Эффект переноса: рост цен в III квартале замедлится

Одним из значимых последствий изменения условий торговли, произошедшего в конце 2014 г. и продолжившегося в 2015 г., которое сопровождалось падением обменного курса рубля, был существенный рост цен, наблюдавшийся во всех основных отраслях российской экономики1.

Большая часть этого роста объясняется2 так называемым эффектом переноса обменного курса в цены, возникающим вследствие действия закона единой цены – равенства цен на торгуемые товары в разных странах с учетом корректировки на транспортные и транзакционные издержки.

В целом влияние изменения обменного курса на цены происходит по трем каналам: (1) непосредственное изменение конечных потребительских цен импортируемых товаров, (2) рост стоимости импортных факторов производства, (3) «обратный» эффект переноса изменений обменного курса за счет краткосрочного изменения конкурентоспособности отечественных торгуемых товаров, которые могут быть экспортированы, и роста спроса на них со стороны отечественных и иностранных потребителей3.

В конечном итоге указанные факторы приводят к росту потребительских цен вслед за обесценением национальной валюты. При этом эффект от изменения курса проявляется с некоторым лагом, постепенно затухая со временем. Иллюстрацией этого тезиса служит график изменения индекса потребительских цен и индексов цен на продовольственные и непродовольственные товары, представленный на рис. 1.

1. ЭФФЕКТ ПЕРЕНОСА: РОСТ ЦЕН В III КВАРТАЛЕ ЗАМЕДЛИТСЯ

ИПЦ

Продовольственные товары

^^^^ ■ iНепродовольственные товары

^^^^eНоминальный эффективный обменный курс

Примечание. Пунктиром обозначен прогноз индексов на 2016 г.

Источник: Росстат, расчеты автора.

Рис. 1. Динамика номинального эффективного обменного курса рубля (правая ось), индексов потребительских цен в 2015 г. и прогноз на III кв. 2016 г., рассчитанный на основе эффекта переноса обменного курса в цены (январь 2015 г. = 100)

Как видно из графика, наибольший эффект от падения курса рубля в конце 2014 г. наблюдался в I кв. 2015 г. Затем темпы роста потребительских цен снизились, что было обусловлено относительной стабилизацией курса во II кв. При этом снижение темпов роста в непродовольственном секторе было заметно меньшим, чем в продовольственном.

Новый виток снижения цен на нефть и соответствующего падения курса рубля осенью 2015 г. привели к ускорению темпов роста потребительских цен, однако последовавшее с начала 2016 г. восстановление нефтяных котировок вызвало некоторое укрепление рубля1. В силу асимметрии эффекта переноса2 произошедшее укрепление рубля будет оказывать сдерживающее влияние на рост цен, но не столь значительное по абсолютной величине, как в случае ускорения инфляции при ослаблении рубля. При этом прогноз потребительской инфляции позволяет говорить о том, что в ближайшей перспективе (III кв. 2016 г.) не следует ожидать существенного ускорения роста цен.

Согласно построенному прогнозу (см. табл. 1 ), к сентябрю 2016 г. индекс потребительских цен вырастет на 4,3% по отношению к декабрю 2015 г., а по отдельным товарным группам рост будет несколько более существенным. Среди лидеров: сахар-песок – рост, соответственно, на 11,6%, рыба и морепродукты – 9,3%, подсолнечное масло – 7,4%. Эти товарные группа относятся к наиболее зависимым от поставок импортной продукции.

В случае если ожидания по росту цен оправдаются и прогнозируемая в III кв. 2016 г. динамика инфляции сохранится до конца года, то ее уровень в годовом выражении может не превысить 6,5–7%. Необходимо, однако, оговориться, что построенный прогноз является в высокой степени достоверным только на ближайшие несколько месяцев, так как на более длительном временном промежутке значительную роль станут играть эффекты от будущих изменений обменного курса.

Таблица 1

ФАКТИЧЕСКОЕ ИЗМЕНЕНИЕ И ПРОГНОЗ РОСТА ЦЕН НА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ ТОВАРЫ В I^III КВ. 2016 Г., % К ПРЕДШЕСТВУЮЩЕМУ МЕСЯЦУ

Примечание. Курсивом обозначен прогноз индексов на 2016 г., рассчитанный на основе эффекта переноса обменного курса в цены.

Источник: Росстат, расчеты автора. •