История возникновения и развития производных финансовых инструментов

Риск является неотъемлемым атрибутом деловой жизни: не существует предпринимательской деятельности с получением прибыли в условиях отсутствия риска. Наоборот, обычно, чем выше риск финансовой операции, тем больше ее потенциальная прибыль.

Одним из рисков, которым подвержены компании, ведущие деятельность на финансовых рынках, является риск изменения рыночных цен. Основными инструментами защиты от изменения курсовой стоимости активов являются производные финансовые инструменты (ПФИ). За последние годы финансовые рынки характеризовались резким приростом количества производных продуктов в ответ на глобальные изменения в мировых финансах. Производные инструменты, бесспорно, представляют наиболее важное и далеко идущее новшество за последние двадцать лет. с их появлением навсегда изменился способ управления рисками изменения процентных ставок, биржевых индексов и управления портфельными рисками [3].

К ПФИ относятся инструменты, предусматривающие возможность покупки-продажи права на приобретение-поставку базисного актива или получение-выплату дохода, связанного с изменением некоторой характеристики этого актива [2].

При этом для ПФИ характерна ярко выраженная двойственность экономической природы. С одной стороны, возникли ПФИ из желания товарных производителей застраховаться от рыночных изменений цен, вызванных рыночными колебаниями. С другой стороны, в последнее время на рынке резко возросло число спекулянтов, готовых взять на себя риск в надежде на сверхприбыль.

Исходя из экономической природы, ПФИ определяются как инструмент хеджирования рыночных рисков или спекулятивный инструмент.

Рынки производных инструментов на сельскохозяйственные товары возникли еще в древней Греции. Следом за ними японские рисовые картели еще в XVI веке, стараясь обеспечить себе уверенность в том, что их товар будет продан, заключили сделки с производными инструментами. покупателей это также устраивало, так как давало им возможность планировать свою деятельность на год вперед. Тот, кто выращивал рис, знал, следовательно, цену, по которой он продаст его летом. В свою очередь покупатель мог зафиксировать для себя цену его покупки, независимо от последующих рыночных изменений цен. Эти нестандартные сделки использовались также на сельскохозяйственных рынках США в XIX веке.

Основной проблемой, существовавшей в то время, был риск контрагента. Если или покупатель, или продавец отказывались выполнять свои обязательства, сделки не исполнялись. Решить эту проблему возможно было только путем создания организованной торговли. Так появились биржи, которые впоследствии стали основными гарантами зарегистрированных на них сделок.

Биржевая торговля производными инструментами является сравнительно современной разработкой, датируемой девятнадцатым веком. С того времени спектр предлагаемых инструментов значительно расширился, и теперь они заключаются на такие базовые активы, как, например, фондовые индексы, процентные ставки, обязательства, товары, валюта. В конце XX века производные финансовые инструменты получили, наконец, наиболее широкое применение и заняли ту позицию на финансовом рынке, которая принадлежит им по праву.

Зарождение рынка ПФИ относят ко второй половине прошлого века. Отличительной характеристикой зарубежных рынков ПФИ является практически идентичный сценарий их развития и в субъективнообъективной структуре их участников, и в общих изменениях этих рынков [1].

Семидесятые годы нашего века оказались десятилетием революционных изменений на рынках производных финансовых инструментах. В 1972 г. коммерческая биржа Чикаго создала Международный денежный рынок, дав тем самым жизнь финансовым фьючерсам, и навсегда определив область применения и необходимость фьючерсных рынков. Годом позже Совет торговли Чикаго учреждает опционную биржу Чикаго и добавляет новые инструменты управления риском к существующему набору. Конец десятилетия посвящается дальнейшему развитию рынка производных финансовых инструментов.

Если в начале торговля опционами осуществлялась только по 16 акциям крупных компаний США, то сегодня торговля ведется уже на 1400 акций различных компаний [1].

В восьмидесятые годы объемы сделок с финансовыми фьючерсами и опционами становятся значительными. На фьючерсных биржах и биржах ценных бумаг ведется работа по обеспечению большего разнообразия продуктов для использования финансовыми менеджерами, банковскими и корпоративными казначействами и инвестиционными компаниями.

В течение девяностых производные инструменты в результате широкого освещения проблем, возникших на этом рынке, находились в области повышенного внимания.

В результате кризиса девяностых годов, одна за другой пережили биржевые крахи практически все крупнейшие российские биржи, торгующие срочными контрактами: Российская товарно-сырьевая биржа (РТСБ), Московская центральная фондовая биржа и Московская товарная биржа, Российская биржа, Московская фондовая биржа (МФБ). И даже ММВБ не избежала проблем в августе 1998 года. Многие крупные банки потеряли в результате биржевых крахов значительные средства.

Все эти неудачи имеют общие причины: недостаток понимания принципов действия производных инструментов среди руководства высшего звена, бездумная спекуляция фондами компаний, ограниченное понимание рисков при конкретной хеджерской стратегии или откровенно преступная деятельность.

В России после кризиса 1998 года, когда расчетным производным инструментам было отказано в судебной защите, операции с этим видом активов были практически свернуты. Однако наметившийся в последнее время рост российской экономики положительно повлиял и на рынок ПФИ. Всего за один 2001 год совокупный объем торгов производными инструментами вырос в 2 раза, хотя по-прежнему не сравним с периодом становления этого рынка в России [3].

В настоящее время в Российской Федерации практически отсутствует законодательное регулирование этого сложившегося сектора финансового рынка. Это связано, прежде всего, с нерешенностью вопроса об экономикоправовой природе ПФИ, без чего невозможна разработка нормативноправового регулирования этого вида сделок, что само по себе существенно тормозит развитие данного рынка. Так, отсутствие необходимого законодательства послужило причиной отказа в правовой защите участников расчетных форвардных контрактов, что отбросило российский рынок ПФИ на несколько лет назад.

Одной из основных причин возникновения проблем с выработкой концептуальных принципов регулирования рынка ПФИ является отсутствие единых подходов в понимании экономико-правовой природы ПФИ не только российскими правоведами, но и наличие различных подходов к регулированию ПФИ в наиболее экономически развитых странах [3].

Для России крайне важно, изучив мировой опыт, использовать при организации рынка ПФИ те основополагающие принципы, которые выработаны мировым рыночным сообществом. При этом необходимо органично вписать институт ПФИ в сложившуюся экономическую и правовую систему Российской Федерации, а также решить вопрос о путях построения системы регулирования ПФИ.

Таким образом, пройдя в своем развитии более века и став универсальным методом защиты от самых разнообразных рисков, хеджирование предполагает любому участнику рынка широкий выбор финансовых инструментов для его осуществления.

Хеджирование сегодня - операция, дополняющая обычную коммерческую деятельность промышленных и торговых фирм, сущность которой заключается в страховании от потерь из-за резких изменений рыночных цен.