История и перспективы развития инвестиционного анализа в России

При изучении исторических этапов развития инвестиционного анализа особое внимание следует уделить отечественным исследователям. Крупнейшими представителями, чья работа внесла значительный вклад в разработку проблем оценки эффективности капитальных вложений, являются

А.П. Лурье, Л.В. Канторович В.В. Новожилов, Т.С. Хачатуров, Д.С. Львов. Исторически исследования теоретических и организационно-методических аспектов анализа инвестиций в наибольшей степени определялись государственными задачами проектирования гидроэлектростанций и потребностями проектно-изыскательских работ в строительстве железных дорог. Отсутствие в плановой экономике рынка в целом и рынка центрального банка в частности, безусловно, негативно сказалось на уровне исследования проблем анализа финансовых вложений отечественными учеными. Разработка получила в основном проблемы оценки экономической целесообразности капитальных вложений (инвестиции в основной капитал). Рассматривая проблему анализа капитальных вложений, можно выделить два научных направления: разработка методологии и методологии техникоэкономического анализа строительства гидроэлектростанций, капитальные затраты на которые характеризовались единовременным характером вложения; обоснование организационного механизма и технологии анализа повторяющейся потребности в инвестициях в железнодорожный транспорт.

Одним из первых, кто четко сформулировал задачу анализа сравнительной эффективности капитальных вложений, был С.А. Кукель-Краевский в его работе «О методологии определения сравнительной доходности различных потребительских опционов Днепропетровской ГЭС», опубликованной в 1923 году, и Л. Юшкова в статье «Основной вопрос плановой методологии», опубликованной в 1928 году.

Вопросы организационного и методологического обеспечения инвестиционного анализа широко представлены в стандартных методиках и методических указаниях, разработанных на их основе для определения экономической эффективности различных секторов национальной экономики. По оценкам, специалисты различных министерств и ведомств разработали и внедрили на практике более 400 рекомендаций и инструкций для расчета экономической эффективности предстоящих инвестиций.

Чаще всего встречается в 60-х и 70-х годах именно типовая методология оценки эффективности капитальных вложений, созданная под научным руководством академика Т.С. Хачатурова. Она не позволяет учитывать в полной мере индивидуальные особенности конкретного проекта. При обосновании инвестиционных решений используются различные критерии оценки экономической эффективности капитальных вложений.

Наряду с разработкой отдельных показателей эффективности капитальных вложений в отечественную науку изучены актуальные вопросы физического износа внеоборотных основных фондов, роли амортизации в инвестиционном процессе, морального износа и нормирования срока окупаемости. Эти теоретические исследования отражены в работах Н.И. Ведута (1960), С. Захарова (1968) и В.Н. Лившица (1974). В этот период использование метода ускоренной амортизации активно обсуждалось в научной литературе. Преобладающим мнением было стимулирующее влияние методов амортизации на технический прогресс.

Интересен тот факт, что перед планировщиками и экономистами тех лет стояла задача выбора наиболее оптимальной комбинации проектов в программе строительства (так называемая модель «набора персонала»). Если мы проводим параллели с сегодняшним днем, то следует отметить, что модель «комплектования» очень близка к решению проблемы бюджета инвестиций с использованием аналитических процедур для распределения ограниченных средств из множества альтернативных проектов. С середины 70-х годов в нашей стране эта область практически не развивалась, в частности, из-за существования информационного вакуума по отношению к западной экономической литературе. Только в конце 80-х годов, в период реформирования российской экономики и перехода к рыночным отношениям, дискуссия вновь ожила, затронув теоретические, методологические, организационные и методологические проблемы инвестиционного анализа.

С учетом принятых в международной практике подходов к анализу обобщения инвестиционных показателей авторской группой под руководством Д.С. Львова в 1988 году были разработаны «Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса».

В соответствии с постановлением Совета Министров Российской Федерации № 683 от 15 июля 1993 г., в котором говорилось о необходимости совершенствования и унификации методов оценки инвестиционных проектов, авторский коллектив во главе с А.Г. Шахназарова разработал Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденные Госстроем, Министерством экономики и Министерством финансов России от 31.03.94 № 7-12/47. Основой данного документа послужили принципы единого подхода к оценке инвестиционных проектов, финансируемых из централизованных источников, добровольное участие хозяйствующих субъектов в количестве участников инвестиционного проекта, разнообразие интересов, независимость выбора и методы реализация.

Особенность современного этапа развития проблем инвестиционного анализа – это широкое использование экономико-математических методов. Благодаря использованию новых информационных технологий становится возможным более точно прогнозировать состояние объекта исследования, выявлять сложные зависимости в многочисленных факторах риска и неопределенности.

Сложившаяся ситуация в связи с кризисным состоянием российской экономики препятствует сохранению «сырьевой ориентации» отечественной экономики, и модернизация должна осуществляться в условиях глобального дефицита инвестиционных ресурсов, на который в значительной степени влияют санкционной политикой западных стран и ЕС. Все это поднимает вопрос о разработке методологического обеспечения выбора наиболее эффективных инвестиционных проектов, совершенствовании методологии оценки проектов как коммерческой привлекательности, так и проектов общегосударственного значения, особенно тех, которые требуют государственной поддержки.

Многие исследователи в области инвестиционного анализа отмечают ослабление уровня оценки инвестиционных проектов в России, неоднозначность используемых терминов и понятий, необходимость интеграции оценки инвестиционных проектов в оценку бизнеса. Они считают, что в настоящее время существует необходимость разработки общих принципов и методологии оценки инвестиционных проектов и выпуска соответствующей новой официальной версии Методических указаний по оценке инвестиционных проектов. Поскольку методы анализа эффективности инвестиционных проектов, предлагаемых для использования действующими нормативными документами, не пользуются популярностью среди деловых кругов, что является одной из основных причин появления идеи преобладания логики и здравого смысла над научными. Поэтому автор считает необходимым разработать нормативный акт, включающий в себя содержащую информацию, доступную широкому кругу пользователей, о преимуществах и недостатках каждого из методов и подходов к анализу и оценке инвестиционных проектов. Этот документ позволит потенциальным инвесторам оценить адекватность применения того или иного метода на предварительном этапе и, как следствие, предотвратить неэффективное использование их ресурсов.

Отдельное внимание следует уделить проблеме использования автоматизированных информационных систем (АИС), которые обеспечивают принятие инвестиционных решений. Эти программные продукты направлены на оптимизацию процесса оценки инвестиционных проектов за счет автоматизации вычислительных процедур, которые составляют вычислительную часть информационной поддержки инвестиционных проектов.

Сегодня в России, на рынке информационно-аналитического обеспечения существует несколько специализированных компьютерных программ, которые имеют ряд преимуществ и недостатков по сравнению с конкурентами. Основным недостатком, который их объединяет, является высокая степень их морального устаревания, что объясняется отсутствием изменений в нормативно-правовой базе и их теоретической основе.

Разработка российских методов оценки экономической эффективности инвестиционного проекта полностью основана на использовании опыта западных стран. Сходство или однородность понятий в этом случае выражается в использовании принципа альтернативности, принимая во внимание неопределенность и риски, связанные с проектом, использование глобальных показателей эффективности, представление потоков продуктов и ресурсов в денежной форме, оценка проекта по коммерческим, институциональным, финансовым, макроэкономическим и техническим критериям и параметрам. Зарубежный опыт богат подходами, которые фокусируются на наиболее серьезных аспектах бизнес-проекта, что делает проблему привлечения инвесторов упорядоченной и простой. Стоит также отметить, что оценка проекта по зарубежным методам является более сложной и комплексной, чем в соответствии с российскими рекомендациями. Важным является тот факт, что западные методы учитывают социальные и экологические факторы, которые имеют сегодня, так как критерии развития общества имеют большое значение.