Исследование влияния факторов на стоимость акций компании розничной торговли

Рынок розничной торговли считается одним из наиболее важных, среди рынков потребительского назначения, поскольку удовлетворяет базовые потребности населения.

Именно по этой причине конкуренция в этой отрасли особенно высока и компании прикладывают множество усилий для того, чтобы удержать покупателя и привлечь новых. Однако порой компаниям необходимо совершить гораздо больше затрат для того, чтобы бизнес был эффективен. А этого нельзя добиться без привлечения капитала со стороны, т.е. денежных вливаний от внешних инвесторов. В таком случае, компания должна быть инвестиционно привлекательной, чтобы привлечь максимально большое число людей захотели сотрудничать с ней.

Привлечь капитал компания может путем выпуска акций и торговли их на фондовой бирже. И здесь главное – демонстрация выгоды для покупателя, которую он может получить в виде дивидендов.

На наш взгляд, особенно актуально на сегодняшний день, в период кризиса, когда происходит повсеместное сокращение расходов на все сферы потребления людей, в том числе и на товары розничной торговли. И это ощутимо сказывается на деятельности ритейлеров.

Развитие розничной торговли в 2014 г. проходило на фоне резкого изменения макроэкономических факторов, которые привели к падению покупательной способности населения и в то же время - резкому всплеску потребительского спроса в последние месяцы года на товары длительного пользования на фоне ожиданий будущего роста цен. В наибольшей мере незащищенными оказались сегменты розничной торговли одеждой, ориентированные на импорт и частое обновление ассортимента. Девальвация рубля привела к удорожанию импорта. Рост цен послужил причиной сокращения доли сегмента в структуре потребления населения [1].

Ежемесячный блок социальной статистики, опубликованный Росстатом, показал более глубокий спад в российской торговле, чем месяцем ранее. Показатель в реальном выражении (с коррекцией на инфляцию) сократился на 11,7% [3] относительно аналогичного периода предыдущего года, что стало рекордным значением с января 2009 года. В отличие, например, от показателя продаж автомобилей, индикатор действительно указывает на ухудшение потребительской активности, так как снижение оборота происходит именно за счет текущих данных, а не за счет высокой базы прошлого года.

Скорее всего, темп падения показателя в декабре 2015 года окажется еще большим, так как статистика прошлого года завышена из-за гиперактивного спроса на фоне девальвации рубля. Сомнительно, что подобный потребительский бум повторится и на этот раз, поэтому розничные продажи могут сократиться на 13-14% [2] в годовом выражении в последнем месяцы года.

Несмотря, на удручающую статистику акции крупнейших российских рителейров стойко реагируют на экономический кризис. За год индекс ММВБ, отражающий стоимость акций сектора практически не изменился. Происходит это благодаря тому, что торгующим компаниям удается сохранять выручку и прибыльность, во многом благодаря открытию новых магазинов, то есть за счет расширения рыночной ниши. Тем не менее, если сравнивать стоимость акций ритейлеров с прочими отраслями, представленными на ММВБ, то они смотрятся гораздо слабее химиков, металлургии, даже банков и энергетики.

В проводимом исследовании предполагалось получить модель для расчета стоимости акций компании, путем подбора наиболее значимых факторов. Это необходимо для того чтобы знать, какие факторы следует учитывать при определении программы инвестиционной привлекательности компании.

В качестве объясняемой выбрана переменная

Y – стоимость 1 акции (в долл. на 11.11.15), а в качестве объясняющих – переменные X1, X2, X3, X4, где

X1 – это выручка компании за 2014 год, млн. долл.,

X2 – это рыночная стоимость компании, млн. долл. на ноябрь 2015,

X3 – это чистая прибыль компании за 2014 год, млн. долл.,

X4 – это общие, административные расходы и расходы на продажу за 2014 год, млн. долл.

В качестве исходных данных были проанализированы сайты различных фондовых бирж, например, таких как NASDAQ, на которых размещена информация о стоимости акции на определенную дату, рыночной стоимости и отчеты о финансовых результатах (см. Табл. 1).

Для проведения исследования были введены ряд ограничений, которые включали:

• 1.    Анализу подверглись компании, стоимость акций которых на 11.11.15 находилась на уровне от $10 до $350;

• 1.    Выручка компании за 2014 год находилась в пределах от $10 до 500 млн.;

• 2.    Cтоимость компании оценивалась от $10 000 до $200 000 млн.;

• 3.    Чистая прибыль/убыток компании принималась любая, за исключением аномально больших или аномально низких показателей, аналогично это было сделано для общих, коммерческих и управленческих расходов.

Таблица 1 - Исходные данные для модели стоимости акций компаний розничной торговли

№	Название компании	Стоимость акции, долл. за 1 акцию	Выручка компании, млн. долл.	Рыночная стоимость, млн. долл.	Чистая прибыль компании, млн. долл.	SG&A, млн. долл.
1	Wal-Mart Stores Inc.	58,00	485,65	180879,20	16,36	9,34
2	Costco Wholesale Corporation	155,98	116,20	67216,20	2,38	11,45
3	The Kroger Co.	37,43	108,47	35092,31	1,73	17,87
4	Metro Agᶟ	30,33	63,36	10311,80	0,14	12,43
5	The Home Depot Inc.	125,43	83,18	154092,40	6,35	16,83
6	Target Corporation	76,40	72,62	45177,85	-1,64	14,68
7	CVS Caremark Corporation	98,00	139,37	101662,78	4,64	8,34
8	Woolworths Limited	16,46	60,68	32121,51	2,70	2,45

9	Seven & i Holdings Co. Inc.	23,88	60,38	38000,00	0, 18	0,31
10	Lowe's Companies Inc.	73,25	56,22	64849,50	2,70	13,28
11	Best Buy Co. Inc.	34,68	40,34	11040,08	1,23	7,59
12	Sears Holdings Corp.	24,47	31,20	23633,60	-1,68	8,22
13	Safeway Inc.	35,10	36,33	80900,00	0,11	9,15
14	Publix Super Markets Inc.	20,00	30,80	15470,00	1,74	6,17
15	Delhaize Group SA	89,75	23,87	10225,00	0,18	5,08
16	Macy's Inc.	42,66	28,11	12941,40	1,53	8,36
17	The TJX Companies Inc.	71,35	29,08	43301,35	2,22	4,70
18	LVMH Moët Hennessy - Louis Vuitton S.A.	169,05	32,74	87164,07	3,28	1,82
19	Empire Company Limited	26,50	62,69	72800,00	0,11	1,35
20	H & M Hennes & Mauritz AB	331,00	17,38	47100,00	2,29	6,77
21	Kohl's Corporation	44,00	19,02	83342,30	0,87	4,35
22	OJSC "Magnit"	44,85	11,82	22486,00	0,74	1,71
23	Dollar General Corporation	65,74	18,91	17685,46	1,07	4,03
24	X5 Retail Group N.V.	21,40	30,19	59610,00	1,97	2,17
25	The Gap Inc.	27,16	16,44	10262,18	1,26	3,56
26	Whole Foods Market Inc.	30,58	14,19	10574,00	0,58	4,03
27	Fast Retailing Co. Inc.	47,42	16,80	38740,00	1,10	6,34
28	China Resources Enterprise Limited	14,02	168,86	35130,00	-0,16	9,90
29	Alliance Boots GmbH	83,71	103,44	87895,04	4,28	2,26
30	Nordstrom Inc.	63,23	13,51	10157,00	0,72	3,78

После анализа различных типов эконометрических моделей – множественной, линейной, множественно-нелинейной, была выбрана множественная показательная эконометрическая модель , вида:

y= a 0∙ a 1 x 1∙ a 2 x 2∙ a 3 x 3 a 4 x 4∙ e,

После лианеризации исходной модели и проведения оценки ее параметров была получена следующая множественная регрессия вида:

y= 1,239 ∙ (-4, 53) x 1 ∙ (-14,0512) x 2∙ (-2,6762) x 3 ∙ (-2,9681) x 4

Для подтверждения того, что модель является адекватной и пригодной для использования, приводим показатели, полученные в результате анализа.

Наиболее достоверным является анализ на гетеро/гомоскедастичность остатков с применение теста Голфелда-Квандта (теста GQ). В случае гетероскедастичности, оценка параметров модели не может быть выполнена с применением МНК, т.к. в этом случае повлечет получение смещенных и неэффективных параметров.

В результате проведенного теста GQ, было получено, что случайные остатки гомоскедастичные и это подтверждается их графиками (см. рис. 1).

Переменная X 2 График остатков

в0 г ■ I ^{1 1} I I I I ' ■ ' ' ' ' । ' ¹ I I ■

О -1

-2

Переменная X 2

Переменная X 2 График остатков

в0Г ' 1¹¹1       111¹' ■' I'¹11■

О -1

-2

Переменная X 2

Переменная X 3 График остатков

S 1

ЭС в0 о -1

-2

Переменная X 4

График остатков

S 1 X в0

О -1

-2

Переменная X 3

Переменная X 4

Рисунок 1 – Графики остатков по переменным

Анализ на качество полученных параметров с применением t-теста показал, что параметры a2, a3, a4 некачественные и факторы перед которыми они стоят, следует удалить из полученной регрессии.

Тем самым для поставленной задачи результирующая регрессия будет: y= 1,239 ∙ (-4,53) x 1

Однако необходимо отметить, что проведенный анализ модели показал, что она качественная, так как F крит = 2,714 < Fмод= 3,191.

В заключении, следует отметить, что целью проделанного исследования являлась возможность определения связи между факторами, влияющими на стоимость акции. Была рассмотрена упрощенная модель, которая не может в полном объеме учитывать все факторы. Однако даже взятые к исследованию факторы влияют на стоимость акции компании. Таким образом, поставленная цель была достигнута и выбраны параметры, которые оказывают влияние на стоимость акции ритейлера.