Использование государственных обязательств для финансирования инвестиций

В настоящее время положительное воздействие на инвестиционную активность и развитие российской экономики в целом может оказать некоторое повышение роли бюджетного финансирования капитальных вложений в производственных комплексах экономики. Конечно, в условиях рыночной экономики государственные инвестиции могут быть менее значительны, чем при плановом ведении хозяйства, однако полностью отказаться от их осуществления невозможно. Такие инвестиции важны и для производственной, и для социальной сферы народного хозяйства. Во всем мире значительные государственные инвестиции осуществляются в такие сферы, как дорожное строительство, благоустройство городов, развитие производственной инфраструктуры. Это особенно актуально в условиях рецессии экономики и не означает главенствующей роли государственных инвестиций. Речь идет о том, что сокращение удельного веса бюджета в структуре источников финансирования инвестиций приводит к усилению инвестиционного кризиса или замедлению инвестиционного роста в масштабах всей промышленности.

Ограниченные ресурсы государства реально восполнить различными способами. Представляется возможным использовать для этих целей инструменты финансового рынка.

Ценные бумаги, рекомендуемые для финансирования реальных инвестиционных проектов, условно назовем государственными инвестиционными обязательствами. Определение их характеристик следует увязать с характеристиками проектов и условиями их финансирования.

Во-первых, вероятен периодический, а не разовый возврат средств финансовому инвестору, что вызовет развитие серийных бумаг, погашение которых осуществляется частями, а не разовым платежом.

Во-вторых, для повышения надежности эмитируемых инвестиционных обязательств целесообразно обеспечить соответствие между суммами облигационного займа и осуществляемых инвестиций, а также комплектовать инвестиционную программу, и выпускать инвестиционные обязательства на строго определенные цели. Поэтому целесообразно определять в качестве источников выплаты дохода поступления от реализации инвестиционных проектов, утвержденных в составе бюджета.

В-третьих, нынешнее состояние инфляции в РФ не будет способствовать признанию ценных бумаг с фиксированной номинальной процентной ставкой. Для решения данной проблемы можно осуществлять эмиссию индексируемых инвестиционных обязательств с фиксированной нормой реальной доходности, исходя из характеристик осуществляемых проектов и рыночных норм доходности. Антиинфляционную защиту вложений в облигации просто обеспечить путем расчета номинальной доходности непосредственно в момент осуществления выплаты процентного дохода, а реальную процентную ставку на вложенный капитал устанавливать перед осуществлением эмиссии. Такой подход к расчету номинальной доходности позволит защитить вложения от инфляционного обесценивания, снизится риск установления завышенной номинальной ставки, инвесторы не будут опасаться недостаточного реального прироста капитала. В силу данной особенности расчета процента доходности инвестиционные обязательства станут более привлекательны для компаний и населения. Для упрощения процесса инвестирования можно реализовывать инвестиционные обязательства населению через банки.

В-четвертых, учитывая возможность реализации неудачного инвестиционного проекта и возникновения на финансовых рынках тенденции снижения рыночных норм доходности более высокими темпами, чем происходит снижение инфляции, предлагаем при выпуске в обращение ценных бумаг предусматривать условия их отзыва. Отзыв обязательств окажется выгоден для эмитента, он позволит погасить облигации раньше установленного для них срока, тем самым сократив расходы на обслуживание предложенных для использования ценных бумаг.

Таким образом, инвестиционные обязательства могут представлять собой серийные, обеспеченные, отзывные, индексируемые, процентные государственные ценные бумаги.

Развитие рынка инвестиционных обязательств будет означать развитие возвратного финансирования инвестиций. Правительственные органы, выступающие в качестве эмитента, смогут привлекать средства на длительный срок, а инвестор в любой момент продавать инвестиционные обязательства и получать защищенный от инфляции доход. Инвестирование средств на возвратной основе можно представить в нескольких альтернативных формах: кредитное и акционерное. Механизм осуществления данных форм инвестиционной деятельности предполагает существование некоторой структуры, уполномоченной для осуществления возвратного финансирования за счет денежных средств от эмиссии государственных инвестиционных обязательств.

Можно создать универсальную схему возвратного финансирования инвестиций, которая представлена на рисунке 1.

Источники финансирования

Рисунок 1. Механизм возвратного финансирования инвестиций

• 1. Принятие решения об инвестировании и заключение необходимых договоров.

• 2.    Мобилизация средств в бюджет для возвратного финансирования.

• 3.    Оплата стоимости приобретаемых основных фондов.

• 4.    Поставка основных фондов согласно договора купли-продажи.

• 5.    Возврат суммы кредита, уплата процентов и дивидендов.

• 6.    Возврат средств на финансовый рынок.

Инициатором всего процесса, представленного на рисунке 1, выступают хозяйствующие субъекты, а после принятия положительного решения по рассмотренным инвестиционным проектам произойдет их включение в государственную инвестиционную программу РФ. Уполномоченная органами государственного управления структура заключает от своего имени все необходимые договоры с участниками процесса возвратного финансирования инвестиций. После завершения строительства или производства основных фондов осуществляется их покупка у производителя и передача в пользование предпринимателей. Поставка объекта завершает мероприятия по мобилизации и инвестированию денежных средств государством. После поставки объекта основных фондов согласно договору купли-продажи и начала операционной деятельности, предприятие получает прибыль от реализации производимой продукции и осуществляет амортизацию имущества. Данные поступления являются финансовой основой для выплат по кредиту или по акциям. Структура платежа предприятия за используемые основные фонды отражает необходимость погашения основной суммы долга, уплаты процентов за используемые кредитные ресурсы, обеспечения комиссионного вознаграждения уполномоченной структуры, что близко к схеме лизинга.

Возможно, что в результате использования освещенных финансовых инструментов удастся некоторым образом активизировать инвестирование в производственной и социальной сферах народного хозяйства РФ даже в условиях финансового кризиса и дефицита бюджета. Их влияние на инвестиционную активность будет более ощутимо в масштабах всей страны при условии поддержки экономически обоснованных промышленных инвестиционных проектов и инвестирования полученных в процессе их реализации дополнительных налоговых доходов в социальную сферу.