Исследование влияния геополитических рисков на финансовые активы домохозяйств в России: анализ практик и моделей (часть 1)

Д омохозяйства представляют собой фундаментальное звено в структуре любого национального хозяйства, принимая на себя важнейшие инвестиционные и сберегательные функции. Российские домохозяйства, являющиеся значительной частью экономической системы страны, напрямую участвуют в формировании и поддержании экономической стабильности и роста. Данные функции осуществляются не только через вклад в общий объем потребления, но и через скопление и распределение финансовых ресурсов, которые направляются в различные сегменты экономики.

Особо ощутимым становится рассмотрение динамики и структуры финансовых активов домохозяйств в контексте повышения уровня геополитических рисков, характеризующихся неопределенностью в мировой экономике, напряженностью международных отношений и другими внешними шоками. Принимая во внимание актуальность и значимость данной проблематики, настоящее исследование направлено на выявление и анализ факторов геополитической нестабильности, оказывающих воздействие на сберегательно-инвестиционное поведение домашних хозяйств в сфере финансовых активов и анализ кейс-стадий в данной области.

Академическая литература уже содержит огромный массив работ, посвященных поведению домохозяйств в финансовом секторе, начиная от классических трудов великих мыслителей, таких как Дж.М. Кейнс [1, с. 402], который анализирует макроэкономические аспекты и взаимодействие домашних хозяйств с общим экономическим контекстом и до современных исследований. В России следует выделить В.Н. Абрамова [2, с. 397-410], чьи труды раскрывают составляющие бюджета домашнего хозяйства и основы личного финансового планирования. Работы А.Х. Евлоевой [3, с. 402] направлены на изучение влияния социально-экономических процессов на реализацию инвестиционной стратегии домашних хозяйств. Исследование А.И. Булатова [4, с. 4-8] затрагивает вопросы стратегий частных инвесторов на финансовом рынке. С.Г. Сериков [5, с. 112-117] предоставил ценные исследования в области сберегательного поведения домашних хозяйств. В свою очередь, Д.Ю. Разумовский [6, с. 115-124] ставит вопросы взаимосвязи между финансовой грамотностью и уровнем финансового благополучия домашних хозяйств. Тем

не менее, адекватного исследования, учитывающего современные геополитические риски и их влияние на финансовые стратегии российских домохозяйств, в литературе до сих пор недостаточно. Этот пробел выделяет значимость и необходимость текущего исследования.

В рамках исследования предполагается гипотеза, что повышение уровня геополитической нестабильности может привести к изменениям в финансовом поведении домохозяйств, подталкивая их к пересмотру инвестиционных портфелей и предпочтительности различных финансовых инструментов. В условиях возросших рисков ожидается, что домохозяйства могут усилить свою ориентацию на более консервативные и ликвидные формы сбережений, что будет стимулировать рост спроса на такие активы, уменьшая интерес к более рисковым инвестициям.

Термин «финансовые активы домохозяйств» прочно вписался в экономическую теорию и практику, что обусловлено его центральной ролью в экономических процессах, таких как кредитование, инвестирование и накопление капитала. В связи с этим, вопрос о том, как экономисты интерпретируют «финансовые активы домохозяйств», становится крайне актуальным для формулирования государственной политики в области социально-экономического развития (см. Таблицу 1).

Анализ представленных точек зрения на понятие «финансовые активы домохозяйств» выявляет как сходства, так и различия в подходах экономистов. Дж. Стиглиц и И. Робертсон имеют схожие взгляды на финансовые активы как средства для генерации будущего дохода, обеспечивающие финансовую стабильность и потенциал для инвестирования, однако Дж. Стиглиц больше фокусируется на накоплении богатства, в то время как И. Робертсон подчеркивает их роль в создании финансовой безопасности. Этот подход соотносится с идеей Дж.М. Кейнса о внутренних активах, обеспечивающих ликвидность и доходы, так как оба они признают значимость финансовой стоимости и ликвидности.

Р. Шиллер, акцентируя внимание на таких финансовых инструментах, как деньги, акции, облигации, недвижимость, вносит добавочную грань в анализ, указывая на разнообразие возможностей финансовых активов для домохозяйств, включая их диверсификацию, что весьма актуально в условиях

Таблица 1

Авторы	Определение	Преимущества	Недостатки
1. Дж. Стиглиц	Это накопленное богатство, которое может быть преобразовано в будущий доход [7]	-    позволяют домохозяйствам сохранять и увеличивать свое богатство; -    обеспечивают потенциал для будущего инвестирования	-    риск потери стоимости в случае неблагоприятных рыночных условий; -    ограниченная ликвидность в определенных случаях
2. Р. Шиллер	Финансовые инструменты, такие как деньги, акции, облигации и недвижимость [8]	-    разнообразные инвестиционные возможности; -    позволяют диверсифицировать портфель и управлять рисками	-    возможность потери стоимости в результате колебаний на рынке; -    некоторые активы могут требовать дополнительных расходов
3. Н. Игнатьева	Денежные средства и другие финансовые инструменты, владение которыми позволяет домохозяйствам осуществлять потребление и инвестирование [9]	-    гибкость и ликвидность средств; -    возможность управления финансовым положением и реагирования на потребности	-    риск потери стоимости из-за инфляции; -    зависимость от рыночных колебаний и рисков инвестирования
4. И.В. Леонова, А.В. Осиповская	Инвестиции, которые могут включать в себя наличные деньги, ценные бумаги, недвижимость и другие активы [10, с. 192-194]	-    возможность заработка на инвестициях; -    разнообразные опции для вложений	-    риск потери стоимости активов; -    возможные ограничения на доступность и ликвидность активов
5. Е.А Ломова	Активы, обладающие финансовой стоимостью, которые могут быть использованы для удовлетворения потребностей в будущем [11, с. 29-30]	-    обеспечивают потенциал для финансирования будущих расходов; -    позволяют планировать на бу дущее	-    риск потери стоимости из-за различных факторов; -    необходимость оценки и учета рисков при управлении активами
6. Дж.М. Кейнс	Внутренние активы, такие как наличные деньги, акции и облигации, которые обеспечивают потребность в ликвидности и будущих доходах [1]	- обеспечивают возможность мгновенного доступа к средствам; - предоставляют доходы через дивиденды и проценты	-    возможная потеря стоимости активов; -    ограниченная степень роста капитала по сравнению с другими видами инвестиций
7. И. Робертсон	Активы, которые имеют потенциал генерировать будущие денежные потоки и способствовать улучшению финансовой стабильности домохозяйств [12]	-    позволяют обеспечить финансовую безопасность; -    могут служить инструментом для достижения финансовых целей	-    риск потери стоимости активов из-за нестабильности рынков; -    требуют анализа и управления для достижения оптимальных результатов
8. Р.Т. Гилсон	Экономические ресурсы, которые способствуют обеспечению будущих потребностей и реализации финансовых целей семьи [13, с. 1-48]	- обеспечивают возможность инвестировать и расширять капитал; - могут служить инструментом для снижения финансовой зависимости	-    влияние инфляции и риски инвестиций могут снизить реальную стоимость активов; -    требуют знаний и управления для успешного использования

Таблица 2

Динамика финансовых активов домашних хозяйств за 2020-2023 гг., млрд руб. (составлено автором по материалам [14])

Таким образом, с точки зрения инвестиционного поведения, домашние хозяйства могут изменить свои стратегии для минимизации потерь, возникающих в результате геополитической нестабильности (см. Таблицу 4).

Можно сделать вывод, что экономическая нестабильность и политические кризисы заставляют домохозяйства принимать меры для сохранности и приумножения своих финансов. В ключевые стратегии входят:

• •    диверсификация, означающая распределение инвестиций по разным активам и рынкам для уменьшения сосредоточенного риска;

• •    образование резервов ликвидности, позволяющих капитализировать на рыночных спадах или покрывать непредвиденные расходы;

Таблица 3

Разнообразие теорий и точек зрения на сдвиги в предпочтениях домашних хозяйств при выборе финансовых активов в периоды геополитической нестабильности

Название	Описание	Представители
1. Теория ожидания	Домашние хозяйства пересматривают ожидания относительно доходности и риска активов в условиях нестабильности	Э. Фама [15, c. 383-417]. Р. Шиллер [16]
2. Поведенческая экономика	Эмоциональные реакции в условиях неопределенности могут влиять на инвестиционные решения	Д. Канеман, А. Тверски [17, c. 263292]
3. Психологическая зона комфорта	Домашние хозяйства стремятся сохранять стабильность и предсказуемость при выборе активов	Р. Талер [18, c. 199-214], Ш. Бенарт-ци [19, c. 81-04]
4. Разнообразие и гибкость	Диверсификация инвестиционных стратегий позволяет снизить риски в условиях геополитической неопределенности	Г. Марковиц [20, c. 77-91], У. Шарп [21, c. 49-58]
5. Контроль за риском	Домашние хозяйства стремятся к более активному контролю над инвестиционным риском в нестабильные условия	Дж. Грингард [22, c. 41-86], П. Фро-от [23, c. 189-216], Р. Мертон [24, c. 449-470] и др.
6. Теория оптимального портфеля	Инвесторы формируют портфель таким образом, чтобы максимизировать ожидаемую доходность при данном уровне риска	М. Миллер [25, c. 411-433]
7. Теория принятия решений в условиях риска	Решения принимаются с учетом полезности и вероятностей возможных исходов, которые в периоды политической турбулентности становятся более непредсказуемыми и, следовательно, более рискованными	Дж. фон Нейман [26, c. 31-45], О. Моргенштерн, Д. Бернулли [27, c. 23-36]
8. Теория эффективных рынков	Рынки эффективны и отражают всю доступную информацию, включая геополитические факторы	Р. Роллс [28, c. 1073-1103] и др.

Таблица 4

Влияние геополитической нестабильности на инвестиционные решения домашних хозяйств (составлено автором)

Аспект	Описание	Влияние
1.Уровень риска	Геополитическая неопределенность увеличивает волатильность на финансовых рынках, добавляя переменчивость в степень риска активов	Согласно теории принятия решений, в условиях риска и теории эффективных рынков, инвесторы могут либо убегать от риска, продавая акции и другие волатильные активы, либо удерживать их, ожидая нормализации ситуации

Окончание таблицы 4

• •    применение стоп‐лосс ордеров для ограничения потерь;

• •    хеджирование для защиты от курсовых колебаний и других нестабильностей;

• •    глубокий анализ фундаментальных показателей для оценки стойкости компаний в кризис.

2. Изменение приоритетов

Геополитические события могут заставить инвесторов пересмотреть свои финансовые цели и приоритеты

Опираясь на психологическую зону комфорта, домохозяйства могут пересматривать свои стратегии в пользу активов с более низким риском для сохранения капитала

3. Потоки капитала

Геополитическая неустойчивость может стимулировать перемещение капитала, в том числе из регионов и секторов с высоким уровнем нестабильности

В результате может происходить изменение структуры инвестиций, как указывает контроль за риском, с перевесом в сторону более защищённых инвестиций

4. Типы инвестиций

В ответ на геополитические риски домохозяйства могут изменить свои инвестиционные привычки, выбирая инвестиции с меньшим уровнем неопределенности

• 1.    Переориентация на ликвидные активы. Основываясь на теории оптимального портфеля, домохозяйства могут искать активы с более высокой ликвидностью, которые могут быть легко проданы в случае дальнейших рыночных потрясений или политической неопределенности. Это направление выбирается для обеспечения быстрого доступа к денежным средствам и минимизации убытков.

• 2.    Укрепление позиций в «безопасных гаванях». Домохозяйства могут увеличивать долю традиционно стабильных активов, таких как золото, в своих портфелях. Эти активы привлекательны из-за их способности сохранять ценность в периоды политической и экономической нестабильности, что подтверждается теорией разнообразия и гибкости в плане принципов диверсификации рисков

5. Долгосрочные решения

Затрагивает необходимость инкорпорирования геополитических соображений в долгосрочное планирование и риск-менеджмент

Домохозяйства могут принять стратегию ожидания и наблюдения, откладывая значительные инвестиционные решения или переконфигурируя портфели с целью укрепления долгосрочных позиций в ответ на кратковременные шоки

6. Психологический эффект

Инвесторы, столкнувшиеся с геополитическими потрясениями, склонны испытывать сильные эмоции, которые могут варьировать от уверенности в будущем до страха и неуверенности в настоящем

Под действием поведенческой экономики домохозяйства могут принимать панические решения, ведомые страхом и тревогой, что может приводить к неоптимальным инвестиционным шагам, что подчеркивает важность понимания психологического аспекта инвестирования и способность инвесторов управлять своими эмоциями и реакциями на рыночные события

Таким образом, геополитическая конъюнктура оказала весомое влияние на преобразование финансовой стратегии домохозяйств, зародив процес-

сы, переформатировавшие общий вектор инвестиционного поведения и вызвавшие переосмысление подходов к рискам и капиталовложениям. Результаты этого анализа подчеркивают необходимость дальнейшего изучения поведенческих моделей и стратегий минимизации рисков с учетом геополитической переменчивости, освещая путь к строительству более стойкой и эластичной финансовой системы.