятся время и усилия на поиск инвесторов. В то же время, у такого способа финансирования есть и недостатки: подобное финансирование уменьшает финансовые резервы предприятия, что может привести к неустойчивости бизнеса; у предприятия может не быть в наличии необходимого для инвестирования количества собственных средств; такой подход неприменим в случае сильно выраженной сезонности бизнеса (например, в туризме);

• •    внешние источники финансирования имеют следующие преимущества: деньги, находящиеся в обороте компании, не изымаются и продолжают приносить прибыль; повышается рентабельность деятельности компании; возможно привлечь сумму средств, которой предприятие не располагает в данный момент. В то же время, у такого способа финансирования есть и недостатки: возникает необходимость уплаты процентов за пользование заемными средствами и последующего возврата денег независимо от успешности сделанных инвестиционных вложений; требуется обеспечение долга; процесс получения внешнего финансирования более долгий, требует усилий и, возможно, дополнительных затрат.

Способность экономических субъектов (отдельных предприятий) или их совокупностей (рассматриваемых на уровне отрасли, региона, страны в целом) привлекать инвестиции является важным конкурентным преимуществом. Эта способность именуется инвестиционной привлекательностью. При прочих равных условиях высокая инвестиционная привлекательность дает возможность развиваться более быстрыми темпами [7, 8]. Инвестиционная привлекательность зависит от множества факторов, начиная с финансовых показателей и заканчивая конкретным местоположением предприятия, его страновой или отраслевой принадлежностью и т.д.

При оценке инвестиционной привлекательности даже отдельного проекта или конкретного бизнеса следует оценивать ее на нескольких уровнях: макроуровень привлекательности позволяет оценивать общую (социальную, политическую, экологическую и т.д.) ситуацию в стране и – в частности – экономическую ситуацию в ней; оценка на мезоуровне углубляется в анализ и дает оценку конкретному субъекту федерации или территории, на которой ведет деятельность компания; на микроуровне происходит оценка конкретной предпринимательской структуры, результатов ее хозяйственной деятельности, перспектив развития.

Важным моментом для привлечения инвесторов является поддержание инвестиционной привлекательности компаний, регионов, стран, а также меры по ее повышению. Естественно, что компании разрабатывают комплексы мер для повышения данного показателя. Повышать инвестиционную привлекательность рекомендуется начинать с того, чтобы разработать генеральную стратегию развития компании. Это делает понятным для инвесторов то, как компания будет использовать полученные финансовые ресурсы, насколько она сможет обеспечить их возврат и доходность инвестиционных вложений. Одна из составляющих стратегии – инвестиционная, в которой даются более обоснованные и проработанные инвестиционные планы компании [9].

Еще один важный момент для привлечения инвесторов - это создание положительной кредитной истории. Здесь мы сталкиваемся с парадоксом: даже те экономические субъекты, которые не нуждаются во внешнем финансировании, т.к. не реализуют масштабных инвестиционных проектов или же располагают достаточным объемом собственных финансовых ресурсов, оказываются заинтересованы в том, чтобы привлекать внешнее финансирование. Существование положительной кредитной истории – преимущество, поскольку может показать собственнику денег (потенциальному инвестору), что предприятие финансово устойчиво, хорошо управляется, что подтверждается выполнением обязательств перед предыдущими инвесторами и кредиторами.

Следует признать, что не все факторы инвестиционной привлекательности конкретного бизнеса находятся в зоне управленческого контроля его собственников и менеджмента. Многое зависит от инвестиционного климата, сформированного на макро- и мезоуровнях экономики. Общий инвестиционный климат – это один из основополагающих факторов, способствующих привлечению в экономику инвестиций, повышению объемов производства, технологическому развитию экономики, улучшению жизни населения страны и в целом – экономическому росту.

Несмотря на наличие сложившихся академических подходов к оценке инвестиционного климата [10, 11, 12], в современном быстроменяющемся мире постоянно появляются новые факторы, которые влияют на инвестиционный климат. Такими факторами являются: политические и экономические риски, вектор развития внешней и внутренней политики страны, конфликты как внутри страны, так и внешние и т.д. Характерный пример фактора, неожиданно изменившего инвестиционный климат во всем мире, это – пандемия Covid-19. В ее разгар, в 2020 году произошло переосмысление инвестиционных приоритетов.

Например, по данным компании EY, «в связи с пандемией Covid-19 10% проектов с привлечением прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Европе отменены, еще 25% заморожены. Половина инвесторов собирается несколько урезать запланированные на 2020 год объемы инвестиций, 15% ожидают существенных сокращений» (цит. по: 07/05/834008-covid-investitsii). «В пандемийном 2020 году число российских проектов, которые получили инвестиции из-за рубежа, обвалилось на четверть, до уровней санкционного 2014 года … В результате Россия потеряла несколько позиций в списке 20 самых привлекательных для инвестиций стран Европы … По итогам 2020 года она заняла 11-е место (опередив Италию, но уступив Португалии)» (цит. по: .

Аналогичная ситуация сложилась и в мире в целом. «Согласно официальной статистике Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию (ЮНКТАД), глобальные потоки прямых иностранных инвестиций сократились на 35% в 2020 году, первом полном году пандемии Covid-19, с 1,5 трлн долларов США до 1 трлн долларов США … Однако к концу 2021 г. мировые ПИИ продемонстрировали относительно сильное восстановление по сравнению с 2020 г., достигнув 852 млрд долл. США только в первой половине 2021 г., компенсировав 70% падения предыдущего года» (цит. по: .

Развитие инвестиционного климата в России имеет ряд трудностей, связанных с продолжающимися процессами институционального развития, также следует упомянуть высокую зависимость национального хозяйства от внешнеэкономической и внешнеполитической обстановки и другие проблемы. Одной из них является высокий уровень региональной дифференциации российской экономики [13, 14].

На уровне регионов существует ярко выраженное разделение субъектов федерации по инвестиционному климату. Большинство инвестиций сконцентрировано в наиболее экономически развитых регионах с небольшим предпринимательским риском. Из-за этого создается неравномерность распределения средств и развития регионов, которая со временем, если не предпринимать специальных мер, будет только увеличиваться.

Оценивая инвестиционный климат в разных регионах России, можно выделить 3 основные группы: благоприятные для инвестирования регионы России, в которых наблюдаются быстрые темпы развития экономики и сформирован благоприятный деловой климат; регионы, в которых показатели деловой активности и инвестиционного климата находятся на среднем уровне, эта группа развивается и может в скором времени перейти в разряд высоко привлекательных для инвестиций территорий; регионы неблагоприятные для инвестирования.

Агентство стратегических инициатив ежегодно составляет Национальный рейтинг состояния инвестиционного климата в регионах РФ. По состоянию на 2021 год лидерами этого рейтинга явились (см.: : Москва (1 место в рейтинге), Республика Татарстан (2 место), Тюменская область (3 место), Тульская область (4 место), Республика Башкортостан (5 место). Лидерство отдельных регионов определяется проводимой их администрациями экономической политикой, которая может быть тиражирована и использована и в других субъектах федерации.

В частности, по результатам составления рейтинга состояния инвестиционного климата в 2021 году был сформирован Сборник лучших региональных управленческих практик, в котором детально описаны 20 эффективных практик устойчивого регионального развития в области снижения административных барьеров для ведения предпринимательской деятельности и инвестирования, улучшения качества оказания консультационно-образовательных услуг предпринимателям, в том числе по вопросам привлечения инвестиций, выстраивания эффективного диалога между бизнесом и властью, содействия развитию экспортной деятельности предприятий регионов, а также в сфере внедрения информационного-аналитических систем (см.: .

Для улучшения инвестиционного климата на уровне страны органы государственной власти должно проводить результативную инвестиционную политику, которая направлена, прежде всего, на улучшение нормативно-правовой базы для инвестиций, как отечественных, так и иностранных. Реализация инвестиционной политики, по нашему мнению, должна происходить по ряду направлений:

• 1.    Создание благоприятных экономических условий для ведения предпринимательской деятельности, что стимулирует инвестиционный процесс. Это может происходить путем предоставления налоговых льгот для инвесторов; проведения гибкой амортизационной политики; стимулирования лизинга; создания конкурентной среды на основе эффективного антимонопольного регулирования и др.

• 2.    Прямое участие государства в инвестировании. В данном направлении государство разрабатывает и реализует программы финансирования за счет бюджетных средств; предоставляет на конкурсной основе целевые средства из бюджетов бюджетной системы РФ на конкретные проекты; субсидирует процентные ставки по коммерческим кредитам; организует работу специализированных институтов развития (Фабрика проектного финансирования, Фонд развития промышленности и т.п.) и др.

• 3.    Формирование благоприятной правовой среды путем учреждения экспертных комиссий по инвестиционным проектам; организации защиты интересов участников инвестиционной деятельности, в частности – путем повышения прозрачности судебной системы, и др.

Таким образом, подводя итог, можно отметить, что инвестиционная привлекательность предприятий во многом определяется инвестиционным климатом юрисдикций и локаций их функционирования. Поэтому в интересах и государства, и бизнеса – улучшать инвестиционный климат, что будет способствовать росту инвестиционной привлекательности предприятий и, в конечном итоге, экономическому росту и увеличению благосостояния населения.