Исследование влияния R&D издержек на доходы собственников предприятия

Многие компании российского и зарубежного рынков с ростом процессов глобализации, в условиях ужесточения конкуренции на товарных, инновационных рынках вынуждены бороться не только за потребителя своей продукции (услуги), но и за поставщиков ресурсов, включая капитал. Борьба за деньги инвестора вынуждает компании учитывать при принятии инвестиционных, операционных (коммерческих) и финансовых решений, прежде всего, интересы владельцев капитала. Таким образом, одной из ключевых задач каждой организации является повышение её инвестиционной привлекательности.

Существуют различные методики оценки инвестиционной привлекательности компании. Согласно гипотезе, которая будет рассмотрена в данной статье, существует прямая зависимость между процентом отчисления на НИОКР от общей капитализации и прибыльностью компании.

Для подтверждения либо опровержения данной гипотезы необходимо было определить область нашего исследования, то есть выявить те компании, которые попадут в выборку. Однако в первую очередь перед нами встала проблема выбора отрасли для проведения исследования. После анализа различных сфер деятельности, обнаружилось, что наиболее репрезентативными в рамках заданной модели окажутся выборки по предприятиям тяжелого машиностроения и ВПК. Но определившись с выбором отрасли, мы столкнулись со следующими проблемами: во-первых, данные по российским предприятиям, как правило, либо отсутствуют, либо искажены, во-вторых, очень мало компаний торгуется на международном рынке, в-третьих, отчетность по дивидендной политике ряда российских компаний попросту отсутствует. Более того, по результатам опроса Межведомственного аналитического центра: лишь 3.6% российских компаний тратят на НИОКР более 10% выручки.

Встретившись с таким количеством трудностей, было решено пойти по пути наименьшего сопротивления и проанализировать наиболее, на наш взгляд, показательный рынок – рынок Соединенных Штатов. Тем более он отвечает требованиям исследования в категориях конкуренции, инновационной активности и внедрения инноваций и общей финансовой развитости. И что более важно для инвестора – стабильности.[]

Более того, около 60% общих государственных расходов на НИОКР в машиностроении США направляется в авиаракетно-космическую промышленность (предприятия машиностроения и ВПК) и связано главным образом с военными заказами.[Спиридонов И.А.. Мировая экономика. Альфа-книга. Москва 2008, стр 354-362]

В процессе формирования базы, были выбраны 45 американских компаний из отраслей тяжелого машиностроения и военно-промышленного комплекса.Компании были разбиты на 4 группы (инвестиционных портфеля) в зависимости от процента отчислений на НИОКРот общей капитализации (Группа 0-нет отчислений, группа 3 – максимальные). Методы распределения можно легко проследить по сводной таблице в xls файле.

Используемые коэффициенты и показатели (данные взяты из базы Bloomberg):

• -    TRI(Total Revenue Index)

• -    R&D

• -    MarketCapitalization

Будет рассмотрена выдвинутая ранее гипотеза, что, чем больше процент отчислений в НИОКР от капитализации, тем больше доходность собственников. Таким образом, должно получится, что инвестиционный портфель с большим средним процентом отчислений в НИОКР окажется более прибыльным.

Для подтверждения гипотезы для каждой из данных групп (портфелей) рассчитан средний по годам показатель TRI с учетом дивидендных выплат за последующие три года от года формирования портфеля.

Так как абсолютные значения не дают наглядного представления о различии в уровнях доходности, то были рассчитаны относительные оценки (по отношению к нулевой группе, т.е. к гипотетическому портфелю, составленному из компаний, не отражавших затраты на НИОКР в своей отчетности).

Рассчитаны среднеквадратичные отклонения доходностей по группам, показывающие степень разброса доходностей внутри условного портфеля и относительные показатели (по нулевой группе) волатильности портфелей.

Первую группу составили компании, отражавшие НИОКР -затраты в своей отчетности, но размер которых, по сравнению с рыночной капитализаций, был наименьшим ( менее 2%).

Компании данной группы имеют (в среднем) схожую доходность по сравнению с теми компаниями, которые вообще не отражали в отчетности расходы на НИОКР. Интересен тот факт, что отношение σ1 / σ0 заметно меньше единицы, хотя и постепенно возрастает по мере удаления по времени от момента формирования группы, следовательно, можно сделать вывод, что компании первой группы не зарабатывают в среднем большую доходность, чем компании, пренебрегающими НИОКР, но обеспечивают большую устойчивость (надежность) доходов собственников.

С увеличением затрат на НИОКР (группы 2 – 3 в исследовании) возрастает и доходность собственников. Доходность и волатильность достигают своего максимума в группе 3: по компаниям, показавшим наибольшие показатели НИОКР-затрат в отношении к рыночной капитализации.

Конкретные практические результаты можно наблюдать здесь:

ВЫВОДЫ:

Исходя из проведённого анализа данных по 45 американским компаниям, работающим в индустрии тяжелой промышленности , а так же связанные с ВПК, нами была доказана выдвинутая ранее гипотеза, а именно, существует прямая связь между отчислениями фирмы на НИОКР и доходом собственников, что позволяет сделать вывод, что те акционерные общества, которые не инвестируют в инновационные разработки, будут иметь гораздо меньший доход для собственников, чем, те компании, которые инвестируют.