Издержки глобализации

Автор: Локоткова Светлана

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Реальные деньги. Финансовое обозрение

Статья в выпуске: 9 (65), 2007 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142168633

IDR: 142168633

Текст обзорной статьи Издержки глобализации

До середины августа котировки рублевых облигаций оставались более или менее стабильными. Избыток рублевой ликвидности наряду с уверенностью в дальнейшем укреплении российской валюты (последний подъем курса произошел в начале августа) служили барьером, препятствовавшим немедленной реакции на глобальные потрясения. Однако в канун девятой годовщины дефолта 1998 года все переменилось: инвесторы стали сокращать позиции в рублевых бумагах, и котировки как суверенных, так и корпоративных облигаций пошли вниз. Ситуацию на денежном рынке ухудшил отток капитала. Здесь ставки однодневных межбанковских кредитов выросли с 3,0-3,5% до 8,0%. ЦБ был вынужден прибегнуть к операциям РЕПО, что позволило снизить ставки овернайт до 6,0—6,1%. Снизилась ликвидность и на внутреннем долговом рынке. На очереди расширение спредов меж ду ОФЗ и корпоративными инструментами: рынок суверенных обязательств могут поддержать инвесторы, связанные с государством (такие как Пенсионный фонд РФ, Государственная управляющая компания, Сбербанк и пр.) — даже при условии объявленного увеличения на 90 млрд. руб. предложения до конца года. Негосударственные эмитенты едва ли могут рассчитывать на такую поддержку.

Впрочем, аналитики по-прежнему причисляют Россию к заемщикам, фундаментальные показатели которых не вызывают опасений: у страны достаточно резервов в твердой валюте, а конъюнктура рынка сырьевых товаров благоприятна. Более того — если ситуация на мировом денежном рынке улучшится, можно

Александр Стеценко, главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка, Сбербанк России:

«По итогам первого полугодия 2007 года объем выданных физическим лицам кредитов превысил 2,5 трлн. руб., из них 0,5 трлн. руб. приходится на кредиты, направленные на покупку жилья. Прирост кредитов населению за полгода составил 23,9%, при этом стабильным остается ежемесячное отставание от прошлогоднего графика прироста в 29% в течение всего первого полугодия. Нарушить устойчивую динамику темпов кредитования населения может ухудшение конъюнктуры мирового финансового рынка, наблюдаемое с начала августа. Вследствие этого некоторые российские банки, ориентированные на привлечение ресурсов с мировых рынков, уже столкнулись с ограничениями по объемам привлеченных средств, что вынуждает их снижать темпы кредитования населения, в первую очередь — ипотечного.

Поэтому сохранение нынешнего темпа прироста кредитов населению, выданных российскими банками, находится в зависимости от уровня мировых процентных ставок».

Виталий Лакеев, ведущий аналитик ГК «Регион»:

После снижения учетной ставки ФРС на 0,5%, которое было произведено 17 августа, инвесторы ожидают дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Вероятность снижения базовой ставки ФРС на ближайшем заседании в сентябре выросла уже до 100%. Фьючерс на ставку торгуется на уровне 5%.

Ряд экспертов полагает, что в течение ближайшего времени ставка будет понижена сразу на 50 базисных пунктов. При этом ожидания смягчения денежно-кредитной политики в США уже закладываются в цены. Мы считаем, что подобные ожидания могут быть излишне оптимистичными и спровоцировать новую волну коррекции в случае, если ФРС не станет снижать базовую процентную ставку в сентябре. По крайней мере на эту мысль наводят опубликованные позитивные данные статистики по экономическому развитию и инфляции.

будет ожидать быстрого восстановления рынка российских облигаций. В этом случае наибольшим спросом, вероятно, будут пользоваться бумаги предприятий реального сектора, в особенности связанных с добычей полезных ископаемых. С другой стороны, инвесторы будут придавать больше значения кредитному качеству: компании с повышенными потребно

Границы доходности при размещении корпоративных облигаций в августе

	Мин./макс по доходности	Эмитент	Кредитный рейтинг	Объем выпуска	Срок (лет)	Доходность (% годовых)
Рублевые облигации	min	Клинский район, 25003	—	300 млн.	3	9,1
	max	Евростиль-1	—	60 млн.	3	14,5
Еврообли-	min	Газпром-2037	Fitch–BBB-	$1,25 млрд.	30	7,288
гации	max	Ritzio Internation AL-2010	Moody’s B3/ Стабильный	$280 млн.	3	10

Динамика процентных ставок по краткосрочным (до года) кредитам нефинансовым организациям

стями в новых заемных средствах для рефинансирования или иных нужд будут привлекать меньше внимания. В долгосрочной перспективе на них скажется и удорожание заимствований, которое может затруднить осуществление инвестиционных программ. Это предприятия банковского сектора, розничные торговые сети и электроэнергетические компании.

финансовое обозрение

Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 июля 2007 г.)
1		Общая сумма выданных кредитов (тыс. руб.)	Кредиты, выданные на срок (тыс. руб.)
1	Банк	Общая сумма выданных кредитов (тыс. руб.)	в режиме овердрафта	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет
1	СБЕРБАНК РОССИИ	2030 359 404	77 382 515	1 949 653	38 159 579	146 465 950 599 176 880 567 067 908			600 156 919
2	ГАЗПРОМБАНК	415 010 332	4 259 509	5 942 187 154 836 859		55 463 320	80 129 325	60 627 837	53 751 295
3	ВНЕШТОРГБАНК	340 385 306	31 394 244	3 705 879	10 856 613	26 527 334	69 109 845	81 927 171	116 864 220
4	АЛЬФА-БАНК	230 244 227	4 679 195	10 883 479	20 906 486	35 159 592	56 847 094	47 179 825	35 770 189
5	БАНК МОСКВЫ	195 482 058	10 375 292	1 904 007	3 896 012	14 149 875	82 695 479	70 858 872	11 522 592
6	РОССЕЛЬХОЗБАНК	181 210 219	1 797 044	32 513	1 785 276	1 702 623	50 934 929	34 375 074	90 582 760
7	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	155 270 101	5 888 540	650 000	10 024 857	14 837 145	27 582 138	43 785 346	52 502 075
8	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	133 100 853	1 548 938	1 418 940	7 908 097	10 816 023	32 216 689	49 827 193	29 364 973
9	УРАЛСИБ	133 007 934	9 438 193	15 922 741	19 208 546	34 183 763	26 211 258	20 076 828	7 933 046
10 МДМ-БАНК		127 892 285	5 043 854	3 313 048	7 502 572	19 564 798	37 163 505	37 556 913	17 740 595
11	ПРОМСВЯЗЬБАНК	113 358 961	6 467 192	584 770	13 564 485	17 105 172	33 566 538	29 310 987	12 759 817
12	БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД	107 117 559	1 714 778	1 861 854	9 669 444	17 721 263	29 260 142	40 444 986	6 445 052
13 МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК		95 801 436	30 499	32 662	837 598	9 878 216	63 614 391	14 453 927	5 927 530
14	НОМОС-БАНК	82 111 563	2 773 396	1 802 791	1 137 062	6 760 468	14 390 905	38 704 295	16 542 646
15	РОСБАНК	80 595 272	7 194 566	1 104 737	3 537 306	12 978 740	15 358 040	24 215 177	16 174 961
16	АК БАРС	75 784 440	3 188 340	306 251	3 566 929	7 701 706	16 056 693	23 671 959	21 175 562
17 ПЕТРОКОММЕРЦ		69 044 657	2 800 775	512 267	5 486 688	11 258 284	17 938 872	22 460 844	8 577 539
18 ВОЗРОЖДЕНИЕ		57 884 251	3 920 580	271 006	1 131 972	5 424 157	36 753 529	6 980 422	3 320 152
19	БАНК ЗЕНИТ	55 875 775	1 374 203	1 651 437	8 879 849	11 862 393	11 028 180	12 718 232	8 357 265
20	БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ»	53 387 704	1 754 402	1 846 962	6 540 423	4 184 169	21 994 463	14 408 416	2 630 085
21	ГЛОБЭКС	52 209 172	241 770	2 575 560	1 937 643	67 306	32 337 271	15 049 622	0
22	ВТБ-24	51 471 571	4 518 208	82 900	3 008 352	2 023 326	9 775 192	22 073 033	9 990 560
Всего по банковской системе:		7 254 450 382	334 943 549 173 531 782 531 935 264			710 729 2872 186 627 803 1 929 493 769 1 360 149 296

При расчете таблицы учитывались кредиты выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 45401-08а).

| прямые ин вести ции / №09 (65) 2007 | реальные деньги

Статья обзорная