История возникновения и сущность венчурных инвестиций

Современная история венчурного инвестирования берет свое начало в 1946 году, когда генерал Джордж Дориот основал Американскую Корпорацию Исследований и Развития (АКИР). Звездой Корпорации стала компьютерная компания DigitalEquipmentCorporation (DEC) , 70% уставного капитала которой, а это 70 тысяч долларов, принадлежит АКИР. Ошеломительный успех DEC на бирже обеспечили АКИР рентабельность акций 101% в год.

Следующим этапом развития венчурного инвестирования считается основание компании Fairchild Semiconductor (FS). FS была создана путем венчурного финансирования, это первая организация, рожденная таким способом. FS – это детище Vanrock – лидера в области венчурного инвестирования, основанного во второй половине 20 века семьей Рокфеллеров [1].

До середины 20 века венчурный капитал вкладывался не на профессиональной управленческой основе и не имел законодательной поддержки, являясь уделом богатых семей. Начало узаконивания данной деятельности положено законом США 1958 года «Об инвестициях в малый бизнес», позволяющий лицензировать деятельность частных организаций, вкладывающих в малый бизнес. Цель подобных компаний состоит в облегчении процесса по привлечению инвестиций для развития инновационных предпринимательств.

В 1974 году показатели индустрии венчурного финансирования пошли на спад из-за обрушения фондовой биржи, но уже в 1978 году случился бум венчурного инвестирования, и связан он с развитием ведущего технологического центра – «кремниевой долины». На тот момент главный интерес для венчурных компаний представляли стар-тапы и расширяющиеся организации, занимающиеся разработками в области медицины и информационных технологий.

1980 год характеризуется появлением у пенсионных фондов законодательно закрепленной возможности вкладывать в альтернативные разновидности капитала.

В 80-ые годы 20 века произошел резкий рост фондового рынка и скачек первично размещающихся акций, но из-за отсутствия у управляющего звена необходимых квалифицированных навыков отдача от венчурного капитала была несущественна. Однако, именно в это время было создано большинство крупных и известных по сей день фирм.

В конце 20 века произошел всплеск венчурной деятельности фирм с SandHeelRoad, что в городе Менло-Парк штата Калифорния. Тогда было проведено множество крупных IPO, имевших успех за счет вложения капитала по цене исполнителя опциона.

Обвал фондовой биржи NASDAQ и упадок технологической сферы в начале 2000х годов подорвали деятельность фондов из-за переоцененных и не окупаемых стартапов. Все это привело к уменьшению доли венчурной индустрии. Возобновление активной деятельности в сфере венчурного инвестирования произошло после 2005 года, толчком для этого послужило активное развитие компаний всемирной паутины, которые на сегодняшний день являются гигантами и лидерами своей сферы Skype и Google.

Экономический термин венчурные инвестиции, происходящий от английского слова «venture», что означает рискованная сделка, подразумевает под собой вложение средств в перспективный стартап, не имеющий на данном этапе развития необходимых денежных ресурсов и выхода на фондовую биржу.

Механизм процесса венчурного финансирования относительно не сложен и выглядит следующим образом: владелец денежных средств инвестирует их в какой-либо бизнес проект, становясь совладельцем, и получает процент от прибыли, оговоренный в договоре. Другими словами, инвестор выкупает долю в стартапе и увеличивает свои доходы, если проект развивается успешно [2].

Такого рода инвестиции являются довольно рискованными, в связи с этим нуждающиеся в финансировании проекты и представляющие их компании подвергаются тщательному отбору.

Прибегать к инструменту венчурного финансирования возможно на различных проектных уровнях. Однако самым выгодным, но и рискованным является подготовительный этап проекта. На этом этапе требуются средства на проектирование и изготовление опытной модели будущего продукта или на исследования потребностей целевой аудитории и их заинтересованности в проекте.

Инвесторы, вложившие свой капитал в стартап, могут получать компенсацию несколькими способами: во-первых, в качестве ежегодного вознаграждения за финансовое участие и управление компанией, его размеры, как правило, равны 2,5% от всего объема венчурных инвестиций, во-вторых, как часть дохода от проекта, процент которого обговаривается с каждым инвестором.

Самой простой формой организации венчурных инвестиций является прямое финансирование новой разработки. Эта форма предполагает наибольший финансовый риск. Она, в основном, используется крупными инвесторами.

Гораздо чаще инвестиционный поток разделяется между несколькими проектами. В этом случае неудачное завершение одного из них компенсируется другими успешными программными разработками. Если предположить, что вложения сделаны в десять проектов разработки программ, то статистика такова:

• —    половина закончатся неудачно;

• —    три – четыре продукта будут иметь право на существование, но ожидаемых дивидендов не принесут;

• —    одна-две разработки окажутся блестящими.

Ради последних и существуют венчурные инвестиции .

Итак, один из способов минимизации риска – одновременное инвестирование нескольких проектов [3].

Следующим способом является аккумуляция активов нескольких инвесторов. Сумма каждого вложения меньше, а разрабатываемый проект находится под контролем нескольких инвесторов. Следовательно, более качественно оценивается бизнес-план, контролируются этапы разработки.

Креативность, инновационность – главные особенности новых проектов, компаний, предполагающих развитие при помощи венчурного инвестирования. Получается, что капитал инвестируется в проект с неопределенной степенью эффективности и окупаемости, а значит, подразумевает большие риски. Еще одна особенность – долгосрочный характер инвестиции, так как стартапы нуждаются в серьезной поддержке для выхода на крупный рынок и получения прибыли.

В отличие от банковского кредитования, венчурное финансирование не обеспечивается залогами, имуществом и вообще никакими активами. В качестве залога можно рассматривать лишь оговоренную на начальном этапе инвестирования долю акций. При условии успешности проекта разработки, инвестор не только может вернуть вложенные средства, но и получить прибыль от использования IT-продукта. В случае провала проекта инвестор может рассчитывать на часть активов компании, в которую вложены средства, пропорциональную доле в уставном капитале.

Доход от венчурных инвестиций далеко не всегда пропорционален объемам капиталовложений. Такая ситуация возникает из-за того, что венчурные инвесторы заинтересованы в стимулировании работы компании и увеличении ее прибыли. Поэтому даже если венчурные инвестиции осуществляются в проект на подготовительной стадии и составляют до 90% затрат, связанных с его реализацией, то в первые несколько лет владелец капитала, как правило, рассчитывает на 30-40% от общего дохода компании. Однако при этом он обычно обладает решающим правом голоса в вопросах, которые касаются деятельности предприятия, начиная от подбора кадров и заканчивая поисками путей реализации готового продукта [5].

За все время существования сферы венчурных инвестиций сформировалась общепринятая структура роста инновационных фирм, состоящая из следующих этапов:

• •      Seed («Фаза разработки», «Посевнаястадия»);

• •      Start-up («Старт-ап», «Стартоваяфаза»);

• •      Earlystage (Earlygrowth, «Ранний рост», «Фаза раннейэкспансии»);

• •      Expansion («Расширение», «Фаза быстрой экспансии», «Фазароста»);

• •      Mezzanine («Мезанинная» фаза, «Подготовительнаяфаза»);

• •      Exit («Выход», Liquiditystage, «Фаза ликвидности», «Фаза мостового

финансирования»).

Seed. Этап формирования организации обусловлен деятельностью идейного создателя проекта по подбору управленческой команды, проведению маркетинговых исследований, обоснованию рыночной привлекательности проекта, улучшению бизнес-плана, созданию образцовых моделей, а также по оформлению авторского и патентного права.

Характеристики этапа: наличие инновационной бизнес-идеи; отсутствие доходов; собственные затраты предпринимателя-изобретателя на производство прототипа; истощение личных, семейных сбережений.

Количественные параметры: период окупаемости не более 10 лет, 0,8 – 1,2% совокупного капитала венчурных фондов.

Start-up. Данный этап отличают большие объемы вкладываемых средств, необходимых для: создания концепции организации; выпуска опытных образцов; тестирования образца потребителями; улучшения качественных характеристик товара при необходимости; отлаживания инновационного производства; оплаты труда менеджерам.

Самое важное на данном этапе – подготовить компанию и все документы для подписания договоров с инвесторами.

Для этой стадии характерно активное финансирование организаций венчурными фондами при больших рисках, так как прибыль от вложенных средств может быть выше 40%.

Количественные параметры: 5 – 28% совокупного капитала венчурных фондов, ожидаемый доход 35% в год, период окупаемости от пяти до семи лет.

Earlystage. Характерные особенности этапа: снижение рисков; коммерческие масштабы производства; профицит бюджета предприятия; наличие рыночного спроса на товар; активное кредитование и инвестирование.

Количественные параметры: 35-40% совокупного капитала венчурных фондов (совместно с четвертым этапом), ожидаемые доходы до 30% в год, период окупаемости от четырех до шести лет.

Expansion. Данная стадия характеризуется появлением возобновляемого капитала, но сохранением прежних объемов производства, поэтому все еще необходима поддержка венчурными организациями.

Устойчивое положение на рынке открывает возможности выгодного кредитования.

На данной стадии организация готова к эмиссии ценных бумаг, так как инвесторы могут выгодно продать свою долю акций, однако для развития такой деятельности потребуются новые затраты.

Количественные параметры: 35 – 40% совокупного капитала венчурных фондов (совместно с третьим этапом), ожидаемы доход 20 – 30% годовых, период окупаемости от двух до пяти лет.

Mezzanine - подразумевает предоставление организациями средств под залог ее ценных бумаг для выпуска акций.

Количественные параметры: 20 – 25% годовых, быстрая окупаемость – от нескольких месяцев до года.

Exit (Liquiditystage). Мероприятия данной стадии включают в себя: оценку реальной стоимости компании; возвращение части вложенных средств инвесторам, а также передача им прибыли.

Также на данном этапе оценивается эффективность инвестиции. Венчурные капиталисты считают, что вклад является успешным при условии, что норма прибыли за все время больше средней нормы прибыли по соответствующей отрасли промышленности и среднего банковского процента на капитал.

Таким образом, для быстрой окупаемости вложений собственникам организации нужно ее продать или вывести акции компании на фондовую биржу.

И так, характерными особенностями венчурного финансирования являются:

• -     инвестируются в основном новые, иногда и существующие организации

или проекты с потенциалом роста;

• -     высокая профессиональная квалификация управленцев, реализующих

проекты;

• -      не самая быстрая окупаемость: от трех до семи лет;

• -     замена источников финансирования при достижении высшей точки

развития.

Функциями венчурных инвестиций являются:

• -     научно-производственные – поддержка НТП для развития инновационной

экономики;

• -      коммерческая – вся деятельность направлена на извлечение прибыли;

• -     гарантирующая – обеспечение стабильного развития малых и средних

инновационных фирм, а значит опора государственной экономики.

Созданием венчурного капитала занимаются венчурные капиталисты, для инвестирования новых организаций не способных получить финансовую помощь от других капиталистов.

Функциональные обязанности венчурных инвесторов:

• -   создание новых инвестиционных возможностей;

• -   привлечение капиталов в организации;

• -    оценка инвестиционного потенциала компаний;

• -   управление финансированием;

• -   исполнение инвестиций.

Институт венчурного финансирования, как и любой другой, обладает организационной структурой, в качестве которой могут выступать самостоятельные организации или фонды.

Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию, обычно составляющую до 2,5 % от первоначальных обязательств инвесторов. Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер могут рассчитывать на так называемый «carried interest» - процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20 %. Чаще всего этот процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд, и, кроме того, заранее оговоренный возврат на их инвестиции.

В случае создания ограниченного партнерства основатели фонда и инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью. Генеральный партнер в этом случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля за работой управляющего. Ограниченное партнерство свободно от налогообложения.

Традиционные источники создания инвестиционных фондов на Западе – ресурсы частных инвесторов, инвестиционные, пенсионные фонды страховые компании, правительственные агентства и международные организации.

По окончании сбора средств венчурного фонда начинается сам процесс венчурного инвестирования - практическая работа по поиску, отбору, оценке и вложению средств в инвестируемую организацию.

Серьезным фактором уменьшения риска инвестиций является правильный отбор проектов разработки. От правильно сделанного выбора напрямую зависит прибыльность проекта в будущем.

Венчурное инвестирование служит инструментом расширения и модернизации развитых компаний посредством долговременных финансовых вложений сроком на пять-семь лет [4].